SECは至る所で包囲されていますが、イーサリアムスポットETFが直面しているジレンマは何ですか?

オリジナル編集者:呉は言ったブロックチェーン

グリフィン・アーダーンは、BloFin Academyの研究責任者です。 ここでは、暗号通貨市場の現状に関する彼の分析を紹介します。 一部のコンテンツはAIによって翻訳されており、偏っている可能性があります。

イーサリアムETF承認の現状と重要性

ビットコインETF、特にイーサリアム先物に基づくETFと比較して、イーサリアムETFはサイズと取引量の点で比較的小さいです。 最大のイーサリアム先物ETFの運用資産(AUM)は1億ドル未満で、一部のビットコインETFと比較して大幅に小さくなっています。 ただし、これはイーサリアム先物ETFの中で最大の運用資産を表しており、他の運用資産はさらに低く、重要ではないと見なすことができることは注目に値します。

イーサリアムスポットETFの承認は、米国株式市場からの投資、資金調達、流動性の増加につながり、イーサリアムの価格を下支えする可能性があります。 これは、外部流動性が価格を大幅に押し上げ、比較的短期間で史上最高値を更新したビットコインの影響を模倣する可能性があります。 しかし、イーサリアムETFの承認に関する課題と不確実性は残っています。

イーサリアムETFが承認されれば、他の仮想通貨に新たな基準が設定され、独自のETF、特にスポットETFの立ち上げを目指すETFの申請例が提供される可能性があります。 これらの暗号通貨は、プルーフ・オブ・ステークやステーキングの仕組みなど、イーサリアムと同様の特徴を持っています。

ブラックロックのような事業体によるイーサリアムETFの承認は、他の暗号通貨をカバーするETFへの道を開き、規制された金融商品を通じて投資家が利用できる暗号資産の範囲を拡大する可能性があります。 逆に、イーサリアムETFが拒否された場合、プルーフオブリザーブなど、ビットコインと同じ基準に従う暗号通貨のみがETFの対象となる可能性があります。 これにより、プルーフ・オブ・ステーク(PoS)ベースの暗号通貨がETFの対象から除外されます。

全体として、イーサリアムETFの承認は、暗号ETFの将来において重要かつ潜在的に変革的なステップと見なされています。 イーサリアムに利益をもたらすだけでなく、他のPoSベースの暗号通貨が主流の金融商品にどのように適合するかの先例となるでしょう。 暗号コミュニティは、流動性、投資、および暗号通貨のより広い受け入れに大きな影響を与える可能性があるため、この開発を熱心に待っています。

現在の状況と規制環境を考えると、イーサリアムETFの承認は、特に証券取引委員会(SEC)の観点から、いくつかの重要な課題に直面しています。 ゲイリー・ゲンスラー会長のリーダーシップの下、SECはビットコインのような基準に従う暗号通貨を好むことを表明しています。 これは、セキュリティと証券化のリスクがあるため、イーサリアムにとって特別な課題となっています。 (SECは最近、イーサリアムがPOSに切り替わって以来、イーサリアム財団を調査していることを明らかにしました)

2014年のイーサリアムのイニシャル・コイン・オファリング(ICO)とその資産の分配方法は、中央集権化とセキュリティラベリングに関する懸念を引き起こしました。 ICO中にかなりの量のイーサリアムが売却され、かなりの部分がイーサリアム財団と初期の投資家によって現在も保有されています。 この保有の集中は、ビットコインのような暗号通貨の分散化特性からの逸脱と見なすことができます。

さらに、イーサリアムのプルーフ・オブ・ワーク(PoW)からプルーフ・オブ・ステーク(PoS)への移行は、別の複雑さをもたらします。 この変化により、イーサリアムの分類が変わり、ステーキングメカニズムとそれが生み出す報酬が株式の配当に似ているため、「コモディティ」カテゴリから証券カテゴリに近いカテゴリに移動する可能性があります。

SECはまた、特にステーキングプロトコルに関与する主要な保有者やプロトコルがネットワークに及ぼす可能性のある影響力を考えると、イーサリアムエコシステム内の潜在的な市場操作について懸念を表明しています。 そのデフレメカニズムにもかかわらず、イーサリアムの無制限の供給は、供給量に上限がある資産や明確なデフレ政策を持つ資産を好むことを考えると、SECの躊躇につながる可能性があります。

これらの考察に基づくと、SECが短期的にイーサリアムスポットETFを承認する可能性は比較的低いと思われます。 セキュリティのトリアージ、集中化、市場操作、PoSへの移行をめぐる懸念は、大きな障害となっています。 しかし、特にイーサリアムのインフラとガバナンスがこれらの懸念に効果的に対処し、規制の視点が進化する可能性が高い場合、将来は依然として不確実です。 承認の可能性は存在しますが、乗り越えなければならない重大な規制上の課題によって影が薄くなっています。

SECはグレースケール裁判所命令の主張を尊重するか?

ビットコインETFの承認によりイーサリアムETFの同様の申請を拒否したSECに対するグレースケールの法的異議申し立ては、暗号通貨の規制環境について重大な懸念を引き起こしました。 この課題は、さまざまな暗号通貨とその評価基準に関するSECの見解に矛盾があると認識されていることを浮き彫りにしています。

SECのイーサリアムに対する懸念、特にプルーフ・オブ・ワーク(PoW)からプルーフ・オブ・ステーク(PoS)への移行、市場操作の可能性、イーサリアムの全体的なセキュリティ分類が、イーサリアムETFの承認を躊躇する主な要因となりました。 Greyscaleの主張がSECの立場に正当に異議を唱え、裁判所がGreyscaleの主張を支持する場合、SECはSECにその立場を再考させる可能性があります。

裁判所がグレースケールを支持し、SECがイーサリアムETFアプリケーションを処理する方法に一貫性や公平性の欠如を示している場合、SECはビットコインよりも承認プロセスに一貫性を持たせるよう圧力をかけられる可能性があります。 これには、新しいPoSメカニズムの下でイーサリアムを再評価し、セキュリティ、分散化、市場操作のリスクに関する特定の懸念に対処することが含まれる可能性があります。

ただし、SECの承認決定は、さまざまな規制、市場の安定性、および投資家保護の懸念を考慮して、複雑で多面的であることに注意することが重要です。 グレースケールの異議申し立ての結果は、確かにSECのアプローチに影響を与える可能性がありますが、イーサリアムETFの承認への影響の程度は依然として不明です。

発表前と発表後の価格を決める

暗号オプション市場では、トレーダーはイーサリアムETFの承認または拒否を発表する可能性を検討し始めています。 この期待は、イーサリアムオプション、特に5月と6月に満期を迎えるオプションのインプライドボラティリティ(IV)に現れており、より高いIVを示しています。 これは、トレーダーが発表期間中にイーサリアムのボラティリティと価格変動が大きくなると予想していることを示唆しています。

最新のデータによると、イーサリアムスポットETFが承認または完全に拒否されない場合、イーサリアムの価格は20%から25%以上急落すると予想されています。 逆に、ETFが承認された場合、過去の主要な仮想通貨の発表で起こったことと同様に、ポジティブなニュースに対する市場の反応を反映して、価格が同程度に上昇する可能性があります。

興味深いことに、コール価格とプット価格の不均衡を反映したオプション市場の歪みは、3月や4月など満期が近いオプションに対して負の歪みを示しています。 これは、市場がETFの不承認の可能性による下振れリスクをヘッジする傾向があることを示しています。 長期的なオプションについては、中立からややポジティブに傾いており、当面の発表期間以降のイーサリアムの将来について、よりバランスの取れた、またはやや楽観的な見方を示唆しています。

さらに、テールリスクの価格設定に関する洞察を提供するバタフライインデックスは、イーサリアムのインデックスがビットコインのインデックスよりも大幅に高いことを示しています。 これはインデックスの年間平均を上回る可能性もあり、トレーダー、投資家、マーケットメーカーがイーサリアムのテールリスクの上昇を織り込んでいることを示唆しています。 この懸念の高まりは、ETFの承認をめぐる不確実性と、それがイーサリアムの価格に与える可能性のある影響に関連している可能性があります。

日銀の金利調整による影響は?

日本銀行(日銀)の金利調整は、特に国際金融で人気のある戦略である円キャリートレードを考えると重要です。 円キャリートレードは、歴史的な低金利で円を借り入れ、通常は米ドル建ての高利回り資産に投資するものです。 この戦略は、2つの通貨間の金利差と投資資産の潜在的な上昇から利益を得ます。

日銀が利上げに踏み切るまでは、円安で借り入れ、米国などのハイイールド債に投資し、円安が続く限り利益を得ることができます。 日本国債(JGB)を担保として、その価値を維持し、この取引を円滑に進めます。

しかし、日本銀行が利上げに踏み切った場合、こうした取引のダイナミクスは大きく変化する可能性があります。 日本の金利が上昇すれば、円は対ドルで上昇し、キャリートレードにとって円の魅力が低下する可能性がある。 また、日本銀行が長期金利を目標水準に維持するイールドカーブ・コントロール(YCC)政策を終了した場合、国債利回りの上昇や価格の下落につながり、裁定取引を行うトレーダーの担保価値に影響を及ぼす可能性があります。

金利の上昇やYCCの終了の可能性により、投資家は円建ての借入金を返済するためにドル建ての投資を清算せざるを得なくなる可能性があります。 これにより、米国株式、暗号資産、金や銀などの貴金属、原油、その他のコモディティなど、幅広い資産に売り圧力がかかる可能性があります。 基本的に、円安の資金流入の恩恵を受ける資産は、需要が減り、価格が下落する可能性が高い。

日本銀行の金利調整の影響は、キャリートレードだけにとどまりません。 これは日本の金融政策スタンスの転換を意味し、円高につながる可能性があります。 円高は、円建て資産の魅力を高め、ドル建て資産から円建て資産への資金の流れを逆転させることで、世界の資産価格に影響を与え、国際金融市場におけるリスクの再評価につながる可能性があります。

現在の暗号通貨市場について話し合う

暗号通貨市場のボラティリティは価格の大幅な下落につながり、債務をタイムリーに履行できない人は、マージンコールや清算に直面することを余儀なくされています。 このような状況では、借金を返済するために資産を売却する必要があり、日本円や日経225などの割安な資産に投資する機会を提供する可能性があります。 円高は円建て資産のパフォーマンス向上を意味し、投資家のドル建て資産から円建て資産への切り替えを促し、円建て資産の流動性と価値に影響を与えます。

このような状況下では、ビットコインのパフォーマンスは向上し、米国株式や暗号通貨市場など、より多様な流動性源の恩恵を受けているようです。 さらに、ビットコインの価格は、暗号通貨市場の流動性への依存度が高く、同様のサポートが不足しているため、価格の大幅な下落につながる可能性のあるイーサリアムとは異なり、市場下落時のマーケットメーカーによるヘッジ活動によってサポートされています。

オンチェーンデータの観察によると、最近の価格上昇にもかかわらず、イーサリアムの大口保有者(「クジラ」)は売り続けており、イーサリアムの短期的な価格安定性に自信がないことを示しています。 この売り圧力は、価格下落時のパニック売りによって悪化します。 イーサリアムとビットコインの間の為替レートの下落は、イーサリアムがビットコインと比較してアンダーパフォームするという投資家の期待を反映しています。

米連邦準備制度理事会(FRB)の利下げ後、イーサリアムのパフォーマンスが改善する可能性があり、市場の流動性が高まる可能性があると予想されます。 しかし、現在、イーサリアムは多様な流動性源を欠いており、USDTやUSDCなどのステーブルコインに大きく依存しています。 対照的に、ビットコインは複数の流動性チャネルの恩恵を受けており、潜在的な市場の引き戻しの期間はビットコインの方が短くなる可能性がある一方で、イーサリアムやその他のアルトコインでは、より長い低迷を経験する可能性があることを示唆しています。

ビットコインスポットETFの承認と立ち上げにより、そのような接続性に欠けるイーサリアムや他のアルトコインとは異なり、伝統的な市場との強い結びつきを持つ、主要なグローバルマクロ資産としてのビットコインの地位が確固たるものになりました。 この違いは、アルトコインがより良いパフォーマンスを発揮するのは、連邦準備制度理事会(FRB)の利下げ率などの市場環境が暗号市場の流動性の増加を支えていることを意味します。

市場流入のダイナミクスは変化しており、GBTCなどの商品からの流出にもかかわらず、ビットコインのアセットアロケーションは、特にBITOやブラックロックなどが提供するETFへの継続的な関心を高めています。 市場全体の流出に直面しても、この継続的な流入は、ビットコインの回復力と、継続的な支援を受けると予想される米国の株式市場および機関投資家セクターの投資家にとっての魅力を強調しています。

アルトコイン vs ビットコイン

アルトコインとビットコインについて議論するとき、私たちは本質的に最も好ましい結果を探しています。 しかし、外的要因を排除した拒否など、より現実的なシナリオに焦点を当てると、イーサリアムやその他のアルトコインの値動きは主に2つの要因の影響を受けていることがわかります。 まず第一に、暗号通貨市場における流動性の分布が重要な役割を果たします。 仮想通貨市場には約1兆5,000億ドルの資金が割り当てられており、イーサリアムとアルトコインがこの流動性をめぐって競い合っています。 しかし、長期的には、米連邦準備制度理事会(FRB)は利下げに踏み切ると予想されており、今年は2、3回の利下げが予想され、来年はさらに利下げが行われる可能性があります。 この調整により、暗号市場に流動性が再導入され、その後、イーサリアムやその他のアルトコインの価格を支える可能性があります。

現在、ビットコインは全体的な市況が強気であるため、より強いパフォーマンスを発揮すると予想されます。 同時に、アルトコインは流動性が限られており、比較的弱いと思われます。 この状況は、あまり知られていないコインやアルトコインへの投資において重要な役割を果たすアジア太平洋地域のトレーダーにとって特に重要です。 現在、これらのトレーダーは、ビットコインやイーサリアムやソラナなどの他の主流の暗号通貨をより多く購入する傾向があります。

暗号市場はますますサブマーケットに細分化されています。 ビットコインと主流の暗号通貨に焦点を当てた投資は、世界中のマクロ経済の変化によって推進されています。 もう一つは投機市場と呼べるもので、イーサリアム、特定の新興コイン、ミームコインなどがあります。 このセグメントでは、特にアジア太平洋地域のトレーダーは、投機的な取引に参加することで、限られた流動性を利用しています。

全体として、私たちは皆、最高の投資結果を求めていますが、ビットコインとイーサリアム、およびその他の暗号通貨は、市場の流動性、規制環境、世界的なマクロ経済への影響など、さまざまな要因を考慮すると、異なるパフォーマンスを発揮します。 将来の市場動向は、規制上の決定、技術開発、投資家心理の変化など、多くの変数の影響を受けます。 この絶え間なく変化する環境では、柔軟性を維持し、市場のダイナミクスに常に注意を払うことが、暗号市場への投資を成功させるための鍵となります。