著者 | クリプトアン編 | ベイズ研究所

あなたが暗号通貨の「フルタイマー」でない場合、暗号通貨/DeFiのさまざまなサブフィールドを日常的にフォローすることは非常に困難になる可能性があります。だからこそ私は、すべての暗号サブフィールドの「物語」（およびそれに関連する興味深いプロトコル）を宣伝するのが良いのではないかと考えました。

現実世界の資産 (RWA)

ビットコインがETFを通じてTradFiに参入しようとしている一方で、債券などのTradFi資産はDeFiの世界に浸透している。

愛好家は、RWAがより多くの機関資金をDeFiにもたらす方法であると信じています。最近 RWA について多くの話題があり、市場の関心は MakerDAO などの RWA 関連トークンのアウトパフォーマンスにつながっています。

MakerDAO、Synthetix、Tetherなどの既存のプレーヤーに加えて、最近ではOndo Financeと呼ばれる新しいRWAプロトコルが注目を集めています。 Ondo Finance は、米国の短期金融市場やオンチェーンの米国財務省短期証券など、さまざまな TradFi 資産へのアクセスを提供することを目的としています。これは、米国市場にアクセスできない米国以外の投資家にとって非常に便利な方法です。

過去の一部の RWA プロトコルは、Ondo に似たコンセプトである TradAssets をオンチェーンに導入しようとしましたが、完全にはうまくいきませんでした。最大のハードルは信頼性です。結局のところ、RWA は半保管的です。なぜなら、このプロトコルは現実世界の資産 (債券、株式) をホストする責任を負う「銀行」として機能するからです。そして、Ondo は、TradFi 資産マネージャー BlackRock のリーチと経験において傑出しています。

**RWA は危険にさらされていますか? **

私自身、RWA の概念については疑問を持っています。 DeFi/暗号通貨の概念というよりも、資産そのものが重要です。米国財務省短期証券を例に考えてみましょう。最近の信用格付けの引き下げと持続不可能な債務利払いによって引き起こされる差し迫った債務危機により、RWAはDeFiスペースにさらに別の、そして重大なリスクをもたらしています。

テザーとDAIは米国財務省短期証券への依存度が高いとして批判に直面している。彼らの主張が真実であれば、テザーは世界最大の米国債保有者になる可能性がある。 USDT が最も有名な暗号通貨ステーブルコインの 1 つであり、ほぼすべてのトークンと取引ペアを形成していることを考えると、米国政府による債務不履行の可能性があれば、USDT のデカップリングを引き起こし、暗号通貨市場とエコシステム全体を混乱させる可能性があります。

少なくとも、RWA は、現在一部の RWA 協定が焦点を当てている米国短期証券だけではありません。 Ondo Finance の USDY 商品は、今年初めにシリコンバレーの銀行の破綻につながった長期の米国債ではなく、短期の米国債と銀行要求払預金を表している。不確実な市場環境においては、これがより良いアプローチだと思います。ウォーレン・バフェットですら短期の米国債しか買わない。

＃＃＃ 固定収入

最近、DeFi流動性マイニングに関しては、固定ROIを好む傾向が高まっています。

保証された収益率は、市場が不確実な時期に心強いものです。変動することが知られているイーサリアムのステーキング利回りを例に考えてみましょう。強気市場のリターンは弱気市場のときとは異なる可能性があり、どれだけの利益が得られるかを正確に予測したり定量化するのは困難な場合があります。

債券の概念は非常にシンプルです。投資を行うと、通常、一定期間にわたって一連の収益が得られます。

ペンドルとスペクトル

Pendle は、今年 TVL が最も急速に成長しているプロトコルの 1 つです。これらは、Lido の stETH、RocketPool の rETH、GMX の GLP など、さまざまな担保資産に対して固定利回りを提供します。ステーブルコインさえあります。

Pendle の各プールには有効期限があり、これは資金プールの収益が停止する日付です。

Spectra は債券市場の新参者です。これはPendleと非常によく似ていますが、今のところこのプロトコルではLidoのstETHとUSDCのみをステーキングできます。

固定ローン

担保された資産に加えて、DeFi投資家が債券に対する需要を大きくしているもう1つの分野は、融資市場です。現実世界と同様に、金利政策が変更されたにもかかわらず、借入期間中は依然として利息が得られます。これは、市場の不確実性に対するもう 1 つの優れたヘッジです。

DeFi住宅ローン貸付契約では、住宅ローンの預金額がローン額を超えると、貸付契約がうまく機能し、借り手は契約に預けられた資産を売却することなく流動性を得ることができます。しかし、住宅ローンの預金価値が下落したり、ローンの価値が上昇すると、借り手には返済を回避するインセンティブが働き、預金者と借り手の両方が苦境に陥る可能性があります。

清算とは、住宅ローン資産がローンを賄うのに十分でない場合に発動される操作で、清算により預金の住宅ローン資産が他人に買い取られ、一定の違約金を支払う必要がある場合があります。

ごく最近では、カーブの創設者はローン金利が 70% ～ 88% に上昇したため、カーブのハッキングでほぼ清算されそうになりました。この清算メカニズムは住宅ローン貸付契約に必要です。市況が悪化すると、借り手はローンの返済を迫られることになる。

タームファイナンス

最近、興味深いプロトコルを発見しました。定期金融を利用すると、一定期間、固定金利でお金を借りることができます。 (例: 4 週間で 4%)。金利はオークションによって決定されます。借り手はオファー価格を設定し、貸し手はオファー価格を設定します。この入札の「値切り」後の数字が最終的なレートとなります。オークションは毎週木曜日に開始/終了します。

veToken

veToken の物語は、おそらく DeFi 開発者による継続的な実験の結果の 1 つであるため、DeFi に長い間存在していました。さらに重要なことは、このような弱気市場では、veToken が強気市場に向けて資産を蓄積し、そこから収入を得る最良の戦略の 1 つであるということです。

現在、veTokenプロトコルのほとんどは、CurveのCRV、BalancerのBAL、FraxのFXSなど、弱気市場を生き延びた優良DeFiプロジェクトです。

ただし、私はこれらの veToken ネイティブ プロトコルには興味がなく、その上に構築されたプロトコルに興味があります。

なぜなら、あなたが「クジラ」でない限り、veToken メカニズムはそれほど利益を生まないからです。利回りから議決権まで、これらの側面は、ポジションが小さい個人にとってはそれほど印象的ではないことがよくあります。

それで、解決策は何でしょうか？ StakeDAO などの契約を通じて veToken を抵当に入れることができます。

StakeDAO

veToken の物語では、stakeDAO が最上位にあります。このプロトコルの目標は、veToken の最終宛先として機能することです。

StakeDAO では、自分の資産を他の人の資産と組み合わせて収益を増やし、議決権の増加など、より大きな資金プールから追加の利益を得る機会があります。

StakeDAO はさまざまな veToken をサポートしており、APR は 2 桁の範囲で推移することがよくあります。たとえば、StakeDAO を通じて veCRV をステーキングする場合の現在の年利は 38% です。このプロトコルについて私が魅力的だと思うもう 1 つの点は、新しい veToken プレーヤーからのプールが常に追加されていることです。最近追加されたものには、Pendle の vePendle と新しい NFT プラットフォーム BlackPool の veBPT が含まれます。

LSDFi

DeFi コミュニティは、ステークされた ETH の使用を最大化することに常に取り組んでいます。

たとえば、EigenLayer は、他のプロトコル (データ アベイラビリティ チェーンなど) を保護するために ETH を 2 回プレッジできるようにする「再プレッジ」の概念を提案しました。

最近、LSDFi の新しいプロジェクト、Prisma Finance に興味を惹かれました。現在はまだ立ち上げ前の段階にすぎませんが、このプロジェクトは次のような疑問を提起するのに十分興味深いものです。「Prisma Finance が、 LSD、DAO を veTokens に変換するにはのようなものですか?

プロジェクトの公式ウェブサイトはオンラインではないため、彼らの計画はブログを通じてのみ知ることができます。ハイライト:

• ユーザーは純粋に LSD トークンに裏付けられたステーブルコインを鋳造できるようになります。したがって、原資産はETH自体以外に追加のリスクを引き起こしません。
• veToken メカニズム。 (stakeDAO もこのプロジェクトをサポートしますか?)
• Lido、Frax、RocketPool などのさまざまな LST

＃＃＃ 結論

上述の DeFi の物語に加えて、現在、広範な暗号化業界では多くの人気のある物語が存在します。

「AI + Crypto」やGiza Techなどのプロジェクトは、機械学習モデルをスマートコントラクトに変えようとしている。ただし、この物語のプロジェクトは通常ツールで構成されているため、実際には投資する価値はありません。

また、最近のトレンドではあるものの「不人気な」物語を私が取り上げていなかったことにも気づいたかもしれません。こうした物語は噂に影響されやすいだけでなく、誇大広告を超えた健全な投資をサポートしません。たとえば、Base チェーンの一方向ブリッジと検証不可能な DEX (LeetSwap) によってハッカーが脆弱性を悪用したり、人々がボット (Telegram Bot) によって作成されたウォレットに必死に暗号通貨を送信したりします。