Encaminhar o Título Original 'PvP'

PvP, ou “player vs. player,” é uma frase frequentemente usada pelos traders de shitcoin para descrever este ciclo de mercado atual. O sentimento que evoca é predatório, onde vencer vem às custas dos outros. Isso é tão TradFi. O objetivo expresso dos mercados de capital cripto é permitir que aqueles que arriscam seu precioso capital desfrutem dos frutos de serem “precoces” em projetos que, esperançosamente, crescerão a par com a Web3. Mas, ah, como nos afastamos do caminho iluminado que nos foi mostrado pelo Senhor Satoshi e posteriormente pelo Arcanjo Vitalik com sua oferta inicial de moeda Ether (ICO) muito bem-sucedida.

O atual mercado de alta de criptomoedas visitou Bitcoin, Ether e Solana de forma significativa. No entanto, novas emissões, que definirei como tokens lançados este ano, tiveram um desempenho ruim para os investidores comuns. O mesmo não pode ser dito para as empresas de capital de risco (VC). Portanto, o apelido PvP é atribuído a este ciclo atual. O resultado foi o lançamento de uma infinidade de projetos de alto valor totalmente diluído (FDV), mas com baixo fornecimento circulante. Após o lançamento, os preços dos tokens desabaram como uma peça comum de fezes.

Embora esse seja o sentimento, o que os dados mostram? Os analistas inteligentes da Maelstrom fizeram algumas pesquisas para responder a algumas perguntas irritantes:

1. Vale a pena pagar taxas de listagem para exchanges para que seu token tenha uma chance melhor de bombeamento?
2. Os projetos estão sendo lançados com valuations muito caros?

Depois de analisar os dados que respondem a essas perguntas, quero oferecer alguns conselhos não solicitados para os projetos que estão esperando nos bastidores, esperando que os mercados se recuperem para que possam ser lançados. Para reforçar meus argumentos, quero destacar um projeto dentro do portfólio Maelstrom, Auki Labs, que foi contra a tendência. Eles não tiveram CEX no primeiro encontro. Em vez disso, eles listaram um token de baixo FDV começando no DEX.¹Eles querem que o varejo ganhe dinheiro com eles, pois esperam ter sucesso em sua jornada para construir um mercado em tempo real para computação espacial. Eles também abominam as taxas de listagem exorbitantes que as principais exchanges cobram e acreditam que existe uma maneira melhor de oferecer mais valor aos usuários finais, em vez de aos outros grandes chefes que moram na minha vizinhança em Singapura.

O Conjunto de Amostra

Analisamos uma amostra de 103 projetos listados em 2024 nas principais exchanges de criptomoedas.

Isso de forma alguma é o universo total de todos os projetos listados em 2024, mas é uma amostra representativa.

Aumente o Volume da Música!

Esta é uma frase comum dos fundadores em nossas chamadas de consultoria, 'Você pode nos ajudar a ser listados em uma CEX? Isso valorizará o nosso token'. Hmmm... Eu nunca acreditei totalmente nisso. Acredito que criar um produto ou serviço útil com um número crescente de clientes pagantes é o segredo para um projeto Web3 de sucesso. Claro, se você tem um projeto de merda que só tem valor porque Irene Zhao repostou seu conteúdo, então sim, você precisa de uma CEX para poder descarregá-lo em seus usuários de varejo. Isso se aplica à maioria dos projetos Web3, mas espero que não se aplique aos apoiados pela Maelstrom... Akshat, anote isso!

O retorno é o número de dias após a listagem. LTD refere-se a live to date.

Independentemente da exchange, os tokens não valorizaram. Se você pagou taxas de listagem na exchange esperando por um gráfico em alta, desculpe.

Quem ganhou? Os VCs ganharam, já que o token mediano subiu 31% em relação ao último round privado de FDV. Refiro-me a isso como o Preço de Extração do VC. Mais adiante neste ensaio, vou explicar a estrutura de incentivos distorcida dos VCs que empurra os projetos para adiar o evento de liquidez o máximo possível. Mas, por enquanto, a maioria de vocês é apenas um bando de otários! Por isso que aquelas bebidas estavam de graça no evento de networking da conferência... lolz.

Agora, eu vou ficar um pouco picante. Em primeiro lugar, CZ é um herói cripto por sofrer nas mãos do diabo TradFi em uma prisão de segurança média nos EUA. Eu amo o CZ e respeito sua determinação e habilidade para mover dinheiro de todos os setores dos mercados de capitais cripto para seus bolsos. Mas... Mas... negociar um braço e uma perna por uma listagem na Binance não vale a pena. Para esclarecer, uma listagem primária onde a Binance é a primeira exchange a listar seu token não vale a pena. Se a Binance listar seu token como uma listagem secundária por causa do engajamento e comunidade envolvida em seu projeto de forma gratuita, isso definitivamente vale a pena.

Os fundadores também perguntam em nossas chamadas: "Você tem um relacionamento com a Binance? PRECISAMOS ter uma listagem lá; caso contrário, nosso token não vai subir." Esse sentimento de 'Binance ou nada' é muito bom para... a Binance, que pode cobrar a taxa de listagem mais alta de todas as exchanges.

Voltando à tabela acima, os tokens listados na Binance podem ter superado as outras grandes exchanges em termos relativos, mas em termos absolutos, os preços dos tokens ainda caíram. Portanto, uma listagem na Binance não garante a alta do preço do token.

Um projeto deve dar ou vender tokens, que geralmente têm oferta finita, a baixo custo, para a exchange em troca de listagem. Algumas exchanges têm permissão para investir a um valor extremamente baixo FDV, independentemente do último valor de rodada privada atual. Estes são tokens que poderiam ter sido distribuídos aos usuários por completarem ações que promovem o crescimento do projeto. Um exemplo fácil de um modo produtivo de usar tokens é como aplicativos focados em negociações emitem tokens como recompensa para traders que atingem certas métricas de volume, também conhecido como mineração de liquidez.

Vender tokens para uma exchange de listagem só pode ser feito uma vez, mas o ciclo virtuoso positivo do aumento do envolvimento do usuário paga dividendos contínuos. Portanto, se você abrir mão de tokens preciosos apenas para ser listado e superar apenas alguns pontos percentuais de forma relativa, você está desperdiçando recursos preciosos como fundador de um projeto.

O Preço Não Está Certo

Como digo constantemente a Akshat e sua equipe, você tem um emprego na Maelstrom porque acredito que você pode compilar uma carteira dos melhores projetos Web3 que superarão meus principais ativos em Bitcoin e Ether. Se não fosse o caso, eu continuaria comprando Bitcoin e Ether com meu dinheiro extra e não pagaria salários e bônus. Como você pode ver aqui, se você comprou um token no preço de listagem ou próximo a ele, você teve um desempenho inferior ao dinheiro mais difícil já conhecido, Bitcoin, e às duas principais camadas descentralizadas de computação, Ether e Solana. Com base nesses resultados, os varejistas nunca devem comprar um token recém-listado. Se você deseja exposição à criptomoeda, basta ficar com Bitcoin, Ether e Solana.

Isso nos diz que os projetos devem reduzir suas avaliações no lançamento em 40% a 50% para se tornarem atrativos em uma base relativa. Quem perde se os tokens forem listados a preços mais baixos, VCs e CEXs.

Embora você possa acreditar que os VCs estão no jogo para gerar retornos positivos, os gerentes mais bem-sucedidos percebem que estão no jogo de acumulação de ativos. Se você pode cobrar uma taxa de administração, geralmente 2%, sobre um grande notional, você ganha dinheiro independentemente de seus investimentos valorizarem. Se você investe, como fazem os VCs, em ativos ilíquidos como projetos de token em estágio inicial, que são apenas promissórias futuras de tokens, como você faz para aumentar o valor? Você convence os fundadores a continuar fazendo rodadas privadas em FDVs cada vez maiores.

À medida que o FDV em rodadas privadas aumenta, os VCs conseguem marcar seus portfólios ilíquidos ao valor de mercado. Isso mostra grandes retornos não realizados, o que permite que o VC levante o próximo fundo com base em um desempenho passado excelente. Isso permite que o VC cobre a taxa de administração a um valor mais alto do fundo. Além disso, os VCs não recebem remuneração se não investirem o capital. Isso não é tão fácil quando a maioria dos VCs criados em jurisdições ocidentais não é permitida a comprar tokens líquidos. Eles só podem investir em participação em alguma empresa de gestão que escreve uma carta lateral dando aos seus investidores garantias de token no projeto que desenvolvem. É por isso que existem acordos de Venda de Token Futuro (SAFT). Se você quer o dinheiro do VC, e eles têm uma tonelada de pó seco, você deve jogar esse jogo.

O que é tóxico para muitos VCs é um evento de liquidez. Quando isso acontece, a gravidade se manifesta e os valores dos tokens despencam de volta para a realidade. A realidade para a maioria dos projetos é que eles falharam em criar um produto ou serviço pelo qual bastante usuários pagarão dinheiro real, o que justifica seu FDV ridiculamente alto. Agora, o VC deve rebaixar seu livro, impactando negativamente os retornos relatados e o tamanho de sua taxa de administração. Portanto, os VCs irão pressionar os fundadores para adiar o lançamento do token o máximo possível e continuar fazendo rodadas privadas com valuation crescente. O efeito líquido é que, quando o projeto finalmente lista, ele despenca como uma pedra, como acabamos de testemunhar.

Antes de terminar de cagar nos VCs, vamos discutir o efeito de ancoragem. A mente humana é muito burra às vezes. Se uma shitcoin começa a ser negociada com um FDV de $10 bilhões quando deveria valer $100 milhões, você pode vender o token e o efeito líquido de toda a pressão de venda é a queda do token em 90% para $1 bilhão e o volume de negociação evapora. O VC ainda pode avaliar essa shitcoin ilíquida em um FDV de $1 bilhão, o que na maioria dos casos é muito mais do que eles pagaram por ela. Ancorar o mercado em um FDV irrealista desde o início ainda compensa mesmo se o preço desabar.

As CEXs querem um alto FDV por dois motivos. O primeiro é que as taxas de negociação são cobradas como uma porcentagem do valor nominal do token. Quanto maior o FDV, mais receita e taxas são ganhas, independentemente de o projeto subir ou descer. O segundo motivo é que um alto FDV e baixo fornecimento circulante são bons para as exchanges, pois muitos tokens não alocados podem ser dados a elas. A porcentagem mediana do fornecimento circulante foi de 18,60% para o conjunto de amostras.

Taxas de Listagem

Eu quero falar brevemente sobre o custo de listar em um CEX. O maior problema com a safra atual de lançamentos de tokens é que o preço é muito alto. Portanto, é quase impossível ter um bom lançamento, independentemente do CEX que ganha a listagem principal. Se isso não fosse ruim o suficiente, projetos com um preço inicial muito alto estão pagando uma quantia ultrajante de dinheiro na forma de tokens de projeto e stablecoins pelo privilégio de listar um pedaço de merda.

Antes de comentar sobre as taxas, quero enfatizar que não vejo nada de errado com as CEXs cobrando taxas de listagem. As CEXs gastaram muito dinheiro para reunir uma base de usuários e isso deve ser pago. Se você é um investidor ou detentor de tokens da CEX, deve ficar encantado com o conhecimento de negócios deles. Mas, novamente, sou um consultor e detentor de tokens; se meus projetos concederem tokens às CEXs em vez de aos usuários, isso prejudica o potencial futuro deles, impactando negativamente o quanto seus tokens podem ser negociados. Portanto, quero que os fundadores parem de pagar taxas e se concentrem em atrair mais usuários ou que as CEXs reduzam drasticamente seus preços.

Existem três maneiras principais das CEXs extrair dinheiro dos projetos.

1. Eles cobram uma taxa de listagem direta.
2. Eles exigem um depósito, que é devolvido se o projeto for removido da lista.
3. Eles exigem um valor específico de gastos com marketing de projetos na plataforma.

De maneira geral, a equipe de listagem de cada CEX classifica os projetos. Quanto pior for o seu projeto, mais alta será a taxa. Como sempre digo aos fundadores, se o seu projeto tem poucos usuários, então você precisa de um CEX para despejar sua porcaria no mercado. Se o seu projeto tem um ajuste de mercado do produto e um ecossistema saudável e crescente de usuários reais, você não precisa de um CEX, pois sua comunidade apoiará o preço do seu token onde quer que ele seja listado.

Taxa de Listagem

Na extremidade superior, a Binance cobra até 8% do fornecimento total de tokens como taxa de listagem. A maioria das outras CEXs cobra entre $250,000 e $500,000, pagos em stablecoins.

Depósito

A Binance elaborou uma estratégia genial que exige que os projetos comprem BNB e o apostem como depósito. Quando / se o projeto for removido, o BNB é devolvido. A Binance exige a compra e aposta de até $5.000.000 em BNB como depósito. A maioria das outras CEXs exige um depósito de $250.000 a $500.000 em moedas estáveis ou no token da CEX.

Marketing

Binance no topo exige que os projetos distribuam 8% do seu fornecimento de tokens para os usuários da Binance via airdrops na plataforma e outras campanhas. As CEXs médio-caras exigem um gasto de até 3% do fornecimento de tokens. Na parte inferior, as CEXs exigem um gasto de marketing de $250.000 a $1 milhão pago em stablecoins ou tokens do projeto.

Somados, ser listado na Binance pode custar 16% do fornecimento do seu token e uma compra de BNB no valor de US$ 5 milhões. Se a Binance não for a principal exchange, um projeto ainda terá que gastar quase US$ 2 milhões em tokens ou stablecoins.

Para qualquer CEX que desafie esses números, imploro que forneça uma contabilidade transparente de cada custo único ou gasto obrigatório que sua exchange exija para listar um novo token. Recebi esses números de vários projetos que avaliaram os custos de todas as principais CEXs. Os dados podem estar desatualizados. Reitero que acredito que as CEXs não estão fazendo nada de errado. Elas têm um canal de distribuição valioso e estão maximizando seu valor. Minha queixa é que o desempenho pós-lançamento do token não é suficiente para justificar que os fundadores do projeto paguem essas taxas.

Meu conselho

Este jogo é direto, certifique-se de que seus usuários/titulares de tokens fiquem ricos à medida que seu projeto se torna bem-sucedido. Estou falando diretamente com VOCÊ, fundadores do projeto.

Se for necessário, faça apenas uma pequena rodada de financiamento privado para que você possa criar um produto para um caso de uso muito limitado. Em seguida, liste seu token. Como seu produto ainda não encontrou o encaixe real no mercado, o valor do FDV deve ser muito baixo. Isso sinaliza algumas coisas para seus usuários. Em primeiro lugar, é arriscado, por isso eles estão entrando com um preço tão baixo. Você vai estragar tudo, e seus usuários vão continuar com você porque pagaram um preço baixo para entrar no jogo. Mas eles acreditam em você, e você vai descobrir isso com mais tempo. Segundo, mostra que você quer que seus usuários embarquem em uma jornada de geração de riqueza com você. Isso os incentiva a contar para todo mundo sobre seu produto ou serviço, porque os usuários sabem que há um caminho para eles ganharem riquezas se mais pessoas se juntarem ao movimento.

Atualmente, muitas CEXs estão sob pressão, devido ao desempenho muito abaixo da média de grande parte de suas novas listagens, para aceitar apenas projetos de 'alta qualidade'. Dado o quão fácil é falsificar até conseguir no mundo das criptomoedas, é muito difícil selecionar apenas os melhores projetos. Lixo entra, lixo sai. Cada CEX importante tem suas próprias métricas preferidas, que acredita serem indicadores líderes de sucesso. Em geral, um projeto muito jovem não atenderá aos seus critérios. Dane-se, existe essa coisa chamada exchange descentralizada.

Em uma DEX, criar um novo mercado de negociação é sem permissão. Imagine que você seja um projeto que arrecadou 1 milhão de USDe (Ethena USD) e deseja oferecer 10% do seu fornecimento de tokens ao mercado. Você cria um pool de liquidez Uniswap composto por 1 milhão de USDe vs. 10% do seu fornecimento de tokens. Clique no botão e deixe o criador de mercado automatizado responder à demanda por seu token no mercado e definir o preço de compensação. Você não precisa pagar nenhuma taxa para fazer isso. Agora, seus usuários dedicados podem comprar seu token instantaneamente e, se você realmente tiver uma comunidade engajada, o preço subirá rapidamente.

Auki Labs

Vamos passar por comoAuki Labs fez algo diferentequando se tratava de lançar seu token. Acima está uma captura de tela do CoinGecko. Como você pode ver, o FDV e o volume de negociação de 24 horas são bastante baixos. Isso ocorre porque está listado primeiro em DEXs e depois seguido por uma listagem MEXC CEX. Até agora, Auki subiu 78% em relação ao preço de sua última rodada privada.

Para os fundadores da Auki, a listagem de tokens era apenas mais um dia. Construir seu produto é seu verdadeiro foco. O token foi listado no Uniswap V3 primeiro por meio de um par de negociação AUKI/ETH na Base, a solução Layer-2 da Coinbase, em 28 de agosto. Posteriormente, eles listaram em seu primeiro CEX, MEXC, em 4 de setembro. Eles estimam ter economizado US$ 200.000 em taxas de listagem ao seguir esse caminho.

O cronograma de aquisição de tokens Auki também é mais igualitário. Os membros da equipe e investidores estão em um cronograma de aquisição diária com prazos de um a quatro anos.

Uvas Azedas

Alguns leitores podem responder que estou apenas com inveja de não possuir uma das CEXs dominantes que imprimem dinheiro por meio de novas listagens de tokens. Isso é verdade; eu ganho dinheiro com base nos tokens da minha carteira aumentando de valor.

Se os projetos da minha carteira estiverem precificando seus tokens de forma muito alta, pagando taxas enormes para listar em uma bolsa e não superando Bitcoin, Ether e Solana, devo dizer algo a mim mesmo. Esse é o meu ponto de vista. Se uma CEX lista um projeto Maelstrom porque tem um forte crescimento de usuários e oferece um produto ou serviço convincente, eu estou totalmente a favor. Mas quero que os projetos que apoiamos parem de se preocupar com qual CEX os aceitará e comecem a se preocupar com o número de Usuários Ativos Diários (DAU) deles.

Disclaimer:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [Arthur Hayes]. Encaminhe o Título Original 'PvP'. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Arthur Hayes]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com oGate Learn equipe, e eles vão lidar com isso prontamente.
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