Au cours des deux dernières années, à la fois Ethereum et les solutions de couche 2 basées sur Ethereum ont connu une baisse marquée des prix des jetons et des projets principaux. Parmi ceux-ci, ARB a été le plus mauvais performer en termes de prix au cours de l'année écoulée, et STRK a chuté de 90% en seulement six mois après son lancement.

Les raisons fondamentales sont doubles : premièrement, l'activité limitée et les revenus dans l'écosystème Layer 2 ; et deuxièmement, les jetons Layer 2 n'ont généralement que des fonctions de gouvernance et ne génèrent pas de revenus, ce qui entraîne une faible demande. Pour remédier à ce dernier point, le protocole d'agrégation de gouvernance PlutusDAO sur Arbitrum a proposé de miser des jetons ARB pour gagner des récompenses l'année dernière, ce qui a été approuvé lors d'un vote hors chaîne. Bien qu'il ait finalement échoué lors de la phase de vote sur la chaîne, cela a temporairement augmenté le prix du jeton (avec une augmentation de 30% en 30 jours).

Le 16 août, la communauté Arbitrum a approuvé préliminairement une proposition visant à « Enable ARB Staking to Unlock Token Utility », visant à autonomiser le jeton ARB. Quelles sont les spécificités de cette proposition et peut-elle inverser les problèmes fondamentaux du jeton ARB ? Odaily analysera cela dans l'article suivant.

Interprétation de la proposition

Gouvernance et points de douleur des jetons

La proposition, présentée par Frisson, le responsable des opérations sur le marché chez Tally, identifie les problèmes suivants avec le jeton ARB :

1. Le pouvoir de gouvernance est la seule source de demande pour ARB, mais le jeton fait face à une grande quantité de nouvelles offres, y compris des déblocages, des dépenses du trésor, et ainsi de suite.
2. Re-staker ARB ou l'utiliser dans DeFi est incompatible avec sa fonction de gouvernance. Lorsque l'ARB est déposé dans un contrat intelligent, il perd ses droits de vote, et moins de 1% des jetons ARB sont activement utilisés dans la gouvernance on-chain.
3. Le nombre de membres de DAO participant à la gouvernance n'a cessé de diminuer depuis le lancement du jeton Arbitrum.

Solution

Par conséquent, la proposition vise à créer un mécanisme de distribution des revenus d'Arbitrum aux détenteurs de jetons, comprenant des sources telles que les frais de séquenceur, les frais MEV, les frais de validation, l'inflation des jetons et le trésor. Les revenus spécifiques à inclure seront décidés par des votes de gouvernance ultérieurs.

De plus, la proposition exige que les détenteurs de jetons délèguent leurs jetons à des «gouverneurs actifs» avant de recevoir des récompenses. De plus, la proposition introduit le jeton de jalonnement de liquidité ARB stARB via Tally, ce qui permet aux détenteurs de miser leurs jetons tout en conservant la capacité de s'intégrer aux protocoles DeFi et de bénéficier d'un composé automatique.

Grâce à la combinaison de ces deux modules, les détenteurs d'ARB devraient gagner des récompenses à partir de l'activité du réseau, tandis que l'introduction de stARB garantit que la gouvernance n'est plus limitée, améliorant potentiellement l'activité de gouvernance grâce à son intégration avec les revenus.

D'un point de vue fondamental, l'approbation de cette proposition est clairement bénéfique pour ARB. Cependant, une considération pratique demeure : combien de revenus sont générés par l'activité du réseau ? Même si tous les revenus du réseau étaient distribués aux détenteurs de jetons, quel avantage cela pourrait-il réellement procurer ?

Revenu d'activité sur Internet

Activité en ligne croissante

D'après les métriques conventionnelles, les solutions de couche 2 maintiennent en réalité une part de marché élevée, certaines connaissant même de légères augmentations. Les graphiques suivants montrent les adresses actives, le volume quotidien des transactions, la TVL et le volume des échanges DEX de plusieurs solutions majeures de couche 2.

Les revenus d'Internet sont tombés à négligeables

Cependant, les données de DefiLlama montrent que les revenus du réseau Arbitrum au cours des dernières 24 heures n'ont été que de 6 000 $. Depuis la mise à niveau de Cancun en mars, les revenus quotidiens ont fluctué entre 10 000 $ et 40 000 $, avec parfois des pics. À un revenu quotidien de 30 000 $, le revenu annuel du réseau s'élève à environ 10 millions de dollars, ce qui est négligeable par rapport à la capitalisation boursière en circulation de ARB de 1,8 milliard de dollars et aux déblocages mensuels récents de tokens de 60 millions de dollars.

La forte baisse des revenus est principalement due au fait qu'avant la mise à niveau de Cancun, Arbitrum et d'autres réseaux de couche 2 généraient des revenus principalement grâce à la différence entre les "frais de gaz payés par les utilisateurs sur la couche 2" et les "frais de soumission des transactions de la couche 2 au réseau principal Ethereum." Par exemple, chaque transaction sur Starknet coûte au moins 1 à 2 $, mais le coût est minime, avec des marges bénéficiaires dépassant 99 %. Depuis la mise à niveau de Cancun, il est peu probable que ce flux de revenus principal revienne à son échelle précédente.

Par conséquent, la seule option viable restante pour offrir des rendements raisonnables est l'«expansion de l'émission». En novembre de l'année dernière, PlutusDAO a proposé d'émettre 100 millions d'ARB en tant que récompenses de mise en jeu. Bien que cette proposition ait été approuvée lors du vote hors chaîne de Snapshot, elle n'a pas réussi lors du vote en chaîne de Tally. La raison pourrait être le taux d'inflation élevé, car 100 millions d'ARB représentaient 7% de l'offre en circulation et 1% de l'offre totale en novembre.

À l’heure actuelle, avec une offre en circulation de 3,26 milliards d’ARB, l’émission de 100 millions d’ARB se traduirait par un rendement de 3 %. Cette émission devrait être réalisée sur une période d’un an pour atteindre le niveau minimum de rendements de la DeFi. Cependant, si le taux d’inflation devient trop élevé, cela pourrait constituer une menace importante pour le prix du jeton.

Conclusion

En résumé, bien que la proposition d'autonomisation du staking soit logiquement solide et clairement bénéfique pour ARB, l'étendue de ses avantages semble être limitée compte tenu de la rentabilité réelle du réseau. Le vote Tally est prévu pour octobre, il est donc conseillé aux détenteurs de jetons ARB de prêter attention aux plans spécifiques au cours des deux prochains mois.

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