O que é "A Fusão" e o seu efeito sobre o preço do Ethereum?

I) O Ethereum está a preparar-se para actualizar o seu consenso PoW para PoS.

II) Esta é uma das muitas mudanças que o Ethereum tem sofrido ao longo dos anos, e haverá mais para vir.

III) Terá um efeito significativo sobre o valor do éter, assim como oferecerá novas possibilidades em termos de retornos passivos.

IV) Tudo o que reluz não é ouro: alguns efeitos negativos para o Ethereum.


Passaram-se anos desde que foi anunciado pela primeira vez que o Ethereum iria passar de uma Prova de Trabalho para uma Prova de Consenso de Estaca. Ou pelo menos essa era a intenção, baseada em benefícios como a redução dos custos energéticos, de justificar a mudança. Desde então, uma multiplicidade de obstáculos tem impedido que esta melhoria significativa seja implementada. Os próprios criadores do Ethereum foram os primeiros a reconhecer a dificuldade do processo, chegando mesmo ao ponto de "subestimar" a enorme tarefa envolvida.

Mas na semana passada, o forno de teste do Ethereum tinha conseguido fazer a troca para a Prova de Estaca para sempre. Este evento é conhecido como "A Fusão" e de acordo com a Fundação Ethereum já está programado para a principal rede Ethereum em algum momento do segundo trimestre deste ano.

Este é obviamente um evento muito significativo não só para o Ethereum mas potencialmente para todo o criptoverso. O Ethereum é a base de grande parte do ecossistema, seja como pedra angular das finanças descentralizadas (DeFi) ou como base para uma miríade de fichas ERC-20. Portanto, a Fusão irá alterar profundamente o Ethereum, mas os seus efeitos serão sentidos em todo o mundo criptográfico.

Vamos ver mais de perto o que a mudança de consenso realmente implica (tanto o bom como o mau), assim como quebrar as múltiplas actualizações que o Ethereum teve e vai ter.

I) Antes de mudar para a Prova de Estaca

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Apesar do impacto que esta actualização terá, não é de forma alguma um evento isolado. O Ethereum já sofreu várias mudanças que introduziram mudanças significativas na sua forma de funcionamento.

Por exemplo, no Verão passado foi activada a IEP-1559, que ajustou o sistema de taxas de transacção mas também acrescentou uma mecânica deflacionária para o éter. As consequências foram mais abrangentes do que eles apareceram à primeira vista.

Ainda antes, em Dezembro de 2020, o primeiro passo para a Prova de Estaca já tinha sido implementado. De facto, a cadeia de PdS do Ethereum está activa há cerca de um ano e meio, embora a sua utilização se limite a validar blocos, em vez de englobar todas as funções de uma cadeia de bloqueio. Assim, o próximo passo está agora a ser dado com A Fusão, que abrirá as portas a toda a gama do seu objectivo.


É por isso que o termo "fundir" é usado para descrever este evento. Não é algo que exija a adopção de um novo processo a partir do zero (como foi o caso no EIP-1559), mas sim reunir duas peças de um puzzle existente. A Cadeia Beacon, a cadeia de Prova de Estaca, virá a incorporar todas as actividades na cadeia de bloqueio Ethereum, enquanto que a cadeia de Prova de Trabalho simplesmente deixará de desempenhar as suas funções e tornar-se-á obsoleta.

As mudanças planeadas para meados do ano podem, portanto, ser vistas como um trampolim na longa viagem do Ethereum até à sua forma final.

II) Depois de mudar para a Prova de Estaca

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O Ethereum ainda tem uma série de questões a resolver. Passar à Prova de Estaca é obviamente um passo importante, mas não terá impacto no seu problema mais gritante: as taxas de transacção.

As taxas de transacção são sem dúvida o seu calcanhar de Aquiles, a crítica mais veemente que enfrenta constantemente. Seja um obstáculo para os utilizadores com menos recursos ou o grau de manipulação a que se presta com o Valor Máximo Extraível, o Ethereum tem lutado durante muito tempo com este problema.

Entretanto, outras cadeias de bloqueio tiraram partido desta lacuna de eficiência para obter uma parte notável do mercado, mas quase sempre à custa da descentralização. Dentro do Trilemma do mundo da cadeia de bloqueio - Segurança, Escalabilidade, Descentralização - este último parece ser o menos relevante, uma vez que notamos ainda que muitos projectos de Camada 1 ganham proeminência no ecossistema criptográfico. Os promotores e o utilizador médio parecem valorizar muito mais a possibilidade de fazer transacções em larga escala por (quase) nada. Na maioria dos casos isto é compreensível dado que estes projectos tendem a ser centralizados, com empresas e investidores privados a partilharem a maior fatia do bolo, mesmo que tentem justificar isto com a opção de aderir à rede como um validador independente ou outras racionalizações que dão uma ligeira sensação de DeFi e Web3. Em tais casos, atirar a descentralização pela janela é lógica, embora talvez questionável dado o ethos fundador das moedas criptográficas.

O Ethereum não está isento destas práticas, especialmente agora que está a passar para a Prova de Estaca, embora esteja a tentar agarrar-se, em certa medida, ao conceito de descentralização. Isto poderia explicar porque não implementou uma solução rápida para a sua escalabilidade e, portanto, para o custo das transacções. Sabemos que existem as chamadas soluções de Camada 2 (redes paralelas que descarregam a quantidade de transacções da rede principal do Ethereum) com projectos como o zkSync, Arbitrum ou Optimismo, que progressivamente permitem mais funcionalidade no Ethereum a baixo custo. É um processo lento que exigirá tempo para uma integração total, apesar de ter sido mencionado durante anos.

Contudo, o próximo passo após a fusão seria encontrar uma forma de aumentar a escalabilidade sem necessariamente comprometer a descentralização. A solução seria "estilhaçar", uma divisão interna da cadeia de bloqueio em vários "cacos" capazes de processar dados mais rápida e eficientemente do que se fossem agrupados. Em princípio, isto permitiria uma escalabilidade praticamente infinita sem afectar a capacidade de manter validadores descentralizados. Mas isto terá de esperar até 2023, no mínimo, confiando nas soluções de Camada 2 para manter os custos de transacção baixos.

III) O efeito sobre o preço do Ethereum

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Mas o que significa tudo isto para o preço do Ethereum? Há vários pontos a considerar.

Para começar, a mudança para a Prova de Consenso de Estaca introduz um elemento crucial: a produção de éter por bloco vai ser reduzida em cerca de 90%. Se Bitcoin's Halvening (redução de 50%) é um factor substancial para os seus aumentos parabólicos de 4 em 4 anos, podemos deduzir que A Fusão será uma versão ampliada para o Ethereum. O aumento da oferta irá diminuir para apenas um décimo do que costumava ser. Enquanto a procura permanecer a mesma ou aumentar, isto resultará numa forte apreciação do éter por pura mecânica de oferta/procura. Mesmo que a procura caia, pode aumentar de preço, uma vez que a redução da oferta é espantosa. Ainda assim, é pouco provável que o efeito desta redução ampliada para metade seja imediato. Tal como com Bitcoin, normalmente leva vários meses até que se veja um impacto notável no preço, uma vez que deve haver uma escassez de oferta, e portanto as reservas dos vendedores devem ser esgotadas primeiro.

Outro factor a considerar é que os mineiros serão substituídos por validadores. Portanto, os lucros anteriormente associados à exploração mineira Ethereum estarão agora inteiramente nas mãos de qualquer pessoa que valide a rede. Para ser um validador de pleno direito, terá de apostar um mínimo de 32 Eth. Esta já era uma possibilidade desde que a Cadeia Beacon foi activada em 2020, dando um retorno de estacas próximo dos 5% por ano. Mas depois da cadeia da Prova de Trabalho estar desactivada, todas as taxas de transacção serão passadas para os validadores.


Em antecipação dos suculentos benefícios de ser um validador no Ethereum, observamos que o número de validadores está a crescer de forma constante, com uma ligeira intensificação no último mês.

Da mesma forma, outro gráfico que ilustra esta tendência é a quantidade de Eth depositada na Cadeia Beacon. Desde que a possível data da Fusão foi anunciada, temos visto o maior pico em depósitos desde que a Cadeia Beacon foi lançada em 2020, com mais de 215.000 Eth em 15/03.


Os benefícios da mudança Ethereum não só estarão ligados ao aumento muito provável do seu valor fiat, mas também no facto de que qualquer pessoa com algum éter poderá acumular mais e receber parte das taxas de transacção sem a necessidade de toda a logística e infra-estruturas requeridas pela Prova de Trabalho mineira.

E se eu não tiver 32 Eth? A barreira em termos do montante necessário para ser um validador independente está fora do alcance de muitos utilizadores (mais de 100.000 USD neste momento), embora até não há muito tempo fosse apenas de alguns milhares de dólares. Mas o mundo criptográfico tende sempre a ultrapassar todos os obstáculos, ou pelo menos tenta ultrapassá-los. Como tal, existem soluções que permitem a todos beneficiar do staking Ethereum com quantidades realmente baixas (0.01 Eth), juntando o staking pool com outros utilizadores, tais como o Rocket Pool.

Para responder à questão inicial do efeito desta actualização sobre o preço do Ethereum, pode-se afirmar que a pressão ascendente será muito forte devido à redução drástica da produção de éteres. Além disso, a facilidade de receber benefícios de validador, em vez de infra-estruturas mineiras, é um factor adicional para aumentar a procura. A conclusão lógica é que o Ethereum irá aumentar de preço ao longo do tempo, uma vez que a Fusão esteja concluída. Mas juntamente com a apreciação muito provável do éter, existe também a possibilidade de ganhar éter através de taxas de transacção, o que pode ser ainda mais vantajoso.

IV) O lado negativo da Prova de Estaca

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É impossível concluir este artigo sem mencionar alguns aspectos negativos, pois nem tudo é positivo, mesmo que os efeitos da Fusão possam parecer ser assim.

Como mencionado anteriormente, a mudança para a Prova de Estaca acentua o problema de muitas cadeias de bloqueio: a centralização. Embora muitos possam ver isto como insignificante ou simplesmente um mal menor, a realidade é que o consenso da Prova de Trabalho assegura ainda mais um dos pilares fundamentais em que se baseiam as moedas criptográficas e a tecnologia da cadeia de bloqueio. Ao separar a produção de novas moedas da quantidade detida pelos utilizadores, uma cadeia de bloqueio como Bitcoin pode assegurar um certo nível de independência entre aqueles que trabalham para o seu funcionamento e segurança (os mineiros) e os próprios utilizadores que fazem uso da rede e detêm moedas. Isto significa que não importa quantas Bitcoin uma carteira em particular guarda, ela não pode influenciar de forma alguma a segurança da rede, desde que não contribua através da Prova de Trabalho. Por defeito, a Prova de Trabalho garantirá sempre uma dissociação entre a cadeia de bloqueio e os detentores da ficha associada à cadeia de bloqueio.

Além disso, como a contribuição para a Prova de Trabalho não tem um limite fixo, haverá sempre competição sob as mesmas regras quando se trata de adicionar um bloco à cadeia. O desenho da cadeia de bloqueio força aqueles que querem colher os frutos do seu trabalho a serem eficientes e superarem aqueles que competem pelo direito de produzir um novo bloco. Nada impede um novo operador de competir com um mineiro estabelecido, desde que isso traga um poder computacional considerável, o que acaba por beneficiar a segurança da cadeia de bloqueio.

A prova do consenso da estaca não pode fazer o mesmo caso. Tem outras qualidades consideráveis, tais como a enorme redução dos custos de energia, mas em detrimento do desenho "equitativo" do consenso da Prova de Trabalho. De facto, no caso da Prova de Aposta, a produção de blocos está intimamente ligada à quantidade de moedas que um validador tem, uma vez que é necessário depositar estas moedas a fim de produzir blocos e receber recompensas em troca (aposta). Existe então um efeito de juros compostos onde aqueles com participações mais elevadas receberão progressivamente mais, e nada o pode impedir.

Isto pode ser particularmente preocupante tendo em conta que os projectos de Prova de Participação como um todo são normalmente lançados por entidades que distribuem a maioria das moedas internamente, quer entre a equipa, a estrutura legal ou investidores privados. Eles estão, portanto, a assegurar o controlo da cadeia de bloqueio e dos benefícios que a acompanham, por concepção.

Estamos perante um Efeito Cantillon completo. A política monetária por detrás de uma cadeia de bloqueio com uma Prova de Consenso da Estaca irá sempre favorecer aqueles que a conceberam ou que asseguram que possuem uma parte desproporcionada das moedas em circulação. Em certa medida, isto pode parecer razoável, uma vez que se trata de entidades privadas com fins lucrativos, mas, em última análise, não é diferente do sistema financeiro fiat nefasto em termos dos seus princípios. E no entanto, a criação e desenvolvimento do mundo criptográfico procura não só substituir a obsoleta ordem fiat, mas também melhorá-la.

A Fusão é um grande passo em frente para uma versão melhorada do Ethereum, mas um passo atrás para o seu princípio central de descentralização.



Autor: Gate.io Researcher: Bernabé L.
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