Em comparação com ETFs Bitcoin à vista, o impacto negativo do mecanismo PoS, os riscos de manipulação de preços e os riscos de securitização reduzem significativamente a probabilidade de aprovação de ETFs ETH à vista. Felizmente, independentemente de o ETF ETH à vista ser aprovado ou não, o resultado final não afetará o avanço do preço da ETH. No entanto, à medida que outros concorrentes o alcançam, a quota de mercado da ETH pode ter dificuldades para aumentar ainda mais.
“Risco de securitização”
Muitos investidores acreditam que depois que o ETF spot BTC for aprovado, é apenas uma questão de tempo até que o ETF spot ETH seja aprovado. Anteriormente, alguns analistas acreditavam que, como a BlackRock é uma das candidatas ao ETF ETH à vista, a probabilidade de aprovação do ETF ETH à vista pode chegar a 80%. No entanto, à medida que mais detalhes são revelados, os analistas reduziram gradualmente suas expectativas para o ETF ETH à vista.
As preocupações dos analistas não são infundadas. Embora o ETF futuro de ETH tenha sido aprovado no ano passado, com a listagem do ETF Bitcoin à vista, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) parece ter encontrado um padrão para revisar ETFs à vista de criptomoedas - "tokens de commodities", que não possuem propriedades de segurança ., e não há risco de securitização.
Não há dúvida de que o Bitcoin é um dos “padrões ouro” da SEC.
●O Bitcoin, tal como o ouro e outros minerais, tem reservas limitadas, não é renovável e requer um custo específico para ser obtido.
●A rede Bitcoin é estável e madura e não haverá mudanças significativas no futuro devido a fatores como atualizações do mecanismo de consenso.
●Não experimentou ICO (Oferta Inicial de Moedas) ou qualquer forma de financiamento, e seu mercado se formou gradualmente com base na compra e venda e nas transações entre usuários.
●O número de detentores de Bitcoins é grande e disperso e o risco de manipulação de preços é relativamente baixo.
No entanto, para o Ethereum, esses padrões não parecem ser atendidos.
O novo mecanismo introduzido pela ETH 2.0 e as atualizações subsequentes farão com que a ETH apresente uma tendência deflacionária e reduza seu estoque total de mercado. No entanto, a ETH continuará a ser gerada e o montante total teórico é ilimitado.A sua "inflação" e "deflação" estão altamente relacionadas com a sua própria actividade de rede. Em momentos em que a rede Ethereum está menos ativa (como julho de 2023), a “inflação” da ETH aparece novamente.
Mudanças na atividade da rede Ethereum (Fonte: Nansen)
Claro, alguns podem argumentar que o Ethereum é uma “mercadoria digital renovável” e uma “cultura” que cresce no espaço digital. O mecanismo de Prova de Participação (PoS) é como semear e receber uma “colheita” após fornecer uma “semente” de 32 ETH. No entanto, a detenção de culturas não tem direito de voto, enquanto os detentores de ETH ao abrigo do mecanismo PoS podem obter direitos de voto. Quanto mais ETH você possui, mais votos você possui e mais significativo será o seu impacto no futuro da rede Ethereum.
Além disso, é difícil encontrar uma explicação mais razoável para o seguinte conjunto de critérios, fazendo com que a ETH pareça mais uma “mercadoria” do que um “título”.
●A rede Ethereum está em constante atualização. Depois que os futuros da ETH foram oficialmente listados na CME, a ETH passou por grandes mudanças no segundo ano: o mecanismo de consenso mudou de PoW para PoS e a rede principal foi bifurcada. A cada atualização, a ETH se torna o “Navio de Teseu”: existem diferenças significativas entre a ETH em março de 2024 e a ETH em março de 2021.
●Ethereum conduziu uma ICO em 2014. O registro da ICO faz com que a própria ETH tenha um certo “risco de segurança” porque a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e instituições financeiras de outros países declararam que “os tokens da ICO podem ser considerados títulos”. A SEC pode considerar ativos com atributos contestados com mais cuidado.
●De acordo com as estatísticas da Glassnode, quase 55% do fornecimento de ETH (aproximadamente 66 milhões de tokens) é mantido por 1.041 endereços, com um saldo médio de mais de 10.000 ETH. Em comparação, os comerciantes varejistas respondem por menos de 45% da oferta de ETH. Ao mesmo tempo, considerando que no mecanismo PoS, as participações de tokens estão quase diretamente relacionadas com os direitos de voto, os titulares destes 1.041 endereços podem ter um impacto significativo na atualização e operação da rede ETH.
Por outro lado, os detentores de BTC não têm direito de voto e não terão um impacto significativo na operação da rede BTC. Desde 2009, a distribuição dos detentores de BTC tornou-se bastante natural e uniforme: em março de 2024, as baleias que detinham mais de 1.000 BTC detinham apenas cerca de 40% do fornecimento de BTC, e o número de endereços de baleias atingiu 2.100, o que torna a possibilidade da manipulação de preços do BTC significativamente inferior à da ETH.
A SEC ainda não começou a minimizar as suas preocupações sobre os riscos que podem surgir do mecanismo ETH PoS. Em documentos públicos, a SEC expressou preocupação com os riscos que o mecanismo PoS da ETH pode trazer:
“...existem preocupações únicas sobre características específicas do Ethereum e do seu ecossistema, incluindo o seu mecanismo de consenso de prova de participação e concentração de controlo ou influência por alguns indivíduos ou entidades, que tornam o Ethereum vulnerável a fraude e manipulação?”
No geral, embora esperemos que um ETF ETH à vista seja aprovado devido a “riscos de securitização”, é preciso estar preparado para uma rejeição da SEC.
Então, o que as baleias pensam?
Em comparação com o mercado quando o ETF Bitcoin à vista foi aprovado, as baleias à vista e os comerciantes de derivativos não parecem ter expectativas e preparativos suficientes para a aprovação do ETF ETH à vista.
Do ponto de vista dos dados on-chain, embora o comportamento de vendas trimestrais dos mineiros tenha tido um certo impacto nas estatísticas, o número de endereços com saldos superiores a 100 BTC mostrou uma tendência ascendente significativa desde maio de 2023. Em comparação com o primeiro trimestre de 2022 e o primeiro semestre de 2023, o impacto do comportamento de venda dos mineiros no número de endereços foi significativamente enfraquecido, o que significa que muitas baleias spot compraram grandes quantidades de BTC durante este período, e o ETF BTC spot foi posteriormente aprovado.
Mas nenhum sinal semelhante foi encontrado na ETH. Mesmo com padrões relativamente flexíveis, o número de endereços com saldos acima de 32 ETH continuou a diminuir desde janeiro de 2023, e o hype no ETF ETH à vista não teve um impacto perceptível na tendência de queda. Em vez disso, a tendência descendente acelerou.
A mesma conclusão pode ser tirada se forem considerados apenas endereços com saldos superiores a 1.000 ETH. As baleias parecem estar aproveitando a especulação e o otimismo para vender ETH com fins lucrativos.
Existem também algumas pistas possíveis no mercado de opções. Após o anúncio da aplicação do ETF BTC à vista, a assimetria das opções de meses distantes tanto do BTC quanto do ETH aumentou significativamente, atingindo um pico em novembro de 2023. Em contrapartida, a aplicação do ETF ETH à vista não atraiu a atenção dos negociadores de opções após ser anunciada. O aumento do sentimento de alta dos preços e o aumento da assimetria dos meses distantes em Fevereiro são mais susceptíveis de serem afectados pelo regresso da liquidez.
Os ETFs à vista são importantes?
Não há dúvida de que a aprovação de ETFs à vista fornecerá suporte suficiente para o desempenho dos preços do BTC e da ETH. Após a aprovação do ETF à vista, o suporte adicional de liquidez no mercado de ações dos EUA empurrou o preço do BTC para cima em mais de 71% desde o início do ano. O preço do BTC já ultrapassou US$ 72.000, atingindo um recorde.
É importante notar que embora o desempenho da ETH em termos de taxa de câmbio seja relativamente mais fraco que o do BTC, em termos de crescimento de preços, o desempenho dos preços da ETH não é inferior ao do BTC, e mesmo no acumulado do ano O aumento é ligeiramente melhor que o do BTC.
O desempenho surpreendentemente bom da ETH depende de vários fatores. Por um lado, a inércia dos investidores no mercado de criptografia os leva a vender BTC e comprar ETH quando o preço do BTC sobe acentuadamente, “ligando” a liquidez em dinheiro armazenada no BTC a criptomoedas como a ETH. Ao mesmo tempo, o rápido retorno da liquidez em dinheiro proporciona mais suporte ao preço do ETH, e a volatilidade relativamente alta do ETH traz maior potencial de crescimento.
Portanto, à medida que mais liquidez flui para o mercado de criptografia, no médio e longo prazo, são esperados aumentos de preços da ETH e já precificados no mercado de derivativos. A contínua assimetria positiva das opções de ETH de meses distantes é o melhor reflexo do sentimento otimista dos investidores. É apenas uma questão de tempo até que o preço da ETH atinja novos máximos.
A aprovação de ETFs spot apenas irá agilizar o processo acima, mas não importa se não for aprovado. O preço da ETH pode sofrer alguma volatilidade ou mesmo uma correção significativa. Mas num ambiente de mercado em alta, a lacuna causada pelo declínio será rapidamente preenchida e a tendência ascendente dos preços da ETH não mudará fundamentalmente.
Vale ressaltar que quando os ETFs à vista não podem ser aprovados, a ETH precisa enfrentar outros concorrentes no mercado de criptografia. O SOL teve um desempenho relativamente melhor do que o BTC nos últimos seis meses, e outros tokens de cadeia pública também estão prontos para serem movidos.
Embora a posição de liderança da ETH não seja desafiada por enquanto, outros concorrentes irão, sem dúvida, tirar mais liquidez em dinheiro que originalmente pertencia à ETH. Como os bancos centrais de todo o mundo adotaram políticas monetárias relativamente estáveis, o retorno da liquidez ao mercado criptográfico será um processo “relativamente lento e constante”. Portanto, a competição pela liquidez existente será um dos principais desafios da ETH.
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O que devo fazer se o ETF Ethereum Spot for rejeitado?
Autor|BloFin
Compilado | Ehan Wu fala sobre blockchain
Em comparação com ETFs Bitcoin à vista, o impacto negativo do mecanismo PoS, os riscos de manipulação de preços e os riscos de securitização reduzem significativamente a probabilidade de aprovação de ETFs ETH à vista. Felizmente, independentemente de o ETF ETH à vista ser aprovado ou não, o resultado final não afetará o avanço do preço da ETH. No entanto, à medida que outros concorrentes o alcançam, a quota de mercado da ETH pode ter dificuldades para aumentar ainda mais.
“Risco de securitização”
Muitos investidores acreditam que depois que o ETF spot BTC for aprovado, é apenas uma questão de tempo até que o ETF spot ETH seja aprovado. Anteriormente, alguns analistas acreditavam que, como a BlackRock é uma das candidatas ao ETF ETH à vista, a probabilidade de aprovação do ETF ETH à vista pode chegar a 80%. No entanto, à medida que mais detalhes são revelados, os analistas reduziram gradualmente suas expectativas para o ETF ETH à vista.
As preocupações dos analistas não são infundadas. Embora o ETF futuro de ETH tenha sido aprovado no ano passado, com a listagem do ETF Bitcoin à vista, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) parece ter encontrado um padrão para revisar ETFs à vista de criptomoedas - "tokens de commodities", que não possuem propriedades de segurança ., e não há risco de securitização.
Não há dúvida de que o Bitcoin é um dos “padrões ouro” da SEC.
●O Bitcoin, tal como o ouro e outros minerais, tem reservas limitadas, não é renovável e requer um custo específico para ser obtido.
●A rede Bitcoin é estável e madura e não haverá mudanças significativas no futuro devido a fatores como atualizações do mecanismo de consenso.
●Não experimentou ICO (Oferta Inicial de Moedas) ou qualquer forma de financiamento, e seu mercado se formou gradualmente com base na compra e venda e nas transações entre usuários.
●O número de detentores de Bitcoins é grande e disperso e o risco de manipulação de preços é relativamente baixo.
No entanto, para o Ethereum, esses padrões não parecem ser atendidos.
O novo mecanismo introduzido pela ETH 2.0 e as atualizações subsequentes farão com que a ETH apresente uma tendência deflacionária e reduza seu estoque total de mercado. No entanto, a ETH continuará a ser gerada e o montante total teórico é ilimitado.A sua "inflação" e "deflação" estão altamente relacionadas com a sua própria actividade de rede. Em momentos em que a rede Ethereum está menos ativa (como julho de 2023), a “inflação” da ETH aparece novamente.
Mudanças na atividade da rede Ethereum (Fonte: Nansen)
Claro, alguns podem argumentar que o Ethereum é uma “mercadoria digital renovável” e uma “cultura” que cresce no espaço digital. O mecanismo de Prova de Participação (PoS) é como semear e receber uma “colheita” após fornecer uma “semente” de 32 ETH. No entanto, a detenção de culturas não tem direito de voto, enquanto os detentores de ETH ao abrigo do mecanismo PoS podem obter direitos de voto. Quanto mais ETH você possui, mais votos você possui e mais significativo será o seu impacto no futuro da rede Ethereum.
Além disso, é difícil encontrar uma explicação mais razoável para o seguinte conjunto de critérios, fazendo com que a ETH pareça mais uma “mercadoria” do que um “título”.
●A rede Ethereum está em constante atualização. Depois que os futuros da ETH foram oficialmente listados na CME, a ETH passou por grandes mudanças no segundo ano: o mecanismo de consenso mudou de PoW para PoS e a rede principal foi bifurcada. A cada atualização, a ETH se torna o “Navio de Teseu”: existem diferenças significativas entre a ETH em março de 2024 e a ETH em março de 2021.
●Ethereum conduziu uma ICO em 2014. O registro da ICO faz com que a própria ETH tenha um certo “risco de segurança” porque a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA e instituições financeiras de outros países declararam que “os tokens da ICO podem ser considerados títulos”. A SEC pode considerar ativos com atributos contestados com mais cuidado.
●De acordo com as estatísticas da Glassnode, quase 55% do fornecimento de ETH (aproximadamente 66 milhões de tokens) é mantido por 1.041 endereços, com um saldo médio de mais de 10.000 ETH. Em comparação, os comerciantes varejistas respondem por menos de 45% da oferta de ETH. Ao mesmo tempo, considerando que no mecanismo PoS, as participações de tokens estão quase diretamente relacionadas com os direitos de voto, os titulares destes 1.041 endereços podem ter um impacto significativo na atualização e operação da rede ETH.
Por outro lado, os detentores de BTC não têm direito de voto e não terão um impacto significativo na operação da rede BTC. Desde 2009, a distribuição dos detentores de BTC tornou-se bastante natural e uniforme: em março de 2024, as baleias que detinham mais de 1.000 BTC detinham apenas cerca de 40% do fornecimento de BTC, e o número de endereços de baleias atingiu 2.100, o que torna a possibilidade da manipulação de preços do BTC significativamente inferior à da ETH.
A SEC ainda não começou a minimizar as suas preocupações sobre os riscos que podem surgir do mecanismo ETH PoS. Em documentos públicos, a SEC expressou preocupação com os riscos que o mecanismo PoS da ETH pode trazer:
“...existem preocupações únicas sobre características específicas do Ethereum e do seu ecossistema, incluindo o seu mecanismo de consenso de prova de participação e concentração de controlo ou influência por alguns indivíduos ou entidades, que tornam o Ethereum vulnerável a fraude e manipulação?”
No geral, embora esperemos que um ETF ETH à vista seja aprovado devido a “riscos de securitização”, é preciso estar preparado para uma rejeição da SEC.
Então, o que as baleias pensam?
Em comparação com o mercado quando o ETF Bitcoin à vista foi aprovado, as baleias à vista e os comerciantes de derivativos não parecem ter expectativas e preparativos suficientes para a aprovação do ETF ETH à vista.
Do ponto de vista dos dados on-chain, embora o comportamento de vendas trimestrais dos mineiros tenha tido um certo impacto nas estatísticas, o número de endereços com saldos superiores a 100 BTC mostrou uma tendência ascendente significativa desde maio de 2023. Em comparação com o primeiro trimestre de 2022 e o primeiro semestre de 2023, o impacto do comportamento de venda dos mineiros no número de endereços foi significativamente enfraquecido, o que significa que muitas baleias spot compraram grandes quantidades de BTC durante este período, e o ETF BTC spot foi posteriormente aprovado.
Mas nenhum sinal semelhante foi encontrado na ETH. Mesmo com padrões relativamente flexíveis, o número de endereços com saldos acima de 32 ETH continuou a diminuir desde janeiro de 2023, e o hype no ETF ETH à vista não teve um impacto perceptível na tendência de queda. Em vez disso, a tendência descendente acelerou.
A mesma conclusão pode ser tirada se forem considerados apenas endereços com saldos superiores a 1.000 ETH. As baleias parecem estar aproveitando a especulação e o otimismo para vender ETH com fins lucrativos.
Existem também algumas pistas possíveis no mercado de opções. Após o anúncio da aplicação do ETF BTC à vista, a assimetria das opções de meses distantes tanto do BTC quanto do ETH aumentou significativamente, atingindo um pico em novembro de 2023. Em contrapartida, a aplicação do ETF ETH à vista não atraiu a atenção dos negociadores de opções após ser anunciada. O aumento do sentimento de alta dos preços e o aumento da assimetria dos meses distantes em Fevereiro são mais susceptíveis de serem afectados pelo regresso da liquidez.
Os ETFs à vista são importantes?
Não há dúvida de que a aprovação de ETFs à vista fornecerá suporte suficiente para o desempenho dos preços do BTC e da ETH. Após a aprovação do ETF à vista, o suporte adicional de liquidez no mercado de ações dos EUA empurrou o preço do BTC para cima em mais de 71% desde o início do ano. O preço do BTC já ultrapassou US$ 72.000, atingindo um recorde.
É importante notar que embora o desempenho da ETH em termos de taxa de câmbio seja relativamente mais fraco que o do BTC, em termos de crescimento de preços, o desempenho dos preços da ETH não é inferior ao do BTC, e mesmo no acumulado do ano O aumento é ligeiramente melhor que o do BTC.
O desempenho surpreendentemente bom da ETH depende de vários fatores. Por um lado, a inércia dos investidores no mercado de criptografia os leva a vender BTC e comprar ETH quando o preço do BTC sobe acentuadamente, “ligando” a liquidez em dinheiro armazenada no BTC a criptomoedas como a ETH. Ao mesmo tempo, o rápido retorno da liquidez em dinheiro proporciona mais suporte ao preço do ETH, e a volatilidade relativamente alta do ETH traz maior potencial de crescimento.
Portanto, à medida que mais liquidez flui para o mercado de criptografia, no médio e longo prazo, são esperados aumentos de preços da ETH e já precificados no mercado de derivativos. A contínua assimetria positiva das opções de ETH de meses distantes é o melhor reflexo do sentimento otimista dos investidores. É apenas uma questão de tempo até que o preço da ETH atinja novos máximos.
A aprovação de ETFs spot apenas irá agilizar o processo acima, mas não importa se não for aprovado. O preço da ETH pode sofrer alguma volatilidade ou mesmo uma correção significativa. Mas num ambiente de mercado em alta, a lacuna causada pelo declínio será rapidamente preenchida e a tendência ascendente dos preços da ETH não mudará fundamentalmente.
Vale ressaltar que quando os ETFs à vista não podem ser aprovados, a ETH precisa enfrentar outros concorrentes no mercado de criptografia. O SOL teve um desempenho relativamente melhor do que o BTC nos últimos seis meses, e outros tokens de cadeia pública também estão prontos para serem movidos.
Embora a posição de liderança da ETH não seja desafiada por enquanto, outros concorrentes irão, sem dúvida, tirar mais liquidez em dinheiro que originalmente pertencia à ETH. Como os bancos centrais de todo o mundo adotaram políticas monetárias relativamente estáveis, o retorno da liquidez ao mercado criptográfico será um processo “relativamente lento e constante”. Portanto, a competição pela liquidez existente será um dos principais desafios da ETH.