Введение

В мире криптовалют proof-of-stake является распространенным механизмом консенсуса. Пользователи размещают свои криптовалюты в блокчейне, чтобы получать пассивный доход и в то же время помогать обеспечивать безопасность сети. Для новых пользователей, которые еще не понимают, что такое ставки, ставки можно сравнить с фиксированными депозитами в традиционной банковской системе. По сути, стейкеры позволяют протоколу хранить их криптовалюты, чтобы они могли получать вознаграждение с низким риском.
Однако у ставок есть и обратная сторона. Прежде всего, криптовалюты, поставленные на кон, не могут быть получены до окончания срока ставки, что может вызвать неудобства. Кроме того, разные сети блокчейн предъявляют разные требования к ставкам. Например, Ethereum 2.0 требует, чтобы на валидаторных узлах было заложено не менее 32 ETH. Очевидно, что это не очень доступная сумма для многих пользователей, а почти 2-летний срок ставки также заставляет многих колебаться.
Lido - это протокол, который предоставляет услуги по жидкому беттингу. Через Lido пользователи могут участвовать в жидких ставках на нескольких блокчейнах, таких как Ethereum, Solana, Polkadot, Polygon и Kusama, чтобы получить производные токены. Эти производные токены также могут торговаться на рынке и поэтому являются ликвидными. Lido делает ставки легко, и многие считают его восходящей звездой с огромным потенциалом в наступающей эре Ethereum 2.0.

История Лидо

Компания Lido была основана в октябре 2020 года Константином Ломашуком, Василием Шаповаловым и Джорданом Фишем. Константин имеет степень доктора философии в области финансов, а также является основателем P2P Validator, компании, которая предоставляет услуги по запуску узлов валидатора на блокчейн-доказательствах. Василий - инженер с десятилетним опытом разработки программного обеспечения, который занимал должность технического директора P2P Validator в 2020 году и разрабатывал сторонние сервисы для Beacon Chain. Эти сторонние услуги в конечном итоге превратились в сегодняшнюю компанию Lido Finance.

Через несколько недель после того, как сеть Beacon Chain запустила контракт на ставку, в конце ноября 2020 года был запущен тестнет Lido. Все услуги стали официально доступны позднее в декабре. Один из блогов Лидо указал на то, что есть несколько проблем в ставке Beacon Chain.

1. Обязательства по досрочной ставке
   Обновление Ethereum 2.0 состоит из нескольких этапов. Несмотря на то, что смарт-контракт для стейкинга уже запущен, полный переход на PoS может занять много времени, что означает, что токены стейкинга будут подвержены неопределенному периоду блокировки, возможно, даже более 3 лет. В течение этого периода блокировки эти активы нельзя перемещать, обменивать или тратить.

2. Неликвидность
   До того, как ETH 2.0 стал реальностью, стабфонд ETH был непередаваемым и неликвидным и оставался таковым даже после, из-за состязательных стимулов. Пользователям придется выбирать между вознаграждением за ставку и доходностью DeFi.

3. Ставка на 32 ETH кратно
   Допустим, цена ETH составляет 1 600 долларов США, стоимость 32 ETH превысит 50 000 долларов США. Даже на момент запуска Lido, стоимость ставки в ETH должна превышать 10 000 долларов США, чтобы ставка стала валидатором в Beacon Chain, что делает невозможным участие многих пользователей.
   Lido стремится решить эти проблемы, предоставляя услуги по некустодиальным ставкам, и поддерживается довольно многими известными поставщиками услуг по ставкам в криптоиндустрии. Выпуская stETH, Лидо в некотором смысле делает ставку ETH ликвидной. Пользователи могут участвовать, делая ставки на любое количество ETH. Lido не только устраняет беспокойство пользователей по поводу неопределенного периода ставок, но и решает проблемы неэффективности капитала и неликвидности.

Преимущества Lido напрямую отражаются в росте общей стоимости, заблокированной (Total Value Locked, TVL). Всего за один год количество ETH, поставленных через Lido, увеличилось почти в 700 раз, что привлекло инвестиции от многих венчурных компаний, таких как Alameda Research, Coinbase Ventures, Jump Capital, Paradigm и т.д., а также поддержку таких известных личностей, как Руне Кристенсен (основатель MakerDAO) и Каин Уорвик (основатель Synthetix).

Благодаря своему большому успеху на Ethereum, Lido в настоящее время расширяется на другие блокчейны, включая Terra (с марта 2021 года), Solana (с сентября 2021 года), Polygon, Kusama и Polkadot. Обвал Terra Luna в мае привел к тому, что цена Luna упала почти до нуля, в результате чего TVL Lido резко снизился более чем на 30%. Ставочные услуги Lido на Терре пришлось приостановить.

Как работает Лидо

В блокчейн PoS пользователи должны поставить определенную сумму криптовалюты на карту смарт-контракта, чтобы стать валидатором. Валидаторы проверяют транзакции в цепи, создают новые блоки и получают вознаграждения. Активы, на которые сделаны ставки, не могут быть выведены до окончания периода ставок. Настройка узла требует профессиональных знаний. Если в период действия ставки произойдет отключение или атака на сеть, то в качестве наказания за это может быть сокращена сумма ставки.
Чтобы придать ставке ETH ликвидность, Lido выпускает stETH, который является токеном ERC-20. Благодаря смарт-контракту, за каждый поставленный ETH пользователю автоматически выдается один stETH. Когда появится Ethereum 2.0 и будет запущен как стейкинг, так и торговля ETH, пользователи смогут выкупить одинаковое количество ETH в соответствии с количеством стейков, которыми они владеют, с помощью смарт-контракта Lido. Каждый выкупленный stETH будет сожжен для поддержания соотношения 1:1 между ставкой ETH и stETH.
Ставки ETH через Lido поступают в смарт-контракт под названием "Lido staking pool", который отвечает за депозиты и снятие средств, майнинг, сжигание stETH, делегирование средств операторам узлов, распределение вознаграждений за ставки и прием обновлений от контракта oracle. Операторы узлов - это провайдеры стакинг-услуг, авторизованные Lido DAO, с профессиональными командами и оборудованием для обеспечения бесперебойной работы 24/7. ETH в стабфонде равномерно распределяется между каждым узлом. И на каждые выделенные 32 ETH будет создана группа узлов для проверки транзакций на Beacon Chain. Ставочный пул содержит список операторов узлов, их ключи и логику распределения вознаграждения между ними.

Источник: Сообщение в блоге Lido

Oracle - это набор смарт-контрактов, которые динамически отслеживают ставку ETH балансов валидаторов на Beacon Chain. Баланс может расти из-за накопления вознаграждения и может снижаться из-за штрафов за слэш и стакинг. Оракул обеспечивает точный баланс жетонов stETH для пользователей. Вместе с вознаграждениями для операторов узлов будут добываться стэты. 90% stETH распределяются среди держателей stETH, 5% - среди операторов узлов, и 5% - в фонд страхования и развития Lido DAO.

Источник: Сообщение в блоге Lido

Как stETH и staked ETH поддерживают соотношение 1:1?

1. Арбитраж трейдеров
   Каждый stETH генерируется путем ставки ETH. Когда цена stETH ниже, чем ETH, трейдеры могут продать ETH, чтобы купить stETH и получить больше ETH после завершения обновления Ethereum.

2. Вознаграждения за добычу ликвидности
   На децентрализованных биржах, таких как Curve и 1inch, пользователи могут добавить ликвидность в пул stETH/ETH и получить вознаграждение.

3. Спрос на stETH
   В конце 2021 года и в начале 2022 года два ведущих протокола кредитования на Ethereum, MakerDAO и AAVE, публично объявили о том, что они поддерживают stETH в качестве залога. Поскольку сам stETH является процентной версией ETH, он идеально подходит в качестве залога.

По сути, stETH - это финансовый дериватив ETH. Хотя stETH не может быть использован для оплаты за газ, он облегчает внесение ставки на цепочку маяков. Помимо устранения минимального порога в 32 ETH, Lido также не требует от пользователей наличия профессиональных знаний и оборудования. Ставочные активы могут гибко использоваться в других децентрализованных финансовых протоколах.

О маркере LDO

Будучи децентрализованным протоколом жидких ставок, Lido Finance с момента своего создания ставит перед собой цель управления сообществом. LDO - это токен управления Lido DAO. Держатели LDO могут голосовать за принятие всех решений в рамках Lido DAO, что позволяет услышать голос каждого члена, способствует децентрализации протокола и помогает создать платформу для жидких ставок, не требующую доверия.
После своего запуска в декабре 2020 года Lido DAO отчеканила в общей сложности 1 миллиард токенов LDO. Начальное распределение токенов показано ниже:
Казначейство ДАО - 36,32%.
Инвесторы - 22,18%
Первоначальные разработчики Lido - 20%
Основатели и будущие сотрудники - 15%
Валидаторы и держатели подписей - 6,5%
В дополнение к казне DAO, все токены LDO имеют 1-летний период блокировки и будут выпущены/эмитированы в течение одного года после блокировки.

После 2021 года у Лидо было еще два раунда институционального финансирования. В мае 2021 года компания Lido привлекла инвестиций от различных венчурных фондов во главе с Paradigm, собрав $73 млн. В марте 2022 года Lido Finance получила еще 70 миллионов долларов от A16z в качестве инвестиций и помогла A16z разместить часть своих ETH-холдингов на Beacon Chain. Последующие институциональные инвестиции были осуществлены путем покупки токенов LDO за 21 000 ETH непосредственно из казначейства Lido DAO, под одобрение сообщества Lido DAO. Как и при первичном распределении LDO, вновь подписанные токены LDO сначала должны пройти 1-летний период блокировки, а затем будут выпущены в течение одного года.

Цель LDO - предоставить владельцам LDO право управлять Lido DAO. Каждый, кто владеет LDO, является членом Lido DAO и может определять параметры протокола, добавлять или удалять узлы, использовать списки Oracle и голосовать за обновления и т.д. Все участники могут инициировать предложения, а вес голоса каждого участника пропорционален количеству токенов LDO, которыми она/он владеет. Чтобы считаться действительным пропуском, предложения должны быть одобрены более чем 50% избирателей и более чем 5% от общего предложения LDO. Lido использует Aragon для голосования на цепочке. По состоянию на 2022 год на голосование было вынесено более 100 предложений. Lido DAO довольно активна, новые предложения и обсуждения происходят почти каждую неделю.

Особенности

Lido решает многие проблемы стакинга Beacon Chain и является пионером в жидком стакинге.

1. Пользователи могут получать вознаграждения за ставки без полной блокировки своих средств.

2. Lido убирает минимальный порог ставки для пользователей. В Beacon Chain пользователи могут принять участие, сделав ставку на сумму менее 32 ETH.

3. Поскольку поставленные на карту токены передаются профессиональным поставщикам услуг, от пользователей не требуется профессиональных знаний или необходимого оборудования для работы узлов, что снижает риск потери капитала из-за отказа узла или злонамеренных атак.

4. Lido предоставляет производные токены в качестве строительных блоков для других приложений и протоколов. Например, stETH можно использовать в качестве залога для кредитования или добычи ликвидности, или в других проектах DeFi для получения вознаграждения.

5. Лидо может быть альтернативой индивидуальным ставкам, биржевым ставкам или другим полузакрытым ставкам.

6. Lido собирает разрозненную ликвидность на рынке и активно поощряет пользователей к участию в ставках и других услугах DeFi. Lido помогает поддерживать безопасность сетей блокчейн, одновременно активизируя денежные потоки в сетях.

7. Благодаря управлению Lido DAO, экосистема Lido стабильна, и можно избежать рисков сбоев третьих сторон и единых точек отказа.

По сравнению с индивидуальными внутрицепочечными ставками и централизованными биржевыми ставками, Lido имеет следующие преимущества:

Пользователи, делающие ставки ETH через Lido, могут получить токены stETH (ERC-20). MakerDAO и AAVE принимают stETH в качестве залога.
Если пользователь ставит 10 ETH и получает 10 stETH, он может использовать эти 10 stETH в качестве залога, чтобы занять 5 ETH у кредитных протоколов (сумма, которую можно занять, зависит от коэффициента LTV). Если эти 5 ETH будут поставлены в Lido, пользователь получит еще 5 стэтов и сможет поставить эти 5 стэтов, чтобы одолжить еще больше ETH. До тех пор, пока годовая ставка доходности stETH выше, чем процентная ставка по займам ETH, пользователи могут получить большее количество stETH при меньшем количестве ETH, заработать большее вознаграждение за ставки и заплатить лишь небольшую сумму процентов по займам, используя эту стратегию. Таким образом, общая урожайность может быть увеличена на целых 50%.
Самый большой риск при получении кредитов заключается в том, что заемщиков могут ликвидировать и заставить продать залог для погашения кредита, если произойдет большое падение цены залога. Поскольку каждый stETH, обращающийся на рынке, гарантированно сможет обменять 1 ETH после завершения обновления Ethereum 2.0, даже если цена stETH упадет настолько, что больше не будет привязана 1:1 к цене ETH, останется пространство для арбитража, чтобы поднять цену stETH и вернуть ее в соответствие с ETH.

Противоречия

Lido, несомненно, добилась успеха с момента своего создания. Судя по данным о цепочке, количество независимых адресов, использующих Lido и TVL, достигло новых максимумов. Однако, как и все приложения DeFi, жидкая ставка Lido не лишена риска.

Независимо от того, насколько стабильна привязка цены между производными токенами (напр. stETH) и токен ставки (напр. ETH) - это, в конце концов, не одно и то же. stETH - это токен ERC-20, в то время как ETH - это родной токен Ethereum. Варианты использования и функции ETH по своей сути незаменимы. Вы никогда не можете использовать stETH для оплаты за газ. Причина, по которой люди готовы держать stETH, заключается в убеждении, что 1 stETH всегда можно обменять на 1 ETH. Если это доверие будет нарушено, stETH потеряет свою ценность.
В июне 2022 года СтЭТХ столкнулся с кризисом отвязки от ETH. Поскольку сообщалось, что Celsius потерял 35 000 ETH из-за потери закрытого ключа, Celsius поставил на кон 44% ETH, полученных пользователем stETH. Затем пользователи стали опасаться, что они не смогут снять свои средства. Кроме того, крипто-кит продал на Curve сразу 19 998 stETH, что вызвало падение курса stETH/ETH почти на 10%, спровоцировав еще большую панику на рынке.

Хотя текущий обменный курс stETH/ETH вернулся к 0,97, это не означает, что больше нет никаких рисков. Уязвимость в коде протокола Lido была обнаружена в ходе аудита безопасности в октябре 2021 года, что поставило под угрозу 20 000 ETH. В марте 2022 года на веб-странице Lido произошла ошибка. С появлением Ethereum 2.0 компании Lido придется обновить текущие коды смарт-контрактов. Неважно, насколько хороша команда разработчиков и сколько аудитов прошел Lido, все равно нет гарантии, что ошибок больше не будет. Для сохранения ценности stETH необходимо обеспечить полную сохранность поставленного ETH.
Еще одна проблема с Lido - это ее управление, Lido DAO - это достаточно централизованная DAO. Об этом можно судить по распределению токенов LDO. Основатели, команды разработчиков и инвесторы владеют более чем половиной общего объема поставок LDO. Из-за огромного количества ETH, поставленных на цепочку Beacon Chain через Lido, если Lido Finance продолжит расти с нынешней скоростью, Lido, вероятно, станет управляющим уровнем Ethereum.
В настоящее время доля ETH, размещенных через Lido, составляет около 30% от общего количества ETH, размещенных на Beacon Chain. Хотя он еще не достиг порога, позволяющего инициировать атаку 51%, спрос на жидкий стейкинг на рынке все еще растет. Когда Ethereum перейдет от PoW к PoS, операторы узлов Lido могут угрожать безопасности и надежности Ethereum 2.0.

Чтобы исключить возможность того, что держатели Lido и LDO существенно монополизируют Ethereum 2.0, недавно была предложена схема управления двойными токенами LDO + stETH. Согласно новой модели управления, владельцы LDO могут предлагать и голосовать, как и раньше, но stETH будет иметь право вето на предложения, касающиеся доменов Lido. Это означает, что держатели stETH могут наложить вето на предложения, которые они считают вредными для сети Ethereum, обеспечивая контроль и баланс в управлении LDO. Однако, поскольку ether не имеет права управления, а stETH может влиять на Ethereum через Lido, это заставит больше пользователей поддерживать Lido и stETH, что приведет к большей централизации в Ethereum.

Заключение

На сегодняшний день Лидо добился больших успехов. Предоставляя услуги ликвидных ставок, пользователи могут делать ставки на любое количество криптовалют на узлы Lido, которые проверяют транзакции и получают вознаграждение за ставки. Пользователи получат производные от своих стабфондов токены, которые можно будет легко обменять на другие токены на рынке.

Lido решает проблему ликвидности в ставках и повышает эффективность капитала.

В некотором смысле, Lido - это отличный пример экономики совместного пользования. Большинство людей сталкиваются с техническими, финансовыми и временными трудностями при проведении ставок, и операторы узла Lido призваны помочь в решении этих проблем. Совместное использование вознаграждений за ставку делает ее беспроигрышной для пользователей и узлов. Можно повысить не только эффективность капитала, но и увеличить количество участвующих людей, что также повысит безопасность и децентрализацию сети.

Успех Lido может означать монополию. Появляется много конкурентов.

Успех Lido - это монета с двумя сторонами. Доля ETH, поставленных через Lido, составляет более 30% от общего количества поставленных ETH на Beacon Chain. Хотя Lido DAO реализует меры по предотвращению сговора между узлами и монополии на Ethereum, благодаря удобствам ликвидного стейкинга, вполне вероятно, что в будущем больше пользователей обратятся к Lido. Хотя у Lido есть конкуренты, такие как Rocket Pool и pStake Finance, если доля рынка Lido продолжит расти, влияние Lido DAO на многие блокчейны может стать большим, чем должно быть.

Риски отмены привязки и неопределенности в регулировании.

Производные токены в ликвидных ставках всегда подвержены риску отвязки от своих базовых активов. Если хакеры обнаружат лазейки в смарт-контрактах Lido, то поставленные на кон токены могут быть украдены, и тогда производные токены потеряют всю свою ценность. Определенные агрессивные стратегии, направленные на максимизацию прибыли от ликвидных ставок и крупных тиражей по кредитным протоколам, могут вызвать ликвидацию. В последние годы многие страны классифицируют эти производные токены как "ценные бумаги" и ставят их под регулирование. В ответ на это Lido ограничила предоставление своих услуг в некоторых странах/регионах. Хотя этот список неподдерживаемых стран/регионов, по-видимому, ограничивается странами, находящимися под санкциями США и их союзников, он, несомненно, заставляет многих людей задаться вопросом, действительно ли Lido является "децентрализованной", "бездоверительной" и "безразрешительной", как она утверждает.

Диверсифицированное развитие и стремление предоставлять ликвидные решения по ставкам для различных цифровых активов.

Хотя у Lido есть вышеупомянутые противоречия и проблемы, по справедливости это большое новшество. Это способствовало увеличению количества стабфонда ETH, поскольку Ethereum 2.0 уже на подходе. Lido также расширяет свою территорию, переключая свое внимание с Ethereum на другие блокчейны, такие как Solana, Polkadot, Polygon и Kusama. Lido DAO также активно планирует предоставлять услуги стакинга по протоколам Near, Avalanche, и Cosmos . Многие известные венчурные инвесторы также с оптимизмом смотрят на токены Lido и LDO. Давайте подождем и посмотрим, каким будет будущее Лидо.