Commençons par célébrer l'étape excitante - Bitcoin a atteint 98 000 $ !

Il est clair que la hausse de 40 000 $ à 70 000 $ a été stimulée par les ETF Bitcoin, mais le bond de 70 000 $ à 100 000 $ doit beaucoup à MicroStrategy.

Récemment, de nombreuses personnes ont comparé MicroStrategy à une version Bitcoin de Luna, ce qui semble un peu injuste. Bitcoin est ma crypto-monnaie préférée, tandis que Luna est ma moins préférée.

Cette publication vise à aider à clarifier la relation entre MicroStrategy et Bitcoin.

Voici quelques points clés à retenir d'emblée :

• MicroStrategy n'est pas Luna—il a une base financière beaucoup plus solide.
• MicroStrategy a acquis du Bitcoin en émettant des obligations et en vendant des actions.
• Son prochain remboursement important de dette n'est pas prévu avant 2027, ce qui lui donne plus de deux ans de répit.
• Le seul risque significatif pour MicroStrategy est le comportement des baleines Bitcoin.

[Why MicroStrategy Is Not Luna: A Stronger Foundation]

Valeur nette MSTR vs. Prix du Bitcoin

MicroStrategy a commencé en tant qu'entreprise de logiciels avec des gains non réalisés substantiels et un intérêt limité à réinvestir dans ses activités. En 2020, elle a adopté un modèle à faible intensité d'actifs en utilisant ses réserves de trésorerie pour acheter du Bitcoin.

Après avoir épuisé ses liquidités disponibles, la société a recours à l'effet de levier. Elle a levé des fonds par le biais d'obligations d'entreprise, empruntant essentiellement de l'argent pour investir dans Bitcoin.

La principale distinction entre MicroStrategy et Luna réside dans leurs approches. Luna et UST opéraient en imprimant des jetons sans valeur intrinsèque, soutenus uniquement par un rendement promis de 20% insoutenable.

En revanche, MicroStrategy a adopté une stratégie de levier stratégique et d'investissement à long terme dans Bitcoin. Il a parié sur la bonne direction.

L'adoption mondiale du Bitcoin dépasse de loin celle de l'UST, et l'influence de MicroStrategy sur le Bitcoin est bien moins directe que la domination de Luna sur l'UST. La logique est simple : comme on dit, "Capitaliser quotidiennement à 2 % est un schéma de Ponzi, mais capitaliser annuellement à 2 % est une banque." De petites différences d'échelle conduisent à des résultats très différents. MicroStrategy n'est pas le seul moteur du Bitcoin, ce qui le rend fondamentalement différent de Luna.

Stratégie de MicroStrategy : Augmentation des avoirs en Bitcoin grâce à des obligations et des ventes d'actions

Pour lever rapidement des capitaux, MicroStrategy a émis plusieurs instruments de dette d'un montant total de 5,7 milliards de dollars (environ 1/15e de la dette totale de Microsoft). Presque tout cet argent a été utilisé pour accumuler régulièrement du Bitcoin.

Alors que beaucoup sont familiers avec l'effet de levier sur le marché - où vous engagez Bitcoin comme garantie pour emprunter des fonds - l'effet de levier hors marché fonctionne différemment. La principale préoccupation pour tout créancier est le remboursement. Sans garantie, pourquoi quelqu'un prêterait-il à MicroStrategy hors marché?

La réponse réside dans l'utilisation astucieuse des obligations convertibles de MicroStrategy. Voici comment cela fonctionne : les porteurs d'obligations ont la possibilité de convertir leurs obligations en actions MSTR, selon une structure en deux phases :

1. Début de phase :

   Si le prix de l'obligation baisse de plus de 2 %, les créanciers peuvent convertir les obligations en actions MSTR et les vendre pour récupérer leur investissement.

Si le prix de l'obligation reste stable ou augmente, ils peuvent vendre les obligations directement sur le marché secondaire.

1. Étape ultérieure : À mesure que les obligations approchent de leur échéance, la règle des 2 % ne s'applique plus. Les créanciers peuvent soit encaisser soit convertir les obligations en actions MSTR.

Cette structure rend la transaction presque sans risque pour les créanciers:

• Si le prix du Bitcoin baisse mais que MSTR a des fonds, les créanciers sont remboursés en espèces.
• Si le prix du Bitcoin baisse et que MSTR manque de fonds, les créanciers peuvent encore convertir les obligations en actions en dernier recours.
• Si le prix du Bitcoin augmente, la valeur des actions MSTR augmente, et les créanciers peuvent échanger des obligations contre des actions plus précieuses.

En bref, cet arrangement à haut rendement et à haut rendement a permis à MicroStrategy de lever des fonds sans effort. Son choix inébranlable d'investir dans Bitcoin a été récompensé, car Bitcoin continue de prospérer.

Performance des actions de MicroStrategy en 2024

Avec la montée en puissance du prix du Bitcoin, la valeur des premières réserves de Bitcoin de MicroStrategy a grimpé en flèche. En suivant les principes traditionnels d'évaluation des actions, plus d'actifs signifient une valeur marchande plus élevée, ce qui entraîne une augmentation fulgurante du cours de l'action.

Aujourd'hui, le volume des échanges de MicroStrategy a même dépassé celui de Nvidia, la coqueluche du marché cette année. Cela a ouvert de nouvelles opportunités pour MicroStrategy.

L'entreprise ne dépend plus uniquement de l'émission de dettes. Elle lève désormais des fonds en émettant des actions supplémentaires. Contrairement aux projets de jetons mèmes ou aux développeurs de Bitcoin sans autorité de frappe, les entreprises traditionnelles comme MicroStrategy peuvent légalement émettre de nouvelles actions.

La hausse de Bitcoin de 80 000 $ à 98 000 $ la semaine dernière doit beaucoup à MicroStrategy. La société a émis de nouvelles actions, levant ainsi 4,6 milliards de dollars dans le processus.

P.S.: Avec des volumes de transactions dépassant ceux de Nvidia, la liquidité n'est pas une préoccupation.

La vision audacieuse de MicroStrategy mérite de l'admiration. Contrairement à de nombreuses entreprises de crypto qui vendent des actifs pour de l'argent rapide, MicroStrategy reste concentré sur sa stratégie à long terme, réinvestissant les recettes dans Bitcoin. Ce cycle a propulsé Bitcoin à 98 000 $.

Le « tour de magie » de MicroStrategy est clair :

Acheter Bitcoin → Le cours de l'action monte → Émettre de la dette pour acheter plus de Bitcoin → Le prix du Bitcoin augmente → Le cours de l'action monte encore → Émettre plus de dette → Acheter plus de Bitcoin → Le cours de l'action monte de nouveau → Émettre de nouvelles actions → Acheter plus de Bitcoin → Le cours de l'action monte encore plus haut...

Ce grand cycle est l'œuvre d'un véritable magicien.

[Échéance de la dette de MicroStrategy en 2027 : pas de pression immédiate]

Même les meilleures stratégies finissent par rencontrer des défis.

Les critiques et les vendeurs à découvert affirment que MSTR approche d'un point de rupture, semblable à un effondrement de style Luna. Mais est-ce vraiment le cas ?

Le coût moyen du Bitcoin de MicroStrategy est de 49 874 $, ce qui signifie qu'il est actuellement assis sur des gains non réalisés de près de 100 % - un énorme coussin de sécurité.

Même dans le scénario peu probable où Bitcoin chute de 75% à 25 000 $, l'effet de levier hors marché de la société garantit qu'il n'y a aucun risque de liquidation. Au pire, les créanciers peuvent convertir les obligations en actions MSTR et les vendre sur le marché.

Même si l'action MSTR s'effondre à zéro, MicroStrategy ne sera pas contraint de vendre ses Bitcoins car sa date d'échéance de la dette la plus proche n'est pas avant février 2027, soit plus de deux ans.

C'est l'avantage de l'effet de levier hors marché : cela achète du temps.

En ce qui concerne les paiements d'intérêts, ils n'obligent pas non plus à vendre des Bitcoins. Les obligations convertibles de MicroStrategy ont des taux d'intérêt extrêmement bas. Par exemple, l'obligation arrivant à échéance en février 2027 a un taux d'intérêt de 0%.

Les obligations ultérieures portent également des taux aussi bas que 0,625 %, 0,825 %, et un taux de 2,25 %. Ces taux négligeables rendent les paiements d'intérêts non problématiques.

Taux d'intérêt des obligations de MicroStrategy (Source: BitMEX)

[Défi subtil de MicroStrategy: les baleines Bitcoin]

MicroStrategy et Bitcoin sont désormais profondément liés, alimentant chacun la montée de l'autre.

De plus en plus d'entreprises sont impatientes d'imiter Michael Saylor, souvent surnommé le "David Copperfield de Bitcoin," pour sa stratégie magistrale. Prenez MARA, une société minière de Bitcoin cotée en bourse. Ils ont récemment émis 1 milliard de dollars d'obligations convertibles en Bitcoin, entièrement engagés à acheter du Bitcoin lors des baisses de prix.

Vendeurs à découvert, méfiez-vous : si plus de joueurs suivent le plan de MicroStrategy, Bitcoin pourrait grimper en flèche comme un train fou. Sans aucune résistance majeure à l'horizon, le ciel est la limite.

En ce moment, MicroStrategy n'a de réelle concurrence que de la part des baleines Bitcoin de l'ancienne école.

Comme prévu, les investisseurs particuliers ont largement quitté le marché, en profitant de nombreuses occasions pour encaisser, que ce soit grâce aux hausses des prix du Bitcoin ou à la tendance explosive des mèmes. Il est difficile de croire qu'il reste encore quelqu'un sans rien.

Cela laisse les baleines comme la force dominante sur le marché. Tant qu'elles restent inactives, l'élan haussier de Bitcoin est peu susceptible de faiblir. Et si, par hasard, ces baleines et MicroStrategy établissent une compréhension tacite, cela pourrait propulser Bitcoin à des hauteurs sans précédent.

Cette dynamique souligne une différence clé entre Bitcoin et Ethereum :

On croit que Satoshi Nakamoto détient près d'un million de Bitcoins minés tôt, mais est resté complètement silencieux. Pendant ce temps, la Fondation Ethereum vend occasionnellement 100 ETH juste pour «tester la liquidité du marché».

À ce jour, les gains non réalisés de MicroStrategy ont atteint 15 milliards de dollars, portés par une loyauté inébranlable et une croyance en Bitcoin.

Avec ses bénéfices actuels, MicroStrategy est susceptible de doubler ses investissements. Il n'y a pas de retour en arrière maintenant, et beaucoup d'autres sont prêts à faire de même. À ce rythme, l'objectif à moyen terme de Bitcoin pourrait bien être de 170 000 $ (ceci n'est pas un conseil financier).

Dans un espace dominé par des conspirations élaborées et des agendas secrets, il est rafraîchissant de voir une véritable prouesse d'une stratégie ouverte. L'approche de MicroStrategy est tout simplement remarquable.

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