A SEC está sitiada em todos os lugares, quais são os dilemas enfrentados pelos ETFs à vista do Ethereum?

Editor original: Wu disse blockchain

Griffin Ardern é o Chefe de Pesquisa da BloFin Academy. Aqui está sua análise da situação atual no mercado de criptomoedas. Parte do conteúdo é traduzido por IA e pode ser tendencioso.

O progresso atual da aprovação do ETF Ethereum e sua importância

Em comparação com os ETFs de Bitcoin, especialmente aqueles baseados em futuros Ethereum, os ETFs Ethereum são relativamente pequenos em termos de tamanho e volume de negociação. O maior ETF de futuros Ethereum tem ativos sob gestão (AUM) de menos de US$ 100 milhões, o que é significativamente menor em comparação com alguns ETFs de Bitcoin. No entanto, vale a pena notar que este representa o maior AUM entre os ETFs futuros de Ethereum, com outros AUMs sendo ainda mais baixos e podem ser considerados insignificantes.

A aprovação do ETF à vista Ethereum pode levar a um aumento no investimento, financiamento e liquidez do mercado de ações dos EUA, apoiando o preço do Ethereum. Isso poderia imitar o impacto do Bitcoin, onde a liquidez externa aumentou significativamente seu preço, levando a novas máximas históricas em um período relativamente curto de tempo. No entanto, os desafios e incertezas em relação à aprovação do ETF Ethereum permanecem.

Se um ETF Ethereum for aprovado, ele pode estabelecer novos padrões para outras criptomoedas e fornecer exemplos de aplicação para seus próprios ETFs, especialmente aqueles que buscam lançar ETFs à vista. Essas criptomoedas têm características semelhantes ao Ethereum, como mecanismos de prova de participação e stake.

A aprovação de ETFs Ethereum por entidades como a BlackRock pode abrir caminho para ETFs que cobrem outras criptomoedas, expandindo a gama de criptoativos disponíveis para investidores por meio de produtos financeiros regulamentados. Por outro lado, se um ETF Ethereum for rejeitado, isso pode significar que apenas as criptomoedas que seguem os mesmos critérios do Bitcoin, como Prova de Reservas, serão consideradas para ETFs. Isso excluiria as criptomoedas baseadas em prova de participação (PoS) de serem consideradas pelos ETFs.

Em suma, a aprovação do ETF Ethereum é vista como um passo crítico e potencialmente transformador no futuro dos ETFs de criptomoedas. Não só beneficiará o Ethereum, mas também estabelecerá um precedente para como outras criptomoedas baseadas em PoS podem se encaixar em produtos financeiros convencionais. A comunidade cripto aguarda ansiosamente esse desenvolvimento, pois pode ter um impacto significativo na liquidez, investimentos e aceitação mais ampla de criptomoedas.

Dado o cenário atual e o ambiente regulatório, a aprovação de ETFs Ethereum enfrenta vários desafios significativos, particularmente da perspetiva da Securities and Exchange Commission (SEC). Sob a liderança do presidente Gary Gensler, a SEC expressou uma preferência por criptomoedas que seguem um padrão semelhante ao Bitcoin. Isso representa um desafio particular para o Ethereum devido aos seus riscos de segurança e securitização. (A SEC revelou recentemente que tem investigado a Fundação Ethereum desde a mudança do Ethereum para POS)

A oferta inicial de moedas (ICO) da Ethereum em 2014 e a forma como seus ativos foram distribuídos levantaram preocupações sobre centralização e rotulagem de segurança. Uma quantidade significativa de Ethereum foi vendida durante sua ICO, e uma parte significativa ainda é mantida pela Fundação Ethereum e pelos primeiros investidores. Esta concentração de participações pode ser vista como um desvio da descentralização característica de criptomoedas como o Bitcoin.

Além disso, a transição do Ethereum de Proof-of-Work (PoW) para Proof-of-Stake (PoS) introduz outra camada de complexidade. Essa mudança pode mudar a classificação do Ethereum, movendo-o da categoria "commodity" para uma categoria mais próxima da de títulos, já que o mecanismo de staking e as recompensas que ele gera são semelhantes aos dividendos das ações.

A SEC também expressou preocupações sobre a potencial manipulação de mercado dentro do ecossistema Ethereum, particularmente dada a influência que os principais detentores e protocolos envolvidos no protocolo de staking podem exercer na rede. Apesar de seu mecanismo deflacionário, o fornecimento ilimitado do Ethereum também pode levar à hesitação da SEC, dada sua preferência por ativos com oferta limitada ou políticas deflacionárias explícitas.

Com base nessas considerações, parece que as chances de a SEC aprovar um ETF à vista Ethereum no curto prazo são relativamente baixas. As preocupações em torno da triagem de segurança, centralização, manipulação de mercado e a mudança para PoS representam obstáculos significativos. No entanto, o futuro permanece incerto, especialmente se a infraestrutura e a governança do Ethereum abordarem efetivamente essas preocupações, e as perspetivas regulatórias provavelmente evoluirão. A possibilidade de aprovação existe, mas é ofuscada por desafios regulatórios significativos que precisam ser navegados.

A SEC honrará os argumentos da ordem judicial de Greyscale?

O desafio legal da Greyscale à SEC, que rejeitou um pedido semelhante para um ETF Ethereum devido à aprovação de um ETF Bitcoin, levantou preocupações significativas sobre o ambiente regulatório de criptomoedas. Este desafio destaca as inconsistências percebidas nas visões da SEC sobre diferentes criptomoedas e seus critérios de avaliação.

As preocupações da SEC sobre o Ethereum, particularmente em relação à sua mudança de proof-of-work (PoW) para proof-of-stake (PoS), o potencial de manipulação de mercado e a classificação geral de segurança do Ethereum, foram fundamentais para sua hesitação em aprovar o ETF Ethereum. Se os argumentos da Greyscale desafiarem validamente a posição da SEC, e se o tribunal mantiver os argumentos da Greyscale, isso pode forçar a SEC a reconsiderar sua posição.

Se o tribunal confirmar a Greyscale, indicando uma falta de consistência ou justiça na forma como a SEC lida com os pedidos de ETF Ethereum, a SEC pode estar sob pressão para ser mais consistente em seu processo de aprovação do que o Bitcoin. Isso pode envolver a reavaliação do Ethereum sob seu novo mecanismo PoS e abordar preocupações específicas sobre segurança, descentralização e riscos de manipulação de mercado.

No entanto, é importante notar que a decisão de aprovação da SEC é complexa e multifacetada, tendo em conta uma série de preocupações regulamentares, de estabilidade do mercado e de proteção dos investidores. O resultado do desafio da Greyscale pode, de fato, afetar a abordagem da SEC, mas a extensão de seu impacto na aprovação do ETF Ethereum permanece incerta.

Decida o preço antes e depois do anúncio

No mercado de opções cripto, os traders começaram a considerar o potencial de potencialmente anunciar a aprovação ou rejeição de um ETF Ethereum. Essa expectativa se manifesta na volatilidade implícita (IV) das opções Ethereum, particularmente aquelas que expiram em maio e junho, demonstrando um IV mais alto. Isso sugere que os traders estão esperando maior volatilidade e movimento de preços para o Ethereum durante o período de anúncio.

De acordo com os dados mais recentes, se o ETF à vista do Ethereum não for aprovado ou rejeitado definitivamente, espera-se que o preço do Ethereum caia drasticamente, em mais de 20% a 25%. Por outro lado, se um ETF for aprovado, o preço pode subir em uma magnitude semelhante, refletindo a reação do mercado a notícias positivas, semelhante ao que aconteceu com grandes anúncios de criptomoedas no passado.

Curiosamente, a inclinação do mercado de opções – que reflete o desequilíbrio entre os preços de compra e venda – mostra uma inclinação negativa para opções com vencimentos de curto prazo, como março e abril. Isso mostra que o mercado tende a se proteger contra o risco de baixa de uma potencial não aprovação de ETFs. Para opções de longo prazo, a inclinação parece neutra a ligeiramente positiva, sugerindo uma visão mais equilibrada ou ligeiramente otimista do futuro do Ethereum além do período de anúncio imediato.

Além disso, o Butterfly Index, que fornece informações sobre os preços de risco de cauda, mostra que o índice do Ethereum é significativamente maior do que o do Bitcoin. Isso pode até exceder a média anual do índice, sugerindo que traders, investidores e criadores de mercado estão precificando um risco de cauda mais alto para o Ethereum. Essa preocupação maior pode estar relacionada à incerteza sobre a aprovação do ETF e seu possível impacto no preço do Ethereum.

Qual será o impacto do ajustamento das taxas de juro do Banco do Japão?

O ajuste da taxa de juros do Banco do Japão (BoJ) é significativo, especialmente considerando o carry trade do iene, que é uma estratégia popular nas finanças globais. O carry trade de ienes envolve empréstimos em ienes a taxas de juros historicamente baixas e investimento em ativos de alto rendimento em outros lugares, geralmente denominados em dólares americanos. Esta estratégia beneficia da diferença das taxas de juro entre as duas moedas e da potencial valorização do ativo de investimento.

Até que seja provável que o Banco do Japão aumente as taxas de juros, os investidores podem pedir emprestado ienes baratos, investir em ativos de alto rendimento nos EUA ou em outros mercados e se beneficiar enquanto o iene permanecer fraco em relação ao dólar. Os títulos do governo japonês (JGBs) como garantia manterão seu valor, facilitando essa transação.

No entanto, se o Banco do Japão decidir aumentar as taxas de juro, a dinâmica de tais transações pode mudar drasticamente. Taxas de juros mais altas no Japão poderiam fortalecer o iene em relação ao dólar, tornando o iene menos atraente para um carry trade. Além disso, se o Banco do Japão encerrar sua política de controle da curva de rendimentos (YCC) – que visa manter as taxas de juros de longo prazo nos níveis-alvo – isso poderia levar a um aumento nos rendimentos dos JGBs e uma diminuição em seus preços, afetando o valor da garantia dos traders envolvidos na arbitragem.

Devido às taxas de juro mais elevadas e ao possível fim do YCC, os investidores podem ser forçados a liquidar os seus investimentos denominados em dólares para reembolsar os empréstimos denominados em ienes. Isso pode levar à pressão de venda em uma ampla gama de ativos, incluindo ações dos EUA, criptomoedas, metais preciosos, como ouro e prata, petróleo e outras commodities. Essencialmente, os ativos que se beneficiam de entradas baratas de ienes provavelmente verão uma demanda reduzida e preços mais baixos.

O impacto do ajustamento das taxas de juro do Banco do Japão estende-se para além do carry trade propriamente dito. Marca uma mudança na orientação da política monetária do Japão e pode levar a um iene mais forte. Um iene mais forte tornaria os ativos denominados em ienes mais atraentes e poderia inverter o fluxo de fundos de ativos denominados em dólares para ativos denominados em ienes, afetando os preços globais dos ativos e potencialmente levando a uma reavaliação do risco nos mercados financeiros globais.

Discuta o mercado atual de criptomoedas

A volatilidade do mercado de criptomoedas levou a uma queda significativa nos preços, forçando aqueles que são incapazes de cumprir suas obrigações de dívida em tempo hábil a enfrentar chamadas de margem ou mesmo liquidações. Esta situação exige a venda de ativos para pagar dívidas e pode proporcionar uma oportunidade para investir em ativos subavaliados, como o iene japonês ou o Nikkei 225. A força do iene implica uma melhoria no desempenho dos ativos denominados em ienes, incentivando os investidores a mudar de ativos denominados em dólares para ativos denominados em ienes, afetando assim a liquidez e o valor dos primeiros.

Nessas condições, o Bitcoin parece ter um desempenho melhor, beneficiando-se de fontes mais diversificadas de liquidez, incluindo ações dos EUA e mercados de criptomoedas. Além disso, o preço do Bitcoin é apoiado por atividades de cobertura por criadores de mercado durante as quedas do mercado, ao contrário do Ethereum, que é mais dependente da liquidez do mercado de criptomoedas e carece de suporte semelhante, levando a uma possível queda maior no preço.

Observações de dados on-chain mostram que grandes detentores de Ethereum ("baleias") continuam a vender apesar dos recentes aumentos de preço, indicando uma falta de confiança na estabilidade de preços de curto prazo do Ethereum. Esta pressão de venda é exacerbada pela venda em pânico durante períodos de queda dos preços. O declínio na taxa de câmbio entre Ethereum e Bitcoin reflete as expectativas dos investidores de que o Ethereum terá um desempenho inferior em comparação com o Bitcoin.

Espera-se que o desempenho do Ethereum possa melhorar após o corte da taxa do Federal Reserve, o que pode aumentar a liquidez do mercado. No entanto, atualmente, o Ethereum carece de uma fonte diversificada de liquidez e depende fortemente de stablecoins como USDT e USDC. Em contraste, o Bitcoin se beneficia de vários canais de liquidez, sugerindo que a duração de qualquer potencial recuo do mercado poderia ser menor para o Bitcoin, enquanto para o Ethereum e outras altcoins, poderia experimentar uma queda mais longa.

A aprovação e o lançamento do ETF spot Bitcoin consolidaram a posição do Bitcoin como um importante ativo macro global, com fortes laços com os mercados tradicionais, ao contrário do Ethereum e outras altcoins, que não têm essa conectividade. Essa distinção significa que as altcoins só podem ter um desempenho melhor quando as condições de mercado, como a taxa de corte do Federal Reserve, suportam maior liquidez no mercado de criptomoedas.

A dinâmica do fluxo de mercado está mudando e, apesar das saídas de produtos como o GBTC, a alocação de ativos do Bitcoin está impulsionando o interesse contínuo, particularmente em ETFs oferecidos por empresas como BITO e BlackRock. Mesmo diante das saídas gerais do mercado, esse fluxo contínuo ressalta a resiliência do Bitcoin e sua atratividade para os investidores no mercado de ações dos EUA e no setor institucional, que deve receber apoio contínuo.

Altcoin vs Bitcoin

Ao discutir altcoins vs. Bitcoin, estamos essencialmente procurando o resultado mais favorável. No entanto, focar em cenários mais realistas, como a rejeição excluindo fatores externos, revela que o movimento de preço do Ethereum e outras altcoins é influenciado principalmente por dois fatores. Em primeiro lugar, a distribuição de liquidez no mercado de criptomoedas desempenha um papel fundamental. Há cerca de US$ 1,5 trilhão em fundos alocados no mercado de criptomoedas, com Ethereum e altcoins competindo por essa liquidez. No entanto, a mais longo prazo, espera-se que a Reserva Federal reduza as taxas de juro, esperando-se dois ou três cortes de taxas este ano e, possivelmente, mais no próximo ano. Essa correção poderia reintroduzir liquidez no mercado cripto, suportando posteriormente o preço do Ethereum e outras altcoins.

Atualmente, espera-se que o Bitcoin tenha um desempenho mais forte, pois as condições gerais do mercado são otimistas. Ao mesmo tempo, é provável que as altcoins sejam relativamente fracas com liquidez limitada. Esta situação é especialmente relevante para os comerciantes na região da Ásia-Pacífico, que desempenham um papel importante no investimento em moedas e altcoins menos conhecidas. Atualmente, esses traders tendem a comprar mais Bitcoin e outras criptomoedas convencionais como Ethereum ou Solana.

O mercado cripto está cada vez mais segmentado em submercados. Um focado no Bitcoin e nas principais criptomoedas, o investimento é impulsionado por mudanças macroeconômicas em todo o mundo. O outro, que pode ser chamado de mercado especulativo, inclui Ethereum, certas moedas emergentes e moedas meme. Neste segmento, especialmente os traders da região Ásia-Pacífico, eles tiram proveito da liquidez limitada participando de negociações especulativas.

No geral, embora estejamos todos procurando os melhores resultados de investimento, Bitcoin e Ethereum, bem como outras criptomoedas, terão um desempenho diferente ao considerar uma variedade de fatores, incluindo a liquidez do mercado, o ambiente regulatório e as implicações macroeconômicas globais. As tendências futuras do mercado serão influenciadas por inúmeras variáveis, incluindo decisões regulatórias, desenvolvimentos tecnológicos e mudanças no sentimento dos investidores. Neste ambiente em constante mudança, manter a flexibilidade e a atenção constante à dinâmica do mercado será a chave para investir com sucesso no mercado cripto.