Resumo Executivo

• Em uma base de média móvel de 4 semanas, Banana Gun (BG) está gerando cerca de $52M em receitas anualizadas, com cerca de $21M sendo creditados aos detentores de tokens (17% APY)
• $BANANA negocia a um múltiplo P/S conservador de 4x, apesar da presença de impulsionadores de crescimento convincentes e ventos estruturais
• FDV é um meme: $BANANA enfrenta pequenos choques de oferta da equipe e alocação do tesouro no futuro previsível
• A opcionalidade para a integração vertical cria uma enorme oportunidade onde as receitas e ganhos anualizados poderiam triplicar.
• Os próximos lançamentos de produtos irão fortalecer ainda mais as zonas que a BG já possui e posicioná-los de forma mais favorável em relação aos concorrentes
• Embora existam riscos de mercado, competitivos e regulatórios, eles são bem mitigados

As Guerras Frontend

Origem: Flashbots

Nos últimos 7 dias, os frontends na Ethereum geraram cerca de US$ 3,6 bilhões em volume de negociação (US$ 185 bilhões anualizados). Os ativos de cauda longa (ou seja, ativos não relacionados ao ETH/BTC/ativos indexados) dominaram a participação no volume com 69% (US$ 2,45 bilhões). Os poucos principais frontends em termos de participação no volume são nomes conhecidos: Uniswap (apesar das taxas do FE), Cowswap, 1inch. No entanto, BG gerou um volume de negociação de US$ 129 milhões, aproximadamente 5% do volume de negociação dos ativos de cauda longa.

Recentemente me deparei com umartigo por Masonque fala sobre a privatização do fluxo de pedidos e como a proliferação de shitcoins levou ao crescimento dos bots do TG. Como subproduto de uma classe de ativos em crescimento, os traders agora são mais sofisticados e estão constantemente procurando maneiras de melhorar a velocidade e evitar o MEV. Os usuários desses bots geralmente são insensíveis ao preço, valorizando a velocidade/conveniência em relação à execução. Vimos uma adoção significativa nos bots do TG, apesar das altas taxas de 0,5% -1% cobradas em swaps/snipes.

Origem: whale_hunter

Ao mergulhar nas dinâmicas do mercado para bots TG, podemos ver que 98% do volume está concentrado em Ethereum e Solana. Trojan lidera o grupo em volumes de 7 dias (US$ 325M), dada sua dominância em Solana, enquanto BG e Maestro fizeram US$ 167M e US$ 142M, respectivamente.

Embora o BG no SOL tenha sido lançado por volta do lançamento do Trojan, acredito que a dominância do Trojan se deve em grande parte ao melhor programa de indicação (sistema de recompensa em camadas) e à fazenda de airdrop. O BG parece ter suas raízes e comunidade no ecossistema ETH - o que não é surpreendente dado sua origem. Notavelmente, o Maestro, outrora dominante na ETH, está gradualmente perdendo participação de mercado, em parte devido à existência do token $BANANA e à alta taxa de sucesso dos snipes do BG (voltarei a isso mais tarde).

Aqui, existem quatro pontos importantes a serem destacados:

1. Possuir o relacionamento com os usuários finais tornou-se cada vez mais importante;
2. Otimizar a velocidade e a execução tornou-se uma tendência sistêmica à medida que os usuários se tornam cada vez mais sofisticados.
3. O uso de bots TG para negociação de shitcoin está se tornando uma presença constante
4. Os usuários do bot TG tendem a ser orientados por incentivos (ou seja, detentores de tokens + usuários, programas de indicação, rakebacks, airdrops, etc)

Como o BG ganha dinheiro e adquire usuários?

A BG gera receitas cobrando uma taxa de 0,5% em compras manuais/ordens limitadas (apenas ETH) e uma taxa de 1% para snipes ou negociações em todas as outras cadeias suportadas. Usando a média de 4 semanas, a BG está fazendo cerca de US$993 mil por semana (US$52 milhões anualizados). 40% de todas as receitas são distribuídas aos detentores de tokens, excluindo tesouraria, saldos de CEX e metade dos tokens da equipe. Apenas 2,9 milhões dos 3,4 milhões de fornecimento em circulação são elegíveis para revshare, o que equivale a aproximadamente 17% APY no momento da escrita.

Para criar fidelização de usuários, a equipe projetou um programa de reembolso que recompensa os usuários com $BANANA por fazerem volumes no bot. O reembolso real de $BANANA é uma função do valor em dólares das taxas pagas e de um multiplicador discricionário. Este programa é parcialmente financiado por recompras do tesouro, reduzindo a dependência de emissões.

Compreendendo $BANNANA Tokenomics

A equipe detém 10% do fornecimento, sendo que a primeira metade será desbloqueada em 14 de setembro de 2025 e a outra metade será desbloqueada em 14 de setembro de 2031. Ambas as parcelas passarão por um período de vesting linear de 3 anos a partir da data de desbloqueio. A equipe é capaz de se comprometer com esse prazo de vesting ridículo, pois metade de seus tokens é elegível para revshare - justo, já que eles precisavam de uma maneira de serem incentivados. Isso mostra um alto nível de convicção, pois eles só ganham dinheiro quando BG ganha, eliminando a necessidade de venderem seus tokens para obter lucro.

Em resumo: Os incentivos da equipe estão alinhados com os detentores de tokens.

Gostaria de salientar que o tesouro original tinha 60% do fornecimento (transação de bloqueio aqui) mas foi posteriormente revisado para 45% em seus documentos depois queimando aproximadamente 15% do fornecimento. No cronograma original, 250 mil tokens são investidos por mês durante dois anos. Embora os tokens investidos do tesouro devam totalizar 3,25 milhões em outubro de 2024, os saques líquidos do contrato de investimento são apenas 2 milhões até o momento.

Uma coisa é clara - dada a imensa quantidade de receitas que a BG está gerando, as emissões não são necessárias para o crescimento contínuo na adoção do produto.

Tese

Existe uma oportunidade de receita insana no fluxo de pedidos da BG

Origem: whale_hunter

Como mencionado anteriormente, a BG se beneficia da crescente preferência pela execução privatizada e pelo tempo de mercado.Pesquisa de Felipeobservou que a BG ganha ~88% dos snipes, levando a monopólios naturais neste subsegmento. Isso se deve em parte à "cultura de suborno elevado" para lançamentos extremamente hyped (verifique a consulta acima).

Origem: Arkham (As contrapartes superiores de armas de banana por saídas)

Do perfil de BG no Arkham, podemos ver que os usuários pagaram quase $100M em taxas de prioridade (subornos) por seus lances, com a maioria acumulando para o titan. Isso é um pouco estranho, já que o titan era um jogador relativamente novo (abr 2023) na cena da construção e não tinha o histórico do beaverbuild incumbente.

Aprofundando nisso, é observado que o titã gerou mais lucros do que o beaverbuild, apesar de construir metade dos blocos. Há um argumento razoavelmente forte de que a BG tem algum tipo de acordo de fluxo de pedidos exclusivo com o titã (não necessariamente ruim).

Origem: libMEV (dados desde a fusão)

Aqui está o ponto crucial ... E se a BG mantivesse o fluxo de pedidos para si mesma? Se decidirem se tornar um construtor de blocos, a BG poderia facilmente triplicar suas receitas anualizadas da noite para o dia (supondo que $ETH = $2,6 mil).

Imagine um mundo onde os detentores de $BANANA recebem ~51% APY, financiado tanto pelas receitas da interface quanto pelas receitas de construção de bloco.

Provavelmente veremos poucos ou nenhum choque de oferta

Somos todos muito familiares com os jogos jogados pelas equipes em torno dos principais desbloqueios de penhascos e as implicações de um excesso de oferta. No caso do $BANANA, nenhuma oferta bloqueada atingirá o mercado até setembro de 2025 (início da tesouraria de investimento linear e alocação da equipe).

Tenho fortes motivos para acreditar que a pressão de venda do tesouro/equipe será mínima devido ao seguinte:

1. BG está ganhando muito dinheiro, com a opção de aumentar suas receitas significativamente caso decidam se tornar um construtor de blocos
   1. Suas receitas fortes permitem que eles financiem o crescimento e as operações sem vender tokens do tesouro desbloqueados
   2. Seus tokens de tesouraria subutilizados apoiam esse argumento
2. A cultura da comunidade BG e a fonte de convicção estão enraizadas na visão de que a BG seja uma vaca leiteira autossustentável (ou seja, penhascos de longo prazo, participação nos lucros para a equipe)
   1. A equipe entende que a grande venda desses desbloqueios irá erodir a cultura/convicção da comunidade nessa visão de longo prazo, criando sérias implicações para o crescimento e adoção contínuos.

Eu não ficaria surpreso se a equipe rebloqueasse seus tokens de equipe e tesouro quando os desbloqueios chegarem no próximo ano. Se isso acontecer, espero que os tokens de equipe rebloqueados sejam incluídos no pool de revshare (isso está dentro de seus direitos).

Narrativa forte e fundamentos

Origem: Brent

BG é uma plataforma única com ventos de cauda de curto prazo e fundamentos fortes. Recentemente, houve algum debate sobre se os fundos farão das memecoins uma alocação central na carteira. Eis como estou pensando sobre isso:

1. Se os fundos fossem licitar memes, provavelmente ficariam com bluechips devido a restrições de tamanho/liquidez
   1. Embora seja altamente improvável que eles usem uma ferramenta como o BG, ainda é um saldo positivo para o setor de memecoins (impulsionando preços e sentimentos)
   2. Isso leva à proliferação de memecoins de micro/small cap e, consequentemente, mais atividade em ferramentas como BG para que os usuários capitalizem essas oportunidades
2. Se os fundos se recusam a fazer lances em memes, mas ainda gostariam de ter exposição a esse segmento, comprar um projeto como $ BANANA como um proxy de memecoin faz todo sentido. Será um tipo de jogada "vender pás durante a corrida do ouro" para fundos que são mais orientados por teses e fundamentos.

No que diz respeito aos fundamentos, $BANANA atrai investidores que têm preferência por ativos de qualidade com valuations razoáveis. Usando uma média móvel de 4 semanas para suavização de dados, BG está gerando receitas (ganhos) anualizadas de $52M ($21M) e negocia com um P/S e P/E conservadores de 4x e 8x, respectivamente. Isso é menor do que os múltiplos médios daprojetos comparáveis(DEXes sendo a próxima categoria mais próxima).

Suas receitas / lucros anualizados cresceram ~4,5% por semana usando dados YTD. O que é interessante aqui é a compressão múltipla desde jan 2024, onde P/S e P/E eram respectivamente 12,5x e 26,5x. Embora fatores como perspectivas de crescimento em declínio no ETH/SOL tenham desempenhado um papel, acredito que $BANANA está pronto para uma reclassificação mais alta como:

1. Os investidores vão querer procurar por aplicativos que tenham a escala para 'dominar o mercado' (aplicativos robustos: Aave, Uniswap, Ethena, etc)
2. Existem catalisadores iminentes de crescimento (a serem discutidos na próxima seção), onde o mercado não está precificando uma recuperação de receitas/lucros

Novos Motores de Crescimento

Existem vários catalisadores emocionantes para aguardar. Estes incluem:

1. Webapp (ETA Q3'24): Terminal de negociação otimizado para o navegador para prosumidores, criando uma experiência de usuário semelhante à CEX para negociação/sniping onchain
2. Produto de marca branca: BG estará integrando com a dextools (e potencialmente mais) para um fluxo de pedidos maior (mais interfaces = melhor distribuição)
3. Outros: App store (olhe para moonshot), mais cadeias, mais utilidade para créditos de Banana, etc

Eu acredito que o futuro dos bots de negociação da TG é multi-plataforma, e que ter um sofisticado aplicativo web com uma UIUX superior reduzirá as barreiras para adoção dessas ferramentas. Além disso, os produtos de marca branca servirão como um funil útil para adquirir mais fluxo de pedidos, potencialmente levando à conversão do usuário na plataforma nativa BG.

Essas iniciativas são diferenciais fortes em uma categoria relativamente comoditizada, e estou confiante de que a BG está no caminho certo para um crescimento contínuo na participação de mercado.

Riscos

Diminuição da atividade Onchain em cadeias ETH e EVM

Desde o início de 2024, a atividade na cadeia em SOL tem superado o ETH. À medida que essa tendência provavelmente continuará no futuro previsível, isso não é um bom presságio para BG. Embora BG tenha presença em SOL, enfrenta uma forte concorrência de alternativas como photon, bonkbot e trojan. No entanto, acredito que o próximo webapp/appstore seja diferenciado e servirá como mitigadores de risco.

Concorrência de incumbentes de alto padrão

Enquanto projetos como Uniswap Labs estão focados em aumentar os volumes no mercado de alta (ou seja, execução baseada em intenção para grandes pedidos), não podemos ignorar a ameaça da concorrência se o BG crescer demais. No entanto, a probabilidade disso acontecer deve ser moderadamente baixa, dado que os volumes em ativos de microcap representam uma parcela muito pequena do total de volumes de negociação on-chain.

Memecoins Saindo de Tendência

Fonte: DefiSquared

Cada ciclo de alta pode ser generalizado em temas, e vimos a ascensão especulativa (e queda) de subcategorias dentro de DeFi, L1s, NFTs, etc. Até agora, a jogada deste ciclo tem sido as memecoins, que beneficiaram muito a BG. Nada dura para sempre - e as memecoins podem sair de moda se o mercado encontrar outra narrativa especulativa para se juntar. No entanto, acredito que isso não ocorrerá no curto prazo.

Risco Regulatório: Possíveis Ações de Fiscalização da SEC

A SEC moveu ações judiciais contra > 40 empresas de criptografia por violação das leis de valores mobiliários desde 2023. No entanto, o foco da SEC frequentemente recaiu sobre plataformas e exchanges de alto perfil que facilitaram grandes volumes em tokens com características semelhantes a valores mobiliários. Exemplos incluem Crypto.com, Robinhood, Consensys, Uniswap, Kraken e Binance. Embora esse risco não possa ser ignorado, é improvável que aconteça dada a pequena escala das operações da BG em comparação com as empresas na mira da SEC.

Exercício de Avaliação Simples

Vou delinear minhas suposições de caso de baixa, base e alta com base no seguinte

Urso: Novos entrantes de concorrentes de alto nível (ou seja, Uniswap), atividade onchain em ETH em declínio, Trojan continua a dominar a participação de mercado no SOL. Grande queda no crescimento.

Base: o crescimento apresenta uma leve queda em relação às taxas do YTD (4,5%), mantém a participação de mercado atual em ETH e SOL, sem frenesi de shitcoin nas cadeias suportadas (excluindo ETH/SOL)

Bull: BG se torna um construtor de blocos, iniciativas de crescimento dão resultado e BG se torna líder de mercado em todas as cadeias, um frenesi de shitcoin em cadeias suportadas (excl. ETH/SOL)

Observação: Para evitar especulações excessivas, não levei em consideração a expansão múltipla (ou seja, o aumento de múltiplos comparáveis de P/S).

Conclusão

Banana Gun ($BANANA) apresenta uma oportunidade convincente no cenário em evolução dos bots de negociação. Com sua forte posição na zona de fluxo de pedidos privatizados, velocidade, fundamentos sólidos, falta de excesso de oferta e valuation atrativo, BG demonstra crescimento a um preço razoável. Além disso, os próximos catalisadores do BG servirão como um diferencial forte dentro do cenário de bots de negociação. Embora existam riscos regulatórios e competitivos, eles parecem gerenciáveis na escala atual do BG e estão bem mitigados. Apesar dos desafios de mercado, a abordagem inovadora e os fundamentos sólidos do BG sugerem potencial de desempenho superior no futuro previsível.

Isenção de responsabilidade: As informações contidas neste relatório de pesquisa são apenas para fins informativos e não devem ser interpretadas como aconselhamento financeiro. O(s) autor(es) pode(m) possuir ou negociar os ativos aqui discutidos e podem se beneficiar de aumentos de preços. Não é garantido que este relatório seja preciso, completo ou atual, e o investimento envolve riscos, incluindo perda potencial do principal. Os leitores devem verificar todas as informações de forma independente antes de tomar qualquer decisão de investimento. O(s) autor(es), editor e partes afiliadas se isentam de qualquer responsabilidade por quaisquer perdas, danos ou custos decorrentes do uso dessas informações. Este relatório não cumpre requisitos regulatórios específicos, pode conter informações de terceiros de confiabilidade desconhecida, inclui declarações prospectivas baseadas em suposições que podem não se materializar e não constitui uma oferta de compra ou venda de valores mobiliários. Ao acessar este relatório, você concorda com estes termos.

Aviso Legal：

1. Este artigo é reproduzido de [c0xswain.substack], Encaminhar o Título Original'Entrando na Zona da Banana', Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [ML]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate LearnEquipe do gate Learn”) e eles vão lidar com isso prontamente.

2. Isenção de Responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.

3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe do Gate Learn. A menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.