オリジナル| Odaily星球日報

著者 | 旦那様ハウ

沈黙していた強気市場のETHは火曜日の早朝に急激な活気を取り戻し、価格は3110 USDTから最高で3841 USDTまで上昇し、日中で20%以上上昇しました。これにより市場全体が上昇し、ETHエコシステムに関連するアルトコインも10%以上上昇しました。この素晴らしい上昇の主な原因は、以前は期待されていなかった米国のイーサリアム現物ETFが承認を受ける可能性があるとのことです。

しかし、米国イーサリアム 現物 ETFが最終的に承認されるかどうかはまだ不透明であり、ブルームバーグETFのアナリストや関連機関は引き続き前向きな見方を示していますが、多くの暗号化投資家はビットコイン 現物 ETFの「売りニュース」イベントに依然として懐疑的です。

Odaily星球日报は、現在の市場で関連する質問を整理し、それに対する答えを見つけようとします。

イーサリアム現物ETFの承認可能性に関する評価の変換プロセス

首先，イーサリアム現物ETFが承認される可能性のあるイベントプロセスについて、簡単に振り返ります：

起因は、ETFStoreのCEOであるNate GeraciがXでツイートし、次の可能性を提案しました - プロセスの締め切り日のために、米国証券取引委員会（SEC）は今週中に現物イーサリアムETFの承認を決定しなければならない可能性がある。

しかし、完全な上場手続きには、2つのフォームを提出する必要があります：取引所規則変更（19b-4s）と登録声明（S-1s）の承認、どちらもETFの立ち上げに必要です。Geraci氏は、SECが時間を引き延ばしたい場合、理論的にはSECが19b-4sを承認し、S-1sを遅延処理する可能性があると指摘しています。特に、SECが現在の関連事項で沈黙を保っていることを考慮すると、これは以前のビットコインETFとは異なります。

随后、彭博分析师のエリック・バルチュナス氏が転載し、現物イーサリアムETFが承認される可能性を25%から75%に引き上げました。彼は「今日の午後、SECが政治的な理由からこの問題で180度の転換を行う可能性があるという噂を聞いたので、みんな準備している」と述べました。彼はまた、申請が更新されるなどのより多くの証拠が出るまで、上限を75%に設定すると強調しました。

随后、彼の同僚ジェームズ・セイファートは、「エリック・バルチュナス氏は現物イーサリアムETFの承認確率を75％に引き上げました。ただし、これは19b-4の5月23日締め切り（VanEckの締め切り）に対してのみのものです。私たちはまだS-1の承認を待っています。実際のイーサリアムETFの開始までには、数週間から数ヶ月かかる可能性があります。」と補足しました。

再往後、福克斯記者Eleanor Terrettは、情報筋からの情報によると、現在の現物イーサリアムETFの進展は「事情はリアルタイムで変化している」とされています。つまり、以前は承認されないと一般的に考えられていたことが変わる可能性があるということです。

同時、CoinDeskによると、SECは現物イーサリアムETFに関する19B-4ファイリングの更新を加速するよう取引所に要求しています。上記のプロセスの説明は、「一夜で牛に戻る：ETH上昇20％、SECがイーサリアム現物ETFを承認する可能性？」から引用されています。詳細な内容については、この記事をご覧ください。

上記の内容から、著者は確認が必要ないくつかの疑問点を見つけました。

1. 本次イーサリアム現物 ETFの承認とこれまでのビットコイン現物 ETFの承認において、なぜSECの態度が二分化しているのでしょうか？
2. 5月23日、イーサリアム現物ETFの重要なノードですか？
3. 此前イーサリアム現物ETFが承認されなかった主な理由は、イーサリアムが「証券」として定義されるかどうかでしたが、現在の動向からは、SECがこの問題の解決策を見つけたようですが、具体的にどのように表現されるのかはまだわかりません。
4. ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナスは、SECの態度の変化は政治的な理由によるものであると考えています。具体的には、どのような政治的な理由を指していますか？
5. 以太坊現物 ETF 如果被批准大体是什么时间？

上記の5つの問題の答えに基づいて、イーサリアム現物ETFの評判変換の理由と、承認されるかどうか、いつ承認されるかを予測します。

イーサリアム現物 ETF の 5 大疑問

Q\u0026A を開始する前に、現在のイーサリアム現物ETFが承認されるかどうかを判断するために、2つの重要な文書であるS-1フォームと19 B-4フォームについて説明する必要があります。

S-1 Form

S-1フォームは、ETF（上場投資信託）の発行者がSEC（米国証券取引委員会）に提出する登録声明書です。S-1は、登録声明書の一形式であり、ETFが証券法に基づいて登録されることを保証するために特に新規発行のETFに対して使用されます。

S-1表格の登録声明には通常、ファンドの投資目標、戦略、リスク、ファンドマネージャーの情報、ポートフォリオマネージャーのバックグラウンド、費用および経費の詳細な情報、ポートフォリオの構成が含まれています。

S-1フォーム全体の審査には通常60日から120日かかります。

19 B-4表格

ETFが取引所に上場する計画がある場合、発行者は取引所を通じてSECに19b-4フォームを提出する必要があります。このフォームは取引所が提出し、上場規則の変更提案と説明が含まれており、SECの承認を受けてETFが取引所で取引可能になることを目的としています。

19B-4フォームは、主に規則の完全なテキスト、変更の目的と理由、市場と投資家への影響の評価、公開コメントの機会に関連しています。

SECは19B-4フォームを3回延期することができます。総延長期間は90日から半年まで異なります。

組み合わせると、2つのドキュメントの紹介がありますが、両方の提出主体が異なります。S-1登録声明はETF発行者がSECに提出するものであり、一方、19B-4フォームは取引所が提出します。これにより、19B-4はETFが取引所に上場するための入場書類のように見えますが、S-1登録声明はETFの紹介文です。

SECの態度が、イーサリアムの現物ETFの承認とビットコインの現物ETFの承認に対して、なぜ二重基準を取っているのですか？

首先、審査の難易度から言えば、ビットコイン現物ETFは最初の暗号資産現物ETFです。SECは関連手続きと承認について明確ではなく、したがってビットコイン現物ETFが承認される前に、SECはこのようなETFの手続きを確保するために複数回の関連会議を開催していることがわかります。一方、イーサリアム現物ETFは先例があり、SECは関連文書の承認に関してより豊富な経験を持っているため、発行者との交渉に積極的ではないように思われます。

その後、ビットコイン現物ETFとイーサリアム現物ETFには、PoSトークンが証券として定義されるかどうかという問題がある歴史的な課題があり、これがイーサリアム現物ETFの承認を妨げる主な原因です。

最後、イーサリアムはビットコインと比較して最も顕著な特徴を持っており、イーサリアム財団が依然としてイーサリアムに大きな影響力を持っているため、市場操作などの規制リスクが生じやすいです。

5月23日、それはまだイーサリアムの現物ETFの重要なノードですか？

下図のイーサリアム現物ETFの19 B-4フォームの最終承認日時によると、VanEckはSECに19 B-4フォームを提出した最初の発行者であり、3回の延期を経て、5月23日が最終決議ノードです。

比較前のビットコイン現物ETFの承認ノードを見ると、1月10日はブラックロックの19B-4ファイリングの最終承認日であり、SECは同日に他の10のビットコイン現物ETFも承認しました。したがって、ビットコイン現物ETFを例に挙げると、5月23日はイーサリアム現物ETFの承認の重要なノードです。

SECが関連ETFを承認する際に、個別のETFを選択するわけではありません。おそらく、同時に承認されるでしょう。これは、以前のビットコイン現物ETFについて説明されている点です。

但値する注意は、5 月 23 日は 19 B-4 フォームの最終承認日です。前述の通り、S-1 登録声明の承認も必要です。したがって、市場の関係機関は、SEC がまず 19B-4 フォームを承認し、その後 S-1 登録声明で時間を遅延する可能性があると考えています。

1 9B-4フォームの承認は何を意味するのですか。関連資料によれば、19B-4は発行元のETFが関連する取引所にリストアップされることを意味しますが、正式な取引を開始することはできません。なぜなら、ETFが正式にローンチされるには、コアなS-1登録声明が通過する必要があるからです。両方がETFのローンチにとって非常に重要です。

以前のイーサリアムの現物ETFが承認されなかった主な理由は、イーサリアムが「証券」として定義されるかどうかですが、現在の動向から見ると、SECはこの問題の解決策を見つけたようです。具体的にはどのように表現されているのでしょうか？

以太坊は「証券」として定義されるかどうかは、以前の多くの記事で詳しく説明されており、結局のところ、PoWからPoSへの移行によるものであり、つまり、ユーザーがトークンをステークしてネットワークを維持し収益を得ることができるため、これは「証券法」に違反しています。

しかし、19B-4フォームが承認されると、SECはイーサリアムを「証券」とは見なしていないという証拠にはなりません。前述のように、19B-4は取引所がETF上場に関連するSECに提出する内容であり、イーサリアム現物ETFの実際の運営とは関係ありません。本当に関係のある文書はS-1登録声明です。

しかし、関連するETFの発行者が提出したS-Aファイルを見ると、以前のS-1ファイルで明確に述べられていたように、このETFはETHのステークなどにも関連する論述を持っています。つまり、以前のイーサリアム現物ETFでは、イーサリアムのステーク収益もETFの関連収益に含まれるということです。

しかし、今年2月から、VanEckはSECに修正版のS-1Aファイルを提出しました。このファイルには、多くの発行者がS-1登録声明に含まれている担保条項を含まない最初の修正案が含まれています。その後、VanEckが再びS-1関連のファイルを提出したという関連ニュースはありません。

近日、ファイダとグレイスケールが連続してS-1登録声明書のステーク部分を削除し、再度SECに提出しました。

以上の関連イベントからは明らかになっていることがあります。SECは、イーサリアムが「証券」と見なされるかどうかの重要な要素を見つけたかもしれません：ETFにおいてETHがステークされない場合、イーサリアムは証券に該当しないとされます。逆に、ステークに使用されるイーサリアムは「証券」と定義されます。

これは、多くの発行者がステークを含まないS-1ファイルを再提出する原因であり、SECがイーサリアムの現物ETFを受け入れるための必要条件でもあります。

SECの態度変化は、政治的な理由によるものであり、具体的には何を意味していますか？

SECの態度の変化はいくつかの政治的要因に基づいていますが、この文は根拠のないものではありません。関連ニュースによると、これまで暗号化業界に悩みを与えていたSAB 121規則が廃止される可能性があるとのことです。

SAB 121 の中核は、暗号資産を管理する会社に対して、顧客の保有する暗号資産を負債として貸借対照表に記録することを要求しています。しかしながら、暗号資産業界はこの規制が過度に厳格であると一般的に考えており、実質的には保管機関または会社が顧客の暗号資産を代理で保有することを妨げ、業界のさらなる発展に不利であると考えています。そのため、長年にわたり、ロビー活動などの手段を通じて SAB 121 の撤廃を試みてきました。

假设SAB 121条款が廃止された場合、暗号化産業のアメリカでの発展を制限する足かせが取り除かれることになります。現時点での重要なノードは、5月28日にバイデン大統領がこの条項に対する最終的な決定を下すことです。

もう1つの政治的要因は、FIT 21（またはHR 4763とも呼ばれる）法案が承認されるかどうかです。これは暗号資産の監視フレームワークを明確にするための新しい法案です。現在の進捗状況では、下院の全議員がFIT 21についての投票を予定しています（投票は現地時間の水曜日の夜遅くまたは木曜日の早い時間に開始され、おそらくETH ETFと同時に実施される予定です）。

米国では、2つの規制案が暗号資産の全体的な発展形態に影響を与え、これがSECがイーサリアム現物ETFの承認プロセスにどのような影響を与えるかを決定する可能性があります。

以上大部分内容の分析は、"政策风向已变？ETF 之外，这两件大事透露出加密监管新态度"という記事から引用されています。詳細な内容については、読者自身でお読みください。

イーサリアム現物 ETF が承認されるのは大体いつですか？

SECが以前のビットコイン現物ETFの承認プロセスに倣う場合、5月23日はイーサリアム現物ETFの最速の承認日になります。現在、発行者が継続的に修正を提出している19B-4およびS-1Aファイルからも、5月23日の承認の可能性が高いと考えられます。

ただし、ブルームバーグのアナリストによると、SECは、政治的要因の関連する影響により、最初にフォーム19B-4を承認し、次にS-1登録届出書の承認を延長する可能性が非常に高いことを除外していません。 批准には、関連する政治法案(SAB121およびFIT21)が明確な結果を得てから1〜3か月かかると予想されます。

SECは、可能性が低いですが、米国の大統領選挙が終了した後にイーサリアム現物ETFに対して決議を延期する可能性があります。その際には、新しいリーダーシップチームの暗号資産に対する姿勢に基づいて決議が行われるでしょう。

不過作者認為，從以太坊現貨 ETF 本身出發，其中以太坊是否為“證券”的核心問題，SEC 和發行方已找到平衡點，所以大概率會在 5 月 23 日批准。

Odaily星球日報は、イーサリアム現物ETFが承認されるまだ大きな不確定要素があり、市況の変動も顕著になるかもしれません。イーサリアム現物ETFが承認された場合、Grayscaleがビットコイン現物ETFと同様にダンプを行うかどうかは分かりません。投資には十分に注意し、リスクに注意してください。