Введение

DeFi постепенно перестраивает традиционную финансовую систему, создавая новый финансовый ландшафт. Вслед за биткойном, DeFi является лидером с новыми предложениями ценности, с протоколами кредитования, децентрализованными биржами (DEX), фармингом доходности и стейкингом на переднем плане финансовых инноваций.

Среди множества приложений DeFi стейблкоины играют важнейшую роль. Они являются ключом к обеспечению бесперебойной работы DeFi и всего криптопространства. Стейблкоины, такие как USDC, USDT и DAI, играют центральную роль в поддержании стабильности на рынке криптовалют, предоставляя трейдерам и инвесторам эффективные средства для предотвращения волатильности рынка. MakerDAO стремится объединить генерацию стейблкоинов с кредитованием DeFi, чтобы создать идеальную среду для DeFi и его развития. По состоянию на 9 сентября 2024 года TVL MakerDAO составляет $5,122 млрд. 27 августа MakerDAO объявила о ребрендинге в Sky Protocol со значительными обновлениями токена управления MKR и стейблкоина DAI. MKR будет обновлен до нового токена управления SKY, а DAI будет обновлен до нового стейблкоина USDS (Sky Dollar). Ниже будет представлен MakerDAO до обновления.

Источник: Defillama.com

Что такое MakerDAO?

MakerDAO - это протокол на основе Ethereum, разработанный для поддержания стабильности DAI через децентрализованные средства. DAI является стабильной монетой, привязанной к доллару США и поддерживаемой протоколом Maker. Пользователи могут генерировать DAI, блокируя криптоактивы (например, BTC и ETH) и извлекая залог, когда это необходимо.

Эта система устраняет зависимость от традиционных централизованных финансовых учреждений, позволяя пользователям управлять своей валютой более автономно.

Протокол Maker полагается на две основные токена: DAI и MKR. DAI – это стейблкоин, создаваемый на основе заложенных активов, а MKR – токен управления, предоставляющий владельцам право голоса по предложениям протокола. Владельцы MKR могут голосовать за изменение ключевых параметров, таких как процентные ставки и пределы задолженности, обеспечивая плавное функционирование протокола.

В отличие от традиционных финансовых систем, процесс принятия решений в MakerDAO управляется сообществом, что делает процесс управления более децентрализованным. Эта открытая структура управления избегает потенциальной непрозрачности и несправедливости, которые могут возникнуть в традиционных централизованных финансовых учреждениях.

Что такое DAI?

DAI - это конкретный тип криптовалюты, созданный системой MakerDAO, основной особенностью которой является ее мягкая привязка к доллару США - 1 DAI примерно равен 1 USD. Как стейблкоин, стоимость DAI относительно стабильна, в отличие от других криптовалют, таких как биткойн или эфириум, сталкивающихся с значительной волатильностью. Из-за этой стабильности DAI широко используется как внутри, так и вне экосистемы DeFi. Стабильность DAI поддерживается алгоритмическим механизмом - любой пользователь, который генерирует или заимствует DAI, должен открыть залоговый сейф на платформе Maker и внести активы в качестве залога. Стоимость залога всегда должна превышать сумму сгенерированного DAI, и если стоимость залога падает ниже критической точки, смарт-контракт автоматически запускает ликвидацию.

Основные функции MakerDAO

В экосистеме DeFi MakerDAO и его стабильная монета DAI высоко ценятся за их широкий спектр использования, включая кредитование, торговлю и службу в качестве стабильного накопления ценности во время рыночных флуктуаций. Ниже приведены некоторые из

Основные функции MakerDAO:

• Стабильная монета DAI
  DAI - стабильная монета, привязанная к доллару США, предназначенная для поддержания обменного курса 1:1 с долларом. В отличие от стабильных монет, выпущенных традиционными финансовыми учреждениями, залоговые средства DAI в основном состоят из BTC, ETH и других активов, утвержденных держателями MKR. Пользователи генерируют DAI, блокируя залоговые средства на платформе MakerDAO и получая децентрализованную и обеспеченную залогом стабильную монету.

• Позиция с обеспечением долга (CDP)
  Для создания DAI пользователи должны создать Позицию обеспеченного долга (CDP) на платформе MakerDAO. Этот смарт-контракт позволяет пользователям блокировать активы в качестве залога и создавать DAI на основе стоимости залога. Пользователи должны поддерживать определенное соотношение обеспеченности, чтобы обеспечить стабильность системы. Если стоимость залога падает ниже порога, CDP ликвидируется, и заложенное обеспечение продается на аукционе для погашения долга.

• Токен MKR
  Кроме DAI, у MakerDAO есть токен управления под названием MKR. Владельцы MKR играют ключевую роль в управлении платформой, принимая решения, связанные с настройкой параметров, управлением рисками и системным управлением. MKR также используется для оплаты комиссий и штрафов системы. Когда CDP ликвидируется, часть залогов используется для выкупа и сжигания MKR, уменьшая предложение токенов.

• Управление и голосование
  Держатели MKR участвуют непосредственно в управлении MakerDAO, голосуя за предложения платформы и корректировки параметров. Децентрализованный механизм управления позволяет сообществу коллективно принимать решения о стабильных комиссиях (т.е. процентная ставка по генерации DAI), допустимых типах залога и других ключевых параметрах.

• Децентрализация и стабильность
  MakerDAO стремится предоставить стейблкоин (DAI), который не зависит от централизованных институтов или традиционных финансовых систем, улучшая стабильность рынка. Его децентрализованный и прозрачный дизайн снижает риски манипулирования и обеспечивает стабильную стоимость DAI.

• Прозрачность
  MakerDAO работает на блокчейне, и процессы системы очень прозрачны и поддаются проверке. Пользователи могут отслеживать выпуск и оборот DAI на блокчейне, обеспечивая открытость и прозрачность системы.

Правила обновления токенов

Новые токены и продукты MakerDAO были выпущены 18 сентября 2024 года. Обновленные токены после ребрендинга бренда включают в себя следующие два токена:

USDS

USDS - это усовершенствованный стейблкоин экосистемы Sky. Его можно улучшить из Dai или конвертировать из USDC по коэффициенту 1:1. USDS также можно конвертировать обратно в Dai, и обновление токена является добровольным выбором для пользователей.

SKY

Управляющий токен экосистемы Sky - SKY. Владельцы MKR могут обновить свои MKR до SKY, и SKY можно конвертировать обратно в MKR. Во время обновления токенов каждый MKR будет обменен на 24 000 SKY, и обновление является добровольным выбором для пользователей.

DAI Токеномика

Как основной компонент экосистемы MakerDAO, экономическая система токена DAI основана на сложном механизме, который поддерживает стоимость DAI около 1 доллара США. Ниже приведены несколько ключевых элементов экономической системы токена DAI:

• Стабильность и привязка: Основная цель DAI - поддерживать его стоимость близкой к 1 доллару США. Система достигает этого за счет механизма переколлатерализации и смарт-контрактов для обеспечения стабильности.
• Механизм залога: DAI создается, когда пользователи блокируют криптоактивы в качестве залога в смарт-контрактах, формируя обеспеченные долговые позиции (CDP). Кроме BTC и ETH, также можно использовать другие криптоактивы, которые признает сообщество, в качестве залога.
• Переколлатерализация: При создании DAI пользователи должны поддерживать коэффициент переколлатерализации значительно выше 100%. Этот высокий коэффициент обеспечивает то, что стоимость обеспечения значительно превышает созданный DAI, что уменьшает риск недоколлатерализации.
• Комиссия за стабильность: Пользователи должны платить комиссию при создании DAI через залог. Комиссия устанавливается сообществом MakerDAO с помощью механизмов управления и призвана стимулировать пользователей своевременно погашать DAI, что помогает поддерживать его стабильность.
• Механизм ликвидации: Когда рыночная стоимость залога падает ниже установленного порога, система инициирует процесс ликвидации, продавая залог для погашения задолженности по DAI и обеспечивая достаточное залоговое обеспечение для DAI.
• Ставка по сбережениям в DAI (DSR): Ставка сбережений в DAI - это механизм, который позволяет владельцам DAI получать проценты, блокируя свои DAI в смарт-контракте DSR. Ставка корректируется сообществом управления на основе рыночных условий.
• Миссия Spark заключается в улучшении экосистемы DAI. В рамках этой экосистемы Spark строит и управляет инфраструктурой DeFi. Spark включает в себя три основные категории продуктов: SparkLend, Cash and Savings и SparkConduits. SparkLend - это децентрализованный рынок кредитования, построенный на открытом исходном коде Aave v3.
• Предел задолженности: Общая сумма DAI, созданная через CDP, ограничена пределом задолженности, который устанавливают держатели токенов MKR для управления общим уровнем риска системы.
• Сжигание и аукцион: Когда пользователи оплачивают стабильные комиссии или штрафы, оплаченные токены MKR сжигаются, что снижает общее предложение токенов MKR на рынке. Кроме того, в случае ликвидации CDP токены MKR могут быть проданы для погашения невыплаченного долга системы.
• Автоматизированные рыночные мейкеры (AMM): Система полагается на децентрализованных автоматизированных рыночных мейкеров для поддержки торговли DAI, играя важную роль в поддержании привязки DAI к доллару США.

Применение DAI

Стабильность DAI обеспечивает ему широкий спектр применений. Как стабильное хранилище ценности, DAI широко используется для хеджирования от рыночной волатильности, помогая избежать рисков, связанных с резкими колебаниями цен других криптовалют. В децентрализованной торговле трейдеры используют DAI в качестве единицы учета, предлагая относительно стабильные торговые пары. DAI также является одним из основных активов децентрализованных платформ кредитования DeFi, позволяя пользователям занимать DAI, залогируя активы и получая выгоду от его стабильной стоимости, не беспокоясь о колебаниях стоимости валюты при погашении кредитов.

С точки зрения получения доходности и обеспечения ликвидности, DAI также играет важную роль. Пользователи DeFi часто предоставляют DAI на децентрализованные биржи (DEX) и пулы ликвидности, чтобы получать комиссии за транзакции и вознаграждения. Его стабильность делает его предпочтительным активом для предоставления ликвидности. Кроме того, DAI широко используется для международных переводов и международных платежей благодаря низким комиссиям и стабильности цены, что делает его идеальным выбором для передачи стоимости.

Для бизнеса и частных лиц DAI может помочь снизить риск колебаний цен, связанных с удержанием других цифровых активов. Например, бизнесы или частные лица, принимающие платежи в криптовалюте, могут конвертировать свои средства в DAI, чтобы обеспечить стабильность их стоимости на рынке. Многие DApps и блокчейн-проекты также интегрировали DAI как стейблкоин в свои экосистемы, дополнительно улучшая возможности платформы и пользовательский опыт.

Как работает MakerDAO?

Управление MakerDAO осуществляется держателями токенов MKR. Держатели MKR голосуют по ключевым решениям через «исполнительные голосования», и если предложение принимается, соответствующий код изменяется для его реализации. Перед исходным голосованием предложения проходят оценку сообществом, известную как голосование за предложения. Хотя кто угодно может предлагать идеи на форуме MakerDAO, только держатели MKR могут голосовать за эти предложения, и вес голоса основан на количестве токенов, а не на количестве держателей.

Держатели MKR также несут ответственность за установку ставки по сбережениям DAI (DSR), которая является ставкой, которую держатели DAI зарабатывают, когда они сохраняют DAI на платформе. Когда цена DAI превышает 1 доллар США, обычно снижается ставка по сбережениям, чтобы снизить спрос, а когда цена DAI падает ниже 1 доллара США, ставка по сбережениям повышается, чтобы стимулировать спрос.

Генерация DAI включает в себя внесение Ethereum (ETH) или других одобренных криптовалют в смарт-контракты MakerDAO в качестве залога для генерации DAI. Стоимость залога должна быть не менее 150% от сгенерированного DAI. Если стоимость залога падает ниже этого соотношения, CDP будет ликвидирован, а залог будет продан для погашения долга DAI и связанных с этим комиссий. Процентная ставка по сбережениям DAI (DSR) позволяет пользователям зарабатывать проценты, блокируя свой DAI, с процентами, финансируемыми стабильными комиссиями, взимаемыми при генерации DAI.

Соответствующие данные

В 2020 году MakerDAO создал хранилище RWA, используя заемы, обеспеченные развитием недвижимости, от проекта 6s Capital в качестве залога, и сотрудничал с платформой для кредитования на основе RWA Centrifuge для токенизации залога. В Плане завершения MakerDAO, опубликованном в мае 2022 года, одним из ключевых аспектов, подчеркивающих создание децентрализованной стабильной монеты, является использование RWAs в качестве залога.

Согласно данным MakerBurn, в настоящее время существует 11 проектов RWA, активы которых на сумму 1.25 миллиарда долларов служат залогом для MakerDAO.

Источник: MakerBurn, данные на 2024.09.12

В июле 2020 года MakerDAO запустил PSM (Peg Stability Module) для обеспечения ликвидности DAI с целью обеспечения двусторонней защиты цены DAI. Пользователи могут депонировать стейблкоины, такие как USDC, поддерживаемые протоколом, и эмитировать DAI по фиксированному обменному курсу 1:1, с комиссией за транзакцию в размере 0,1%. Согласно данным Dune, примерно 32,9% залогов MakerDAO в настоящее время состоит из активов, связанных с PSM, и 23,5% состоит из активов RWA.

Доход от активов RWA значительно увеличил прибыль MakerDAO, составляющую примерно 27,6% от общего дохода.

Источник: Dune.com

Источник: Dune.com

С какими рисками и вызовами сталкивается MakerDAO?

• Зависимость стабильности от волатильности цены залога

График выше показывает, что примерно 20% залогов MakerDAO составляют активы, связанные с BTC или ETH. Стабильность DAI зависит от волатильности стоимости его залога. Поскольку BTC и ETH являются высоковолатильными, поддержание стабильного обменного курса DAI с долларом США представляет собой вызов.

• Риск ликвидации

Когда флуктуации на рынке вызывают нехватку залога для покрытия долга, MakerDAO инициирует ликвидацию через автоматизированный процесс. Если ликвидация не генерирует достаточно DAI, неоплаченный долг переходит в «буфер Maker». Система эмитирует и продает токены MKR через аукцион долга, если в буфере недостаточно DAI.

• Регулятивные риски нового залога

Как показано на графике выше, 32,9% залогов MakerDAO в настоящее время составляют активы, связанные с PSM, и 23,5% составляют активы RWA. Эта зависимость от централизованных стейблкоинов и активов реального мира (RWAs) может создать регуляторные риски, что может привести к потере децентрализованной системы стабильной монеты DAI доверия.

• Отклонение цены оракула

MakerDAO полагается на оракулов для ввода данных о ценах в свои смарт-контракты. В связи с медленным генерированием блоков, оракулы могут внести отклонения в цену, что потенциально может привести к вынужденной ликвидации держателей долгов MakerDAO из-за неточных входных данных о цене.

Заключение

Как одно из наиболее зрелых децентрализованных приложений на блокчейне Ethereum, MakerDAO обеспечивает децентрализованную финансовую платформу своей уникальной моделью двух токенов (MKR и DAI). Платформа позволяет пользователям заложить криптоактивы и создать стейблкоин DAI, обеспечивая участие в различных децентрализованных финансовых активностях. С непрерывным технологическим и приложенческим расширением, у MakerDAO есть широкий потенциал для будущего развития и может продолжать играть ведущую роль в децентрализованном финансе.