6つの主要なリクイディティ・リステーキング・プロトコルの概要をご覧ください

原作者: 0xEdwardyw

再ステーキングは、この強気相場の重要な物語になる準備ができており、12以上の流動性のある再ステーキングプロトコルが、110億ドル以上のEigenLayerの総価値をめぐって競い合っています。

この記事では、6つの主要な流動性リテーキングプロトコルを比較し、読者がさまざまなリクイディティリテーキングプロトコル間のニュアンスを理解するためのわかりやすい方法を提供することを願っています。 さまざまなLRT設計には多くのトレードオフが存在するため、投資家は個人的な好みに基づいて選択する必要があります。

TL、DR、各リキッドリテーキングプロトコルの主な機能は次のとおりです。

• Puffer Financeと Ether.fi は、リキッドリテーキングトークンの時価総額に基づく2大リキッドリテーキングプロトコルです。 どちらも、LSTのリスタキングよりもリスクの層が少ないネイティブリスタキングに焦点を当てています。 さらに、この2つのプロトコルは、イーサリアムバリデータの分散化を促進するために機能します。 Ether.fi はDeFi統合の数が最も多いです。
• Kelp と Renzo のプロトコルは、ネイティブのリステーキングと LST のリステーキングをサポートしています。 stETH、ETHx、wBETHなどの主要なLSTを受け入れます。 Renzoがリステーキングサービスをイーサリアムの第2層に拡張し、ユーザーにガス代の削減というメリットを提供していることは特筆に値します。
• Swellはもともと、swETHをリキッドステーキングトークンとするリキッドステーキングプロトコルでした。 swETHの市場規模は約9億5,000万ドルです。 Swellは再ステーキングサービスを開始し、流動性のある再ステーキングトークンであるrswETHを立ち上げました。 ネイティブのリステーキングとswETHのリステーキングを提供します。
• Eigenpieは、LSTのリスタキングに焦点を当てたMagpieのサブDAOです。 12 種類の LST を受け入れ、それに応じて 12 種類の LRT を発行し、独自の分離された LST 再ステーキング モデルを提供します。

さまざまな種類の再ステーキングと流動性再ステーキングトークン

EigenLayerでの2種類の再ステーキング

リステーキングには、ネイティブリステーキングとLST(リキッドステーキングトークン)リステーキングの2種類があります。 ネイティブリスタイジングの場合、バリデーターは$ETHネイティブをイーサリアムのビーコンチェーンにステークし、EigenLayerをポイントします。 一方、LSTリステイキングでは、stETHなどのリキッドステーキングトークンの保有者は、資産をEigenLayerスマートコントラクトに再預けることができます。 イーサリアムのバリデータノードを実行する必要があるため、ネイティブリステーキングは小売ユーザーにとって操作がより困難です。

ネイティブETHリステーキングの利点は、制限されていないことであり、EigenLayerはLSTのリステーキングに上限を設定しており、特定の上限内または指定された時間枠内のLSTの入金のみを受け入れています。 一方、ネイティブリスタキングはこれらの制限を受けず、いつでも預けることができます。 ネイティブリステーキングは、LSTプロトコルのリスクを伴わないため、セキュリティの面でも利点があります。

これらの違いにもかかわらず、EigenLayerでのネイティブの再ステーキングとLSTの再ステーキングはどちらも、資産を預けてロックする必要があり、他の目的には使用できません。

流動性再ステーキングプロトコルは、ロックされた流動性を解放します

Liquid Restaked Tokens(LRT)は、イーサリアムのリキッドステーキングトークンに似ており、EigenLayerに預けられた資産をトークン化して表現したもので、他の方法ではロックされていた流動性を効果的に解放します。

リクイディティ・リテーキング・プロトコルが提供するサービスは、ネイティブ・リテーキング・サービスとLSTリテーキング・サービスに分けられます。 ほとんどのリキッドリステーキングプロトコルは、ユーザーにネイティブのリステーキングを提供しているため、ユーザーはイーサリアムノードを実行する必要がありません。 ユーザーはこれらのプロトコルにETHを預けるだけで、イーサリアムノードがバックグラウンドで操作するトランザクションを処理します。

同時に、最大のLST stETHは、ほとんどすべてのリキッドリテーキングプロトコルで受け入れられますが、一部のLRTプロトコルは、複数の異なるLSTデポジットを受け入れることができます。

Puffer Financeは基本的にネイティブのリテーキングプロトコルであることは注目に値します。 現在、プレメインネットフェーズでは、stETHの入金を受け付けています。 メインネットが稼働した後、プロトコルはすべてのstETHをETHに交換し、EigenLayerをネイティブに再ステーキングすることを計画しています。 同様に、Ether.fi はネイティブの再ステーキングプロトコルですが、この段階では、複数のタイプのリキッドステーキングトークン(LST)デポジットを受け入れることができます。

2種類のLRT:ブランケットLSTに基づくか、各LSTを分離するか

ほとんどの流動性リステーキングプロトコルは、同じリキッドリステーキングトークン(LRT)と引き換えに、さまざまなリキッドステーキングトークン(LST)を預けることができるバスケットLSTベースのアプローチを採用しています。 Eigenpieは、独自の分離流動性ステーキングトークン戦略を採用しています。 12 の異なる LST を受け入れ、LST ごとに一意の LRT を発行するため、12 の一意の LRT になります。 このアプローチは、異なるLSTをまとめることに伴うリスクを軽減する一方で、個々のLRTの流動性の分散につながる可能性があります。

イーサリアムレイヤー2プロトコルによるリステーキング

イーサリアムメインネットの現在のガスコストが高いため、いくつかのLRTプロトコルはイーサリアムレイヤー2を介してリステーキングすることができ、ユーザーに低コストの代替手段を提供しています。 Renzo Protocolは、ArbitrumとBNB Chainで再ステーキング機能を開始しました。 同様に、Ether.fi はArbitrumで再ステーキングサービスを開始することも計画しています。

リキッドリテーキングのリスクとメリット

Liquid Repledgeプロトコルは、EigenLayer上に一連のスマートコントラクトを展開してユーザーインタラクションを容易にし、ユーザーがEigenLayerにETHまたはLSTを入出金したり、Liquid Repledge Token(LRT)を鋳造/破壊したりできるようにします。 その結果、LRTの使用には、液体のリテーキングプロトコルのリスクが伴います。

さらに、リスクは、リキッドリステーキングプロトコルがLSTリステーキングサービスを提供しているかどうかによっても異なります。 ネイティブリスタキングでは、資金はイーサリアムビーコンチェーンに預けられます。 ただし、LSTリスタキングを使用する場合、資金はEigenLayerのスマートコントラクトに預けられるため、EigenLayerからのスマートコントラクトのリスクが発生します。 LSTの使用には、リキッドステーキングプロトコルに関連するスマートコントラクトのリスクも伴います。 その結果、LSTに裏打ちされたLRTを保有しているユーザーは、EigenLayer、使用される特定のLST、LRTプロトコル自体に関連するリスクの3種類のスマートコントラクトリスクにさらされています。

ネイティブリステーキングはスマートコントラクトのリスクが少ないですが、ネイティブリステーキングサービスを提供する流動性のあるリステーキングプロトコルでは、イーサリアムステーキングに参加する必要があります。 彼らは、プロのステーキング会社と提携するか、独自のイーサリアムノードを運営するか、個々の独立したバリデーターをサポートするかを選択できます。

LidoのstETHやFrixのsfrxETHなど、確立されたリキッドステーキングトークンを使用することで、信頼性の高いステーキング利回りを得ることができます。 これらのLSTプロトコルは、イーサリアムのステーキングサービスを完成させるのに何年も費やしており、ステーキング報酬の最大化とスラッシングリスクの最小化に経験豊富です。

バリデータの分散化

ETH / LSTがEigenLayerに預けられると、これらの資産はステーキングオペレーターに分配されます。 このオペレーターは、イーサリアムと、保護することを選択したアクティブな検証サービスであるAVSで検証サービスを実行する責任があります。 イーサリアムのステーキング報酬に加えて、ステーカーはこれらのAVSから報酬も受け取ります。 オペレーターがAVSによって設定されたルールに違反した場合、ステーキングされた資産がカットされるリスクがあります。

リテーキング市場がAVSの大部分の確保を担当する一握りの大手事業者によって支配されている場合、中央集権化と潜在的な共謀のリスクがあります。 ハッシュレートが大きいこれらのオペレーターは、多数のAVSネットワークでリステーキングを支配し、共謀してレプリケートされたETHを使用してこれらのAVSに影響を与えたり、直接制御したりする可能性があります。

EigenLayerのActive Authentication Service(AVS)機能はまだ有効になっておらず、当初は限られた数のAVSしか利用できません。 ほとんどのリキッドリテーキングプロトコルは、リステーキングオペレーターとAVSをどのように選択するかを詳細に開示していません。 この段階では、ステーカーは主にイーサリアムレベルでのスラッシングのリスクにさらされています。 LSTによるリステーキングの場合、このリスクはLSTプロトコル自体に起因します。 ネイティブのリキッドリステーキングプロトコルは、イーサリアムをステーキングするためにさまざまな方法を採用しています。 FigmentやAllnodesのような大規模なステーキングサービスプロバイダーに依存しているものもあれば、独立したバリデーターを促進するためのインフラストラクチャを開発しているものもあります。

DeFi統合

流動性リプレッジトークン(LRT)の唯一の目的は、DeFiで使用するための流動性を解き放つことです。 すべてのリキッドリステーキングプロトコルは、さまざまなタイプのDeFiプロトコルを統合するために取り組んでいます。 現在、DeFi統合には、イールドプロトコル、DEX、レンディングプロトコルの3つの主要なカテゴリがあります。

収益に関する合意

この分野のリーディングプロトコルであるPendle Financeは、ユーザーがEigenLayerの収益とクレジットを推測できるLRTプールを立ち上げました。 ほとんどのLRTプロトコルは、すでにPendleに統合されています。

DEXの流動性

ほとんどのLRTは、Curve、Balancer、Maverickなどの主要なDEXに流動性プールを持っています。 LlamaSwapで1K LRTをETHに交換する際のスリッページで各LRTの流動性を測定します。 ほとんどのLRTは、ステーキングの利回りが発生するにつれて時間の経過とともに価値が上昇する利回り蓄積トークンであるため、これは大まかな尺度にすぎないことに注意することが重要です。 多くのLRTプロトコルはまだ初期段階にあるため、現在までに蓄積された利益は元本に比べて比較的小さいです。

SwellのrswETH、RenzoのezETH、EtherfiのweETHはすべてDEXに十分な流動性があり、1K LRTを取引する際のスリッページはほとんどありません。

Eigenpieは、サポートされている12のLSTに対応する12の個別の液体リテーキングトークンを発行することで、独自のアプローチをとっています。 この戦略は、単一のLSTに関連するリスクを効果的に分離しますが、異なるトークン間の流動性分散にもつながります。

レンディングプロトコル

LRTは、他の種類の資産よりも多くのリスクを伴います。 そのため、LRTを融資の担保とみなす際には、融資プロトコルは特に慎重です。 現在、LRTの貸付プロトコルの受け入れは限られています。 EtherfiのweETHは、LRTに変換された既存のLSTであるため、いくつかのレンディングプロトコルで受け入れられています。