Pontos Chave

Restaking é um mecanismo projetado para aumentar os retornos, liberando liquidez e aumentando a alavancagem, principalmente com base na estrutura de segurança do Ethereum. Ele pode fornecer renda adicional para os stakers e melhorar a eficiência de capital, mas também apresenta riscos como perda, problemas de liquidez, centralização, riscos contratuais e vulnerabilidades nos contratos inteligentes. EigenLayer é o pioneiro nessa área, mas com a entrada de concorrentes como Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit e Solayer, o mercado está se tornando mais disperso, podendo enfrentar mais desafios no futuro. Os usuários devem pesar cuidadosamente os riscos e recompensas de participar dos protocolos de restaking e configurar monitoramento de contrato apropriado para proteger seus ativos.

Uma Visão Profunda da Paisagem de Restaking

Antecedentes

Staking e Staking Líquido

No Ethereum, o staking envolve bloquear ETH para apoiar as operações e a segurança da rede. No Ethereum 2.0, o staking faz parte do mecanismo de consenso Proof of Stake (PoS), substituindo o antigo sistema Proof of Work (PoW). Os stakers tornam-se validadores ao fazer staking de ETH, participando da criação e confirmação de blocos, e ganhando recompensas de staking em troca.

Derivativos de Staking Líquido (LSDs) foram introduzidos para lidar com problemas de liquidez no staking tradicional. Eles permitem que os usuários recebam tokens de liquidez representando suas ações apostadas (como o stETH do Lido ou o rETH do Rocket Pool) enquanto seus tokens estão apostados. Esses tokens de liquidez podem ser negociados, emprestados ou usados para outras atividades financeiras em diferentes plataformas, permitindo que os usuários ganhem recompensas de staking enquanto mantêm a flexibilidade de capital.

Desagregação da Rede de Confiança

A rede Bitcoin introduziu o conceito de confiança descentralizada, projetada como um sistema de moeda digital peer-to-peer baseado em UTXO e linguagem de script. No entanto, sua capacidade de construir várias aplicações é limitada. Mais tarde, o Ethereum introduziu uma máquina virtual altamente programável (EVM) e um conceito de blockchain modular, permitindo aos desenvolvedores construir aplicativos descentralizados (DApps) em sua camada de consenso, fornecendo confiança e segurança para todos os DApps. No entanto, muitos protocolos ou middleware falham em aproveitar totalmente a rede de confiança do Ethereum.

Por exemplo, o Rollup melhora o desempenho do Ethereum separando a execução de transações do EVM e retornando apenas ao Ethereum durante a liquidação da transação. No entanto, essas transações não são implantadas e verificadas no EVM, então elas não podem depender totalmente da rede de confiança do Ethereum. Outros sistemas baseados em novos protocolos de consenso, como sidechains, camadas de disponibilidade de dados, novas máquinas virtuais, oráculos e pontes entre cadeias, enfrentam desafios semelhantes e precisam estabelecer sua camada de confiança para garantir segurança e evitar comportamentos maliciosos, conhecidos como Serviços de Verificação Ativa (AVS).

Fragmentação de liquidez

Como a maior blockchain de PoS, muitos projetos dependem do staking para segurança, como pontes entre blockchains, oráculos, camadas de disponibilidade de dados e provas de conhecimento zero. Cada novo projeto requer que os usuários bloqueiem fundos, levando à competição por capital limitado. À medida que os rendimentos do staking aumentam, os riscos do projeto aumentam, criando um ciclo vicioso. Os usuários só podem bloquear fundos limitados em projetos, resultando em baixa utilização de capital. Com o aumento de cadeias públicas, aplicativos e projetos, a liquidez se torna mais fragmentada.

Demanda de mercado por serviços de staking

Com a aprovação dos ETFs de Bitcoin spot e a bem-sucedida atualização Cancun do Ethereum, o Ethereum está revitalizado. A partir de 15 de julho de 2024, mais de $111 bilhões de ETH estão em jogo, representando 28% do fornecimento total. A quantidade de ETH em jogo é chamada de “orçamento de segurança” do Ethereum, pois esses ativos são penalizados pela rede em caso de ataques de gastos duplos ou outras violações de protocolo. Usuários que apostam ETH contribuem para a segurança do Ethereum e recebem recompensas por meio da emissão de protocolo, taxas de prioridade e MEV. Usuários podem facilmente apostar ETH por meio de pools de apostas líquidas sem sacrificar a liquidez, o que leva a uma maior demanda por apostas.

Nesse contexto, surgiu a demanda por segurança compartilhada, exigindo uma plataforma que possa usar ativos apostados para garantir vários projetos. Esse é o pano de fundo para o surgimento do restocking.

O que é Restaking?

Hoje, a expansão modular da blockchain levou a muitos novos protocolos e middleware de suporte. Cada rede precisa de seu mecanismo de segurança, geralmente adotando uma variante do consenso PoS, mas essa abordagem isola cada pool de segurança.

O Restaking utiliza os recursos econômicos e computacionais de uma blockchain para proteger várias blockchains. Nas blockchains PoS, o restaking permite que o peso de stake e o conjunto de validadores de uma cadeia sejam utilizados em outras cadeias. Isso significa usar tokens de staking de liquidez já staked no Ethereum para validadores em outras blockchains, para ganhar mais recompensas e melhorar a segurança e descentralização de novas redes. O resultado é um sistema de segurança mais unificado e eficiente que várias ecossistemas de blockchains podem compartilhar. Esse conceito estende a confiança econômica do Ethereum para proteger outros sistemas distribuídos como oráculos, bridges ou sidechains.

O conceito de restake existe há anos. O ecossistema Polkadot tentou em 2020. Em maio de 2023, a Cosmos lançou um modelo de restake chamado de 'segurança replicada'; em junho do mesmo ano, a Ethereum introduziu um modelo semelhante através do EigenLayer. O principal valor dos protocolos de restake vem dos fundos bloqueados na Ethereum, tornando-a a mais alta em segurança econômica como uma blockchain PoS.

Uma diferença chave entre restaking e liquid staking é que, enquanto ambos os mecanismos ajudam o ETH apostado a ganhar mais recompensas, o restaking herda totalmente o consenso de confiança da aposta e o expande, permitindo que validadores façam compromissos confiáveis para mais aplicações, infraestrutura ou redes distribuídas, melhorando assim a segurança econômica geral do ecossistema Ethereum.

Como funciona o Restaking?

Restaking utiliza ativos de tokenização de staking líquido (LST) para staking em validadores em outras blockchains. Isso gera recompensas adicionais ao criar um pool de segurança compartilhado para melhorar a segurança e a descentralização de novas redes. Especificamente, os Liquid Staking Tokens (LST) representam ETH staked tokenizado e suas recompensas, enquanto os Liquid Restaked Tokens (LRT) representam ETH restaked tokenizado e suas recompensas. Construído na estrutura de segurança do Ethereum, o restaking visa otimizar a utilização de fundos no ecossistema de criptomoedas. Os stakers não apenas apoiam a segurança de uma rede, mas também fornecem serviços de validação para várias redes, ganhando recompensas extras.

A liquidez é um grande problema para o restaking, semelhante ao staking PoS, à medida que os ativos ficam bloqueados em nós, restringindo a liquidez. Para resolver isso, os Tokens Restaked Líquidos (LRT) foram introduzidos. Os LRTs são tokens sintéticos emitidos para ETH restaked ou outros LSTs, utilizados por múltiplos Serviços de Verificação Ativa (AVS) para garantir a segurança de aplicações e redes e distribuir vários tipos de recompensas adicionais. Isso permite que os ativos staked forneçam suporte de segurança em vários serviços, oferecendo recompensas e retornos extras aos stakers. Embora o restaking envolva alguns riscos, traz liquidez e benefícios significativos para stakers e DeFi.

Paisagem competitiva

Estudo de caso

EigenLayer

EigenLayer lidera o setor de restaking sem grandes concorrentes diretos em larga escala ainda. Como um conceito inovador, o mercado tem poucos concorrentes diretos. No entanto, EigenLayer pode enfrentar concorrência e desafios potenciais de:

• Outros protocolos de LSD como Lido Finance e Rocket Pool estão desenvolvendo suas funcionalidades de restaking.
• Protocolos de serviço de disponibilidade de dados e governança, como The Graph e Aragon, adicionando recursos de LSD.
• Protocolos de camada 2 ou cross-chain como Polygon e Cosmos desenvolvem suas redes de segurança e confiança.
• Os projetos LSDFi no mercado competem pela participação de mercado de LSD, já que a EigenLayer usa principalmente LSD como garantia.

Karak Network

A Rede Karak opera de forma semelhante à EigenLayer, mas seu serviço AVS é chamado de Serviço de Segurança Distribuída (DSS) e lançou sua rede Layer 2 K2. Ao contrário da EigenLayer, a Karak suporta o restaking de qualquer ativo. A plataforma suporta o restaking de ETH, vários LSTs e LRTs, e stablecoins como USDT, USDC, DAI e USDe. A Karak foi implantada na Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast e Mantle, permitindo que os usuários escolham o restaking com base em sua distribuição de ativos.

Babilônia

Babylon é um protocolo de retomada baseado em Bitcoin que introduz o staking ao Bitcoin, permitindo que os detentores de BTC apostem seus ativos de forma confiável em outros protocolos ou serviços que precisam de segurança e confiança, ganhando recompensas de staking PoS e direitos de governança. Babylon tem duas funções principais: os detentores de BTC podem apostar BTC para fornecer segurança e credibilidade para outros protocolos e ganhar recompensas; Cadeias PoS ou novos protocolos no ecossistema Bitcoin podem usar stakers BTC como nós validadores para melhorar a segurança e a eficiência.

Solayer

Solayer é um protocolo de restaking dentro do ecossistema Solana, apoiando os detentores de SOL a apostar seus ativos em protocolos ou serviços DApp dentro do ecossistema Solana que precisam de segurança e confiança, ganhando mais recompensas de apostas PoS. Solayer completou uma rodada de financiamento, com investidores incluindo o co-fundador da Solana Labs, Anatoly Yakovenko, o fundador da Solend, Rooter, o co-fundador da Tensor, Richard Wu, e o co-fundador da Polygon, Sandeep Nailwal. Solayer suporta usuários a depositar SOL nativo, mSOL, JitoSOL e outros ativos. Em 15 de julho de 2024, o valor total bloqueado (TVL) na plataforma Solayer excedeu US$105 milhões, com o SOL representando cerca de 60%.

Picasso

Picasso é uma blockchain de restaking universal construída na Cosmos SDK. Ela conecta a cadeia base através do protocolo IBC, processa os detalhes dos ativos depositados e aloca fundos para AVS. A solução de restaking da Picasso é semelhante à EigenLayer, permitindo que um subconjunto da rede se junte para proteger os pesos AVS. Essa arquitetura foi replicada em várias cadeias base e unificada na Picasso. Os operadores de nó da Picasso são selecionados por meio de um mecanismo de governança. Atualmente, a camada de restaking da Picasso só aceita ativos depositados do Solana via SOL LST e SOL nativo como garantia de restaking. O roteiro da Picasso planeja expandir para a cadeia Cosmos e outros ativos após o lançamento do AVS no Solana. Atualmente, a Picasso suporta produtos de restaking, incluindo os ativos SOL, JitoSOL, mSOL e bSOL LST.

Protocolo de Restaking Universal

A restaking universal centraliza o restaking de ativos nativos em várias cadeias. Este método é agnóstico em relação a ativos e base de cadeia, permitindo que muitos ativos de staking sejam centralizados em várias cadeias. O restaking universal depende de uma camada adicional entre a cadeia de origem da segurança econômica e AVS ou uma série de contratos em várias blockchains.

Resumo

O setor de restaking está evoluindo rapidamente. Enquanto a EigenLayer é uma pioneira, mais concorrentes e inovadores estão entrando no campo, expandindo os cenários de aplicação e os limites tecnológicos do restaking. Esse processo introduz novos modelos de receita e melhora a segurança e a liquidez do ecossistema blockchain.

Tamanho do mercado

Até 21 de julho de 2024, o valor total bloqueado (TVL) do mercado global de staking líquido ETH era de $47.599 bilhões, de acordo com a DeFiLlama. A Lido domina este espaço, detendo uma substancial participação de mercado de 72,31%. A Lido oferece uma solução de staking líquido que permite aos usuários apostar ETH na rede Ethereum 2.0 e receber tokens equivalentes de stETH, que podem ser usados no mercado DeFi ou para apostas adicionais. Os principais protocolos de restaking incluem EigenLayer e Tenet.

Origem: defillama.com/lsd

Até 25 de junho de 2024, o TVL do mercado global de restaking atingiu US$ 20,14 bilhões. A maioria dos protocolos de restaking está implantada na cadeia Ethereum, com ETH restaked e seus derivados totalizando US$ 19,4 bilhões. Além disso, os protocolos de restaking na Solana, como Picasso e Solayer, têm ativos staked no valor de US$ 58,5 milhões. Protocolos como Pell Network e Karak, implantados em várias cadeias (incluindo Bitlayer, Merlin e BSC), restaked US$ 223,3 milhões em BTC.

O gráfico abaixo ilustra o TVL das principais soluções de restaking (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso e Pell Network). No geral, o valor total dos ativos restakeados ultrapassa US$ 20 bilhões, predominantemente de ETH e ETH LST nativos restakeados. As três principais categorias de ativos restakeados por TVL estão todas centradas em torno do ETH.

Fonte: x.com/ZackPokorny_

Fatores Competitivos Chave

Escala de Ativos

A escala de ativos é o montante total de ativos apostados em uma plataforma. Uma plataforma de aposta robusta deve ter uma grande escala de ativos para demonstrar sua estabilidade e credibilidade. Por exemplo, a EigenLayer tem 5.842.593 ETH apostados, com um TVL superior a $18 bilhões, tornando-se o maior protocolo no campo de recompra.

Origem: dune.com/hahahash/eigenlayer

Rendimento

Projetos de restaking precisam oferecer rendimentos mais altos do que o staking simples para atrair usuários. Isso envolve otimizar estratégias de staking, distribuir renda e recompensas de forma razoável e alavancar juros compostos para aumentar a eficiência e os retornos de capital dos usuários. O esquema de restaking da EigenLayer, por exemplo, permite que tokens de liquidez ganhem rendimentos a partir do staking de Ethereum e outras pontes intercadeias, oráculos e staking de LP.

• Rendimentos do staking do Ethereum através de protocolos de staking líquido como Lido para obter stETH;
• Recompensas de token para a construção e validação de nós para projetos parceiros;
• Recompensas LP para o bloqueio de tokens de liquidez em DeFi.

Liquidez

Projetos de restaking devem abordar as questões de liquidez dos ativos apostados, permitindo que os usuários entrem ou saiam facilmente do staking ou transfiram ativos para outros protocolos ou plataformas. Portanto, serviços como tokens de staking líquido, mineração de liquidez e mercados de empréstimos são cruciais para aprimorar a liquidez e flexibilidade dos usuários.

Segurança

Proteger os ativos do usuário é o principal objetivo dos projetos de staking. Os projetos de restaking devem garantir que os ativos do usuário não sejam comprometidos devido a vulnerabilidades de contratos inteligentes, má conduta do validador ou ataques de hackers. Medidas de segurança de alto nível e mecanismos de gerenciamento de riscos, incluindo multi-assinaturas, firewalls, seguros e mecanismos de penalidade, são essenciais. EigenLayer, por exemplo, garante os ativos apostados relacionados ao Ethereum por meio de nós validadores e emprega mecanismos de perda para alavancar a segurança da rede principal.

Ecossistema

Os projetos de restaking precisam construir um ecossistema robusto que suporte serviços de validação para várias redes e protocolos de PoS. Isso melhorará a segurança e descentralização da rede, ao mesmo tempo em que oferece aos usuários mais opções e oportunidades. Para alcançar isso, é necessário cooperação e integração com outras plataformas blockchain, aplicativos DeFi e protocolos de Camada 2.

Riscos de Restaking

Risco de Perda

No mecanismo de aposta e protocolos de refazer Ethereum, há um risco de perda de 50%. Isso significa que os fundos dos usuários podem ser perdidos, embora esse risco seja distribuído entre vários nós.

Risco de Liquidez

Muitos protocolos de retomada bloqueiam uma parcela significativa dos Tokens de Staking Líquido (LST). Se a maioria dos LSTs estiver bloqueada em pools de retomada, isso poderia levar a um aumento da volatilidade dos preços dos LSTs em relação ao ETH. Isso aumenta a exposição dos usuários ao risco porque a segurança do AVS está diretamente ligada à liquidez do LST. Quando um tipo específico de LST é excessivamente concentrado no AVS, o risco de liquidez aumenta.

Risco de Centralização

O risco de centralização pode levar a ataques de hackers DAO. Por exemplo, se um terço do ETH estiver concentrado em um único AVS, ultrapassando o limite tradicional de tolerância a falhas bizantinas, essa parte do ETH poderia ser confiscada não devido a assinaturas duplas ou problemas técnicos, mas devido à falta de envio de provas de fraude. A centralização aumenta o acoplamento do sistema, aumentando sua vulnerabilidade geral.

Risco de Contrato

Participar da retomada envolve interagir com contratos de projeto, expondo os usuários ao risco de ataques contratuais. Os fundos do projeto são armazenados em protocolos como os contratos da EigenLayer e, se esses contratos forem comprometidos, os fundos dos usuários podem ser perdidos.

Risco LST

Os tokens LST podem enfrentar desindexação ou desvios de valor devido a atualizações de contrato ou ataques.

Risco de Saída

A maioria dos protocolos de restaking, exceto EigenLayer, atualmente não suporta saques. Se os projetos não implementarem a lógica de saque por meio de atualizações de contrato, os usuários não poderão sacar ativos e terão que depender do mercado secundário para saídas de liquidez.

Como Mitigar Esses Riscos

Restaking é um novo conceito que não foi submetido a testes extensivos no nível do contrato ou do protocolo. Além dos riscos mencionados, pode haver outros riscos desconhecidos. Portanto, mitigar riscos é crucial.

Alocação de Fundos

Para usuários com grandes fundos participando do restaking, a participação direta no restaking ETH nativo da EigenLayer é ideal. No restaking ETH nativo, os ativos ETH depositados pelos usuários são armazenados em contratos da Beacon chain, não em contratos da EigenLayer. Mesmo em um cenário de ataque a contratos, os invasores não podem acessar imediatamente os ativos dos usuários.

Origem: x.com/ZackPokorny_

Para usuários com grandes fundos que não desejam aguardar por tempos longos de resgate, o stETH relativamente estável pode ser usado como ativo de participação, investido diretamente na EigenLayer.

Usuários que buscam obter retornos adicionais podem alocar parte dos fundos para projetos construídos na EigenLayer, como Puffer, KelpDAO, Eigenpie e Renzo, com base em sua tolerância ao risco. No entanto, esses projetos ainda não implementaram lógica de saque, portanto, os participantes devem considerar os riscos de saída e monitorar a liquidez dos LRTs relacionados no mercado secundário.

Configuração de monitoramento

Esses projetos têm capacidades de atualização e suspensão de contratos, e as carteiras multi-assinatura das partes do projeto podem realizar operações de alto risco. Usuários avançados são aconselhados a configurar sistemas de monitoramento de contratos para rastrear atualizações de contratos e a execução de operações sensíveis pelas partes do projeto.

Otimizando Parâmetros

Otimizar os parâmetros de restaking (limite de TVL, quantidade de punição, distribuição de taxas, TVL mínimo, etc.) e garantir a diversificação de fundos entre AVS. Os protocolos de restaking permitem que os usuários escolham diferentes cenários de risco ao depositar para restaking. Idealmente, os usuários devem avaliar e escolher para qual AVS fazer restaking, sem delegar esse processo ao DAO.

Origem:https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p23

Desafios Enfrentados

Do ponto de vista da cadeia de aplicativos, a retomada de aplicativos como o EigenLayer pode atender às necessidades de cadeias de aplicativos de pequeno e médio porte para reduzir os custos de implantação de nós. No entanto, essas cadeias não conseguem atender plenamente aos seus requisitos de segurança, e a sustentabilidade de sua demanda é relativamente fraca.

Do ponto de vista competitivo, embora a trilha de restaking tenha um capital significativo, à medida que mais aplicações de restaking são lançadas, os fundos de mercado se dispersarão. Se os lucros das aplicações de restaking como EigenLayer diminuírem, como durante um mercado em baixa, a demanda das cadeias de aplicativos pode diminuir bruscamente, potencialmente levando a uma crise de liquidez.

Do ponto de vista dos parceiros, a EigenLayer inicialmente desenvolveu 14 parceiros AVS. Embora os primeiros AVS possam ser atraídos pelos retornos potenciais, os riscos de segurança do mecanismo de restaking podem afetar a disposição dos operadores AVS subsequentes a se juntarem.

Do ponto de vista do usuário, os usuários de curto prazo podem não receber retornos substanciais de staking. A incerteza dos rendimentos de stake pode impactar negativamente o crescimento do número de usuários futuros.