出典:CryptoVizArt、UkuriaOC、Glassnode

翻訳：白水、ゴールデンフィナンス

概要

ETF 和現物市場の強力な資本流入により、BTC は 9.3 万ドルまで上昇しました。過去 30 日間で市場に 629 億ドル以上が流入し、そのうち BTC が需要の流入を主導しました。

長期ホルダー未実現利益の増加により、大規模な支出活動が引き起こされ、10 月 8 日から11 月 13 日までの間に12.8 万BTCが売却されました。

アメリカの現物ETFは重要な役割を果たし、分析期間中に長期ホルダーの約90%の投げ売り圧力を吸収しました。これはETFが流動性を維持し市場を安定させる点でますます重要になっていることを強調しています。

資本流入が急増しています

11月初以来、BTCの価格は非常に優れたパフォーマンスを見せ、新たなATHを連続して形成しています。2015年から2018年（青色）と2018年から2022年（緑色）のサイクルと比較すると、現在のサイクルの価格パフォーマンスは驚くほど類似しています。市況が大きく異なるにもかかわらず、反転の幅と持続時間が驚くほど一致しています。

このクロスサイクルの長期的な一貫性は依然として興味深いものであり、ビットコインのマクロ価格行動と周期的な市場構造に対する洞察を提供しています。

歴史的に見て、過去のブル・マーケットは現在のポイントから4〜11ヶ月続いており、サイクルの持続時間と勢いを評価するための歴史的な枠組みを提供しています。

今週の新しいATHは9.32万ドルに設定され、これによりBTCの四半期のパフォーマンスは印象的な+61.3%に達しました。これは金や銀の相対的なパフォーマンスを1桁上回ります。金と銀の四半期の上昇率はそれぞれ+5.3%と+8.0%です。

この鮮明な対比は、資本が伝統的な価値資産の商品ストレージから、より若く、新興、デジタルな資産であるBTCに移行する可能性があることを示しています。

BTCの時価総額は驚異的な1796兆ドルに拡大し、世界第7位の資産となりました。この措置により、BTCは象徴的な2つの世界的資産、1.763兆ドルの銀と1.791兆ドルのサウジアラビア石油会社を上回ります。

現在までに、BTCはアマゾンに20％だけ遅れており、これによりBTCは世界で最も価値のある資産の一つになる次の重要なマイルストーンになります。

BTCの90日間の優れたパフォーマンスの後、デジタル資産市場全体に資金が大量に流入し始めました。過去30日間で総額629億ドルの流入があり、そのうちBTCとエーテルネットワークは533億ドルを吸収し、安定通貨の供給は96億ドル増加しました。

これは2024年3月以来の最高水準であり、米国大統領選後の信頼の回復と新たな需要を反映しています。

観察された資本流入の拡大は、過去30日間にミントされた97億ドルのステーブルコインのほとんどが中央集権型取引所に直接デプロイされたことを示しています。この流入は、同時期のステーブルコイン資産の総資本流動と密接に関連しており、市場活動を刺激する上での重要な役割を強調しています。

取引所のステーブルコインの残高の急増は、投資家がトレンドを利用する強力な投機的需要を反映し、さらに強気の物語と選挙後の勢いを強化しています。

投資家の収益性を調査する

これまでに、市場の流動性の上昇傾向を探ってきましたが、これはBTCの優れたパフォーマンスを支えています。次のセクションでは、MVRV比率を利用して、この価格行動が市場投資家の未実現の利益能力（ブック収益）にどのような影響を与えるかを評価します。

MVRV比率（オレンジ色）の現在の値を年間移動平均値（青色）と比較すると、投資家の利益率が加速していることがわかります。この現象は通常、市場の持続的な動力を支える環境ですが、投資家が利益を確保するために利益確定を始める可能性が高まる条件を作り出します。

市場投資家の利益率が向上するにつれて、新たな売り圧力の潜在性も高まります。 MVRV比率を±1標準偏差バンドと組み合わせることで、過熱と過熱市場の状態を評価するためのフレームワークを構築することができます。

過熱（ウォームカラー）：MVRV が+1SD より高いトレード

加熱不足（冷たい）：MVRV トランザクションが-1SD以下

BTCの価格は最近、+1σエリア、つまり89500ドルを突破しました。これは、投資家が統計的に有意な未実現利益を保有していることを示し、利益の取り返しの可能性が高まっていることを示しています。

しかしながら、歴史的に市場は長い間このような過熱状態にあり、特に十分な資本流入があって売り手のプレッシャーを吸収する01928374656574839201。

長期ホルダー的な極端な支出

市場サイクルの繁栄期において、長期投資家の行動は非常に重要となります。 LTH は供給の大部分をコントロールしており、その支出ダイナミクスは市場の安定性に大きな影響を与え、最終的には地域およびグローバルなピークを形成します。

私たちは、NUPL指標を利用してLTHが保有する帳簿収益を評価することができ、この指標は現在0.72で、信念（緑色）から興奮（青色）までの閾値0.75よりわずかに低いです。価格は大幅にポンプされましたが、以前のサイクルのトップと比較して、これらの投資家の感情はまだ低いです。これはさらなる上昇の可能性を示唆しています。

BTCが7.56万ドルを突破すると、長期ホルダーが持っている1400万BTCが100％利益に変換され、支出の加速が促されました。 ATHの突破以来、残高が+200k BTC減少しました。

これはクラシックで繰り返されるパターンであり、強力であり、利益を吸収する需要がある限り、長期ホルダーは利益を確定させ始めます。LTHはまだ多くのBTCを保有しているため、多くのLTHはおそらくより高い価格を待ってから、さらにBTCを流動的に放出することを待っているでしょう。

私たちは、LTHの売り圧力の強さを評価するために、長期ホルダー支出二元指標を使用できます。このツールは、過去2週間における群衆の支出が蓄積を上回る日数の割合を評価し、それによって所有量が純減することにつながります。

9月初以来、BTC価格のポンプとともに、長期ホルダーの支出が着実に増加しています。最近、93,000ドルに急騰したことで、この指標は過去15日間のうち11日間LTH残高が減少したことを示しています。

これは、2021年3月と2024年3月のピーク時に観察されたレベルにまだ達していないものの、長期ホルダーの分散圧力の増加を示しています。

長期ホルダーの支出行動を確認した後、次のツールを参照して、彼らがキーマーケットポイントに関連する活動をより詳しく理解することができます。利益の回収と未実現利益の相互作用は、周期変動の形成における役割を強調するのに役立ちます。

このチャートは直感的に表示されます:

LTH実現価格(青):長期保有者の平均取得価格。

利益/損失価格帯（青）：極端な利益（+150%、+350%）および損失（-25%）レベルを表し、通常は著しい支出活動を引き起こします。

利益を回収する（緑色）：ホルダーが350%以上の利益を持ち出し、支出を増やす段階。

売り(赤):長期保有者が-25%+の損失に陥っている場合の高配当の期間。

BTCの価格は既に350%以上の利益率（87,000ドル）に急上昇し、このグループの著しい利益確定行動をもたらしています。市場がポンプされるにつれ、分配圧力が増大する可能性があり、未実現の利益も相応に拡大するでしょう。つまり、これは歴史的に見て先行するブル・マーケットの最も極端な段階の始まりを示し、2021年のサイクルで未実現の利益が800%以上に上昇することを意味します。

機関バイヤー

今、私たちは市場での機関投資家の役割、特に米国の現物ETFを通じて注目します。最近の数週間、ETFは需要の主要な源泉であり、LTHの多くの売り手を吸収してきました。このような動向はまた、機関投資家の需要が近代のBTC市場の構造を形作る上でますます上昇している影響力を浮き彫りにしています。

10月中旬以降、毎週のETFの流入量は10億ドルから20億ドルに急増しています。これは機関投資家の需要が顕著に上昇していることを示し、これまでで最も著しい資金流入の時期の1つでもあります。

可視化LTH投げ売りの圧力とETFの需要のバランスを分析するために、各グループのBTC残高の30日間の変化を分析することができます。

下図は、10月8日から11月13日までの期間において、ETFが約128,000 BTCを吸収し、LTHの約137,000 BTCの投げ売り圧力の93%を占めていることを示しています。これは、投げ売り活動が増加する中で、ETFが市場を安定させる重要な役割を果たしていることを強調しています。

しかし、11月13日以降、LTHの売り圧力はETFの純流入を上回り始め、これは2024年2月下旬に観察されたパターンと一致します。その時、需要と供給の不均衡が市場の変動と整理につながりました。

まとめ

BTCは、強力な資本流入のサポートにより、9万3000ドルまで上昇し、過去30日間で約62.9億ドルのデジタル資産への資本流入の価値があります。この需要は、機関投資家によるアメリカの現物ETFのリードによるものであり、金や銀からの資本流出の状況でも同様です。

ETFは重要な役割を果たし、長期ホルダーの90％以上の売り圧力を吸収しています。しかし、未実現の利益がより極端なレベルに達するにつれて、LTHの支出が増加することが予想され、短期間でETFの流入量を上回ることがあります。