.
O capital de risco tem sido o acelerador de negócios para empresas start-up com alto potencial, financiando essas empresas em estágios iniciais com baixa avaliação e se beneficiando do crescimento das empresas do portfólio. No espaço Web3, existem inúmeras equipes de start-up e um caminho claro de saída através da emissão de tokens, o que é perfeito para o negócio de capital de risco.
Além do tradicional VC / PE que abrange todos os setores e com cobertura parcial de projetos Web3 como Sequoia, existem Venture Capital dedicados ao Web3 (Web3 VC) como a16z, Pantera, FBG Capital, que financiam ativamente startups em estágio inicial que constroem tecnologia em blockchain ou negócios em ativos digitais baseados em blockchain.
Em 2022, foram 1.477 negócios com um investimento total de US$ 34,33 bilhões nos três primeiros trimestres [2]. Embora as tragédias de Luna e 3AC tenham esfriado o entusiasmo dos investidores e apontado para uma diminuição no fluxo de capital de risco no 3º trimestre e o colapso da FTX pode até deteriorar a situação no 4º trimestre, ainda veremos uma tendência de alta de longo prazo para os dados anuais de mercado no final deste ano.
2022 Negócios de capital de risco e aquisição de Web3 no 1º-3º trimestre
Fonte: ‘Venture Capital Research 2022 Q3 Overview’ por Cointelergaph e KeyChain Ventures
Além dos investimentos no mercado primário, as empresas de capital de risco Web3 também poderiam investir em tokens líquidos e negociar no mercado secundário, portanto, o balanço é composto por ativos omni (por exemplo, patrimônio líquido, tokens nativos, tokens líquidos, etc.), em vários locais (por exemplo, diferentes bolsas centralizadas, depositários, bancos, blockchains e protocolos, etc.).
A 1Token, como empresa de tecnologia cripto nativa e veterana do mercado financeiro tradicional, partilhará conhecimentos sobre Web3 VC e desafios na gestão do seu ciclo de vida.
Os jogadores do Web3 VC podem ser categorizados em 2 tipos: empreendimentos tradicionais com cobertura parcial no espaço Web3 e empreendimentos cripto-nativos.
Os empreendimentos tradicionais trazem o fundo tradicional (geralmente grande) para a Web3, e mostram a seguinte tendência
● Ofertas concentradas (grande tamanho de bilhetes, pequeno número de portfólios)
● Longo processo de tomada de decisão e due diligence cuidadosa
Por isso, o seu investimento é geralmente interpretado como um forte reconhecimento de uma equipa / projeto. Por outro lado, os jogadores nativos de criptografia podem ser mais complexos. Existem principalmente 3 tipos: empresa de investimento primário (por exemplo, a16z, Pantera, etc.), criador de mercado (empresas de negociação), o braço VC da troca (por exemplo, Gate Venture, Coinbase Ventures, etc.). Cada um deles tem a sua própria vantagem.
.
Comparados aos negócios de VC clássicos, os investimentos em empreendimentos Web3 têm suas próprias características.
•
Tanto o mercado primário como o mercado secundário
A participação das empresas de VC da Web3 no mercado secundário as diferencia dos VCs tradicionais. As empresas de VC da Web3 geralmente mantêm seus próprios fundos líquidos, ou um livro de tokens líquidos. Isso pode ser para adquirir tokens subvalorizados do mercado secundário, diversificando ainda mais suas carteiras de investimentos, ou em momentos em que o mercado primário não oferece bons alvos, essas empresas de VC da Web3 podem gerar rendimento do mercado secundário. Assim, as estratégias de compra e retenção e de rendimento são alocações padrão das empresas de VC da Web3 hoje em dia, onde as empresas de VC da Web3 atuam como uma mistura de VCs e fundos de hedge no mercado tradicional.
●
Abordagens de investimento mais diversificadas
Os empreendimentos tradicionais investem principalmente no capital da empresa, enquanto os empreendimentos Web3 têm como alvo principalmente os tokens.
As empresas de capital de risco Web3 podem investir em uma mistura de Contrato Simples de Futuro Equidade (SAFE), Contrato Simples de Futuro Tokens (SAFT) e tokens líquidos. Entre todos os investimentos, o SAFT é o mais popular por sua facilidade de resgate em dinheiro.
●
Fatores únicos a serem considerados em investimentos???
Além da rentabilidade a curto prazo dos projetos, visão a longo prazo, histórico da equipe, produtos, mercados, ecossistema e assim por diante, existem fatores únicos nos cenários de investimento em token/SAFT que precisam ser considerados. ‘Tokenomics’, como exemplo, é a economia de um token, que inclui tudo, desde o fornecimento de tokens, emissão e utilidade, etc. Com os mesmos investimentos, tokens distribuídos totais e valor do token, diferentes cronogramas de aquisição e arranjos de desbloqueio de tokens listados na ‘Tokenomics’ podem levar a IRRs completamente diferentes.
Vamos dar um exemplo
● Mesmo investimento: Um VC Web3 investiu nos portfólios A e B com os mesmos investimentos de 1 milhão de dólares.
● Mesma quantidade total de tokens distribuídos: O portfólio A e B irão distribuir um total de 1 milhão de tokens A e B.
● Mesmo valor dos tokens: O token A e B terão o mesmo preço durante o período de aquisição.
● Diferentes cronogramas de aquisição e liberação: 50% do token A é líquido no primeiro ano, 30% no segundo ano e 20% no terceiro ano. Enquanto 40% do token B é líquido no primeiro ano, 30% no segundo ano e 30% no terceiro ano.
● Diferente TIR: A TIR do portfólio A é de 71% e a TIR do portfólio B é apenas de 47%.
●
Ciclo mais curto e saídas mais rápidas
Nos cenários de investimento em capital próprio / SAFE, as estratégias de saída são tradicionais, como Oferta Pública Inicial (IPO), Fusões e Aquisições (M&A), Compra de Gestão (MBO)… Qualquer uma dessas saídas leva um longo processo, pois precisa passar por várias análises e até mesmo pela aprovação dos reguladores.
Enquanto no cenário de investimento em tokens/SAFT, os ciclos entre investimentos e saídas são muito mais curtos. As estratégias de saída nesses casos podem ser Oferta Inicial de Exchange (IEO), Oferta Inicial de Exchange Descentralizada (IDO), Oferta de Token de Segurança (STO) e negociações Over The Counter (OTC) com gestão/outros jogadores.
Ao contrário do IPO, a listagem de tokens da IEO e IDO não é regulamentada (STO está emergindo, mas ainda é menor). Os tokens são imediatamente líquidos assim que são lançados (porque há DEX). Para evitar que os investidores saiam imediatamente, os projetos geralmente estabelecem termos de tokenomics e vesting para manter a festa.
Tomemos os investidores da venda privada da AXS como exemplo [3]:
Isso significa que os investidores de vendas privadas terão 20% de token líquido após 6 meses (penhasco), e os 80% restantes serão liberados para liquidez nos próximos 2,5 anos.
●
Quantidade de negócios grande e tamanho do cheque pequeno
Web3 ventures investem 10 vezes mais em carteiras do que as ventures clássicas, e ao mesmo tempo as empresas de projetos envolvem muitos mais investidores para cada rodada.
As startups da Web3 estão se movendo rapidamente no desenvolvimento e captação de recursos, então o VC não pode fazer uma devida diligência perfeita. Para o máximo retorno e mínimo risco, o VC da Web3 tem que cobrir mais projetos, em vez de ser cauteloso e perder projetos estrela em potencial. Grandes ventures investem facilmente em centenas de empresas em sua carteira (por exemplo, Coinbase ventures, Pantera, etc.).
As startups também tendem a trabalhar com mais investidores. Como mencionado acima, os fundadores se preocupam com o financiamento, mas também esperam cooperar com investidores para ajudar a construir e expandir seu ecossistema.
Referência:
[1] ‘Visão Geral da Pesquisa de Capital de Risco 2021’ por Cointelergaph e KeyChain Ventures:
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/relatorio-de-capital-de-risco-2021-visao-geral
[2] ‘Visão geral do Venture Capital Research 2022 Q3’ por Cointelergaph e KeyChain Ventures:
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-q3-2022
[3] Axie Infinity (AXS) Tokenomics da CoinGecko:
https://www.coingecko.com/en/coins/axie-infinity/tokenomics
[4] Oficial Axie EmWhitepaper da Finity:
https://whitepaper.axieinfinity.com/axs/allocations-and-unlock/private-sale