Introdução

2024 viu uma mudança monumental para o Bitcoin e ativos digitais. Novos produtos, influxos recordes, mudanças de política monumentais, adoção crescente e solidificação do Bitcoin como um ativo institucional marcaram 2024.

Este ano foi marcado por dois grandes avanços: o lançamento de ETPs de Bitcoin com base em spot nos Estados Unidos e a eleição de Donald Trump para um segundo mandato presidencial não consecutivo. Entre esses eventos, o mercado variou em uma oscilação volátil e indecisa por 237 dias. Embora esses eventos tenham servido como catalisadores e pano de fundo para o mercado em 2024, 2025 verá uma expansão da amplitude e narrativas do mercado. Sem mais delongas, abaixo estão algumas das previsões da Galaxy Research para 2025.

Bitcoin

O Bitcoin cruzará os $150 mil no primeiro semestre e testará ou superará os $185 mil no quarto trimestre de 2025. Uma combinação de adoção institucional, corporativa e de nações impulsionará o Bitcoin a novas alturas em 2025. Ao longo de sua existência, o Bitcoin se valorizou mais rapidamente do que todas as outras classes de ativos, especialmente o S&P 500 e o ouro, e essa tendência continuará em 2025. O Bitcoin também atingirá 20% da capitalização de mercado do ouro. -Alex Thorn

Os ETPs de Bitcoin à vista nos EUA ultrapassarão coletivamente US$ 250 bilhões em AUM em 2025. Em 2024, os ETPs de Bitcoin coletivamente receberam mais de US$ 36 bilhões em entradas líquidas, tornando-os o melhor lançamento de ETP como um grupo na história. Muitos dos principais fundos de hedge do mundo compraram os ETPs de Bitcoin, incluindo Millennium, Tudor e D.E. Shaw, enquanto o State of Wisconsin Investment Board (SWIB) comprou uma posição, de acordo com declarações do formulário 13F. Após apenas 1 ano, os ETPs de Bitcoin estão a apenas 19% de distância (US$ 24 bilhões) de ultrapassar o AUM de todos os ETPs de ouro físico dos EUA. - Alex Thorn

O Bitcoin novamente estará entre os melhores desempenhos em termos ajustados ao risco entre os ativos globais em 2025. A comparação do AUM acima se deve tanto aos fluxos recordes quanto à valorização do preço do Bitcoin ao longo de 2024. De fato, o Bitcoin é o terceiro melhor ativo em termos ajustados ao risco em comparação com um conjunto de ações, títulos de renda fixa, índices e commodities. Vale ressaltar que o melhor índice de Sharpe pertence à MicroStrategy, uma empresa autodenominada 'empresa do tesouro do bitcoin'.

Pelo menos uma plataforma de gestão de patrimônio superior anunciará uma alocação recomendada de Bitcoin de 2% ou mais. Por uma variedade de razões, incluindo períodos de maturação, educação interna, requisitos de conformidade e outros, nenhum grande gestor de patrimônio ou empresa de gestão de ativos adicionou oficialmente até o momento uma recomendação de alocação de Bitcoin para portfólios de modelos de investimento aconselhados. Isso mudará em 2025 e aumentará ainda mais os fluxos e ativos sob gestão (AUM) dos ETPs de Bitcoin com base em mercado à vista dos EUA. - Alex Thorn

Cinco empresas do Nasdaq 100 e cinco nações anunciarão que adicionaram Bitcoin aos seus balanços patrimoniais ou fundos soberanos. Seja por razões estratégicas, de diversificação de portfólio ou de liquidação comercial, o Bitcoin começará a encontrar um lar nos balanços patrimoniais de grandes corporações e alocadores soberanos. A competição entre as nações, especialmente as não alinhadas, aquelas com grandes fundos soberanos ou até mesmo as adversas aos Estados Unidos, impulsionará a adoção de estratégias para minerar ou adquirir Bitcoin. - Jianing Wu

Os desenvolvedores do Bitcoin chegarão a um consenso sobre a próxima atualização do protocolo em 2025. Desde 2020, os desenvolvedores do Bitcoin Core têm debatido sobre quais opcode(s) poderiam melhorar com segurança a programabilidade das transações. A partir de dezembro de 2024, os dois opcodes pendentes mais apoiados para programabilidade de transações incluem OP_CTV (BIP 119) e OP_CAT (BIP 347). Desde a criação do Bitcoin, chegar a um consenso sobre soft forks tem sido uma conquista demorada e rara, mas o consenso surgirá em 2025 para incluir OP_CTV, OP_CSFS e/ou OP_CAT na próxima atualização de soft fork, embora essa atualização não seja ativada em 2025. - Gabe Parker

Mais da metade dos 20 principais mineradores de Bitcoin negociados publicamente por capitalização de mercado anunciarão transições para ou firmarão parcerias com hyperscalers, IA ou empresas de computação de alto desempenho. A crescente demanda por computação derivada da IA levará os mineradores de Bitcoin a cada vez mais adaptar, construir ou co-localizar infraestrutura de HPC ao lado de suas minas de Bitcoin. Isso limitará o crescimento da taxa de hash YoY, que terminará em 2025 em 1,1 zetahash. -Alex Thorn

O Bitcoin DeFi, reconhecido como a quantidade total de BTC bloqueados em contratos inteligentes DeFi e depositados em protocolos de stake, quase dobrará em 2025. Em dezembro de 2024, mais de US$ 11 bilhões de versões embrulhadas do BTC estavam bloqueadas em contratos inteligentes DeFi. Notavelmente, mais de 70% desse BTC bloqueado é usado como garantia em protocolos de empréstimo. Através do maior protocolo de staking do Bitcoin, Babylon, há aproximadamente US$ 4,2 bilhões em depósitos adicionais. O mercado de Bitcoin DeFi, atualmente avaliado em US$ 15,4 bilhões, deve se expandir significativamente em 2025 em vários vetores, incluindo protocolos DeFi existentes em Ethereum L1/L2s, novos protocolos DeFi em Bitcoin L2s e camadas de staking como Babylon. Uma duplicação do tamanho atual do mercado provavelmente seria impulsionada por vários fatores-chave de crescimento: um aumento de 150% ano a ano na oferta de cbBTC, um aumento de 30% na oferta de WBTC, Babilônia atingindo US$ 8 bilhões em TVL e novos L2s de Bitcoin alcançando US$ 4 bilhões em TVL DeFi. -Gabe Parker

Ethereum

Ether será negociado acima de $5500 em 2025. Uma relaxação dos ventos regulatórios para DeFi e staking impulsionará o Ether para novas máximas históricas em 2025. Novas parcerias entre DeFi e TradFi, talvez realizadas dentro de novos ambientes de sandbox regulatório, finalmente permitirão que os mercados de capitais tradicionais experimentem as blockchains públicas de forma séria, com Ethereum e seu ecossistema vendo a maior parte do uso. As corporações experimentarão cada vez mais suas próprias redes Layer 2, em sua maioria baseadas na tecnologia Ethereum. Alguns jogos que utilizam blockchains públicas encontrarão ajuste de mercado de forma significativa, e os volumes de negociação de NFTs terão uma recuperação significativa. -Alex Thorn

A taxa de staking do Ethereum irá exceder 50%. É provável que a administração Trump ofereça maior clareza regulatória e orientação para a indústria de cripto nos EUA. Entre outros resultados, é provável que ETPs de ETH baseados em spot sejam autorizados a fazer staking de uma porcentagem do ETH que possuem em nome dos acionistas. A demanda por staking continuará a crescer no próximo ano e provavelmente irá exceder metade do fornecimento circulante de Ethereum até o final de 2025, o que levará os desenvolvedores do Ethereum a considerar mais seriamente as mudanças na política monetária da rede. Mais importante ainda, o aumento do staking alimentará uma maior demanda e valor fluindo através de pools de staking do Ethereum como Lido e Coinbase e protocolos de restaking como EigenLayer e Symbiotic. -Christine Kim

A relação ETH/BTC será negociada abaixo de 0,03 e também acima de 0,045 em 2025. A relação ETH/BTC, um dos pares mais observados em todas as criptomoedas, está em uma perigosa tendência de queda desde que o Ethereum mudou para prova de participação na atualização "Merge" de setembro de 2022. No entanto, as mudanças regulatórias antecipadas apoiarão exclusivamente o Ethereum e sua camada de aplicativos, particularmente DeFi, reacendendo o interesse dos investidores na segunda rede blockchain mais valiosa do mundo. -Alex Espinho(Nota: uma versão anterior deste relatório afirmou que o ETHBTC terminaria acima de 0,06, o que foi um erro de digitação).

L2s como um todo gerará mais atividade econômica do que Alt L1s ao longo de 2025. As taxas de L2 como % das taxas de Alt L1s (atualmente em dígitos médios únicos) terminarão o ano acima de 25% das taxas agregadas de Alt L1. L2s se aproximarão dos limites de escalabilidade no início do ano, levando a surtos frequentes nas taxas de transação que exigirão uma alteração nos limites de gás e nos parâmetros do mercado de blob. No entanto, outras soluções tecnológicas como (por exemplo, cliente Reth ou altVMs como Arbitrum Stylus) fornecerão maior eficiência para rollups para manter os custos de transação em níveis utilizáveis. - Charles Yu

Finanças Descentralizadas (DeFi)

O DeFi entrará em sua 'era de dividendos' à medida que as aplicações onchain distribuírem pelo menos US$ 1 bilhão de valor nominal para usuários e detentores de tokens a partir de fundos do tesouro e compartilhamento de receitas. À medida que a regulamentação do DeFi se torna mais definida, o compartilhamento de valor pelas aplicações onchain se expandirá. Aplicações como Ethena e Aave já têm.iniciado discussõesou passou propostas para implementar suas chaves de taxa - a infraestrutura que permite a distribuição de valores aos usuários. Outros protocolos que anteriormente rejeitaram tais mecanismos, incluindo Uniswap e Lido, podem reconsiderar sua posição devido à clareza regulatória e à dinâmica competitiva. A combinação de um ambiente regulatório acomodativo e aumento da atividade onchain sugere que os protocolos provavelmente realizarão recompras e compartilhamento de receita direta em taxas mais altas do que as observadas anteriormente. -Zack Pokorny

A governança onchain verá um ressurgimento, com aplicações experimentando modelos de governança futarquica. O número total de eleitores ativos aumentará em pelo menos 20%. A governança onchain historicamente enfrentou dois problemas: 1) falta de participação e 2) falta de diversidade de votos, com a maioria das propostas sendo aprovadas por uma grande margem. A redução da tensão regulatória, que tem sido um fator limitante para a votação onchain, e o recente sucesso da Polymarket sugerem que esses dois pontos estão prestes a melhorar em 2025. Em 2025, as aplicações começarão a se afastar dos modelos de governança tradicionais e se voltarão para os futarquicos, melhorando a diversidade de votos, e os ventos regulatórios adicionando um impulso à participação na governança. -Zack Pokorny

Bancos e Stablecoins

Os quatro principais bancos de custódia do mundo custodiarão ativos digitais em 2025. O Escritório do Controlador da Moeda (OCC) criará um caminho para os bancos nacionais custodiarem ativos digitais, levando os quatro principais bancos de custódia do mundo a oferecer serviços de ativos digitais: BNY, State Street, JPMorgan Chase e Citi. -Alex Thorn

Haverá pelo menos dez lançamentos de stablecoins apoiadas por parcerias TradFi. De 2021 a 2024, as stablecoins experimentaram um rápido crescimento, com o número de projetos chegando a 202, incluindo vários com fortes vínculos com finanças tradicionais (TradFi). Além do número de stablecoins lançadas, o crescimento do volume de transações superou o de redes de pagamento importantes como ACH (~1%) e Visa (~7%). Em 2024, as stablecoins estão cada vez mais entrelaçadas no sistema financeiro global. Por exemplo, o FV Bank licenciado nos EUA agora suportadepósitos diretos de stablecoin, e os três maiores bancos do Japão, através do Projeto Pax, sãocolaborandocom a SWIFT para permitir movimentações de dinheiro transfronteiriças mais rápidas e econômicas. As plataformas de pagamento também estão construindo infraestruturas de stablecoin. Por exemplo, o PayPal lançou sua própria stablecoin, PYUSD, na blockchain Solana, enquanto o Stripe adquiriu a Bridge para suportar stablecoins nativamente. Além disso, gestores de ativos como VanEck e BlackRock estão colaborando com projetos de stablecoin para estabelecer uma presença neste setor. Olhando para o futuro, com uma clareza regulatória crescente, espera-se que os players do TradFi integrem stablecoins em suas operações para se manterem à frente da tendência, sendo que os primeiros a agir têm a vantagem de construir a infraestrutura fundamental para o desenvolvimento futuro dos negócios. -Jianing Wu

O fornecimento total de stablecoins dobrará para exceder US$ 400 bilhões em 2025. As stablecoins encontraram cada vez mais um ajuste de produto-mercado para pagamentos, remessas e liquidação. A crescente clareza regulatória tanto para os emissores de stablecoins existentes quanto para os bancos, fundos fiduciários e depositários tradicionais levará a uma explosão no fornecimento de stablecoins em 2025. -Alex Thorn

A longa dominância do mercado da Tether cairá abaixo de 50%, desafiada por alternativas rentáveis como BUIDL da Blackrock, USDe da Ethena e até mesmo recompensas USDC pagas pela Coinbase/Circle. À medida que a Tether internaliza a receita de rendimento das reservas USDT para financiar investimentos em carteira, o gasto com marketing por emissores/protocolos de stablecoin para repassar a receita converterá usuários existentes da Tether e atrairá novos usuários para suas soluções com rendimentos. As recompensas USDC pagas nos saldos da Exchange e da Carteira Coinbase dos usuários serão um atrativo poderoso que impulsionará todo o setor DeFi e poderá ser integrado por fintechs para viabilizar novos modelos de negócios. Em resposta, a Tether começará a repassar a receita proveniente das garantias aos detentores de USDT e poderá até mesmo oferecer um novo produto competitivo com rendimento, como uma stablecoin delta-neutra. -Charles Yu

Investimentos e Políticas

O capital total de capital investido em criptomoedas ultrapassará US$ 150 bilhões com um aumento de mais de 50% YoY. O aumento na atividade de capital de risco será impulsionado por um aumento no apetite dos alocadores pela atividade de risco, dada a combinação de taxas de juros declinantes e maior clareza regulatória de criptomoedas. A captação de fundos de capital de risco cripto historicamente ficou aquém das tendências mais amplas do mercado cripto, e haverá alguma quantidade de "recuperação" nos próximos quatro trimestres. Alex Thorn e Gabe Parker

A legislação sobre stablecoins será aprovada em ambas as casas do Congresso e assinada pelo presidente Trump em 2025, mas a legislação sobre a estrutura de mercado não será. A legislação que formaliza e cria um regime de registro e supervisão para emissores de stablecoins nos Estados Unidos será aprovada com apoio bipartidário e promulgada antes do final de 2025. O aumento do fornecimento de stablecoins lastreadas em dólares é favorável à dominância do dólar e aos mercados do Tesouro, e combinado com a expectativa de flexibilização das restrições para bancos, fundos e depositários, levará a um crescimento significativo na adoção de stablecoins. A estrutura do mercado - criando requisitos de registro, divulgação e supervisão para emissores de tokens e exchanges, ou adaptando as regras existentes na SEC e CFTC para incluí-los - é mais complicada e não será concluída, aprovada e promulgada como lei em 2025. -Alex Thorn

O governo dos EUA não comprará Bitcoin em 2025, mas criará um estoque usando moedas que já possui, e haverá algum movimento dentro dos departamentos e agências para examinar uma política de reserva de Bitcoin expandida. -Alex Thorn

A S.E.C. abrirá uma investigação sobre a Prometheum, a primeira chamada “corretora de bolsa de propósito especial”. A súbita emergência de uma corretora de bolsa previamente desconhecida que aconteceu concordar especificamente com a totalidade das opiniões do presidente da S.E.C., Gensler, sobre o status de títulos de ativos digitais levantou suspeitas em 2023, especialmente quando a empresa desconhecida recebeu a primeira de uma nova classe de licenças de corretora de bolsa. O CEO foi repreendido perante o Congresso por membros republicanos do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, e de acordo com os registros da FINRA, o sistema de negociação alternativo (ATS) da Prometheum ainda não realizou nenhuma negociação. Os republicanos têmchamadosobre o DOJ e SEC para investigar Prometheum por "laços com a China", enquanto outros têmanotadoirregularidades em sua captação de recursos e relatórios. Independentemente de a Prometheum ser investigada ou não, é provável que a licença de corretora de valores de propósito especial seja abolida em 2025. -Alex Thorn

Dogecoin finalmente atingirá $1, com a maior e mais antiga mememoeda do mundo tocando um limite de mercado de $100 bilhões. No entanto, o limite de mercado do Dogecoin será eclipsado pelo Departamento de Eficiência Governamental, que identificará e promulgará cortes com valores que excedem o limite de mercado de alta de 2025 da Dogecoin. -Alex Thorn

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