Revisitando a agricultura de rendimento DeFi

Em 2021, o artigo da 1Token já foi introduzido noções básicas sobre agricultura de rendimento DeFi. Nos próximos 2 a 3 anos, as instituições adotaram amplamente a prática de fornecer liquidez em troca de retornos.

Enquanto os clássicos ainda estão em jogo (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), novas regras do jogo como L2, airdrops e GMX têm gerado rendimentos com apetites de risco variados e diferentes volumes de capital. GameFi, NFTs e outras estratégias também geraram altos retornos em curtos períodos de tempo.

Os gestores de investimento cultivaram ativamente os pools de liquidez DeFi em busca de rendimentos, enquanto as equipes de operações enfrentaram desafios no cálculo e na divulgação dos rendimentos. Eles precisam de ferramentas atualizadas com os desenvolvimentos DeFi para acompanhar dados e automatizar cálculos de rendimento.

O que há de especial no DeFi na reconciliação?

Conforme introduzido em artigo anteriorComo calcular P&L na negociação de criptomoedas, o cálculo detalhado do PnL (ou seja, PnL realizado e não realizado por fonte / por posição …) é calculado com base em registros de transações. No entanto, na agricultura DeFi, na maioria das vezes, não há registros de transações como em CeFi ou finanças tradicionais.

Vamos usar um exemplo, cultivando em Arbitrum GMX V2 (endereço 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606), todo o processo de cultivo da piscina de liquidez WBTC-USDC entre 23 de outubro a 10 de dezembro, você verá apenas 2 transações emARBISCAN:

1.Deposite 50.000 USDC no protocolo GMX V2

O endereço destacado é o endereço do Depósito do Vault GMX:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2.Compre 47.359 token WBTC+USDC GM (para fornecimento de liquidez no mercado GMX BTC-USD)

O endereço destacado é o endereço GM WBTC-USDC: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Prêmio semanal de tokens ARB

Todo o processo também é registrado pelo sistema PMS da 1Token. Antes das operações on-chain em 23 de outubro, havia um saldo de 50k USDC na conta.

No mesmo dia (23 de outubro), após as transações on-chain, o saldo se torna um par de moedas (WBTC+USDC LP, com 0,87 WBTC e 23.514,43 USDC, totalizando $50.092,40), conforme mostrado na transação de blockchain.

Após 50 dias, em 10 de dezembro, o saldo no pool de liquidez mudou significativamente (WBTC+USDC LP, com 0,69 WBTC e 29.410,49 USDC, além dos 310,73 tokens ARB acumulados, totalizando $59.819,85) devido à recompensa de liquidez e à perda impermanente.

Embora o saldo tenha mudado entre 23 de outubro e 10 de dezembro, os registros de transações não são mostrados em nenhum lugar – nem no scanner de blockchain nem no site da GMX (veja instantâneo abaixo).

Isso faz sentido com alguma explicação. O mecanismo de GMX yield farming é o agrupamento de liquidez, e cada único agricultor recebe uma parte do agrupamento, que muda à medida que os agricultores entram ou saem em cada bloco. Apenas imagine quando muitos investidores investem no mesmo fundo de hedge: a negociação é feita pelo fundo de hedge, então o histórico de negociação é apenas no nível do fundo, não para cada investidor.

Como reconciliar transações DeFi?

Para generalizar o exemplo acima, para contratos inteligentes de blockchain, pode haver uma única moeda (GMX, AAVE), ou um par de moedas (Uniswap) ou até mesmo três moedas como um grupo (Curve Tri-pool), onde as negociações são liquidadas a cada bloco no nível do protocolo (o intervalo de bloco geralmente é de alguns segundos dependendo das blockchains), então o protocolo tem seu próprio mecanismo para distribuir prêmios para cada provedor de liquidez, assim

• Existem movimentos de saldo e, portanto, PnL? Sim, a cada bloco.
• Existem registros detalhados de transação em algum livro-razão? Não em todos os blocos, somente quando o pool de liquidez é ajustado manualmente.

Como reconciliar essa alteração de saldo sem ter as transações detalhadas? Pode haver 2 tipos de realização:

Comparativamente, a abordagem ascendente pura é ideal, mas a abordagem híbrida é realista.

O que há de especial na calculação de PnL em DeFi?

A saída do cálculo de PnL é o modelo de relatório financeiro padrão, então deve ser o mesmo entre DeFi e CeFi e finanças tradicionais, que é realizado PnL, PnL não realizado em diferentes categorias.

No entanto, na finance tradicional, esses PnL são geralmente calculados com base em registros de transações que se enquadram em tipos padrão, como compra/venda, longo/curto, prêmio/despesa de opções, renda/perda de investimento, taxas… o que permite que o software de gerenciamento de portfólio use análise puramente baseada em transações.

No mundo cripto, as transações de CeFi podem ser processadas da mesma maneira. Embora existam muitas exchanges centralizadas de criptomoedas/OTC/provedores de serviços financeiros e cada uma tenha seu próprio esquema exclusivo de liquidação e nomenclatura, ainda é realista classificá-las e mapeá-las para formatos padrão, conciliar e realizar análises com base em transações.

Para DeFi, existem semelhanças e diferenças em relação ao CeFi. Abaixo estão as principais atividades:

• Negociação de swap: exatamente igual ao CeFi, existem registros de transações no livro-razão blockchain, por exemplo, trocando WBTC e ARB em USDC

• Juros de empréstimos e empréstimos: conceito semelhante com empréstimos e empréstimos em finanças tradicionais, mas sem registros de transações no livro-razão blockchain, e os juros são recalculados e liquidados em cada bloco

• Receita de taxas de AMM e perda impermanente: um conceito de fornecimento de liquidez que não pode ser encontrado em finanças tradicionais, e nenhum registro de transação pode ser encontrado em qualquer livro-razão blockchain.

O PnL será calculado de acordo com diferentes tipos, aqui estão os principais tipos (outro ângulo de https://defillama.com/, com nomenclatura de categoria diferente, mas ideia geral semelhante).

Para cada tipo de protocolo, pode haver diferentes itens de PnL

Para Perpetual swap AMM LP como GMX, os itens PnL podem ser

• PnL Não Realizado em Dinheiro
• Perda impermanente
• Posição de Derivativos PnL Não Realizada
• Caixa Realizado PnL
• PNL Realizado da Posição de Derivativos
•Recompensa
• Renda de Taxa de Negociação
• Taxa de Gás
• Despesa de Taxa de Comissão
• Taxa de Financiamento

Para o Uniswap AMM, será menos complexo, com os itens de PnL abaixo

• PnL Não Realizado em Dinheiro
• Perda impermanente
• Lucro Realizado em Dinheiro
• Recompensa
• Renda de Taxa de Negociação
• Taxa de Gás

Embora o número de protocolos DeFi seja exponencialmente maior do que as trocas CeFi, pode ser uma tarefa enorme mapear todas as atividades dos protocolos DeFi em tipos padrão, então a solução eficiente é usar uma 3(rd) parte para limpar e padronizar dados primeiro.

Há fornecedores de dados DeFi no mercado, como Debank, que se concentra no EVM, e Nansen Portfolio, que abrange um pouco mais de redes, mas menos protocolos, enquanto 1Token agrega esses fornecedores existentes e adiciona sua própria conexão a essas redes não cobertas e constrói uma análise mais aprofundada com base em dados completos de DeFi.

Agora vemos que pode ser bastante desafiador analisar dados DeFi, mas há algo mais fácil sobre o PnL DeFi? A resposta é sim.

Você pode ouvir às vezes das exchanges centralizadas que a consulta de histórico é limitada a 180 dias, ou saldo histórico não está disponível através da API. Devido à natureza descentralizada do blockchain, todos os dados são armazenados no registro do blockchain, e podem ser rastreados sem limite de tempo, então a chave para contabilidade DeFi é ter a ferramenta certa para sincronizar dados do blockchain e fazer a reconciliação e análise de PnL.

Pendle: Um Estudo de Caso em Tokenização de Rendimento e Cálculos de PnL

Enquanto os clássicos ainda estão em vigor (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), novas regras do jogo como L2, airdrops e GMX têm gerado rendimentos com apetites de risco e tamanhos de capital variados. GameFi, NFTs e outras estratégias também têm gerado altos retornos em curtos períodos de tempo. Pendle, um protocolo de tokenização/negociação de rendimento, constitui um estudo de caso especialmente interessante, uma vez que compreende múltiplos tipos de estratégias com várias implicações:

• Rendimento Fixo do Token Principal (PT)
• Um ativo em decadência no Yield Token (YT) que transmite o rendimento subjacente (e pontos) para o detentor
• Estratégia de LP em uma AMM única que combina exposição tanto a PT (para rendimento fixo) quanto ao ativo subjacente
• Pontos de exposição que se traduzem em airdrops em uma data posterior

Como funciona o Pendle

Em resumo, Pendle é um protocolo de negociação de rendimento sem permissão. Ao dividir e tokenizar um ativo rendível em seus componentes principais e de rendimento (PT e YT), Pendle cria um mercado de rendimento que permite aos usuários especular sobre ambos os elementos separadamente. Como resultado, os usuários podem executar estratégias avançadas de rendimento, como Rendimento Fixo e Rendimento Longo.

Token Principal (PT)

Pendle PT é essencialmente um título de cupom zero DeFi.

Tomemos o PT-eETH (26 de dezembro de 2024) como exemplo.

Normalmente, os detentores de eETH recebem:

• Rendimento de staking ETH \
• Rendimento de retomada via EigenLayer \
• Vários pontos, como Pontos de Fidelidade EtherFi que podem ser resgatados para o airdrop de $ETHFI em uma data posterior

Como titular de PT-eETH (26 de dezembro de 2024), você está renunciando à exposição a todos esses rendimentos e pontos em troca de um rendimento fixo.

1 PT-eETH é resgatável por 1 eETH no vencimento, que será em 26 de dezembro de 2024 neste exemplo.

Isso significa que comprar 10 PT-eETH (26 dez 2024) no momento atual se traduziria em +0,0684 eETH de lucro, ou um APY de 3,981% quando anualizado.

Modelo de Cálculo de PnL para PT (Adicionado)

Para fornecer uma compreensão detalhada, usamos um modelo matemático para calcular o PnL para as participações do PT.

Let:

• A: O token subjacente (por exemplo, ETH)
• B: O token que gera rendimentos (por exemplo, eETH)
• C: O Token Principal (PT) correspondente a B

Em momentos T₀ e T₁, os preços são:

• Em T₀:
• Preço de A: P_A
• Preço de B: P_B = x₀P_A = y₀P_C
• Em T₁:
• Preço de A: P_A’
• Preço de B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

Ao segurar 1 unidade de token C (PT), o lucro é calculado da seguinte forma:

Lucro = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀) (P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A’

Onde:

• Saldo de Caixa PnL:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Retorno PnL:

YieldPnL = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Este modelo divide o lucro em componentes devido a mudanças de preço do ativo subjacente e mudanças no fator de rendimento.

Em termos de P&L, as considerações incluem:

• ROI em termos de eETH no vencimento
• A fixação (e, portanto, o valor do preço) do eETH em relação ao ETH no vencimento
• Taxas do protocolo
• Taxas de gás

Como titular de PT, você tem flexibilidade para realizar P&L para PT, uma vez que o P&L no vencimento é incorrido ao resgatar PT. Observe que quaisquer rendimentos (por exemplo, rendimento eETH após 26 de dezembro de 2024) de PTs não resgatados são coletados pela Pendle.

À medida que a maturidade se aproxima, o valor do PT-eETH converge em direção ao eETH, com possíveis flutuações antes da maturidade devido às negociações de rendimento que afetam o APY implícito (e, portanto, o preço do PT-eETH).

Independentemente disso, PT-eETH será igual a 1 eETH no vencimento.

Token de Rendimento (YT)

Por outro lado, há o Token de Rendimento (YT), que transmite todo o rendimento e pontos do ativo subjacente para o detentor.

Para muitos, YTs têm sido o veículo para obter exposição alavancada não apenas ao rendimento, mas também aos “airdrops” via pontos.

Usando o exemplo anterior, um usuário com 12,2 YT-eETH receberá todo o rendimento e pontos gerados por um depósito de 12,2 eETH na EtherFi até a maturidade (26 de dezembro de 2024), ao custo de 0,1 ETH. Isso essencialmente significa que YT-eETH está fornecendo uma “exposição alavancada de 12,2x” ao rendimento e pontos do eETH.

O valor intrínseco do YT está ligado à quantidade de rendimento e pontos que ele pode gerar, o que significa que, no vencimento, o YT terá decaído totalmente para $0.

No vencimento:

• Se o rendimento + airdrops recebidos > custo de YT → lucro \
• Se o rendimento + airdrops recebidos

Observe que os ‘airdrops’, ao contrário do rendimento, nem sempre estão alinhados com a maturidade do YT. Além disso, se um usuário realizou várias ações que se qualificam para um ‘airdrop’, pode ser desafiador atribuir o valor exato do ‘airdrop’ ao YT.

Provisão de Liquidez (LP)

A AMM da Pendle é composta por PT e SY (uma versão embrulhada do ativo subjacente).

Um usuário com uma posição de LP em eETH (26 de dezembro de 2024) mantém um saldo de:

• SY-eETH
• PT-eETH

Desagregação de rendimento para o Pendle LP no eETH (26 de dezembro de 2024)

• SY-eETH:
• Rendimento do eETH
• Pontos (e, portanto, airdrops) ganhos via eETH

• PT-eETH:
• APY Fixo

• Pendle LP:
• Taxas de troca geradas a partir de negociações de rendimento no pool
• Incentivos/recompensas PENDLE

Similar ao de outras posições LP em DeFi, o saldo de PT-eETH e SY-eETH pode mudar devido a trocas acontecendo no pool.

No vencimento, todo o PT-eETH na posição pode ser resgatado por eETH, o que significa que, ao contrário de outros AMMs, os LPs da Pendle não estarão sujeitos a perdas impermanentes se a posição for mantida até o vencimento.

Modelo de cálculo de PnL para LP (adicionado)

Para calcular o PnL para posições de LP, usamos o seguinte modelo.

Deixe:

• A: O token subjacente (por exemplo, eETH) \
• B: O token de rendimento (por exemplo, SY-weETH)

• C: O Token Principal (PT) \
• D: O token LP representa a posição LP no pool de SY (B) e PT (C)

Em momentos T₀ e T₁, os preços são:

• Em T₀:
• Preço A: P_A
• Preço de B: P_B = x₀ P_A = y₀P_C
• Em T₁:
• Preço de A: P_A’
• Preço de B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁ P_C’

No momento T₀, 1 unidade do token LP D corresponde a:

• â₀ unidades de B
• b₀ unidades de C

No T₁, 1 unidade do token LP D corresponde a:

• â₁ unidades de B
• b₁ unidades de C

O lucro por manter 1 unidade do token LP D é:

Lucro = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀ P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• (a₀ + b₀ / y₀) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

Onde:

• Saldo de Caixa PnL:

CashBalancePnL = ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)

• Rendimento de estaca:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ ) P_A’

• Recompensa LP:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Este modelo divide o lucro em componentes devido a mudanças nos saldos de tokens dentro da posição LP, mudanças de preço do ativo subjacente e rendimentos de staking.

Vale ressaltar que todas as posições Pendle (PT, YT e LP) podem ser vendidas ou retiradas a qualquer momento antes do vencimento, permitindo que o lucro e a perda sejam realizados mesmo antes do vencimento (por exemplo, vendendo YT a um preço mais alto enquanto mantém o rendimento e os pontos coletados).

Conclusão

O DeFi yield farming oferece oportunidades lucrativas, mas traz desafios na reconciliação e no cálculo de PnL devido à natureza complexa de protocolos como Pendle. Pendle introduz estratégias inovadoras de rendimento por meio de seus Principal Tokens (PT) e Yield Tokens (YT), permitindo que os usuários participem de investimentos de rendimento fixo e variável.

1Token aborda esses desafios operacionais fornecendo ferramentas que sincronizam dados de blockchain, automatizam a conciliação de saldos e calculam com precisão PnL. Ao integrar-se com a Pendle, a 1Token permite que os investidores gerenciem suas atividades de yield farming de forma eficaz, garantindo relatórios financeiros precisos.

Combinar a tokenização avançada de rendimento da Pendle com as soluções abrangentes de DeFi da 1Token capacita os investidores a navegarem pelo cenário de DeFi de forma eficiente. Essa sinergia maximiza os retornos ao simplificar as complexidades das operações de DeFi, permitindo que os investidores se concentrem na tomada de decisões estratégicas.

O que faz o Pendle

O Pendle é um protocolo descentralizado que permite a tokenização e negociação de rendimentos futuros. Como um protocolo de derivativos de rendimento, eles estão trazendo o mercado de derivativos de juros TradFi (no valor de mais de US $ 500T em valor nocional) para o DeFi, tornando-o acessível a todos. O Pendle ajuda a desbloquear todo o potencial de rendimento, permitindo que os usuários executem estratégias avançadas de rendimento, como rendimento fixo e rendimento longo.

Website: https://www.pendle.finance/

Twitter: @pendle_fi

Telegram: Pendle Finance Oficial

O que faz 1Token

1TokenfornecePortfólio/Risco/Operações/Sistemas de Gestão Contábil para CriptomoedasFundos / Fundos de Fundos/Gestores de Ativos, Instituições de Empréstimo/DMA Prime Brokers, e Administradores de Fundos / Auditores que atendem a fundos de criptomoedas. 1Token mantém integração atualizada com grandes locais de negociação de criptomoedas que cobre instrumentos e tipos de transação completos.

A integração da plataforma inclui exchanges de CeFi, corretores de balcão, custódia e OEMS, e cadeias e protocolos DeFi EVM e não EVM. (ver lista de integração)

A cobertura de ativos inclui spot, perps, futuros, opções e produtos de ganho em CeFi, e atividades de agricultura de rendimento DeFi, como staking, AMM, empréstimo, empréstimo e derivativos.

https://1token.tech/connectivity

Fonte

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

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