As criptomoedas são regulamentadas? Bitcoin apareceu em 2008, por que os Estados Unidos não têm um sistema regulatório completo em 2023?

A atitude do governo dos EUA em relação às criptomoedas é muito confusa. Por um lado, as autoridades reguladoras continuam a aumentar seus esforços de aplicação da lei e buscam criptomoedas. Somente na primeira metade do ano, a SEC processou Genesis, Kraken, Binance, Coinbase e muitas outras grandes instituições. Por outro lado, o governo dos EUA é o governo que detém mais bitcoins. De acordo com dados da Glassnode, em 27 de julho, o governo dos EUA detinha um total de cerca de 194.188 bitcoins, representando cerca de 1% da oferta de bitcoin, com um valor de mercado de cerca de US$ 5,68 bilhões. Embora esses bitcoins tenham sido todos apreendidos (gratuitamente), em comparação com outros governos, o governo dos EUA não se apressou em realizar os bitcoins apreendidos, mas optou por mantê-los.

Desde o surgimento do Bitcoin em 2008, o mercado de criptomoedas explodiu, atingindo uma capitalização de mercado de US$ 1,1 trilhão. Durante a pandemia do COVID-19, o governo dos EUA considerou o setor de criptomoedas como um meio de estimular a economia e aumentar o emprego. No entanto, devido a brechas regulatórias, atividades ilegais relacionadas a criptomoedas, como fraude, lavagem de dinheiro e ataques cibernéticos, ocorreram com frequência. Em particular, as tempestades de grandes instituições como Terra e FTX intensificaram os apelos do mercado para fortalecer as políticas regulatórias. Recentemente, a União Europeia e o Reino Unido lançaram suas próprias estruturas regulatórias de criptomoedas. A fim de garantir o status dos Estados Unidos no campo global de criptomoedas e atrair mais empresas do setor para permanecer nos Estados Unidos para evitar perdas de capital, os Estados Unidos precisam acelerar a promoção de políticas relevantes.

Em setembro de 2022, o governo Biden lançou a primeira estrutura regulatória para criptomoedas e instou reguladores como CFTC e SEC a formular regras específicas para ativos digitais. Somente em 2022, mais de 50 projetos de lei relacionados a ativos digitais foram propostos no Congresso dos EUA. Recentemente, o Encrypted Market Regulation Act "21st Century Financial Innovation and Technology Act" aprovado pelo comitê da Câmara dos Representantes é considerado um marco na regulamentação da criptomoeda nos Estados Unidos, e o "Responsible Financial Innovation Act" proposto pelo O Senado é considerado seu poderoso concorrente. Espera-se que ambas as contas ajudem os Estados Unidos a estabelecer um sistema regulatório de criptomoeda viável.

Este artigo fornecerá uma análise aprofundada dos fatores que influenciam a posição regulatória dos EUA sobre criptomoedas, como esses dois projetos de lei moldarão a estrutura regulatória de criptografia dos EUA e avaliará o impacto que essa mudança pode ter no mercado.

O enigma regulatório da criptomoeda nos EUA: quem está no comando da criptomoeda?

As criptomoedas são regulamentadas nos EUA? A resposta é sim.

• Em 2013, o Departamento do Tesouro dos EUA definiu o Bitcoin como uma moeda virtual, classificando as exchanges e reguladores de criptomoedas como empresas de serviços monetários (MSBs), exigindo que fossem regulamentadas pelas políticas de combate à lavagem de dinheiro do FinCEN.
• Em 2014, o Internal Revenue Service (IRS) dos EUA classificou as criptomoedas como propriedade que exige tributação sobre elas.
• Em 2015, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) classificou Bitcoin e Ethereum como commodities e colocou suas negociações sob regulamentação.
• Em 2017, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA apontou que as ICOs são ofertas de valores mobiliários que devem ser registradas na SEC e cumprir os regulamentos antifraude.
• Em 2021, a Lei de Infraestrutura define ativos digitais como dinheiro.

Não é difícil descobrir que, nos Estados Unidos, diferentes agências reguladoras têm diferentes definições de criptomoeda/ativos digitais. Essa também é uma das razões importantes pelas quais o governo dos EUA não conseguiu estabelecer um sistema regulatório abrangente, ou seja, os reguladores não podem definir o que é criptomoeda e quem está no comando.

As criptomoedas vão além da estrutura de classificação dos ativos tradicionais. Se um ativo financeiro tradicional é uma commodity (como ouro, café), deve ser regulado pela CFTC; se é um título (como ações, títulos), deve ser regulado pela SEC; Supervisão por várias agências. No entanto, as criptomoedas podem ter os atributos de um ou mais ativos ao mesmo tempo. Tomando o ETH como exemplo, o ETH pode ser comprado e vendido em bolsas, por isso possui atributos de commodity; ao mesmo tempo, pode ser usado como meio de troca para vários serviços de commodities na rede Ethereum e possui atributos de moeda; Tradicional títulos são emitidos, então eles têm atributos de títulos.

Conflito entre SEC e CFTC

Devido à difícil definição da natureza das criptomoedas, a divisão de responsabilidades das autoridades regulatórias não é clara, portanto, existem muitas sobreposições e lacunas no sistema regulatório. Entre eles, o conflito entre CFTC e SEC é particularmente significativo.

Primeiro, na lei dos Estados Unidos, a linha entre valores mobiliários e commodities é tênue. As leis federais de valores mobiliários definem um "contrato de investimento" como um tipo de título no qual uma parte investe na outra com a expectativa de retorno dos esforços da outra. De acordo com essa definição, o presidente da SEC, Gary Gensler, declarou que a maioria das criptomoedas deve ser classificada como valores mobiliários e deve ser regulamentada pela SEC.

No entanto, no Commodity Exchange Act, "commodity" abrange quase todos os bens e serviços, incluindo bitcoin e outras criptomoedas. (Na verdade, os títulos também podem ser considerados uma commodity.) Os conceitos sobrepostos de "mercadoria" e "títulos" levaram a muitos debates entre a SEC e a CFTC nos últimos anos.

No entanto, a CFTC supervisiona principalmente as transações de derivativos de commodities e tem autoridade de supervisão relativamente limitada sobre transações à vista, e só pode processar quando fraude e manipulação de ativos digitais são encontradas. Isso leva a um problema: nem a SEC nem a CFTC têm autoridade para regular um criptoativo quando não é um título nem um derivativo. Não é incomum que um DAO, por exemplo, fique fora do alcance da SEC (porque não atende aos critérios para que um investidor se beneficie dos esforços de outra pessoa) quando o investidor no token também é o administrador do protocolo. A lacuna regulatória entre a SEC e a CFTC permitiu que muitos projetos de criptomoeda escapassem com sucesso da supervisão da agência.

Dois projetos de lei que podem mudar o cenário da regulamentação de criptomoedas nos EUA

Dois projetos de lei apresentados recentemente no Congresso dos EUA, intitulados Lei de Inovação e Tecnologia Financeira para o Século 21 e Lei de Inovação Financeira Responsável, podem trazer soluções para problemas de longa data com a CFTC e a SEC.

TL;DR

• Ambos os projetos de lei estão comprometidos em construir uma estrutura regulatória viável para ativos digitais, esclarecendo a definição de ativos digitais e distinguindo as responsabilidades regulatórias da CFTC e da SEC. *Ambos os projetos de lei dão à CFTC maiores poderes regulatórios.
• Ambos os projetos de lei têm o compromisso de proteger os direitos e interesses dos consumidores/investidores, exigindo que as instituições relacionadas a ativos digitais divulguem mais informações para fiscalização.
• Ambos os projetos de lei buscam aprovar legislação que estabelece a liderança dos EUA em criptomoedas.
• Nenhum projeto de lei aborda a regulamentação de NFTs. *A Lei de Inovação Financeira Responsável tem cobertura mais ampla do que a Lei de Inovação e Tecnologia Financeira para o Século XXI. Além do acima, este último também mencionou questões como emissão de moeda estável, combate a crimes financeiros, tributação de ativos digitais e financiamento institucional.

Lei de Tecnologia e Inovação Financeira do Século XXI

A Lei de Inovação e Tecnologia Financeira para o Século 21 (FIT21) foi apresentada por membros republicanos dos Comitês de Serviços Financeiros e Agricultura da Câmara em 20 de julho de 2023 e aprovada em 26 e 27 de julho, os dois comitês da Câmara dos Representantes votaram separadamente. O projeto seguirá para a Câmara dos Deputados, onde a votação do projeto de lei é esperada após o recesso de 12 de setembro.

O 21st Century Financial Innovation and Technology Act visa estabelecer uma estrutura regulatória para o mercado de ativos digitais nos Estados Unidos, fornecer regras claras para os participantes do mercado e proteger investidores e consumidores.

Esclarecer a jurisdição da CFTC e da SEC

O projeto de lei defende que os ativos digitais sejam administrados em conjunto pela CFTC e pela SEC, sendo a CFTC a principal e a SEC a complementar. O projeto de lei divide os ativos digitais em commodities digitais, ativos digitais restritos e stablecoins de pagamento. Entre eles, as commodities digitais são gerenciadas pela CFTC e os ativos digitais restritos são gerenciados pela SEC. As stablecoins de pagamento podem ser negociadas em locais regulamentados pela SEC e CFTC, mas nem a SEC nem a CFTC têm autoridade para regulamentar stablecoins ou emissores de stablecoin.

O que são bens digitais? O projeto de lei estipula que, quando a rede blockchain relevante de um ativo digital atende às duas condições a seguir ao mesmo tempo, o ativo é reconhecido como uma mercadoria digital: 1) Rede funcional 2) Descentralização. Rede funcional significa que os ativos digitais podem ser usados para transmissão e armazenamento de valor, participar de serviços ou aplicativos e participar da governança dessa rede. Descentralização significa que nenhum indivíduo ou entidade pode controlar unilateralmente o blockchain. Se um ativo digital não atender às condições de uma mercadoria digital, ele será considerado um ativo digital restrito.

Da mesma forma, o projeto de lei divide os intermediários em intermediários de commodities digitais e intermediários de ativos digitais. Os intermediários de commodities digitais são regulados pela CFTC, enquanto os intermediários de ativos digitais são regulados pela SEC.

Divulgação de Informações e Proteção ao Consumidor

Para ativos digitais e sistemas blockchain relacionados a ativos digitais, o projeto de lei exige a divulgação do código-fonte, registros de transações, modelos econômicos, planos de desenvolvimento, unidades e pessoal relevantes, fatores de risco, etc.

Para intermediários, antes de fornecer serviços, eles precisam provar à CFTC que não estão envolvidos em manipulação de mercado e se registrar em associações específicas de futuros. Após o registro, os intermediários devem atender aos vários requisitos estabelecidos na Lei durante suas operações, incluindo o cumprimento de padrões de conduta comercial, requisitos mínimos de capital, garantia de transações justas, segregação de ativos de clientes, divulgação de operações, registros de contas, conflitos de interesse, etc.; se ocorrerem violações, serão punidas pelo regulador.

Atividades acessórias não precisam ser registradas no regulador

O projeto de lei indica especificamente que os envolvidos em atividades auxiliares relacionadas às operações de blockchain não precisam se registrar em agências reguladoras, como: verificação de rede, gerenciamento de node, fornecimento de serviços API/RPC, desenvolvimento, manutenção ou gerenciamento de sistemas blockchain, etc.

Análise de posição

Patrocinadores de alto nível da Lei de Inovação e Tecnologia Financeira para o Século 21 incluem o presidente do Comitê de Agricultura da Câmara (Glenn “GT” Thompson) e o presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara (Patrick McHenry). O projeto de lei tem o apoio de republicanos e ativistas cripto. Patrick McHenry declarou publicamente que esta é a primeira vez que o comitê revisou a legislação sobre criptomoedas e enfatizou que os Estados Unidos não devem ficar atrás de outros países na regulamentação de criptomoedas. O CEO da CoinBase, Brian Armstrong, também apoiou publicamente o projeto de lei antes de ser votado. Brian vê isso como um voto para proteger criptomoedas, inovação americana e segurança.

Mas a maioria dos democratas está mais inclinada à visão de Gary Gensler de que a maioria das criptomoedas são valores mobiliários. Eles acreditam que o principal poder regulatório não deve ser entregue à CFTC, porque outras figuras importantes da indústria de criptografia, como a SBF, solicitaram ao regulador que supervisionasse a indústria de criptografia, o que pode causar mais fraudes no futuro. O democrata da Câmara, Stephen Lynch, declarou certa vez: "Trabalhei neste comitê por 20 anos e posso dizer inequivocamente que esta é a pior legislação a introduzir aumentos de tarifas nestes 20 anos."

Lei de Inovação Financeira Responsável

A Lei de Inovação Financeira Responsável foi introduzida pela primeira vez por senadores republicanos e democratas em 7 de junho de 2022, e sua versão atualizada será introduzida em 12 de julho de 2023. Seu principal objetivo é criar uma estrutura regulatória para ativos digitais, esclarecer a jurisdição da CFTC e SEC, resolver questões como emissão de stablecoin, tributação de ativos digitais, proteger os consumidores e fornecer segurança e clareza ao setor.

Esclarecer a jurisdição da CFTC e da SEC

O projeto de lei considera a maioria das moedas digitais como commodities em vez de valores mobiliários, incluindo BTC e ETH, e é regulado pela CFTC. No entanto, quando os ativos digitais tiverem características semelhantes a dívida ou patrimônio, eles serão considerados valores mobiliários e supervisionados pela SEC. Um ativo digital é considerado um valor mobiliário quando satisfaz qualquer uma das seguintes condições: 1) dívida ou patrimônio, 2) direitos de liquidação, 3) direito de receber juros ou dividendos, 4) receber lucros ou receitas provenientes exclusivamente da gestão de terceiros , 5) societário quaisquer outros interesses financeiros no

De acordo com o projeto de lei, os ativos digitais não precisam ser totalmente descentralizados para serem considerados commodities e também podem ser certificados como commodities.

Divulgação de Informações e Proteção ao Consumidor

Depois de enfrentar as tempestades de instituições como Terra e FTX, a Lei de Finanças Responsáveis coloca grande ênfase na proteção do consumidor e apresenta muitos requisitos para divulgação de informações, comprovação de reservas, padrões de publicidade e restrições de empréstimos.

• As trocas de ativos digitais devem ser registradas na CFTC e cumprir os requisitos de divulgação.
• Os emissores de ativos digitais precisam divulgar regularmente informações à SEC para provar a natureza de mercadoria dos ativos digitais.
• Os intermediários precisam divulgar aos usuários as principais mudanças no projeto e nos métodos operacionais, incluindo custódia de ativos, tratamento de falências, estrutura de taxas, resolução de disputas, etc.

Formular política de emissão de moeda estável

O projeto de lei impõe requisitos estritos sobre a emissão de stablecoins, que só podem ser emitidas por instituições depositárias federais/estaduais e são reguladas por reguladores federais/estaduais. Além disso, o emissor precisa manter 100% de reservas de ativos de alta qualidade e divulgar publicamente os ativos de reserva e seu valor que suportam a moeda estável. Ao mesmo tempo, o projeto de lei propõe que as stablecoins algorítmicas sejam reguladas pela CFTC.

Ajuste a tributação da moeda digital

O projeto de lei esclarece a política tributária para ativos digitais e fornece incentivos fiscais de pequena escala para detentores de criptomoedas. Além disso, o projeto de lei propõe medidas de isenção de impostos para o fornecimento de serviços criptográficos a pessoas não americanas nos Estados Unidos.

Análise de posição

A Lei de Inovação Financeira Responsável foi proposta pela primeira vez após o colapso do Terra, então a regulamentação das stablecoins foi enfatizada no projeto de lei, mas o projeto de lei não recebeu muito apoio na época. Mas após o desastre do FTX, os promotores Cynthia Lummis e Kirsten Gillibrand revisaram substancialmente o projeto de lei. O projeto de lei revisado dá mais ênfase à proteção do consumidor e esclarece o status regulatório da CFTC sobre a SEC.

Notavelmente, ao contrário da Lei de Tecnologia e Inovação Financeira do século 21, este projeto de lei foi co-patrocinado por legisladores de ambos os partidos. No entanto, o projeto de lei também enfrentará desafios de alguns apoiadores da SEC. Além disso, o projeto está sob a jurisdição do Comitê de Bancos e do Comitê de Agricultura do Senado, mas o presidente do Comitê de Bancos, Sherrod Brown (democrata), deixou claro que não apoiaria o projeto.

No entanto, também há opiniões de que o projeto de lei é muito amplo para ser aprovado como legislação e que várias partes dele têm implicações de longo alcance para outras propostas mais subdivididas.

Como o novo projeto de lei afetará o mercado

A apresentação dos dois projetos de lei acima atraiu muita atenção, mas na verdade esses projetos de lei precisam passar por um longo processo antes de serem implementados, incluindo várias etapas, desde a proposta até a aprovação na Câmara dos Deputados e no Senado e, finalmente, a aprovação. pelo Presidente e se tornando lei. Atualmente, a Lei de Tecnologia e Inovação Financeira do Século XXI acaba de passar pelo comitê da Câmara dos Deputados, e a Lei de Inovação Financeira Responsável acaba de ser proposta. **Vale ressaltar que a Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI deverá ser votada pela Câmara dos Deputados após o recesso de setembro. Se aprovado, espera-se que o mercado inaugure uma correção de curto prazo. **

No geral, a intenção original da nova estrutura regulatória de criptomoeda é esclarecer as responsabilidades dos reguladores e proteger os direitos e interesses dos consumidores, fortalecendo a divulgação de informações. Ambos os projetos de lei consideraram plenamente as características da indústria de ativos digitais, como a descentralização, quando promulgados, e não tentaram suprimir o desenvolvimento da indústria. Uma estrutura regulatória clara ajudará a eliminar as incertezas do mercado, fornecer aos participantes um ambiente operacional mais claro,** ajudar a atrair mais investidores institucionais e individuais para entrar no mercado e promover ainda mais a maturidade e a estabilidade do mercado. **

No entanto, não importa o tipo de mudança, ela trará algumas flutuações em seu estágio inicial. **A implementação de políticas regulatórias sem dúvida afetará algumas áreas cinzentas no atual mercado de criptomoedas, o que pode causar volatilidade no mercado no curto prazo. **Os requisitos de divulgação de informações também podem ir contra a visão de alguns participantes do mercado de buscar a descentralização e nenhuma regulamentação. Ainda assim, ambos os projetos de lei apóiam a CFTC como reguladora do setor de criptomoedas. Em comparação com a SEC, a CFTC sempre foi mais amigável para o setor e também foi apoiada por líderes do setor de criptografia. **Portanto, é bom que a CFTC se torne o regulador final do setor, o que está mais de acordo com as expectativas da comunidade de criptografia. **

A longo prazo, a introdução dessas novas políticas regulatórias ajudará a proteger os interesses dos consumidores e a trazer maior transparência e confiança ao mercado de criptomoedas.