介紹

預市交易，通常稱為“場外交易”，通過測試網任務和社交媒體參與抽獎等活動提前分發項目代幣。由於這些代幣尚未正式發行，通常通過白名單或積分系統等機制進行分發，以便讓用戶預覽或提前了解項目的代幣。

近年來，預售市場得到了快速發展。最初專注於白名單，市場已經發展到包括各種形式，如積分，PASS卡和徽章。項目團隊越來越多地使用預售市場來吸引用戶並產生期待。

然而，預售市場面臨著重大問題。由於積分和白名單是鏈下資產，因此存在著風險，如不清晰的分配規則、未知的代幣發行日期以及預售市場交易的困難。最近的空投，例如Blast和zkSync的空投，突顯了這些風險。將預售市場代幣化——將鏈下資產移至區塊鏈進行交易——可能有望解決這些問題，為用戶提供提前交易的機會同時減輕風險。

Coral Finance通過提供代幣化解決方案來滿足這一需求。本文將探討預市場的現狀、其巨大潛力以及它所面臨的混亂問題，並詳細介紹Coral Finance創新的代幣化方法。

預市場的巨大潛力和挑戰

對用戶來說，預市場對於在項目代幣正式上市之前設定合理的期望非常有價值。用戶可以根據當前的預市場價格和流通供應數據來估計潛在的收益。此外，預市場還可以讓用戶提前鎖定利潤。儘管初始資產如積分和白名單無法在 DEXs/CEXs 上交易，但預市場提供了離鏈和鏈上的方法，以在代幣正式上市之前確保這些收益。它還提供了心理上的安慰，使先前模糊的代幣期望的潛在價值更加具體。

對於項目來說，一個健康的預售市場有助於建立更平衡的代幣分發。最初，項目發行積分以吸引用戶，並通過鎖倉、社交媒體和其他活動鼓勵參與。這種方法有助於建立廣泛和活躍的社區，對於項目的成功至關重要。TGE後的代幣空投是對社區貢獻的獎勵。然而，一些專業的“利潤收割工作室”利用該系統創建多個帳戶並使用自動化工具積累積分，扭曲了代幣的真實分發情況，可能提高了真實用戶的進入門檻。這些工作室可能會後來出售其持有的代幣，造成市場壓力，可能損害代幣價格和項目的長期前景。

預售市場允許早期參與者，包括持有大量代幣的工作室，在正式發布之前進行交易。這有助於減輕TGE期間的即時抛售壓力，並通過市場機制逐步分配代幣，促進更健康的代幣配置。

在傳統金融中，衍生品市場的交易量顯著超過現貨市場，大約大五倍。同樣地，加密貨幣衍生品交易量遠超現貨交易量。衍生品提供了更高的靈活性和多樣的交易策略。預市場可以被視為基於代幣預期的衍生品市場，其中像積分和白名單等資產充當衍生品。儘管在概念上具有潛力，但由於缺乏適當流動性的中心化平台，使其發展處於早期階段，導致未滿足的交易需求。

市場動態表明，預市場的實際應用正在迅速擴展，顯示它作為一種創新金融工具正在獲得市場認可。目前，在前30個DeFi項目中，採用預市場方法的項目總市值為295億美元，占總市值的31%左右。這表明預市場市場發展迅速，受到越來越多人的喜愛，其潛力仍然相當大，包括最近的空投項目。

來源：基於 Defilama 數據的統計

同樣地，儘管預市場市場增長空前，但仍面臨著眾多問題和影響因素，這些因素正在逐漸在市場項目中暴露出來。主要挑戰可以總結如下：

1.買家和賣家之間的不對稱性，限制了用戶的資本效率：
簡單來說，目前的預市場交易主要是通過第三方（如個人或機構）的場外手動撮合進行的。在這個過程中，買家和賣家都需要向第三方存入一筆金額作為交易的保證金。然而，這大大降低了用戶的資本效率。此外，如果賣家認為預市場交易的預期利潤遠超過他們的保證金價值，他們可能會退出。在這種情況下，買家只能獲得賣家放棄的保證金的一部分，從而錯失了代幣發行的潛在高回報。這導致買家面臨著資本效率降低和錯失實現重大市場收益的機會的不平等交易。

1. 在預先市場中缺乏流動性和即時交易：
   從上述交易過程可以看出，預市場主要處理鏈外資產，使得手動撮合成為唯一可行的選擇。這個過程需要大量的人力和資源，無法提供 DEX 具有的流動性和即時交易能力。這嚴重阻礙了預市場內的交易效率。
2. 無法反映預期的代幣價格：
   由於鏈下撮合的性質，預市場缺乏統一的市場來反映代幣的預期價格。每個第三方方便者都可以被視為一個小型的、孤立的預市場市場，在這裡價格取決於第三方可以觸及的特定用戶群。因此，這些“小型市場”之間的價格不一致，跨市場交易也是不可能的。這種碎片化阻礙了預市場市場準確反映代幣預期價格。
3. 未知的代幣發行日期增加了使用者的時間成本：
   這個問題在最近的zkSync空投中特別明顯。早期，zkSync表示將來會有代幣空投，這導致了用戶參與各種激勵活動的激增。然而，該項目沒有明確指定代幣發行日期，從而創造了這樣一個情況：項目團隊不斷利用積極的消息來推動用戶對代幣發行的期望。對用戶來說，這創造了一個困境：是否繼續投資時間和精力完成項目的激勵活動，而不知道代幣何時會發行。對用戶來說，已經投入的成本可能很高。例如，如果用戶一直參加這些活動，不確定最終的回報能否抵消之前的成本並帶來可觀的利潤。在zkSync的案例中，最初的空投激勵公告和實際代幣發行之間有超過四年的間隔。在這段時間內，用戶投入了大量的時間和精力，結果卻發現他們的努力最終是不盈利的。
4. 在預售市場中不清晰的分配規則：
   由於大多數預售市場資產都是離鏈的，分配規則和流程缺乏透明度，使其容易受到項目團隊的臨時規則更改或內部交易等風險的影響。最近的Blast項目空投就是一個例子。例如，@Christianeth報導說，由於項目團隊在活動期間不斷調整分配規則，儘管抵押了5000萬美元參與了四個多月，但最終只獲得了僅100,000美元的空投獎勵。

來源：https://x.com/Christianeth/status/1805973786443067602

這些問題突顯了，雖然預市場市場具有巨大潛力，但目前卻受到廣泛挑戰的困擾。一些項目已經開始解決這些問題，通過代幣化預市場市場，其中值得注意的例子包括Pendle Finance和Whales Market。然而，這些解決方案仍然面臨著某些限制或潛在風險，在下文中將進行詳細比較。

CORAL 項目分析

Coral 致力於成為代幣化資產的領先市場和流動性中心。在項目的早期階段，團隊通常會將積分、PASS 卡和白名單位置作為代幣化資產分發，以吸引用戶參與並建立社區參與度。這些資產通常會通過代幣空投向對項目做出貢獻的用戶進行後期獎勵。鑒於不同的用戶對這些代幣化資產和項目代幣本身的價值有著不同的期望，Coral 旨在創建一個期望市場。這個市場將通過創新機制促進流動性，滿足市場參與者的多樣化需求，無論他們是看漲還是看跌。

此外，預市交易機制將使用戶能夠提前實現回報，無需等待項目代幣的官方發行，從而鎖定其投資回報。重要的是要注意，並非所有積分都可以在CORAL上交易。由於許多社交和交易積分在市場上存在被操縱的可能性，並且無法準確衡量用戶對協議的貢獻，因此受到了更多關注，被認為價值較低。只有具有實際支持的代幣化資產，例如Eigenlayer points，才可在CORAL平台上進行交易和流通。CORAL將實施嚴格的審核和篩選流程，以確保只有具有實際價值和流動性的代幣化資產可以在其平台上進行交易。

Coral的核心功能可以概括如下:

1. 積分代幣化：Coral整合了由實際資產支持的積分，自動將這些積分轉換為可交易的代幣，每種類型的積分對應特定的corToken。
2. 鎖定和釋放機制：代幣化的積分一開始並不是完全可交易的。Coral採用了一種“基礎+加速”的解鎖機制，使用戶能夠提前實現回報，同時通過提供流動性更快地累積收益。
3. Native SWAP: Coral已開發了一個本地的 DEX，corSwap，為用戶提供更深的流動性池和流暢高效的交易體驗。
4. 加速權租賃市場（即將推出）：為應對獨特的解鎖機制，Coral將建立一個便捷的加速權租賃市場，迎合LP供應不足的借款人和希望優化其閑置LP使用的出租人。
5. veToken 投票 (即將推出)：用戶可以鎖定 CORL 代幣以獲得 veCORL，從而能夠參與池投票，並進一步激勵他們增加流動性。項目也可以賄賂 veCORL 持有者，以獲取更多對其流動性池的投票。

Coral的操作機制：

1. 用戶將從DeFi協議獲得的LST/LP代幣抵押到Coral。
2. CORAL將與抵押的LST/LP代幣對應的積分轉換為鎖定的corTokens。
3. 用戶接收到鎖定的corTokens，它們以基本速度開始解鎖。
4. 使用者可以自由在 DEX 上交易已解鎖的 corTokens；非參與使用者可以直接在 DEX 上購買 corTokens。
5. 用戶可以為corTokens增加流動性，並抵押相應的LP代幣以獲得加速權利。這些權利可以加速corTokens的解鎖速度。
6. 用戶可以通過租賃市場出租其加速權/LP以獲得額外收入。
7. 在項目的TGE（代幣生成事件）中，Coral將統計並結算用戶持有的corTokens，並根據項目的規則分發項目代幣。

Coral的飛輪效應

Coral通過其加速解鎖機制和veToken設計的創新組合，構建了強大的經濟飛輪。這種獨特的方法不僅有效地賦予了代幣權力，而且還不斷激勵用戶參與，創造了一個自我延續和不斷加速的增長週期。

在Coral的鎖定和釋放機制中，以corTokens形式進行代幣化的積分不會一次性全部解鎖。用戶可以選擇以基本速率解鎖corTokens，或者通過向流動性池注入資金並利用Boost機制來加速過程。這種設計鼓勵用戶為corToken交易市場提供流動性，同時減輕原始積分市場大規模抛售的潛在風險，從而增加用戶的即時回報。此外，通過提供流動性，用戶不僅獲得加速解鎖權利，還可以從平台獲得CORL代幣作為獎勵，提供額外的激勵。在租賃市場中提供的加速權利租賃服務降低了偏好不直接提供流動性的用戶的參與門檻，同時為那些提供流動性的用戶開辟了額外的收入來源，從而有效促進了Coral平台的整體流動性增長。

這些綜合激勵措施將吸引用戶長期承諾其資產，從而為代幣化積分提供更深的流動性池。這種增強的流動性深度以及多樣化的激勵策略將使Coral能夠以市場上最具競爭力的價格向用戶提供積分，不斷吸引新用戶並增加流動性和交易量。對於項目團隊來說，Coral內置的流動性激勵機制和更穩定的流動性基礎將為他們提供獲取流動性的最低成本。更好的積分價格和允許用戶通過貢獻更快地獲得獎勵的機制將吸引用戶和工作室積極參與Coral的積分市場，帶來新的用戶。總鎖定價值（TVL）的增加，以及資產支持的代幣的頻繁交易和用戶基礎的擴大，將提升相關項目的競爭力。這反過來又將吸引更多高質量的項目在Coral平台上發行代幣化積分，帶來更多用戶和流量。

在整個過程中，CORL，作為Coral的本地代幣，旨在通過其複雜的效用來捕獲協議價值：

• 用戶可以鎖定CORL代幣以獲得veCORL，從而允許他們通過投票影響流動性獎勵分配。
• 項目可以賄賂veCORL持有人以獲得更多的流動性獎勵，從而提高其流動性池的吸引力。
• veCORL 持有者根據投票結果和流動性獎勵分配獲得收益。這些收益包括交易手續費、利息以及來自其他合作項目的獎勵。

隨著CORAL的價值變得更加明顯，對CORL的需求可能會增加，這是由用戶通過veCORL參與治理並最大化其Boost回報的慾望驅動的。反過來，這將推動其市值上升。

CORAL和其他

CORAL及其他預市交易空間的參與者

在當前市場上，很少有專門解決預市交易問題的項目。在現有的解決方案中，Whales Market和Pendle是代表性的項目。

1.鯨魚市場

鯨魚市場推出了一個創新的OTC（場外交易）交易平臺，專注於通過抵押品確保交易。賣家鎖定資產作為抵押品，以保證代幣在正式推出時交付給買家。如果賣方未能履行其承諾，抵押品將自動轉移給買方作為補償，從而消除了傳統上與場外交易市場相關的信任和安全問題。在鯨魚市場出現之前，由於缺乏正式市場，交易加密積分、空投分發和白名單等非流動性資產往往面臨高風險。鯨魚市場為買家和賣家提供了一個安全、透明的平臺，無需依賴受信任的第三方，標誌著盤前交易領域的重大創新。然而，鯨魚市場從根本上說是一種雙抵押的P2P交易模式，類似於期權交易，當代幣價值飆升時，這對買家可能是不公平的。如果代幣的潛在收益遠遠超過抵押品成本，賣家可能會選擇沒收抵押品而不是交付代幣。儘管買方在賣方違約的情況下獲得抵押品作為補償，但他們失去了重大代幣升值的機會、抵押品的機會成本以及等待TGE（代幣生成事件）的時間成本。例如，在像ZKsync這樣長期延遲的項目的情況下，買方的損失可能會更加明顯。

2.Pendle

Pendle是一種無需許可的收益交易協定，允許使用者執行各種收益管理策略。Pendle的核心創新在於收益率的代幣化。Pendle將收益率代幣包裝成SY（標準化收益率代幣），例如，將stETH轉換為SY-stETH，使底層收益率代幣與Pendle的AMM（自動做市商）相容。然後SY分為兩個部分：PT（主代幣）和YT（收益代幣）。PT和YT都可以通過Pendle的AMM進行交易。Pendle在盤前交易領域的應用特別值得注意，因為它解決了點折扣收益率交易的場景。隨著LRT（Liquid Restaked Token）概念的興起，Pendle的TVL（總價值鎖定）和市場價值在短短幾個月內就出現了顯著增長。通過定製和集成LRT，Pendle允許使用者鎖定ETH收益率，EigenLayer空投以及與發行LRT的重質押協定相關的空投，從而提供多樣化的收益機會。此外，Pendle的YT代幣支援「槓桿點流動性質押」策略，用戶可以將一個收益率代幣（例如eETH）兌換成更多的YT，積累更多的積分，類似於持有更多的收益率代幣。這種機制直接反映了使用者對YT價格中積分的期望。然而，Pendle模式也面臨著潛在的挑戰。早期市場容易出現泡沫;隨著到期日期的臨近，YT 及其隱含點的值逐漸衰減為零。

觀察 CORAL，作為代幣化預市點的開拓者，它有效地應對了當今市場上的許多挑戰，創造了更高效和公平的交易環境。CORAL 的創新“鎖定後釋放”機制遏制了過度的點數抛售，有助於穩定點數的價值，並防止隨著時間過去而典型的貶值。

1. Coral的創新的“鎖定然後釋放”機制，抑制了過度的積分抛售，有助於穩定積分價值，防止隨時間衰退。
2. 通過其獨特的設計，CORAL跨越了傳統預市場交易的限制，為用戶和項目團隊創造了雙贏局面。與其他僅提供單向參與的平台不同，CORAL創建了一個動態的雙向環境，用戶可以提前兌現他們的積分並在CORAL平台上進行交易，從流動性和靈活性中受益。對於項目團隊來說，積分系統成為了一個強大的激勵工具。代幣化積分的活躍交易為團隊提供了展示其價值和潛力的平台，積極的市場反饋有可能在TGE後提高其代幣表現。
3. Coral的創新機制吸引了各種不同的用戶，包括活躍參與者、投資者、投機者和交易者。這種多樣性不僅增加了平台的活躍度，還加深了市場的流動性和交易量。
4. Coral 致力於提供公平的交易平臺，讓買家和賣家可以自由參與，共同決定點價，從而增強市場透明度和公正性。
5. 但Coral的影響不僅僅在於提供流動性。該平台計劃未來探索積分的各種用途，為用戶提供更多回報和戰略選擇的機會。
6. 通過簡化交易流程和消除複雜的金融概念和抵押要求，CORAL 讓普通用戶參與變得容易。這種用戶友好的方法降低了進入門檻，吸引了更廣泛的受眾。

摘要與評估

預市交易領域為加密貨幣投資者提供了在代幣正式上市之前參與項目的獨特機會。這種模式不僅豐富了市場格局，還引入了新穎的投資策略和管理期望的方法。然而，該領域面臨著有限的流動性、低交易透明度和資本使用效率低下等挑戰。尤其是與區塊外資產相關的風險和不確定性意味著，投資者雖然有可能獲得巨大收益，但也面臨著重大風險。這些問題阻礙了該領域的發展和成熟度。

在這種環境下，Coral通過其創新的預市點代幣化解決方案取得了突破性的影響。Coral提供了一個安全高效的交易平台，用戶可以將點數和其他預市資產轉換為代幣，使他們能夠在透明公平的市場中提前實現價值。此外，Coral為用戶提供了多樣化的機會，包括通過LP池提供流動性、租賃加速權利以及參與veCORL治理投票。這些功能為價值增強創造了多個途徑。對於項目團隊來說，Coral的好處更進一步。鎖定後釋放的機制不僅確保了平台的流動性和專注，還降低了項目失敗的風險。得益於Coral的積極正循環效應，該平台有望成為一個重要的流量樞紐，吸引新用戶，提升項目TVL，支持其他關鍵指標的增長。預市資產的活躍交易和平台的強勁市場表現增強了項目的吸引力和影響力，為其代幣在TGE後的市場表現奠定了堅實的基礎。Coral的設計促進了用戶、項目團隊和市場的雙贏局面，推動了預市交易行業的健康發展和持續成功。

Eureka Partners對Coral的未來感到樂觀，並預期這一新資產和敘事將在預市交易領域的增長中發揮重要作用。

參考資料：

https://defillama.com/https://www.coraldex.finance/https://docs.pendle.finance/cn/Introduction

D### 免責聲明：

1. 本文轉載自[尤里卡合作夥伴]. 所有版權歸原作者所有[尤里卡合作夥伴].如果對此轉載有異議，請聯繫Gate 學習團隊會儘快處理它。
2. 責任聲明：本文中的觀點和意見僅代表作者本人，並不構成任何投資建議。
3. 文章的翻譯是由 Gate Learn 團隊完成的。未經許可，禁止複製、分發或剽竊已翻譯的文章。