Principais conclusões:

• Crescimento do mercado: O mercado de stablecoin cresceu de menos de US$ 10 bilhões em 2020 para mais de US$ 160 bilhões hoje, com contribuições significativas de USDT e USDC.
• Uso e adoção: As stablecoins são amplamente utilizadas para transações, com tamanhos de transferência variados influenciados pelas taxas de transação do blockchain. O volume de transferências ajustado semanalmente excedeu US$ 50 bilhões em abril.
• Utilidade Global: A análise dos dados de transações horárias mostra que o USDC no Ethereum vê atividade moderada em torno dos horários de negociação da Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE) e da Bolsa de Valores de Londres (LSE). Em contraste, USDT em Tron exibe maior e mais uniformemente distribuída atividade de transação.

Introdução

Há muito que o dólar americano domina como moeda de reserva mundial. No entanto, esse status está sendo contestado à medida que países do BRICS como China, Brasil e Rússia exploram alternativas para o comércio internacional e os bancos centrais diversificam suas reservas em ativos como ouro, em oposição aos títulos do Tesouro dos EUA. Em contraste, o surgimento de stablecoins – tokens digitais emitidos em blockchains, garantidos por moedas fiduciárias, equivalentes de dinheiro ou criptoativos – estão reforçando a demanda por dólares e títulos do tesouro em todo o ecossistema financeiro.

A adoção de stablecoins não é apenas pertinente para os EUA, mas também importante para economias carentes de dólares e mercados emergentes que enfrentam instabilidade monetária ou acesso limitado a serviços financeiros. Agora excedendo impressionantes US$ 160 bilhões, o mercado oferece uma gama diversificada de stablecoins e infraestrutura de suporte para aplicações de consumo, como pagamentos transfronteiriços, e aplicativos de negócios, e excede todos, exceto os @nic__carter/cinco perspectivas-em-stablecoins-5bc20076270a"> demanda dos 15 principais países por Treasuries.

Painel de Stablecoin

Na edição desta semana do State of the Network, avaliamos o crescimento e os padrões de uso das stablecoins, fornecendo uma análise aprofundada do extenso conjunto de cobertura de stablecoin da Coin Metrics através das lentes do nosso painel recém-desenvolvido.

Visão geral — Diversidade e expansão

A pegada global das stablecoins se expandiu notavelmente, crescendo de menos de US$ 10 bilhões em capitalização de mercado total em 2020 para mais de US$ 160 bilhões hoje. Embora a oferta de stablecoins tenha caído em 2023 em meio à crise de liquidez mais ampla do aperto do banco central e aos efeitos em cascata da implosão da Terra Luna, o aumento recente pode ser reflexo de uma demanda renovada por criptoativos, impulsionada pelo lançamento de ETFs à vista de bitcoin nos EUA.

USDT – uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária emitida pela Tether, continua a manter sua dominância, com US$ 51 bilhões (44%) de oferta circulando no Ethereum, US$ 58 bilhões (52%) na rede Tron e o restante emitido em Solana e Avalanche. O atestado da Tether no 1º trimestre de 2024 revelou um lucro líquido impressionante de US$ 4,52 bilhões, dobrando em relação ao trimestre anterior. Este feito impressionante destaca a força dos modelos de negócios de emissores de stablecoin como o da Tether e da Circle, emitindo tokens apoiados por reservas de ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro, ao mesmo tempo em que mantém investimentos como bitcoin ou ouro que podem gerar renda no ambiente de taxa de juros prevalecente. Em março de 2024, a Tether e a Circle detinham US$ 10 bilhões e US$ 74 bilhões, respectivamente, em títulos do Tesouro dos EUA como parte de suas reservas, com Cantor Fitzgerald protegendo as participações do Tesouro da Tether e a BlackRock gerenciando as reservas da Circle dentro de um fundo do mercado monetário.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

Enquanto a Tether, uma entidade offshore, capitalizou a ambiguidade regulatória nos EUA que impôs desafios à Circle no ano passado, a USDC começou 2024 em uma base forte. Seu crescimento parece derivar de laços estratégicos aprofundados com a Coinbase, bem como expansões entre cadeias para redes como Solana e Ethereum Layer 2, melhorando sua presença no mercado e liquidez. Além disso, a integração da Circle com o fundo tokenizado BUIDL da BlackRock, permitindo que os investidores reduzam suas ações para USDC, são algumas iniciativas que podem ampliar o ecossistema do USDC e impulsionar uma maior adoção.

O mercado de stablecoin continua dominado por ofertas com garantia fiduciária, como USDC e USDT, atendendo à demanda generalizada por ativos indexados ao dólar. O sucesso de emissores estabelecidos levou a novos participantes notáveis, como o PYUSD da PayPal no Ethereum. Stablecoins lastreadas em criptomoedas, como a Dai da MakerDAO, garantidas por uma cesta de criptoativos e ativos do mundo real (RWAs), também ganharam força. Além disso, surgiram stablecoins sintéticas ou algorítmicas como o USDe da Ethena, empregando estratégias dinâmicas de hedge para manter sua paridade em dólar sem excesso de garantia. Esta categoria consiste ainda em stablecoins emitidas por protocolos DeFi, que se tornaram centrais para seus modelos de negócios, como o GHO da Ave e o crvUSD da Curve. Estas abordagens variadas abrangem um espetro de modelos de apoio de reservas, cada um com as suas próprias características únicas de risco e retorno.

Fonte: Coin Metrics Network Dats Pro (Nota: O gráfico não inclui stablecoins emitidas no Ethereum Layer-2)

A maior parte do fornecimento de stablecoin – 55% ou US$ 81 bilhões em oferta circulante reside no Ethereum hoje. As stablecoins líquidas e mais amplamente adotadas ganharam força no Ethereum logo no início, alavancando sua segurança e vasta base de desenvolvedores em torno do ecossistema Ethereum Virtual Machine (EVM), aprofundando seus efeitos de rede.

A Tron também estabeleceu uma forte posição no mercado de stablecoin, capturando uma participação de mercado de 39%, enquanto outras como Solana e Avalanche estão ganhando terreno. Atributos como velocidades de transação mais rápidas e taxas de transação mais baixas em cadeias como Solana estão tornando-as atraentes para casos de uso de stablecoin de alta frequência e menor valor, como pagamentos, conforme revelado no anúncio recente da Stripe. Da mesma forma, a camada 2 do Ethereum, como Arbitrum e Base, está testemunhando o crescimento da stablecoin à medida que taxas mais baixas impulsionam uma mudança nas coortes de atividade do usuário em direção a essas soluções de escalabilidade.

A Natureza do Uso de Stablecoin e Adoção

Embora o crescente aumento das stablecoins seja evidente, várias questões em torno da natureza do uso e adoção de stablecoins permanecem. Por exemplo, até que ponto as stablecoins estão facilitando o valor econômico real? As stablecoins estão sendo mantidas como reserva de valor ou usadas para fins transacionais? Qual é o tamanho típico de uma transferência de stablecoin e quais dados demográficos estão sendo servidos? Embora essas questões sejam desafiadoras de identificar definitivamente, a transparência dos dados do blockchain pode nos ajudar a contextualizar melhor esses padrões na atividade da stablecoin.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

O volume de transferências ajustado semanalmente envolvendo transferências de unidades nativas entre endereços distintos de stablecoin excedeu US$ 50 bilhões em abril. 48% dessa atividade resultou de USDT no Ethereum e Tron, enquanto Dai também viu um volume recorde de transferências de US$ 22 bilhões em 19 de^abril. Embora essa métrica tenha visto vários picos, ela transmite a utilidade das stablecoins como um meio de liquidar várias formas de valor econômico.

Quando o volume de transferência é visto em relação ao seu suprimento circulante, temos uma noção melhor da velocidade da stablecoin ou da taxa na qual as unidades estão sendo giradas. No entanto, é importante interpretar essa métrica no contexto certo. USDC em Tron exibe a maior velocidade, provavelmente devido à decisão da Circle de eliminar gradualmente seu suporte, que contratou o fornecimento, mas aumentou as transferências USDC para outras blockchains.

Embora sua oferta tenha diminuído, a Dai notavelmente atingiu um pico de velocidade devido à sua forte pegada on-chain e à crescente utilização da Dai Savings Rate (DSR) – um contrato inteligente que funciona efetivamente como uma conta poupança para a Dai depositada. A governança do MakerDAO muitas vezes implementa ajustes estratégicos para impulsionar o uso do Dai, como o recente aumento no interesse obtido no DSR. A velocidade para USDC no Ethereum e USDT no Tron estão atualmente em níveis semelhantes, enquanto o USDC provavelmente verá maior volume de negócios em redes como Avalanche, Solana e Layer-2.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

Também podemos discernir até que ponto as stablecoins estão sendo mantidas como reserva de valor ou sendo usadas on-chain, observando o fornecimento mantido por contratos inteligentes e contas de propriedade externa (EOA's). Por exemplo, enquanto US$ 41 bilhões de USDT (Ethereum) são detidos pela EOA, sua presença em contratos inteligentes mais do que dobrou desde janeiro de 2023, para US$ 9,6 bilhões. Na verdade, agora também excede o USDC em contratos inteligentes em US$ 2,3 bilhões. No geral, isso indica o aumento do papel das stablecoins na facilitação de transações na infraestrutura pública de blockchain, como aplicativos de finanças descentralizadas (DeFi), além de servir como reserva de valor ou proteção contra a inflação.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

O valor médio de transferência de stablecoins ajuda a contextualizar o tamanho típico de uma transferência. Essa métrica é altamente influenciada pelas taxas e capacidades de transação do blockchain em que são emitidas. Por exemplo, USDC e USDT no Ethereum têm os valores de transferência medianos mais altos, com uma média de US$ 500 por transferência, para amortizar taxas de transação mais altas na rede principal. Por outro lado, o tamanho médio da transação de USDT na Tron é de $230. Da mesma forma, as stablecoins no Solana exibem o menor valor de transferência, indicando a prevalência de transferências de alta frequência e baixo valor – uma consequência direta das taxas serem tão baixas quanto $0,01.

Padrões baseados no tempo da atividade da stablecoin

Uma das propostas de valor mais significativas das stablecoins é a sua utilidade global para troca de valor 24 horas por dia, 7 dias por semana. Nossa análise anterior sobre o domínio geográfico das stablecoins revelou a preferência pelo uso do USDC na América do Norte e na Europa Ocidental, enquanto o USDT historicamente viu seus maiores volumes de negociação na Ásia, África e América Latina. No entanto, aproveitando os dados de transação de 1h do Coin Metrics ATLAS, também podemos discernir padrões baseados no tempo na atividade, revelando horas durante as quais a atividade é mais pronunciada.

Fonte: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Esses heatmaps exibem a atividade de contagem de transações horárias para USDC no Ethereum e USDT no Tron nos últimos 3 meses, sobrepostas com as principais horas de negociação do mercado de ações. A atividade do USDC parece estar relativamente dispersa, com atividade moderada em torno das horas de negociação da Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE) e da Bolsa de Valores de Londres (LSE). Os picos mais proeminentes são percetíveis em torno da abertura e fechamento da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), sugerindo uma influência mais forte no mercado dos EUA.

Fonte: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Por outro lado, a atividade de transação para USDT em Tron é significativamente maior em magnitude, e parece ser distribuída de forma mais uniforme. O USDT exibe consistentemente uma concentração gradualmente alta de atividade a partir da abertura do HKSE, que se intensifica durante as horas de negociação da LSE até o sino de fechamento da NYSE. Notavelmente, ambas as stablecoins tiveram maior concentração de atividade na última semana.

Papel em mercados de câmbio centralizados e descentralizados

Como a principal moeda base para transações de ativos digitais, as stablecoins desempenham um papel descomunal nas tradicionais bolsas à vista e derivadas, bem como nas exchanges descentralizadas (DEX's). Em seu pico em março de 2024, as stablecoins adicionaram US$ 75 bilhões em volumes de negociação à vista (média de 7 dias) em exchanges centralizadas confiáveis. USDT contribui para 90% dos volumes de negociação à vista hoje, com USDC e FDUSD compreendendo um adicional de 5% cada, enquanto a participação de mercado do BUSD encolheu.

First Digital USD (FDUSD), uma stablecoin emitida pela First Digital Trust Limited, custodiante de ativos digitais com sede em Hong Kong, ganhou participação de mercado significativa e liquidez na Binance. A presença no mercado e a liquidez dos pares relacionados ao USDC também melhoraram junto com o lançamento da Bolsa Internacional da Coinbase, com a participação de mercado dos volumes à vista subindo de 0,6% em outubro para quase 5% hoje.

Fonte: Coin Metrics Market Data Feed

Embora facilitem volumes relativamente menores do que suas contrapartes tradicionais, as stablecoins são um componente crucial dos pools de liquidez DEX e da atividade de negociação nas camadas 1 e 2. Pools de liquidez de stablecoin-stablecoin e altcoin-stablecoin, como o mercado ETH-USDC da Uniswap v3 e o 3Pool da Curve Finance, facilitam uma parte considerável das transações on-chain. Em contraste com as bolsas tradicionais, a USDC detém uma participação de mercado de 45% no volume da DEX, enquanto a participação da USDT subiu para 42% nos últimos tempos.

Fonte: Coin Metrics DEX Market Data

Conclusão

As stablecoins estão se tornando uma parte vital do sistema financeiro global, facilitando transações e servindo como reservas de valor. Seus padrões de adoção, influenciados pelas taxas de transação de blockchain, ressaltam sua utilidade em pagamentos transfronteiriços e aplicativos DeFi. À medida que as stablecoins evoluem, sua importância no cenário financeiro continuará a se expandir. É imperativo acompanhar de perto o seu desenvolvimento e integração para compreender plenamente o seu impacto e potencial no ecossistema financeiro.

Não deixe de conferir nossas pesquisas anteriores sobre stablecoins, cobertura expandida de stablecoin e nosso abrangente Painel de Stablecoin.

Atualizações de métricas de moedas

As atualizações desta semana da equipe Coin Metrics:

• A Coin Metrics tem o prazer de anunciar nossa cobertura expandida de stablecoin e ERC-20, apresentando stablecoins principais e emergentes em Solana, Avalanche, Tron e Ethereum.
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