執筆者：ホットコイン研究所

DeFi プロトコルの経済モデルは、トークンの持続可能性と市場の安定性を向上させながら、DeFi プロトコルが長期的なインセンティブ目標をより適切に達成できるように設計されています。経済モデルの継続的な最適化と調整を通じて、プロトコルは変化する市場とユーザーのニーズによりよく適応し、それによってより健全な発展を達成します。

1. DeFi 経済モデルの進化: 単純な経済モデル設計から複雑な経済モデル設計へ

初期のプロトコルの多くは、マイニングと流動性の提供という単純な経済モデルを採用しており、ユーザーを参加させて短期的な利益を追求するための単純なインセンティブとしてトークンを扱っていました。ただし、このインセンティブ方法は直接的ではありますが、効果的な再分配メカニズムが欠けています。分散型取引所（DEX）を例にとると、トークンの発行とすべての手数料が流動性プロバイダーに直接割り当てられる場合、流動性プロバイダーに対する長期的なインセンティブが不足します。このモデルは、トークンの価値が他のソースでサポートされていない場合に崩壊する傾向があります。流動性プロバイダーが他のプロトコルに簡単に移行でき、さまざまな流動性プールが次々に崩壊するためです。

時間が経つにつれて、DeFiプロトコルは経済モデル設計の点でより洗練され、複雑になってきました。長期的なインセンティブ目標を達成するために、トークンの需要と供給を規制するために、さまざまなゲームメカニズムと収入再分配モデルが導入されています。経済モデルとプロトコルの製品ロジックおよび収益分配は密接に結びつき始めました。経済モデルを通じて価値の流れを再構築することが、経済モデルの主な役割となっています。このプロセスでは、トークンの需要と供給を正確に制御でき、トークンはより効果的に価値を獲得できます。

2. さまざまなプロトコル カテゴリの経済モデル設計

経済モデルを設計する際には、トークン設計の目的を明確にする必要があります。ブロックチェーンの分野では、パブリックチェーン、DeFi（分散型金融）、GameFi（ゲーム化された金融）、NFT（非代替トークン）などのさまざまなタイプのプロトコルはすべて、独自の経済モデル設計ポイントを持っています。したがって、私たちはその設計目標と核となる原則をさらに詳しく探っていきます。

1. パブリック チェーンの経済モデル: パブリック チェーンの経済モデルはコンセンサス メカニズムの影響を受けますが、その設計目標は常にパブリック チェーンの安定性、セキュリティ、持続可能性を確保することです。主なタスクには、バリデータに対するトークン インセンティブを効果的に活用し、ネットワークに参加して維持するのに十分な数のノードを引き付けることが含まれます。これには通常、暗号通貨の発行、インセンティブメカニズム、ノード報酬、経済システム全体の安定性を維持するためのガバナンスメカニズムが含まれます。

2. DeFi 経済モデル: DeFi プロトコルは経済モデルの概念を拡張し、その経済モデルには融資、流動性の提供、取引、資産管理などの側面が含まれます。その設計目標は、ユーザーに流動性を提供し、融資や取引に参加するよう促し、参加者に相応の利息、報酬、利益を提供することです。 DeFiの設計では、トークン保有者がトークンを販売するのではなく保有するように誘導する方法や、流動性プロバイダーとガバナンストークン保有者の間で利益の配分を調整する方法など、インセンティブ層が中核となります。

**3. GameFi 経済モデル: **GameFi は、ゲーム要素と財務要素を組み合わせて、ゲーマーに金銭的報酬とインセンティブ メカニズムを提供します。 GameFi プロトコルの経済モデルには、ゲーム内仮想資産の発行、取引、収益分配が含まれます。 DeFiとは異なり、GameFiのモデル設計は、ゲームメカニズムのプレイアビリティも考慮しながら、ユーザーの再投資ニーズを高める方法を解決する必要があるため、より複雑です。これにより、多くのプロトコルでポンジ構造とらせん効果が出現します。

**4. NFT 経済モデル: **NFT プロトコルの経済モデルには、通常、NFT の発行、取引、所有者の権利が含まれます。その設計目標は、NFT保有者に価値創造、取引、収入の機会を提供し、より多くのクリエイターやコレクターの参加を促すことです。これは、NFTプラットフォーム経済モデルとプロトコル経済モデルに分けることができます。前者はロイヤルティに焦点を当てており、後者はリピート販売収入の増加やさまざまな分野での資本調達など、経済的拡張性に取り組むことに焦点を当てています。

これらのプロトコルの経済モデルはそれぞれ独自ですが、重複する部分や重なり合う部分もいくつかあります。たとえば、DeFi プロトコルは担保として NFT を統合できますが、GameFi プロトコルは資金管理に DeFi メカニズムを使用できます。経済モデル設計の継続的な進化により、DeFi プロトコルの開発は比較的充実しており、そのモデルは GameFi や Socialfi などのプロトコルでも広く使用されています。

3. DeFiの主な経済モデルと代表的なプロトコルの長所と短所

DeFiの経済モデルは、プロトコルのビジネスロジックに応じて分けるとDEX、レンディング、デリバティブの3つに大きく分けられ、経済モデルのインセンティブ層の特性に応じて分けると大きく分けることができます。ガバナンス モデル、誓約/キャッシュ フロー モデル、投票管理「ve および ve(3,3) モデルを含む」、実質所得インセンティブ モデルの 4 つのモデルに分類されます。

(1) ガバナンスモデル

ガバナンス モデルは、プロトコル、またはプロトコル内で意思決定が行われ、リソースが管理される方法であり、通常、電力配分、投票プロセス、意思決定、提案の提出、リソース割り当てのルールとプロセスが含まれます。

代理契約:

MakerDAO: MakerDAO は、MKR トークン所有者が投票してステーブルコイン DAI のポリシーとパラメーターに影響を与えることを可能にする分散型ガバナンス モデルを採用する代表的な分散型自律組織 (DAO) です。

アドバンテージ：

• 分散化: ガバナンス モデルにより、コミュニティ メンバーがプロトコルの意思決定に共同で参加できるようになり、集中化のリスクが軽減されます。
• 透明性とオープン性: ガバナンス モデルは通常、透明性とオープン性があり、誰でも意思決定と投票のプロセスを閲覧できます。
• コミュニティへの参加: プロトコルのコミュニティ メンバーには、プロトコルの開発方向に影響を与える機会があり、ユーザーのロイヤルティと参加を高めることができます。

欠点:

• 意思決定の効率性: 分散型ガバナンスでは、票を集めて合意に達するまでに時間がかかるため、意思決定プロセスが遅くなる可能性があります。
• 攻撃リスク: 一部のガバナンス モデルは、特に通貨保有者が不均等に分散している場合、悪意のある攻撃や操作に対して脆弱になる可能性があります。
• 複雑さ: ガバナンス モデルの設計と管理は非常に複雑になる可能性があり、コミュニティとプロトコル チームからの多大な時間とリソースの投資が必要になります。

(2) プレッジ/キャッシュフローモデル

ステーキング/キャッシュ フロー モデルは、ユーザーが一定期間にわたって安定したキャッシュ フローまたは収入を得るために自分の資産をロック (ステーキング) できる経済モデルです。このモデルは通常、ユーザーがプロトコルを長期間保持してサポートすることを奨励すると同時に、プロトコルに安定した資金源と流動性を提供します。

代理契約:

AaveなどのDeFi融資プラットフォームを利用すると、ユーザーは暗号通貨資産を担保にしてステーブルコインなどの資産の融資を受けることができ、借入利息の一部を収入として受け取ることもできる。

アドバンテージ：

• 安定した収入の提供: ステーキング/キャッシュ フロー モデルは、保有者に予測可能なキャッシュ フローまたは収入を提供することができ、プロトコルを長期的に保有しサポートする人々を惹きつけるのに役立ちます。
• 流動性の向上: このモデルは、ユーザーがプロトコルに資産をロックすることを奨励し、プロトコルの流動性を高め、より多くの融資機会と取引を提供するのに役立ちます。
• 保有および参加のインセンティブ: ユーザーは追加の特典を獲得するために資産を保有およびステーキングする動機があり、これによりプロトコルへのロイヤルティと参加が増加します。

欠点:

*リスク: 担保に入れられた資産は通常、価格変動やスマートコントラクトのリスクにさらされており、ユーザーは資産の一部または全部を失う可能性があります。

• 複雑さ: 一部のプロトコルのステーキング/キャッシュ フロー モデルには複雑なルールや条件が含まれる場合があり、十分に使いやすいものではない可能性があります。
• 市場依存性: キャッシュ フローはプロトコルの全体的な成功と市場状況に依存することが多く、プロトコルが堅牢でない場合、または市場の動きが悪い場合、キャッシュ フローが減少または中断される可能性があります。

(3) 入札ホスティング モデル

Ve投票カストディは、トークン所有者がトークンをステーキングまたはステーキングすることによってガバナンス権を取得し、プロトコルの意思決定およびガバナンスプロセスに参加するガバナンスモデルです。

代理契約:

Curve はこのガバナンス モデルを代表するもので、ve および ve(3,3) モデルを採用してトークン所有者にガバナンス権限を与えます。ユーザーは、veCRV を通じて「ゲージ ウェイト投票」で投票し、翌週の各流動性プールの CRV の配分率を決定できます。配分率が高いプールほど CRV 報酬が多くなり、十分な流動性を獲得しやすくなります。

アドバンテージ：

• 分散型の意思決定: 投票保管モデルはガバナンスの分散型の性質を強化し、ほとんどの決定はトークン所有者の共同投票によって決定されます。
• 長期参加の奨励: ユーザーは、トークンを長期間保持し、プロトコル ガバナンスに積極的に参加することを奨励するために、トークンをロックまたは誓約する必要があります。
• プロトコルのセキュリティの向上: ガバナンス権限のしきい値を増やすと、プロトコルのセキュリティが向上し、悪意のある操作のリスクが軽減されます。

欠点:

• 投票の不安定性: 投票エスクロー モデルでは、トークンのロックが解除されたり取り出されたりする可能性があるため、投票が不安定になり、ガバナンスの決定が不安定になる可能性があります。
• 操作リスク: 一部のトークン所有者は、特に少数のトークンが多数を支配する場合に、ガバナンス投票を操作しようとする可能性があります。
• 複雑さ: 初心者にとって、投票エスクロー モデルは複雑な場合があり、さまざまなトークンのステーキングとロックの条件を理解する必要があります。

(4) 実質所得インセンティブモデル

実収入インセンティブ モデルは、実際のユーザーの参加に報酬を与えることでプロトコル補助金のコストを削減することを目的とした経済モデル メカニズムであり、ユーザーがトークン報酬を取得するためにトークンをプレッジまたはロックすることを奨励します。このモデルは、ユーザーのロイヤルティとエンゲージメントを強調すると同時に、しきい値のロックを解除することで報酬の複雑さを高めます。

代理契約:

Camelot の中心的なインセンティブ目標は、流動性プロバイダー (LP) が流動性を提供し続けることを奨励することであり、このインセンティブ メカニズムにより、取引の円滑化が保証され、LP とトレーダーが生み出された利益を共有することが可能になります。 Camelot プロトコルの実際の収益は、トレーダーとプールの間の対話によって生成される手数料から得られます。これはプロトコルの実際の収益であり、プロトコルが収益を再分配するために使用する主なソースです。このようにして、キャメロットはその経済モデルの持続可能性を確保しています。

アドバンテージ：

• プロトコル コストの削減: しきい値のロックを解除することで、実質収益インセンティブ モデルによりプロトコル補助金のコストが削減され、プロトコルがより魅力的になります。
• 現実のユーザーを奨励する: ユーザーはトークン報酬を受け取るために関与し続ける必要があり、これにより実際のユーザーの積極的な参加が促進されます。
• プロトコルの包括性の強化: 実質収益の計算は複雑であるため、実質収益インセンティブ モデルはより魅力的であり、より多くのユーザーを参加させることができます。

欠点:

• 複雑な収益計算: 報酬はロック解除のしきい値を満たす必要があるため、実際の収益計算は複雑になり、予測が困難になります。
• 非アクティブなユーザーにつながる可能性があります: ユーザーがシステムを離れると、トークン報酬を失い、アクティビティが減少する可能性があります。
• ユーザーの教育が必要: ユーザーはステーキングまたはロックに参加する方法を知る必要がありますが、初心者にとっては十分に使いやすいものではない可能性があります。

4. DeFi経済モデルの進化の概要

DeFiプロトコルが開発と革新を続けるにつれて、多くのプロトコルが経済モデルを改善しました。これらの改善の核心は、利益の一部を再分配し、エコシステム全体におけるユーザーの粘着性を高めるためのゲームメカニズムの導入です。このプロセスは、票を買う価値観やさまざまな複合プラットフォームの出現にもつながりました。一方、経済モデルのメカニズムでは、エコシステム全体の運営を促進し、より多くのトラフィックと資金を呼び込むために、追加のトークン報酬も導入されます。

これらのメカニズムの改善により、トークンは単なる価値交換の媒体ではなく、ユーザーを獲得し、価値を生み出すためのツールとなります。利益を再分配することで、ユーザーのアクティビティと粘着性を高めるだけでなく、トークン報酬を通じてユーザーの積極的な参加を促し、システム全体の開発を促進することもできます。この経済モデルの進化は、より魅力的で持続可能な DeFi エコシステムの構築に役立ち、ユーザーとプロトコルにより多くの価値と機会を提供します。

経済モデルの継続的な進化は、より魅力的で持続可能な DeFi エコシステムの構築に役立ち、ユーザーとプロトコルにより多くの価値と機会を提供し、金融イノベーション、分散型ガバナンス、コミュニティ参加のビジョンを実現し、将来の金融システムの変化を促進します。したがって、これらの経済モデルの発展を理解することは、暗号通貨コミュニティに参入するために不可欠な部分になります。テクノロジーが発展し続け、コミュニティが成長し続けるにつれて、DeFi は今後も金融イノベーションの波をリードし、より包括的で革新的な金融サービスを世界に提供していきます。