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✨ 今日凌晨、米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げを50bp発表し、予想をわずかに上回りました。暗号資産市場はこれに反応してポンプし、比較的優れたパフォーマンスを見せました。

✨歴史を振り返ると、ほぼすべての利下げサイクルは、米国経済の低迷と共にありました。市場は、流動性緩和と経済の低迷を煽るための賭けについてまだ判断が下されていません。

✨多くの機関が今年中に追加の利下げを期待しており、これは流動性の緩和が暗号化市場にとって有利であり、新たなサイクルが既に始まっている可能性があることを意味しています。

イントロダクション

市場が注目していた利下げがついに実現しました。米連邦準備制度理事会はベンチマーク金利目標範囲を50ベーシスポイント引き下げると発表し、株式市場や暗号資産市場は一時ポンプされましたが、その後再び下落しました。利下げサイクルの到来に伴い、実際の考慮事項や暗号資産市場への影響について、本文で詳しく解説します。

４年ぶりの利下げで、５０ベーシスポイントの利下げ幅が注目されています。

アメリカ東部時間9月18日、連邦準備制度理事会は重要な通貨政策の調整を発表し、連邦基金金利の目標範囲を50ベーシスポイント引き下げて4.75%〜5%としました。これは2020年3月以来、初めての利下げであり、連邦準備制度理事会が2年間続いた利上げサイクルに終止符を打ったことを示しています。

アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）の利下げは、複数の経済要因を総合的に考慮した結果です。まず、アメリカ経済の成長力が弱まり、雇用の成長率が著しく鈍化し、失業率は低水準にあるものの上昇しています。また、インフレ率はまだFRBが設定した2％の目標よりも高いですが、特に食品やエネルギーを除いたコアインフレーション率は低下傾向を示しています。

図1 出典:公開情報

発表会で、パウエルはかなり明確なハト派のシグナルを発信し、委員会は"焦っていない"ことを何度も強調し、段階的に連邦準備制度の通貨政策の立場を"再調整"することを表明しました。彼は2%のインフレ目標に持続的に自信を持っており、これは利下げ策をサポートするものです。

値する注意の点は、今回の米連邦準備制度理事会の利下げ決定が一概にはなされなかったということだ。会議で2005年9月以来初めて反対票が出され、1人の役員が利下げを25ベーシスポイントにとどめることを支持した。これは米連邦準備制度理事会内部において現在の経済状況や将来の政策方針について依然として意見の相違があることを示している。それにもかかわらず、米連邦準備制度理事会は引き続き、充分な雇用を支援し、インフレ率を2%に回復させることに対する強い意志を強調し（has gained greater confidence）、経済データに基づき通貨政策の立場を段階的に調整していくとしている。

また、経済予測の主な変化は失業率の予測の引き上げに現れており、2024年と2025年の失業率は4.4%で推移し、2026年には4.3%になると予想されています。インフレ予測はわずかに引き下げられ、コアPCEは2024年には2.6%、2025年には2.2%、2026年には2.0%と予想されています。金利のドットプロットの多くは、今年も50ベーシスポイントの利下げ余地があると予測しています。

図2 出典:公開情報

言及すべきは、多くの分析機関が最初の利下げを25ベーシスポイントとみなし、これは通常の開始であり、将来の利下げにより多くの柔軟性を提供できると考えていましたが、米国の金利先物は最初の利下げを50ベーシスポイントとし、成功を収めました。そして、多くのロング機関の専門家と米国の金利先物の動向によると、2024年末までに76ベーシスポイントの利下げが累積され、2025年10月までには196ベーシスポイントの利下げが累積されるでしょう。

市場は最初に上昇し、後に下落し、利好とみなされています。

米連銀が50ベーシスポイントの利下げを発表したことにより、暗号資産市場とトラッドファイ市場は全く異なる反応を示しました。暗号化市場は迅速に積極的な反応を示し、BTCは6.2万ドルの大台を突破し、ETHや他のアルトコインも大幅な上昇を記録し、市場全体が繁栄の兆しを見せました。この反転は株式市場や現物の金以上に先行しており、大量のショート注文の清算も伴い、市場の感情が非常に楽観的であることを示しています。

図 3 ソース: Gate.io

反対に、伝統的な市場では、一時的にポンプが発生したが、その後下落し、将来の経済展望に対する市場の慎重な姿勢を示している。S&P、ダウ、ナスダック指数は最終的に下落し、現物の金も高値で下落したことから、利下げの効果やその後の政策に対する市場の複雑な期待が示されています。

主流金融市場の人々の中には、緩和政策に対して楽観的な見方を持つ一方、市場の流動性を高めると考えている人もいれば、インフレや市場の混乱を懸念する人もいます。 筆者は現在、多くのアナリストが銀行株が利下げによるローンコストのドロップによって一斉にポンプされると指摘しており、債券市場は将来の経済政策への不確実性を反映しており、2年物国債利回りは一時的に下落しています。

しかしながら、過去の経験によれば、この50bpの非常に異例な利下げは、経済や市場が緊急の時にのみ発生するものであり、例えば2001年1月のテクノロジーバブル、2007年9月の金融危機、2020年3月のパンデミックなどが挙げられる。これはリスク資産の大幅な下落を引き起こす可能性があることを暗示している。

図4 出所:Bloomberg、CICC Research

このほか、暗号資産市場の専門家たちもそれぞれの見解を表明しています。Lark Davis氏などのKOLは2025年が市場の高値になると予測し、投資家に早めの撤退を呼びかけています。一方、Glassnodeなどの研究機関はBTC市場が停滞期にあると指摘し、供給と需要の両方が不活発な状況であると述べています。Hyblock Capitalは技術的観点からBTC市場のデプスが枯渇していることは価格が強気であることを示唆しています。

注目すべきは、アメリカの政界と財界が利下げ政策に対して異なる態度を取っていることです。トランプの批判からハリスの肯定、さらには議会議員ウォーレンがパウエルの行動を疑問視するまで、これらは利下げ政策が政治と経済の両面に複雑な影響を及ぼしていることを反映しています。

市場はまだ確固たるコンセンサスに達していませんが、一般的には年内にさらなる利好の動きが予想されており、これは長期的には暗号化資産に有利な情報をもたらすでしょう。

低金利サイクルの展望において、暗号化資産のオルタナティブなパフォーマンス

実際には、利下げサイクルを振り返ると、将来を予測するための手がかりをいくつか得ることができます。 90年代から、利下げサイクルはしばしば「分母資産」（国債、金など）を最初にポンプし、「分子資産」（銅、米国株など）のパフォーマンスは平凡でした。 しかし、利下げが進むにつれて、後者がしばしば逆襲しました。

現在、50 ベーシスポイントの大幅な利率引き下げが経済の上昇に対する市場の懸念を引き起こしています。将来の経済データが焦点となり、経済が安定していることが示されれば、特に不動産など金利に敏感な分野が回復すれば、「利率を適度に引き下げ、経済を安定させる」という楽観的なシグナルが強化され、市場は復興の展望に焦点を当てるでしょう。

図5 出所:Bloomberg、CICC Research

しかし、中金研究によれば、歴史の法則を単純に適用することは、周期の特異性を無視する可能性があり、誤った判断を導く可能性があります。資産の転換のタイミングは経済の減速度と密接に関連しています。例えば、2019年の利下げ後、国債やゴールドの動向が反転し、銅や米国株が反転するなど、資産のローテーションが示されています。

ですので、単純に歴史的経験を適用して、暗号化された資産が米国株や金と同じように動くか、逆に動くかを考えるのはあまりに単純化され過ぎています。

事実、歴史的には流動性の緩和期はBTCなどの暗号化資産にとって有利であるが、短期間では他の要因が価格の変動を主導することが依然としてある。例えば、2019年第3四半期に米連邦準備制度が利下げを開始したが、利下げ初期はBTCにとって有利であったが、その後価格がプルバックした。年末には価格が7000ドル前後で安定した。一方、2020年3月の利下げ初期にBTCの価格は3800ドルまで大きく下落したが、これは世界市場のパニック状態と流動性危機に起因するものであり、単なる2回の緊急利下げの影響ではない。

図6 出所:TradingEconomics

また、前述の通り、過去において50ベーシスポイントの利下げが引き起こした衰退サイクルは、一般的な景気減速への懸念の中で始まりました。これにより、BTCなどのリスク資産は長期間低迷する可能性があります。

全体的に見ると、暗号資産市場は流動性の増加、リスク選好の上昇、そしてマクロ経済環境の変化により、さらにフォローと投資を受ける可能性があります。特に現在の50ベーシスポイントの利下げによって感情が和らいだことが影響しています。しかし、米国経済の景気後退に対する人々の予想には依然として大きな分歧があり、現物ETFの資金の流れや米国株との相関性の高まりなどを考慮すると、BTCはより複雑で変化する状況に直面する可能性があり、投資家は依然として慎重な決断をする必要があり、多様な要因を総合的に考慮する必要があります。

作成者: Carl Y.

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