イーサリアムはなぜ下降トレンドになっているのか？3つのプレート理論で説明する

著者: Crypto Wei 馱

皆さんはETHに関しての恐怖や不確実性、疑念を聞いたことがあるでしょうか？それらはあまり的を射ていないように感じませんか？技術や開発者の基盤は非常に良いですし、競争相手がいるのも普通ですが、なぜ今回はこれほど振るわないのでしょうか？

供給と需要の両側から3つのプレート理論を使って潜入しましょう。

イーサリアムの需要側

イーサリアムの需要側は、ネイティブおよび外部の2つの要素に分けることができます。

ETHの需要を促進するために、ETHベースの分割板によって生成された多くのETHベースの分割板が存在する。例えば、17年のICOや20/21年の分散型金融など。このサイクルでは、L2とRestakingが主なストーリーテリングであるべきですが、私が去年11月に書いたように、L2エコシステムプロジェクトはメインチェーンと非常に重複しており、爆発的な取引繁栄を引き起こすことはできません。PointFiとRestakingは、本質的にETHの流動性をロックするものであり、他の資産をETHベースで価格付けすることではありません。また、Eigen、Rez、Ethfiなどの大規模なRestakingプロジェクトの価格設定権限も取引所（USDTベース）にあり、前回のYFI、CRV、COMPとは異なり、オンチェーン（ETHベース）にはありません。ETHベースで価格付けされる大量の新しい資産がない限り、ユーザーはETHを保持する必要はありません。もう1つの原因は、EIP1559による焼却メカニズムです。ETHの主な機能は決済層であり、大規模な分散型金融の清算は主オンチェーンで行われます。現在、L2とメインチェーンの機能が非常に重複しているため、このような需要は大部分がL2に分散されていますが、これらの取引による焼却はわずかであり、ETHへの需要を弱めています。

外部要因素主要はエコシステム外の需要とマクロです。マクロ的には、前のサイクルは緩和サイクルで、今回のサイクルは緊縮サイクルです。エコシステム外の需要に関しては、前回はグレースケール信託でしたが、今回はETFです。しかし、当時のグレースケールは貔貅で、購入のみでき、売却はできませんでした。しかしETFは異なり、購入と売却の両方が可能です。ETFの開始から1か月が経過し、現在の純流出額は-140.83Kに達し、ほとんどがグレースケールを通じて行われています。BTC ETFの開始以来、純流入が完全に異なることになります。これはまるで、ETHの新旧のクジラがすべてETFを通じて現金化しているようです。

イーサリアムの供給側を理解する

ETH坊本身は、古典的な分配プラットフォームであり、POW時代でもPOS時代でも、主な販売圧は新しい生産から来ていますが、なぜこのラウンドで問題が発生したのでしょうか？それは生産コストの構造です

ETH POW時代[2022年9月15日以前]

ETHの生産ロジックはBTCと同じであり、マイナーによるマイニングによって生産されます

マイナーがETHを取得するためのコストは次のとおりです。

1. フィックスコスト：一度払い戻しができないETHマイニング投資、以下を含む：

• ETHマイニングマシンコスト

2. 増分コスト：マイニングに参加する時間とともに上昇するコスト、包括的には：

• ETHマイニングの電気料金コスト
• ETHマイニングマシンのホスティングコスト（マイニングファーム場所の賃貸、人員、保守）
• 予期しない費用（スラッシング、災害などの不可抗力を含む）に注意してください。この費用は法定通貨に基づいています。固定費用または増分費用であっても、法定通貨で支払う必要があります。また、この費用は返却できない没収費用です。マイニングリグの寿命が限られているため、マイニングリグの全生命周期の収益は固定量と見なすことができます。ETHの取得コストは、総コスト/総ETH収益になります。

ここにはゲームがあります: イーサリアムの法定通貨での価格がシャットダウン価格よりも低い場合、マイナーは損失を被るため、売らないでしょう。

そしてマイニングリグは新しいものに置き換わり、各世代のマイニングリグはより高価になっています。市場の各ラウンドで、マイニング競争はますます激化し、ドロップは減少し、難易度は増加し、電気代と保管費用も上昇しています。政府の規制による圧力も、業界が拡大するにつれて増加しています。これは、総増加コストが増加し、ETHの底値を助長することになります。

しかし、PoSの時代には、この効果は消えてしまった

ETH POS時代[2022年9月15日以降]

マイナーの役割がなくなり、バリデーターに取って代わられ、イーサリアムのアウトプットを得るためには、ETHをバリデータノードにステークするだけでよく、ETHのアウトプットコストは次のようになります。

1. バリデータ: - 提供基盤の費用（人員、サーバーなど）を提供します
2. ステーカー：- ステーキングETHの機会費用- バリデータに支払われる手数料。違いがわかりましたか？

バリデータは、コストは法定通貨に基づいていますが、理論上無限の数量のETHをステークできるため、マイニングリグの廃棄もなく、ETHの獲得コストはほとんど無視できます。ステーカーは機会コスト以外に、ETHの収益に法定通貨のコストはまったくなく、手数料も通貨に基づくコストです。したがって「シャットダウン価格」は存在せず、ステーカーはマイナーとは異なり、ETH価格の下限を維持する必要がなく、むしろ無限に売却できます。

ステークイーサリアムの参加する平均価格が前回のETH平均価格だとしても、この仕組みではETHのフロア価格を継続的に引き上げることはできません。しかし、ETHは不断に発行され続けています。イーサリアムの新規数量がプラスである限り、価格は引き続き圧力を受けるでしょう。

ETHは3枚の板から逃れることができません：今日の雷は2018年に既に埋められています

これは悲しい物語です:

2018年ICO時代の終わりに、多くのETH計価ICOプロジェクトが乱雑にETHをダンプし、最低価格は$100以下まで下落しました。分割価格の観点から見ると、ICO時代の分割速度は非常に高かったですが、ETHベースの計価取引を行うDEXはありませんでした。プロジェクトはICOトークンとETHをUSDTと交換してしか契約を終わらせることができず、結果としてICO Betaの収益は急激に減少し、保有コインに比べて機会費用が高くなり、ダビスの二重殺しを引き起こしました。

18年ICOの経験があまりにも痛ましかったため、後にVitalikや財団が何度もロードマップ、ストーリーテリング、正統性を強調し、それによって「コアサークル」の開発者やVCが形成されました。DeFi Summerの成功は、この体制の固定化をさらに強化しました-すべてのチップをEth Alignedの一致した行動者に集中させ、無秩序な分割や売却を防ぐためです。

しかし、最終的には「to V起業」というものに変わり、"清真=高評価"ということになりました。これが結果としてもたらされました:

• 分割速度が低すぎる：十分な流動性と資産を受け入れることができる開発者とプレートの急激な減少
• • 市场BETAは競合他社に追いつけない：「クリーン」および「積み重ね」によって過大評価され、他のチェーンよりもBETA収益が低下しています

さらにL2の燃焼の弱体化とPOSによるコストのかからない投下圧力が加わり、ETHコアの無秩序な投下圧力を防ぐためのすべての努力を相殺し、結果として今日の悲劇が生まれました

ETHの教訓から何を学びましたか？

1. 分紅盤が持続可能であるためには、無闇に革新するのではなく、金本位計算に基づく固定コストと増加コストを形成し、資産の流動性が向上するにつれて、コストラインを継続的に引き上げ、資産価格の下限を高めることを心に留めてください。わからない場合は、BTCのコストモデルを再度確認してください。

2. 分割盤を下げるための押し下げは一時しのぎであり、本当の目的は、あなたの基軸通貨を計算資産に変え、基軸通貨自体に依存しない保有の増加を通じて需要面と流動性を拡大することです。