Gate.io AMA: as stablecoins algorítmicas são realmente estáveis?

P: Como um tipo inovador de stablecoin no mundo DeFi, a questão é como a stablecoin algorítmica pode obter uma taxa de hipoteca baixa ou mesmo zero, passo a passo, sob o design de hipoteca excessiva de DeFi e, finalmente, alterar o suprimento de moeda através de algoritmos automáticos. Isso envolverá a manutenção da estabilidade relativa do preço âncora da criptomoeda e do preço de mercado com base na lei econômica de oferta e demanda e no comportamento de arbitragem de pessoas econômicas racionais. Então é realmente estável?

R: Algumas pessoas pensam que a stablecoin algorítmica não tem hipoteca nem suporte de valor. Ele apenas ancora o preço para flutuar em torno de um determinado valor ajustando a oferta de forma flexível e é vulnerável à flutuação de preços causada pela especulação. Das tentativas anteriores de algumas stablecoins algorítmicas, elas se desviam do preço âncora por mais de 50% do tempo, então parece instável, que é o estado normal.


P: Existe um grande mercado de stablecoin algorítmica?

R: Em maio de 2022, o mercado de stablecoin algorítmico obteve um crescimento notável, de 1% para 11%, um grande aumento na grande participação de todo o mercado de stablecoin. Da perspectiva de todo o mercado, o valor total de mercado da stablecoin aumentou de US$ 80 bilhões há um ano para quase US$ 160 bilhões. A principal razão para o aumento é que a Terra emitiu uma grande quantidade de UST.

Essa era a escala do mercado antes do crash da UST, mas após o crash, o mercado algorítmico de stablecoin encolheu para cerca de 1%. A queda de Luna e UST teve um grande impacto em todo o mercado algorítmico de stablecoin.

P: Quantos tipos de stablecoins descentralizados?

R: Primeiro, aquele com uma hipoteca em excesso. Ou seja, ao depositar o excesso de garantia, pode-se retirar uma parte das stablecoins. Por exemplo, tanto o Maker quanto o Liquidity pertencem à stablecoin com uma hipoteca em excesso.

O segundo é o tipo sem garantia. Embora o Terra não tenha um mecanismo estrito de hipoteca, e seja mencionado no comunicado oficial que o Terra USD não tem garantia, na verdade pode ser considerado como outro ativo. Luna também joga o colateral, então podemos considerar a própria moeda como um tipo de colateral. No entanto, em termos de oferta total, também pode ser considerada a modalidade sem garantias. Além disso, BASIS, empty set dollar e Ampleforth são todos categorizados como stablecoin sem garantia. Embora esses projetos tivessem alguns designs únicos, todos terminaram em fracasso porque não tinham garantias.

Em terceiro lugar, o tipo com a garantia. Relativamente falando, a stablecoin com garantia, como Frax, Fei Protocol, Float e Reflexer terá um desempenho relativamente estável, mas ainda não tem como comparar com o tipo com uma hipoteca em excesso.


P: Como regular e controlar a stablecoin algorítmica?

R: Todos os tipos de projetos ajustarão a oferta de tokens sob a condição de desacoplamento ao preço de mercado e preço-alvo da stablecoin, seguindo as leis econômicas:

Quando há muito dinheiro no mercado, ou seja, a oferta excede a demanda, o o dinheiro no mercado será recomprado/queimado;

Quando há muito pouco dinheiro no mercado, ou seja, a oferta é menor que a demanda, mais dinheiro será emitido para o mercado.

P: Como ajustar o preço da UST por meio de algoritmos?

R: No caso de inflação: quando o preço de mercado da UST é menor que o preço-alvo, eles começam a emitir ações adicionais e recuperam o dinheiro, e os árbitros usam stablecoin para trocar por ações recém-emitidas (por exemplo, se o atual preço de mercado da UST é $ 0,9, e o arbitrador troca 1 UST por Luna com um valor de $ 1, o que significa que o arbitrador obtém um Luna ao preço de $ 0,1 mais barato que o preço de mercado).

P: E a deflação?

R: Quando o preço de mercado da UST for maior que o preço-alvo, um novo dinheiro será emitido e as ações serão recompradas. Os árbitros trocarão o token de patrimônio $ Luna por dinheiro novo (por exemplo, se o preço de mercado atual da UST for $ 1,1 e os árbitros trocarem o Luna com um valor de $ 1 por um UST, isso significa que eles receberão um UST recém-emitido a um preço de US$ 0,1 mais barato que o preço de mercado).

Durante a inflação, o preço do UST no mercado continua caindo de 0,9 para 0,8, 0,7 até o ponto bem abaixo do preço-alvo (o preço-alvo é $ 1). Neste momento, Luna começou a emitir ações adicionais.

Isso funcionou muito bem no passado. No entanto, se houver uma pressão de baixa relativamente grande no mercado e algumas instituições aproveitarem a chance de fazer uma venda grande de Luna, 5% da UST será dissociada em breve. Nesse caso, os arbitradores não estão mais satisfeitos com a arbitragem por meio desse mecanismo. Eles começam a encurtar Luna, o que leva diretamente ao surgimento da espiral da morte.

P: Como você acha que a comunidade Terra aumentou o limite de abastecimento de Luna para 1200m, para encorajar mais arbitradores a realizar arbitragem?

R: Em essência, esta é a maneira de estabilizar o preço do Luna, porque o mercado tem que trabalhar para estabilizar o Luna ou o UST, para que o outro possa ser salvo. A razão para emitir Luna é que, antes da crise, a emissão adicional de Luna deixou cerca de $ 2 milhões de lucro de arbitragem para todos os arbitradores, enquanto há um grande número de UST esperando para ser trocado de volta para Luna no mercado atual. O LFG pode acelerar todo o processo de queima de UST aumentando o limite de emissão adicional de Luna e, finalmente, empurrando o UST de volta para US$ 1.

No entanto, a tentativa ainda falhou, porque eles emitiram UST demais.

P: A garantia está intimamente relacionada à vinculação da confiança dos usuários, e o design do direito de estoque acordado e da senhoriagem é crucial.

R: É claro que o mecanismo de arbitragem do Terra falhou devido a condições extremas de mercado e vendas a descoberto direcionadas, combinadas com várias razões práticas. Como resultado, ele só pode contar com forças externas para salvar o mercado. Em teoria, a garantia composta pode aumentar a robustez do sistema. Claro, o LFG resgatou o BTC tarde demais, o que ainda tornou impossível resistir ao poder da venda a descoberto.

O Terra realmente se aproxima do alvo do que outros projetos de stablecoin e tem um bom desempenho em termos de volume de emissão e estabilidade. Pode falhar no final, mas provou ter seu valor único.

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