Relatório Semanal Macro LD (2023/05/29)

TLDR：

Resumo do mercado: A crise do teto da dívida continuou a atormentar os mercados no início da semana, no entanto, um progresso notável foi feito na segunda metade da semana. O relatório de lucro melhor do que o esperado da Nvidia desencadeou a busca do mercado por tecnologias essenciais, como "IA" e chips, o que levou a um forte aumento nas ações dos EUA. Enquanto isso, os alvos defensivos caíram com os fundos focados no setor de tecnologia.

Indicadores econômicos: PMI; data show; 5; a economia divergiu, a indústria de serviços continuou forte e a indústria manufatureira se recuperou. Dados de vendas de bens duráveis e "PCE" refletem que a inflação ainda é teimosa e a economia ainda é forte, levando a "junho" as expectativas de aumento da taxa de juros saltaram, e as expectativas de corte de taxa de juros desapareceram durante o ano.

Mercado de criptomoedas: impulsionado pelo otimismo extremo no setor de tecnologia, o mercado de criptomoedas também se recuperou. No entanto, a elevação das expectativas de fim da taxa de juros aliada à expectativa da “TGA” de extração de liquidez do mercado tem colocado uma resistência à persistência de sua recuperação.

Negociações do teto da dívida: o presidente dos EUA, Joe Biden, e o presidente da Câmara, McCarthy, chegaram a um acordo orçamentário em princípio para aumentar o teto da dívida por 19 meses. O foco do mercado está voltado para a votação do Senado e da Câmara dos Deputados na quarta e na sexta-feira, mas como os recursos devem acabar na sexta-feira, o processo de votação não deve surpreender.

Ponto de vista: junho a agosto é uma janela de tempo crítica, porque as quatro principais contradições se tornarão muito óbvias. As quatro principais contradições incluem a emissão de novos títulos do tesouro, a extrema divergência do mercado de ações, o ponto final da taxa de juros do Fed e a forte atração de renda fixa para os fundos.

Espera-se que o desenvolvimento da IA reduza a dependência dos investidores das mudanças nas taxas de juros, as avaliações já são caras, mas ainda não ultrajantes, e ainda há espaço para seu estágio de bolha. O otimismo certamente se espalhará para o mercado de criptomoedas, já que ambos têm um enorme potencial de "adoção", ao contrário das indústrias estabelecidas, são apenas as preocupações regulatórias e de liquidez pairando sobre o mercado de moedas digitais que podem limitar seus ganhos.

VISÃO GERAL DO MERCADO SEMANAL:

Com o progresso nas negociações para aumentar o teto da dívida dos EUA e o otimismo sobre a inteligência artificial, os mercados de ações globais divergiram na semana passada.

Em termos de ações dos EUA, a IA é sem dúvida o tema mais quente desta semana. O setor de tecnologia subiu mais de 5%, a comunicação aumentou mais de 1% e os setores de necessidades e materiais lideraram o declínio, ambos caindo mais de 3%. . Isso mostra que os fundos continuam fugindo de metas defensivas e, em vez disso, investem em setores com maior potencial de crescimento.

Os fortes dados econômicos da semana passada e os comentários agressivos dos banqueiros centrais soaram o alarme sobre as expectativas das taxas de juros em meio à percepção de que a inflação permanecerá rígida por mais tempo. Isso fez com que os rendimentos do Tesouro dos EUA continuassem subindo:

l 30; O rendimento do título do tesouro de 1 ano atingiu a marca de 4%, o nível mais alto desde o final do ano passado;

l O rendimento dos títulos do tesouro de 10 anos aumentou de 3,66% para 3,81%; 2; títulos do tesouro de 2 anos aumentou de 4,24% para 4,57%; ambos atualizaram o nível mais alto desde março deste ano;

l Os rendimentos dos títulos de curto prazo de 1 mês e 3 meses caíram ligeiramente, mostrando que as preocupações do mercado com o risco do teto da dívida diminuíram.

Além disso, o petróleo bruto dos EUA subiu 1,2%; para $ 72,67, principalmente produtores de petróleo na semana passada divulgaram várias mensagens conflitantes sobre futuros ajustes de oferta.

Os preços do ouro à vista subiram 0,33%, para US$ 1.946,69 a onça, principalmente porque a crise de negociação da dívida continuou a esfriar e as apostas no aumento das taxas de juros pelo Fed reduziram novamente a demanda por ouro como porto seguro, e o aumento das taxas de juros reais também foi pessimista para o ouro. de ativos não remunerados teoricamente colocarão uma pressão potencial no preço do BTC.

CFTC; Mudanças nas posições de futuros:

Em geral, a posição líquida longa das ações dos EUA (Asset manager + Alavanced funds) voltou a subir ligeiramente na semana passada, mas os três principais índices de ações divergiram significativamente. A posição líquida longa da Nasdaq aumentou para o nível mais alto desde o início de 2022; 500 ; os net longs caíram ligeiramente. Russell; 2000; net-shorts foram reduzidos significativamente e agora estão quase de volta ao neutro. Tais mudanças de posição são consistentes com a tendência do mercado spot.

No mercado de títulos, as posições vendidas líquidas aumentaram para máximos quase recordes, com ;2;, ;5; e ;10; vendas líquidas subindo, enquanto vendas líquidas em ;30; caíram. Nos mercados cambiais, as vendas líquidas em dólares caíram ligeiramente, em grande parte devido a uma ligeira redução nas vendas líquidas em euros.

Fluxos de fundos de ações globais:

Dados EPFR: a partir do dia 24, a entrada líquida de fundos de ações globais ainda era negativa, esta semana foi de -4 bilhões de dólares americanos, o que foi uma melhoria em relação aos -8 bilhões de dólares americanos da semana passada. Os fundos de ações do mundo desenvolvido dominaram as saídas, com as ações dos EUA registrando saídas pela sexta semana consecutiva, mas em um ritmo acentuadamente mais lento do que na semana anterior. Os fundos de ações de mercados emergentes também registraram saídas líquidas.

Negociações de teto de dívida:

O presidente dos EUA, Joe Biden, e o presidente da Câmara, McCarthy, chegaram a um acordo orçamentário em princípio para aumentar o teto da dívida de 19 meses para 1 ano de 2025. Como o acordo representa um compromisso, e qualquer plano de compromisso quase certamente perderá a oposição da extrema esquerda e da extrema direita, o foco do mercado se voltará para saber se o Senado e a Câmara dos Deputados votarão esta semana.

Atualmente, os líderes de ambos os partidos estão muito confiantes de que o acordo do teto da dívida será aprovado.O projeto precisa ser aprovado pela Câmara dos Deputados; 218; votos no Senado; 51; votos. O presidente Joe Biden instou fortemente ambas as casas do Congresso a aprovar o acordo da dívida dos EUA imediatamente e não prevê qualquer possível interrupção do acordo. McCarthy, por sua vez, afirmou que "95 por cento" dos legisladores do partido ficaram "emocionados" com o acordo, mas reconheceu que o projeto "não conseguiu tudo o que todos queriam, mas em um governo dividido, é onde acabamos. " ."

Yellen atualizou a data para o governo ficar sem fundos para junho; maio; 5; (quatro dias depois do inicialmente esperado) e pediu ao Congresso que chegasse a um resultado negociado o mais rápido possível para evitar um calote da dívida.

O Senado deve votar o projeto na quarta-feira e a Câmara dos Deputados já na sexta-feira, porque sexta-feira é a última data em que o Tesouro espera ficar sem dinheiro, então não há espaço para erros no andamento desta semana , embora pareça que pode haver surpresas no momento. Pequenas, mas qualquer surpresa no processo de votação que possa adiar a data de aprovação do projeto de lei após "X-Date" para a próxima semana aumentaria a incerteza do mercado.

Dados econômicos importantes da semana passada:

O índice de preços do PCE e os dados de vendas de bens duráveis divulgados na sexta-feira tiveram o maior impacto, mostrando que a inflação continua teimosa e a economia continua forte, elevando as expectativas para um aumento dos juros em junho.

Abril; mês; cadeia PCE subiu; 0,4%;, acima do esperado; 0,3% e 0,1% do mês passado;. Crescimento ano-a-ano de 4,4%; também acima do esperado; 4,3% e do mês passado; 4,3%;. Excluindo o núcleo alimentação e energia, PCE; também subiu 0,4%; acima do esperado; 0,3%;, também acima do mês anterior; 0,3%;. O aumento ano a ano foi de 4,7%, superior aos 4,6% esperados e aos 4,6% do mês passado.

Claramente esses dados mostram que a inflação ainda é teimosa. Desde dezembro do ano passado, o Fed elevou as taxas de juros em 125 pontos-base, mas o núcleo do PCE não caiu cerca de 4,7% Esses dados reforçam ainda mais a expectativa do Fed de novas altas nas taxas de juros no futuro.

Assim que os dados reais foram divulgados, os "futuros de taxas de juros" da CME imediatamente precificaram a próxima reunião do "FOMC" para aumentar as taxas de juros; 70%; e na semana passada apenas "17%"; Começando a mudar completamente as expectativas para continuar aumentando as taxas de juros .

Ainda existem vários dados importantes no futuro, incluindo: maio; emprego não agrícola e; CPI, se algum desses dois relatórios estiver quente, então as reuniões de "junho" e "julho" suspenderão os aumentos das taxas de juros. Considerando que os consumidores viajarão intensamente no verão, o que aumentará ainda mais o consumo e estimulará a inflação.

Além da inflação, os dados da última sexta-feira também mostraram que a renda e o consumo dos americanos também estão crescendo, com a renda subindo 0,4% em relação ao mês anterior, ante 0,3% no mês anterior. O consumo aumentou acentuadamente em relação ao mês anterior; 0,8%; em comparação com apenas; 0,1%; mês passado. Em termos de consumo de serviços, é impulsionado por serviços financeiros, seguros e assistência médica, enquanto no lado das commodities é impulsionado por carros novos e medicamentos.

Por outro lado, a taxa de poupança voltou a cair, de 4,5% para 4,1%, mais uma evidência de que a confiança do consumidor americano continua elevada.

Falando em consumo forte, o relatório de bens duráveis de sexta-feira refletiu o mesmo: O aumento em março foi impulsionado principalmente pelos grandes pedidos da Boeing.Se equipamentos militares e aviões forem excluídos, as vendas de bens duráveis caíram, mas os dados de abril são uma recuperação real. As vendas de bens duráveis, que excluem equipamentos militares e tecnologia, subiram 1,4% em relação ao mês anterior no relatório, muito acima do declínio de 0,6% em março e de 0,2% em fevereiro. Entre elas, a indústria de transformação, com a maior participação, avançou 1,7%; máquinas e equipamentos, 1,0%; automóveis e peças, apenas 0,1%.

Outros destaques de dados da semana passada:

O valor final do índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan subiu para 59,2 em maio, superando o valor inicial de 57,7.

O número de americanos que pediram subsídio de desemprego pela primeira vez foi de 229.000, menos do que os 245.000 esperados, o valor anterior foi revisto para 225.000. Até o mês de maio, 13, semana encerrada, o número de pedidos consecutivos de auxílio-desemprego era de 1,794 milhão, valor inferior ao esperado de 1,80 milhão, e o valor anterior era de 1,799 milhão.

No primeiro trimestre dos Estados Unidos, o PIB real foi revisado de 1,1% para 1,3%, o gasto de consumo pessoal (PCE) foi revisado para 3,8% de 3,7% e o gasto de consumo pessoal básico (PCE) anualizado trimestre a trimestre foi revisado de 4,9% para 5%.

Estados Unidos; Maio; Mês; Markit; Manufatura; PMI; Valor Inicial; 48,5;, Abaixo do Esperado; 50;, Valor Anterior; 50,2;, Serviços; ;52,5;, valor anterior era; 53,6;, composto; PMI; foi ;54,5;, acima das expectativas; 53;, valor anterior era ;53,4;.

Foco esta semana:

Segunda-feira é o dia dos Estados Unidos; Memorial Day; e o feriado bancário da primavera britânica, os mercados de ações dos dois países não estão abertos

Terça-feira dos EUA; 5; Índice Mensal de Confiança do Consumidor

Votação do teto da dívida na quarta-feira

Quinta-feira dos EUA; Maio; Mês; ADP; Dados de emprego

EUA sexta-feira; folhas de pagamento não agrícolas de maio (consenso é o mercado de trabalho começando a esfriar), votação do teto da dívida no Senado

Os ganhos com ações dos EUA incluem HP na terça-feira, Salesforce, C;3.AI, Chewy na quarta-feira, Dollar general, Macy's, Bilibili, lululemon e Dell na quinta-feira.

Nossa avaliação:

Junho;~;agosto; mês é uma janela de tempo crítica, porque há quatro grandes contradições que serão muito óbvias (somente os Estados Unidos serão discutidos aqui, e os artigos de acompanhamento discutirão mais, como a política monetária do Japão, inflação europeia e progresso da China).

Contradição 1:

Atualmente, o mercado espera que cerca de US$ 500 bilhões a US$ 700 bilhões em novos títulos do governo sejam emitidos dentro de três meses após o acordo do teto da dívida ser alcançado.

Uma possível fonte de recursos para recebimento de novos títulos do tesouro é o saldo de recursos do mercado aberto e acordos de recompra reversa (RRP), e outra possível fonte é a queda dos depósitos bancários. Seria bom ver um declínio nesses dados, indicando que o bombeamento de liquidez foi protegido.

E não vamos esquecer que o aumento do teto da dívida ocorre às custas dos cortes de gastos do governo nos próximos dois anos, embora não em uma escala que altere significativamente as perspectivas econômicas.

Contradição 2:

Do lado do mercado de ações, gigantes em quase todos os setores estão crescendo, como tecnologia, bancos, energia, varejo, saúde, defesa, etc., então vemos que o índice S&P ponderado pela capitalização de mercado comum está subindo, enquanto as ações No entanto, o índice geral caiu, e essa tendência tem sido particularmente óbvia desde março; uma vez que a atual rodada de aumento é "IA" como a principal força motriz, os benefícios de eficiência ou desempenho que ela traz não serão refletidos em uma ampla gama de indústrias no curto prazo, IA; e a trilha de tecnologia têm possibilidade de bolhas, principalmente considerando que o "PE" das grandes empresas de tecnologia é mais que o dobro das empresas comuns. O mercado ainda tem condições de lidar com ações com preços cada vez mais caros avaliações?

Contradição Três:

Recentemente, as autoridades do Fed fizeram muitos comentários hawkish e, como os dados econômicos continuam quentes, os futuros das taxas de juros para o segundo semestre de 2023 continuaram caindo, e o corte de taxa previsto pelo mercado no início deste mês estava próximo de ; 100; pontos base, nenhum corte de taxa é agora esperado (já consistente com março do Fed; gráfico de pontos;). Essa mudança rápida ocorreu apenas na semana passada, e seus efeitos duradouros podem ser considerados como ainda não totalmente fermentados.

Contradição 4:

Apesar do sentimento otimista nas ações, os fundos do mercado monetário dos EUA tiveram entradas massivas na semana passada (+39,9 bilhões, o maior em cinco semanas), mostrando o forte apelo da renda fixa para os fundos, que se dissipou em meio às expectativas de cortes de juros neste ano. permanecer estável nos próximos meses.

Em resumo, a maioria das ações não participou do rali, e a tendência atual é fortemente influenciada pela indústria de tecnologia, especialmente aquelas empresas intimamente relacionadas a "IA" e chips. O domínio de algumas ações de tecnologia de grande capitalização pode deixar o mercado vulnerável, e quaisquer contratempos para "MAGMA" ou "NYFANG", como ganhos decepcionantes ou mudanças nas regulamentações do setor, podem ter um impacto significativo no mercado em geral.

Há também a possibilidade de que mais ações comecem a acompanhar a ascensão das grandes tecnologias, de modo que o mercado altista possa durar muito tempo, mas isso precisa ser apoiado por dados de ganhos tangíveis. A inteligência artificial realmente reduziu a dependência dos investidores nas mudanças nas taxas de juros. Pode-se esperar que muitas empresas surjam nos próximos meses e comecem a entender o conceito de "IA". No entanto, levará tempo para que as indústrias possam realmente obter à luz de "AI" Observe que qualquer alta no preço das ações que não pode ser refletida no desempenho ou aumento de dividendos é frágil.

Por exemplo, de acordo com; Factset; estatísticas, apenas; 110; S & P; 500; empresas mencionaram inteligência artificial na última teleconferência:

Por exemplo, mesmo a chamada aposta na inovação; ARKK; desempenho está muito atrás; NYFANG:

No desenvolvimento do campo da IA, parece que um grande número de investidores não participou totalmente dele. Embora a avaliação de empresas relacionadas seja cara, está longe de ser escandalosa. Esperamos testemunhar o investimento relacionado à "IA" metas nos próximos meses Do caro à bolha, e até à evolução do "MEME", por exemplo, na semana passada a comunidade "WSB" estava muito entusiasmada com o conceito de "IA".

Esse sentimento definitivamente se espalhará para o mercado de criptomoedas, porque, ao contrário das indústrias maduras, a criptomoeda e a "IA" são alvos com enorme potencial de "adoção", mas as preocupações de liquidez e a alta pressão contínua da supervisão estão no mercado de moedas digitais. A cabeça pode limitar seus ganhos.