Meneruskan judul asli: Kehancuran Desentralisasi dan Konsolidasi Kekuasaan: Modal AS Siap untuk Menyelesaikan Transfer Otoritas di Utopia Kripto

TL;DR

• Jangka panjang, Bitcoin melalui ETF tidak selalu menguntungkan. Volume perdagangan Bitcoin ETF di Hong Kong jauh lebih rendah daripada di Amerika Serikat. Tidak diragukan lagi, modal Amerika Serikat secara bertahap mengambil kendali pasar kripto. ETF Bitcoin akan membagi pasar menjadi dua bagian: bagian “putih”, yang beroperasi di bawah regulasi keuangan terpusat dan terbatas pada perdagangan spekulatif, dan bagian “hitam”, yang mempertahankan aktivitas blockchain asli dan peluang perdagangan tetapi menghadapi tekanan regulasi karena dianggap “ilegal.”
• Melalui desain struktur modalnya, MicroStrategy mencapai arbitrase efisien antara saham, obligasi, dan Bitcoin. Ini erat berkorelasi dengan fluktuasi harga saham dan Bitcoin-nya untuk mendapatkan pengembalian risiko lebih rendah dalam jangka panjang. Namun, MicroStrategy memanfaatkan penerbitan utang tanpa batas untuk mengembangkan nilai sendiri, yang memerlukan pasar bullish Bitcoin yang berkepanjangan untuk dipertahankan. Oleh karena itu, penjualan pendek oleh Citron Research terhadap MicroStrategy memiliki peluang keberhasilan yang lebih tinggi dibandingkan dengan penjualan pendek langsung Bitcoin, meskipun MicroStrategy bertaruh pada pertumbuhan Bitcoin yang lambat, stabil, tanpa fluktuasi besar.
• Kebijakan Trump yang ramah terhadap kripto tidak hanya akan mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global tetapi juga akan memperkuat dominasi dolar dalam penetapan harga kripto. Dengan satu tangan memegang hegemoni dolar dan tangan lainnya memegang Bitcoin, senjata paling kuat melawan kehilangan kepercayaan pada mata uang fiat, Trump secara bersamaan memperkuat keduanya, melindungi risiko.

I. Modal AS Secara Bertahap Meliputi Pasar Kripto

1.1 Data ETF Hong Kong vs AS.

Menurut data Glassnode pada 3 Desember 2024, kepemilikan U.S. Bitcoin spot ETF hanya terpaut 13.000 BTC dari melebihi kepemilikan Satoshi Nakamoto. Kepemilikan masing-masing adalah 1.083.000 BTC dan 1.096.000 BTC, dengan total nilai aset bersih U.S. Bitcoin spot ETF mencapai $103.91 miliar, atau 5.49% dari total nilai pasar Bitcoin. Sementara itu, menurut laporan dari Aastocks pada 3 Desember, volume perdagangan total dari tiga Bitcoin spot ETF di Hong Kong sekitar HKD 1.2 miliar pada bulan November.

Sumber: Glassnode

Modal Amerika Serikat terlibat secara mendalam dalam dan mempengaruhi pasar kripto global, bahkan mendominasi perkembangannya. ETF Bitcoin telah mengubah Bitcoin dari aset alternatif menjadi aset utama, tetapi juga melemahkan sifat terdesentralisasi Bitcoin. Arus modal tradisional yang didorong oleh ETF telah memungkinkan Wall Street untuk secara mantap mengendalikan kekuatan penetapan harga Bitcoin.

1.2 Bitcoin ETF: Pembagian Hitam dan Putih

Mengklasifikasikan Bitcoin sebagai komoditas berarti harus mengikuti peraturan pajak yang sama dengan saham, obligasi, dan komoditas lainnya. Namun, dampak dari ETF Bitcoin tidak sepenuhnya sama dengan ETF komoditas lainnya seperti emas, perak, dan minyak. Saat ini, ETF Bitcoin yang disetujui atau diusulkan berbeda dalam pengakuan terhadap Bitcoin:

1. Jalur ETF komoditas melibatkan penahanan aset fisik (misalnya, gudang tembaga atau brankas bank emas) dengan lembaga yang berwenang menangani transfer dan catatan, dan investor membeli saham (seperti saham dana) untuk membeli atau menebus berdasarkan dana.

Namun, dalam kasus Bitcoin ETF, proses pembelian dan penyelesaian saham dilakukan melalui penyelesaian tunai, yang menjadi titik perdebatan bagi orang-orang seperti Cathie Wood, yang berharap untuk penyelesaian fisik. Namun, hal ini praktis tidak mungkin, karena penjaga aset AS adalah lembaga keuangan terpusat yang menangani transaksi tunai. Hal ini membuat tahap awal Bitcoin ETF benar-benar terpusat.

1. Pada akhir proses ETF Bitcoin, sulit untuk diverifikasi di bawah kerangka regulasi terpusat. Agar Bitcoin diakui sebagai komoditas dalam kerangka kerja ini, itu harus meninggalkan sifat desentralisasinya, seperti menjadi pengganti mata uang fiat dan tidak dapat dilacak. Oleh karena itu, Bitcoin hanya dapat menjadi bagian dari produk keuangan seperti futures, options, dan ETF jika memenuhi standar regulasi.

Munculnya Bitcoin ETF menandakan kegagalan total Bitcoin ETF dalam menandingi mata uang fiat. Aspek desentralisasi dari Bitcoin ETF telah menjadi tidak berarti. Di depan, itu sepenuhnya bergantung pada legitimasi dan kepemilikan platform seperti Coinbase, memastikan bahwa seluruh rantai transaksi jual-beli legal, transparan, dan dapat dilacak.

Perpecahan antara bagian "hitam" dan "putih" Bitcoin karena ETF:

• Bagian Putih: Dalam kerangka regulasi terpusat, volatilitas harga pasar dikurangi melalui penciptaan produk-produk terfinansialisasi secara luas, dan seiring dengan meningkatnya jumlah peserta yang sah, volatilitas spekulatif komoditas Bitcoin akan secara bertahap menurun. Setelah Bitcoin menjadi ETF, bagian putih dalam hubungan pasokan-deman pasar kehilangan faktor permintaan kuncinya (desentralisasi dan anonimitas Bitcoin) dan hanya tersisa atribut keuangan perdagangan spekulatifnya. Pada saat yang sama, dalam kerangka regulasi yang dilegalkan, hal ini juga berarti perlunya membayar lebih banyak pajak, yang menghilangkan fungsi asli Bitcoin sebagai transfer aset dan penghindaran pajak. Pada intinya, dukungan telah beralih dari rantai desentralisasi menjadi pemerintah yang terpusat.
• Bagian Hitam: Alasan utama volatilitas ekstrem pasar kripto terletak pada opasitas dan anonimitasnya, yang membuatnya rentan terhadap manipulasi. Pada saat yang sama, bagian hitam pasar tetap lebih terbuka, mempertahankan vitalitas nilai asli dari blockchain, dengan lebih banyak peluang perdagangan. Namun, dengan munculnya bagian putih, mereka yang tidak mau beralih ke bagian putih akan selamanya terkecuali dari kerangka regulasi terpusat dan kehilangan kekuatan penetapan harga mereka, mirip dengan membayar denda kepada SEC.

II. Nominasi Kabinet Trump yang Ramah Kripto

2.1 Nominasi Kabinet

Kemenangan Donald Trump dalam pemilihan presiden AS 2024, dibandingkan dengan kebijakan pembatasan lembaga regulasi seperti SEC, Federal Reserve, dan FDIC di bawah pemerintahan Biden, menunjukkan bahwa pemerintah AS yang baru mungkin mengadopsi sikap yang lebih progresif terhadap kripto. Menurut data dari Chaos Labs, berikut ini adalah nominasi kabinet kunci untuk pemerintahan baru Trump:

Sumber:@chaos_labs

• Howard Lutnick (Calon Menteri Perdagangan dan Pemimpin Tim Transisi): Lutnick, CEO Cantor Fitzgerald, adalah seorang pendukung kripto yang vokal. Perusahaannya sedang menjajaki ruang blockchain dan aset digital, termasuk investasi strategis di Tether.
• Scott Bessent (Calon Menteri Keuangan): Bessent, seorang manajer dana lindung nilai veteran, mendukung kripto, percaya bahwa mereka mewakili kebebasan dan akan bertahan dalam jangka panjang. Dia lebih ramah terhadap kripto daripada calon Menteri Keuangan sebelumnya, Paulson.
• Tulsi Gabbard (Calon Direktur Intelijen Nasional): Gabbard, yang memperjuangkan privasi dan desentralisasi, mendukung Bitcoin dan telah berinvestasi di Ethereum dan Litecoin pada tahun 2017.
• Robert F. Kennedy Jr. (Calon Menteri Kesehatan dan Layanan Kemanusiaan): Kennedy adalah seorang pendukung publik untuk Bitcoin, menganggapnya sebagai alat untuk melawan depresiasi mata uang fiat, yang berpotensi menjadi sekutu industri kripto.
• Pam Bondi (Calon Jaksa Agung): Bondi belum membuat pernyataan eksplisit tentang kripto, dan sikap kebijakannya belum jelas.
• Michael Waltz (Calon Penasihat Keamanan Nasional): Waltz adalah pendukung kuat kripto, dengan menekankan peran mereka dalam meningkatkan daya saing ekonomi dan kemandirian teknologi.
• Brendan Carr (Calon Ketua FCC): Carr dikenal karena penentangannya terhadap sensor dan dukungannya terhadap inovasi teknologi, yang berpotensi memberikan dukungan infrastruktur bagi industri kripto.
• Hester Peirce & Mark Uyeda (Calon Kandidat Ketua SEC): Peirce adalah pendukung kripto yang teguh yang memperjuangkan regulasi yang lebih jelas. Uyeda, kritis terhadap sikap keras SEC terhadap kripto, menyerukan aturan regulasi yang terdefinisi dengan baik.

2.2 Kebijakan Ramah Kripto sebagai Lindung Nilai terhadap Erosi Status Cadangan Global Dolar

Akankah promosi Bitcoin oleh Gedung Putih mengguncang kepercayaan orang terhadap dolar AS sebagai mata uang cadangan global, yang berpotensi melemahkan posisinya? Sarjana AS Vitaliy Katsenelson menunjukkan bahwa, mengingat sentimen pasar seputar dolar telah terganggu, promosi Gedung Putih terhadap Bitcoin memang dapat merusak kepercayaan pada status dolar sebagai mata uang cadangan global, sehingga mengurangi pengaruhnya. Adapun tantangan fiskal saat ini, Katsenelson berpendapat bahwa "apa yang benar-benar akan membuat Amerika hebat bukanlah Bitcoin, tetapi mengendalikan utang dan defisit."

Mungkin tindakan Trump bisa menjadi lindung nilai terhadap risiko kehilangan posisi dominan Amerika Serikat dalam dolar. Dalam konteks globalisasi ekonomi, semua negara berusaha mencapai peredaran internasional, cadangan, dan penyelesaian mata uang nasional mereka sendiri. Namun, dalam hal ini, dilema terletak pada paradoks tiga arah kedaulatan moneter, aliran modal bebas, dan kurs tetap. Nilai penting Bitcoin adalah bahwa, dalam konteks globalisasi ekonomi, ia menyediakan solusi baru untuk kontradiksi institusional nasional dan sanksi ekonomi.

Sumber: @realDonaldTrump

Pada 1 Desember 2024, Trump memposting di platform media sosial X, menyatakan bahwa era negara-negara BRICS yang mencoba melepaskan diri dari dolar telah berakhir. Dia menuntut agar negara-negara ini berkomitmen untuk tidak membuat mata uang BRICS baru dan tidak mendukung mata uang lain yang dapat menggantikan dolar, atau mereka akan menghadapi tarif 100% dan kehilangan akses ke pasar AS.

Sekarang Trump tampaknya memegang posisi hegemoni dolar dengan satu tangan sambil mengayunkan Bitcoin, alat paling kuat untuk melawan erosi kepercayaan pada mata uang fiat nasional, dengan tangan yang lain. Dengan begitu, ia secara bersamaan mengkonsolidasikan kekuatan penyelesaian global dolar dan kekuatan penetapan harga pasar kripto.

III. Pertarungan antara MicroStrategy dan Citron Research

Pada 21 November, selama sesi perdagangan saham AS, perusahaan penjualan pendek terkenal Citron Research mengumumkan di platform media sosial X bahwa mereka berencana untuk menjual pendek “saham berat Bitcoin” MicroStrategy (MSTR). Berita ini menyebabkan penurunan tajam harga saham MicroStrategy, yang pernah turun lebih dari 21% dari level tertinggi intraday.

Keesokan harinya, Michael Saylor, Ketua Eksekutif MicroStrategy, merespons CNBC dalam sebuah wawancara, menyatakan bahwa perusahaan tidak hanya mendapatkan keuntungan dari volatilitas Bitcoin tetapi juga memanfaatkan mekanisme ATM (At The Market) untuk berinvestasi di Bitcoin. Oleh karena itu, selama harga Bitcoin terus naik, perusahaan akan tetap menguntungkan.

Sumber:@CitronResearch

Secara ringkas, premi saham MicroStrategy, strategi investasi Bitcoin yang terleverage melalui mekanisme ATM, dan pandangan penjual pendek dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Sumber Premi Saham: Sebagian besar premi MSTR berasal dari mekanisme ATM. Citron Research percaya bahwa saham MSTR telah menjadi investasi pengganti untuk Bitcoin, dan harga sahamnya telah menunjukkan premi yang tidak wajar dibandingkan dengan Bitcoin, itulah mengapa mereka memutuskan untuk melakukan shorting terhadap MSTR. Namun, Michael Saylor menolak pandangan ini, dengan menyatakan bahwa para short-seller telah mengabaikan model keuntungan penting dari MSTR.
2. Operasi Leverage MicroStrategy: Leverage dan Investasi Bitcoin: Saylor menunjukkan bahwa MSTR menggunakan penerbitan utang dan pendanaan untuk memanfaatkan investasinya di Bitcoin, mengandalkan volatilitas Bitcoin untuk mendapatkan keuntungan. Perusahaan secara fleksibel mengumpulkan dana melalui mekanisme ATM untuk menghindari penerbitan yang didiskon dari metode pendanaan tradisional, sambil memanfaatkan volume perdagangan tinggi untuk melakukan penjualan saham dalam skala besar dan mendapatkan peluang arbitrase dari premi saham.
3. Keuntungan dari Mekanisme ATM: Model ATM memungkinkan MSTR untuk mengumpulkan dana secara fleksibel, mentransfer volatilitas, risiko, dan kinerja utang ke saham biasa. Melalui operasi ini, perusahaan dapat mencapai pengembalian jauh melebihi biaya pinjaman dan kenaikan harga Bitcoin. Sebagai contoh, Saylor mencatat bahwa dengan pembiayaan tingkat bunga 6% untuk investasi Bitcoin, jika Bitcoin meningkat 30%, perusahaan sebenarnya akan mendapatkan pengembalian 80%.
4. Contoh Keuntungan Spesifik: Dengan menerbitkan obligasi konversi sebesar $3 miliar, perusahaan berharap dapat mencapai pendapatan sebesar $125 per saham dalam 10 tahun mendatang. Jika harga Bitcoin terus naik, Saylor memprediksi keuntungan jangka panjang yang substansial bagi perusahaan. Misalnya, dua minggu yang lalu, MSTR berhasil mengumpulkan $4.6 miliar melalui mekanisme ATM, diperdagangkan dengan premi 70%, dan mendapatkan Bitcoin senilai $3 miliar dalam waktu lima hari, yang setara dengan sekitar $12.5 per saham. Pendapatan jangka panjang diperkirakan akan mencapai $33.6 miliar.
5. Risiko Penurunan Harga Bitcoin: Saylor percaya bahwa membeli saham MSTR berarti investor menerima risiko penurunan harga Bitcoin. Untuk mendapatkan pengembalian tinggi, seseorang harus menanggung risiko yang sesuai. Ia memperkirakan bahwa Bitcoin akan meningkat sebesar 29% per tahun, dan harga saham MSTR akan meningkat sebesar 60% per tahun.
6. Performa Pasar MSTR: Tahun ini, harga saham MSTR telah melonjak 516%, jauh melebihi kenaikan Bitcoin sebesar 132% selama periode yang sama, dan bahkan melampaui keuntungan 195% pemimpin AI Nvidia. Saylor percaya bahwa MSTR telah menjadi salah satu perusahaan dengan pertumbuhan tercepat dan paling menguntungkan di Amerika Serikat.

Menanggapi penjualan pendek Citron, CEO MSTR Michael Saylor mengatakan bahwa Citron tidak memahami asal muasal premium MSTR dibandingkan dengan Bitcoin dan menjelaskan:

“Jika kita membiayai investasi Bitcoin dengan suku bunga 6%, dan Bitcoin meningkat 30%, yang sebenarnya kita peroleh adalah selisih Bitcoin sebesar 80% (sebuah fungsi dari premi saham, premi konversi, dan premi Bitcoin).”

“Perusahaan tersebut menerbitkan $3 miliar obligasi konversi, dan dengan spread Bitcoin 80%, investasi $3 miliar ini akan menghasilkan $125 laba per saham selama 10 tahun.”

Ini berarti selama harga Bitcoin terus naik, perusahaan akan tetap menguntungkan:

“Dua minggu yang lalu, kami menyelesaikan ATM sebesar $4.6 miliar dan diperdagangkan dengan premi 70%. Ini berarti kami mendapatkan Bitcoin senilai $3 miliar dalam lima hari, atau sekitar $12.5 per saham. Jika kita memproyeksikan selama 10 tahun, pendapatan akan mencapai $33.6 miliar, atau sekitar $150 per saham.”

Sebagai kesimpulan, model operasional MicroStrategy melibatkan pengaturan modal secara efisien untuk arbitrase antara saham, obligasi, dan Bitcoin, mengaitkan harga sahamnya erat dengan fluktuasi harga Bitcoin untuk memastikan keuntungan risiko rendah dalam jangka panjang. Namun, inti dari MicroStrategy terletak pada kemampuannya untuk menerbitkan utang tanpa batas dan menggunakan leverage tak terbatas untuk mengembangkan nilai perusahaannya sendiri. Hal ini memerlukan pasar bullish Bitcoin jangka panjang untuk mempertahankan nilainya. Meskipun demikian, posisi pendek Citron terhadap MicroStrategy menawarkan pembayaran yang jauh lebih tinggi daripada melakukan shorting Bitcoin, dan MicroStrategy tetap yakin bahwa harga Bitcoin akan terus mengalami pertumbuhan yang stabil dan lambat tanpa fluktuasi besar.

IV. Kesimpulan

Sumber: Tradesanta

AS. terus memperkuat kontrolnya atas industri kripto, dan peluang pasar secara bertahap beralih ke arah sentralisasi. Utopia kripto desentralisasi perlahan-lahan kompromi dan "menyerahkan" kekuasaan kepada otoritas pusat. Seperti halnya dengan obat apapun, ada efek samping - dana yang mengalir ke ETF hanya merupakan bantuan sementara, seperti obat penghilang rasa sakit yang tidak menyembuhkan penyakit yang mendasarinya.

Pada akhirnya, promosi Bitcoin melalui ETF tidak selalu merupakan perkembangan yang positif. Volume perdagangan Bitcoin ETF di Hong Kong jauh lebih rendah dibandingkan dengan di Amerika Serikat. Berdasarkan volume aliran modal, modal Amerika Serikat secara perlahan mengambil kendali atas pasar kripto. Saat ini, meskipun China memimpin dalam penambangan Bitcoin, negara ini masih kurang diuntungkan dalam hal pasar modal dan arah kebijakan. Mungkin di masa depan, dampak jangka panjang dari Bitcoin ETF akan mempercepat normalisasi perdagangan aset kripto, tetapi ini adalah awal dan akhirnya.

Tentang YBB

YBB adalah dana web3 yang mendedikasikan dirinya untuk mengidentifikasi proyek-proyek yang menentukan Web3 dengan visi untuk menciptakan habitat online yang lebih baik untuk semua penghuni internet. Didirikan oleh sekelompok penganut blockchain yang telah aktif berpartisipasi dalam industri ini sejak 2013, YBB selalu bersedia membantu proyek-proyek tahap awal untuk berevolusi dari 0 menjadi 1. Kami menghargai inovasi, gairah yang didorong sendiri, dan produk yang berorientasi pada pengguna sambil mengakui potensi kripto dan aplikasi blockchain.

Penyangkalan:

1. Artikel ini diambil dari Medium. Meneruskan judul asli: Kematian Desentralisasi dan Konsolidasi Kekuasaan: Modal AS Siap untuk Menyelesaikan Transfer Otoritas di Utopia Kripto. Hak cipta milik penulis asli, [YBB]. Jika Anda memiliki keberatan terkait reproduksi, silakan hubungigate Pelajari tim, dan tim akan memprosesnya sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang terkandung dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat pelaburan.
3. Tim Belajar gate menerjemahkan artikel tersebut ke dalam bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.