Resumo; Não li

Leia em menos de 2 minutos o TL;DR, leia mais se quiser encontrar mais detalhes.

Texto em negrito: Conclusão final muito curta.

Texto normal: Detalhe aspecto que considero refletir a conclusão final.

Texto sublinhado: Expectativa sobre a nova inovação.

Vamos mergulhar.

O que está acontecendo com DeFi?

Embora o Valor Total Bloqueado (TVL) no DeFi esteja cerca de 60% de sua máxima histórica devido à influência dos preços dos tokens, o volume diário de negociação voltou aos níveis máximos anteriores, atingindo cerca de $5-15 bilhões. Isso mostra que a atividade está começando a aumentar novamente em todo o mercado DeFi.

Com base nos dados de endereços ativos diários, DeFi representa uma parte significativa do mercado total de criptomoedas no final de setembro de 2024. Observação: os dados podem ser afetados por bots.

Analisando os números de receita, os projetos DeFi atingiram novos recordes no segundo e terceiro trimestres de 2024, muito acima dos níveis vistos durante o Verão DeFi de 2021.

A partir disso, podemos concluir que DeFi sempre esteve presente e continua sendo um setor chave do mercado de criptomoedas. No entanto, a atenção do mercado está se deslocando atualmente para outras áreas, como moedas de meme e IA, então DeFi tem sido mencionado menos ultimamente.

3 Oportunidades para DeFi Explodir

1: Taxas de juros em queda

Os mercados de touro dos ciclos de 2016-2018 e 2020-2022, que também foram os períodos de ouro para DeFi, ocorreram durante momentos em que o Fed reduziu significativamente as taxas de juros (aproximando-se de zero). DeFi se beneficiou de duas maneiras principais:

1. Quando as ferramentas de investimento tradicionais (como títulos do Tesouro) se tornam menos atraentes, o dinheiro tende a fluir para investimentos de alto rendimento como DeFi.
2. Um influxo de capital externo impulsionará investimentos em ativos mais arriscados, como tokens cripto, levando a uma maior demanda por obter rendimento ao deter esses ativos.

Até o final de 2023, fica claro que mesmo com altas taxas de juros, DeFi tem mantido o crescimento. Assim, à medida que as taxas de juros começarem a diminuir, DeFi provavelmente irá explodir.

2: Grandes fluxos de caixa de RWA, CEX e Bitcoin

2.1: RWA

Capitalização de mercado de RWA. Fonte: Pesquisa Binance

Até o final de agosto de 2024, o setor de RWA (Ativos do Mundo Real) atingiu uma nova capitalização de mercado de mais de $12 bilhões, mais do que o dobro do mesmo período em 2023. Nisto:

• As contas de crédito privado representam cerca de 75%, equivalente a $9 bilhões. Essa figura representa apenas 0,9% do mercado tradicional de crédito privado, destacando uma vasta oportunidade de mercado pela frente. As plataformas de apoio incluem@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance e@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Os Tesouros Tokenizados representam 17% com mais de $2.2 bilhões, envolvendo plataformas como Ondo,@Securitize""> @Securitize (em parceria com o fundo BUIDL da BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, e@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Crédito Privado: Empréstimos fornecidos por instituições financeiras não bancárias a pequenas e médias empresas.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Reconhecendo esse mercado lucrativo,@MorphoLabs""> @MorphoLabs tomou medidas em direção a esses ativos, colaborando com o sistema de verificação KYC da Coinbase para apoiar pares de empréstimos para o Liquid Treasury Fund (LTF) da Centrifuge Anemoy, Midas Short Term US Treasuries (mTBILL) e Hashnote US Yield Coin (USYC). Portanto, em um futuro próximo, a integração desses tipos de ativos no DeFi parece bastante clara.

2.2: CEX

Os fluxos de caixa também estão vendo uma mudança de CEX (Trocas Centralizadas) para DEX (Trocas Descentralizadas) por meio de derivativos e negociação à vista. De acordo com o The Block, a participação de mercado na DEX para essas duas áreas teve um forte crescimento desde o final de 2023, com a negociação à vista atingindo um novo pico de mais de 15%.

Olhando mais amplamente, as exchanges centralizadas também estão caminhando para trazer usuários off-chain para on-chain através de iniciativas como lançar Appchain L2s, como Coinbase com Base e Kraken com Ink...

2.3: Bitcoin

A integração do BTC no DeFi está recebendo atenção significativa de grandes instituições, especialmente@coinbase""> @coinbase com o lançamento do cbBTC, após preocupações sobre a segurança do WBTC. Em apenas um mês, o valor de mercado do cbBTC atingiu US$ 500 milhões e é usado principalmente em protocolos DeFi no Ethereum e Base. Se essa tendência continuar, está claro que bilhões de dólares em BTC podem ser trazidos para o DeFi.

No final de outubro de 2024, o valor de mercado combinado de WBTC e cbBTC representa apenas cerca de 1/1300 do valor de mercado total do Bitcoin, indicando que ainda há uma grande quantidade de fluxo de caixa inexplorado deste maior criptoativo.

3: O antigo modelo DeFi na era antiga tem quase um ajuste comprovado entre o produto e o mercado

Taxa e incentivos. Fonte: Artemis

DeFi sempre foi um setor-chave do mercado de criptomoedas e, ao longo do tempo, seu modelo tem comprovado gradualmente seu ajuste ao mercado de produtos. Isso fica evidente na demanda sustentada por uso, mesmo à medida que os programas de incentivo, como recompensas em tokens, continuam a diminuir. Isso é claramente demonstrado em grandes projetos como Aave (empréstimos), Uniswap (DEX) e Lido (stake líquido), onde as taxas geradas permanecem altas, enquanto o preço e a quantidade de tokens que incentivam os usuários diminuíram constantemente a cada trimestre desde 2021.

Ao comparar isso com outras narrativas no mercado cripto, podemos ver:

• NFTs: O volume de negociação está atualmente baixo, sem sinais de recuperação após o período de crescimento intenso em 2021-2022 (que coincidiu com DeFi).
• Telegram Games (representado pelo Citizen, um projeto sob Binance Launchpool): Usuários Ativos Diários (DAU) só aumentaram em certos dias importantes relacionados a airdrops, e o projeto não conseguiu manter DAU estável por um longo período.
• SocialFi: A Friendtech oficialmente renunciou ao controle do protocolo após lutar para desenvolver, e o Protocolo Lens viu uma queda acentuada tanto nos usuários quanto nos preços dos NFTs...

2 Desafios para DeFi

1: Taxas de juros instáveis e liquidez fragmentada

Como mencionado anteriormente, a redução das taxas de juros do FED é uma condição necessária para estimular o fluxo de caixa de fontes tradicionais (tanto indivíduos quanto instituições) para o DeFi em busca de oportunidades relacionadas ao rendimento. No entanto, os rendimentos no DeFi são instáveis e dependem das condições do mercado. Por exemplo:

• O modelo da MakerDAO depende se o preço do USDS está acima ou abaixo de 1 para ajustar a taxa de economia.
• As taxas de juros ao fornecer liquidez na Uniswap ou em outras plataformas DEX dependerão se a atividade de negociação está agitada ou não.
• As taxas de juros de empréstimos, como no Aave, serão influenciadas por curvas determinadas pelo sistema de governança DAO e pela utilização de capital na pool.

Além disso, os protocolos DeFi enfrentam problemas com a liquidez fragmentada em diferentes cadeias, levando a uma maior volatilidade nas taxas de juros e menor eficiência de capital, especialmente à medida que centenas ou mesmo milhares de cadeias estão prestes a serem lançadas em breve.

Aave V4 Unified Liq Layer Concept. Fonte: Aave

Reconhecendo essa questão, projetos DeFi bem conhecidos propuseram várias soluções para unificar a liquidez, como o desenvolvimento de uma camada de liquidez cross-chain pela Aave, e a Uniswap se juntando à iniciativa Superchain. No entanto, até o momento, essas soluções ainda não foram implementadas.

2: Novas primitivas não demonstraram eficácia

2.1: DeFi Modular

DeFi pode retornar em uma forma modular em vez de através de mineração de liquidez.

Essa mudança provavelmente será liderada pelo lendário trio—Uniswap, Aave e MakerDAO (agora Sky).@SkyEcosystem""> @SkyEcosystem recentemente mudou de nome para Sky Money e continua a executar sua estratégia Endgame.@Uniswap""> @Uniswap V4 está programado para ser lançado no quarto trimestre deste ano com um novo modelo chamado Hooks, permitindo que qualquer pessoa desenvolva sua própria AMM na plataforma Uniswap e liquidez.@aave""> @aave V4 também está planejado para ser lançado no início do segundo trimestre de 2025.

Recentemente, apenas protocolos menores concluíram novos modelos, como Morpho e Euler. Morpho permite que Curadores projetem mercados de empréstimos usando a liquidez dos Vaults Morpho.@eulerfinance""> @eulerfinance lançou a v2 com o Ethereum Vault Connector (EVC), criando uma conexão entre as pools de empréstimo (Vaults) no Euler.

Uma tendência comum nesta fase de desenvolvimento do DeFi é a expansão dos tipos de ativos de garantia, abrindo novas aplicações para alcançar e atender novos segmentos de usuários.

No entanto, ao analisar as atividades da Morpho Labs - a empresa que iniciou essa tendência - não vemos um aumento nos empréstimos.

→ Assim, o DeFi pode fazer a transição para um modelo modular, mas precisará de tempo para demonstrar a eficácia dessa abordagem.

2.2: Restaking

Apesar de ter sido lançado apenas no início de 2024, o Valor Total Bloqueado (TVL) no Restaking já atingiu $15 bilhões (5% da capitalização de mercado do ETH), principalmente concentrado em@eigenlayer""> @eigenlayer no Ethereum com cerca de $10 bilhões. No entanto, o AVS usando Restaking como uma camada econômica de segurança é quase zero. Isso representa um desafio de longo prazo, pois não há uma fonte de rendimento estável para os stakers além dos tokens do projeto, e se isso continuar, poderá levar a uma queda significativa no TVL.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Fonte: Relatório BTCFi da Coinmarketcap

Além de trazer BTC para o ecossistema DeFi através de WBTC or cbBTC, a ideia de construir um ecossistema separado para o Bitcoin também foi formada e desenvolvida principalmente em sidechains como Stacks, Merlin... Embora esse conceito tenha surgido em 2021 (com o lançamento da mainnet da Stacks), seu TVL ainda é relativamente pequeno, em torno de $1 bilhão. Isso pode ser devido ao fato de que esses projetos:

• Não encarne a identidade única do Bitcoin L1 como Ordinais ou Runas, em vez disso, se assemelhe muito de perto ao Ethereum.
• Não são considerados totalmente "nativos", pois eles só usam BTC como um ativo e não têm uma conexão forte com o Bitcoin L1.

DeFi sempre foi um nicho de crescimento chave no mercado de criptomoedas. Ao longo do tempo, o antigo modelo DeFi provou sua adequação ao mercado de produtos.

Em um futuro próximo, vários fluxos de caixa dos mercados tradicionais, RWA, CEX e Bitcoin podem fluir para o DeFi, potencialmente fazendo com que essa narrativa exploda ainda mais.

Atualmente, o desenvolvimento de novos modelos para DeFi permanece incerto e ineficaz, em grande parte, dependendo de modelos antigos, o que reduz a estimulação necessária para o crescimento. No entanto, também podemos ter esperanças em soluções como Modular DeFi, liquidez cross-chain ou até mesmo mecanismos de troca de taxas de grandes protocolos DeFi na próxima fase. Uma vez que os fluxos de caixa são liberados e novos modelos demonstram demanda, DeFi pode experimentar um crescimento sem precedentes.

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