WSJ：BTC熱狂の背後に、マイクロストラテジー株式のレバレッジリスクが浮かび上がってきている

原文のタイトル：ビットコインのユーフォリアがこれらのETFを破壊するおそれがある

原文:ジャック・ピッチャー、WSJ

オリジナルコンピレーション:zhouzhou、BlockBeats

編集者によると、この記事では、Tuttle CapitalとDefiance ETFsが提供するレバレッジファンドについて分析しました。これらのファンドは、MicroStrategy株のリターンとBitcoinの関連性を拡大するために使用されます。これらのファンドはスワップとオプションを使用してレバレッジをかけていますが、流動性の問題に直面しており、予想よりも成績が悪いです。投資家はファンドのパフォーマンスに失望し、批評家はこれらのファンドがMicroStrategy株価の変動を増幅させ、損失をもたらすリスクがあると警告しています。

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投資家は、MicroStrategyの株式のデイリーリターンを拡大することを目指して投資するファンドに殺到していますが、最近、これらのETFは予想通りのパフォーマンスを発揮できていません。

ソフトウェア会社であるMicroStrategyの創設者であるMichael Saylor氏は、ビットコインの購入マシンに変わりました。 写真提供:LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS

投資家は高いレバレッジを持つ取引所トレードファンド（ETF）に群がっており、ビットコインの勢いに乗ろうとしていますが、これらのファンドには隠れたリスクがあり、それらのリスクは広く理解されていません。これらのETFは、MicroStrategyの日次収益を拡大することを目的としており、同社は自身をビットコインの購入機関に転換しています。複雑なデリバティブ取引を使用して、彼らの目標は株式の日次収益を上昇または下落に関係なく2倍にすることです。

これらのファンドは、Tuttle Capital ManagementやDefiance ETFsなどの資産管理会社によって導入されたときに、高リスクを持つように設計されています。MicroStrategy自体はビットコインに対するレバレッジ賭けであり、約35億ドルのビットコインを保有しています。しかし、楽観的な投資家たちは、その時価総額を約900億ドルに押し上げ、ビットコインの保有価値の2倍以上になっています。そのため、懐疑的な人々は、この状況が持続することはできないと考えています。

Defiance Daily Target 2 X Long MSTR ETFとT-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETFは、株式により積極的なベットをしたい投資家向けに設計されています。これらの2つのファンドは、8月と9月にそれぞれ発売され、資産総額は約50億ドルに膨れ上がっています。

一部分的アナリストは、これらのファンドがMicroStrategyの株価を狂乱的に押し上げていると指摘しています。 彼らは、株価が1日で51%下落した場合、これらのETFが2018年の市場の動き「Volmageddon」の後に揺れ動きに関連するいくつかのETFが崩壊した状況と同様に完全に崩壊する可能性があると警告しています。

さらに悪いことに、最近のこれら2つの2XレバレッジETFのパフォーマンスは予想通りには運営されていませんでした。水曜日には、MicroStrategyの株価が9.9％上昇しましたが、T-Rexファンドは13.9％上昇し、目標の19.8％には達しませんでした。株価が下落すると、T-Rexファンドのパフォーマンスも期待外れです。月曜日には、MicroStrategyが1.9％下落した際、そのファンドの株価も6.2％下落しました。

これはSNS上の投資家たちの広範な議論を引き起こし、多くの人がこの違いを疑問視し、自分が騙されたと感じています。

36歳のワイン業者兼デイ・トレーダー、Jesse Schwartzは、これらの基金を利用して株式ポジションを倍増させるためにワシントン州で活動しています。彼は広告でのパフォーマンスとは異なる株式の動きに驚きを感じています。Schwartzは彼のブローカー会社であるチャールズ・シュワブに電話をかけ、その差異について尋ねましたが、会社の説明に満足していませんでした。最終的に彼は週の終わりまでにすべての株式を売却しました。

「少なくとも失望だと言えるでしょう」とSchwartzは言いました。「私は下降リスクを取っていたのに、上昇時にはリターンを得られなかった。」

2022 年の規制当局の承認以来、個別株に焦点を当てた ETF が数十本の小規模ファンドマネージャーによって立ち上げられました。これらのファンドのほとんどはこれまでのところ期待どおりに運営されています。Nvidia と Tesla の日次リターンを倍増させることを目的とした人気ファンドは通常、その目標に追随し、それは彼らが使用する総収益スワップと呼ばれる金融契約によるものです。

これらのファンドの支持者は、これらのファンドがウォール街で長年使用されてきた投資戦略を一般投資家に提供していると述べています。一方、批評者は、これらのファンドは分散投資を提供していないため、危険かもしれないと考えています。たとえば、MicroStrategyファンドでは、これらのファンドは投資家を非常に変動の激しい株式に露出させるため、予測不可能な暗号通貨の価格変動と関連付けられていると述べています。

批評者は、このような煽りはより広範な投資家の狂乱の一部であり、投機的資産を標的としており、最終的には崩壊する可能性があると警告しています。

マイクロストラテジーはビットコインで約350億ドルを保有しています。 画像クレジット: ケビン・シコルスキー

MicroStrategy基金のマネージャーは、専門投資家に証券融資などのサービスを提供する主要なブローカーが、提供するスワップ枠の上限に達しているため、2倍のリターン目標を達成するのが難しい可能性があると述べています。

レバレッジETFは通常、予想される効果を実現するために先物取引を使用します。この種の先物取引は、最も大きな流動性を持つ株式にとって広く利用可能です。先物契約の支払いは、基礎となる資産のパフォーマンスと直接関連しており、ファンドは株式や指数の日々のパフォーマンスを正確に2倍に拡大することができます。

マット・タトル氏は、Tuttle CapitalおよびRex Sharesが運営する2倍のレバレッジを持つMicroStrategyファンドのマネージャーであり、急速な成長を支援するために必要な十分なスワップ取引を得ることができないと述べています。彼は、彼の主要なブローカーが現在彼に提供しているスワップ取引の枠組みは、2,000万ドルから5,000万ドルであり、先週は13億ドルのスワップ取引を利用できたと述べています。

Tuttleと競合相手のDefiance ETFsのCEOであるSylvia Jablonskiは、MicroStrategyファンドをレバレッジ化するためにオプション市場に転向していると述べています。トレーダーは、オプションを効果的に使用して資産の日次収益を倍増させることができますが、アナリストはこれがあまり正確ではない方法であると述べています。

オプションの価格変動は、ETFなどの大口買い手が市場に影響を与えることがあります。 Tuttle氏は、オプションの使用が追跡エラーの主な原因であると述べています。

Defiance ETFは11月25日に基本株よりもほぼ3倍下落しました。先週金曜日、MicroStrategyがわずか0.35%下落したのに対し、このETFは1.76%下落しました。

アナリストは、レバレッジ型のMicroStrategy ETFの発売がその株価の変動を加速させたと考えています。これらのETFは毎日その露出を増減させる必要があり、レバレッジ効果を実現するためです。先物やオプションを提供する市場メーカーは通常、実際のMicroStrategy株を売買してリスクヘッジを行います。

「車を運転するときに足に鉛をつけるようなものです。まだアクセルを踏むことができますが、デフォルトモードは完全に踏み込んでいます」と、ETF業界のベテランであり、かつてVettaFiやFactSetで勤務していたDave Nadig氏が述べています。

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