エグゼクティブサマリー

1. Metaplexは、Solanaエコシステムで確立されたNFTインフラストラクチャプロトコルです。 NFTミントの99.9%以上を促進します。 NFT(トークンメタデータ)のインフラ標準と、Candy MachineやCreator Studioなどのアプリケーションを構築し、クリエイターがフェアローンチを簡単に設定できるようにしました。
2. NFT市場は全体的に大幅な減少(最低価格と市場ボリュームで85〜99%減少)を経験していますが、Metaplexは、圧縮されたNFTを鋳造するためのプログラムであるBubblegumの立ち上げから、ミントが前年比で5倍+の成長を遂げているのを見てきました。 [1]
3. Metaplexによる圧縮NFTは、NFTの鋳造コストを1,000倍+の倍に引き下げました(イーサリアムの$ 10 +からSolanaのミントあたり<$ 0.001)。 これは、NFTをソーシャル、決済、クリエイター、および物理的なインフラストラクチャのアプリケーションに統合するための実験の急増につながっています。 Metaplexは年間180MのNFTを鋳造しており、これはイーサリアムの25M(7X+以上)と比較されます。 [2]
4. Metaplexは最近、不変性をサポートするために料金スイッチをオンにしました。 2022年に手数料の切り替えがオンになっていたら、Metaplexは1,390万ドルの収益を上げていたでしょう。 [3]
5. Solanaは、並列計算とローカル手数料市場の独自のアーキテクチャにより、主流のWeb3消費者のユースケースで成功する立場にあります。 NFTは、あらゆるデジタルコンテンツを表すプリミティブとして、この点で重要な役割を果たすことができると考えています。
6. 競争によって何度も破壊されてきたNFTマーケットプレイスとは異なり、Metaplexは競争に直面することがほとんどなく、インフラストラクチャ標準とフロントエンドアプリケーションを通じてNFTミントを促進するリーダーであり続ける可能性が高いと考えています。
7. Metaplexは、クリエイターがNFTを鋳造、管理、収益化できるShopifyのような製品になる可能性を秘めています。 今後3〜5年間で、Metaplexは年間数十億のNFTミントに電力を供給し、25〜100M+の収益を生み出す可能性があると考えています。 [4]

経歴

非代替性トークン(NFT)は、前回の暗号サイクルにおける暗号における重要な新しいイノベーションを表しています。 NFTは、ブロックチェーンに記録される明確なデジタル識別子であり、デジタル資産の出所、真正性、所有権を証明するために使用されます。

NFTへの最初の進出は、 2017年9月に 初めて導入されたイーサリアムの ERC-721 規格でした。CryptoKittiesは、ユーザーがデジタル猫(すべてNFTとして表される)を収集して繁殖できるように、最初のブロックチェーンゲームの1つを作成しました。 これにより、2017年11月/12月にイーサリアムネットワークが 混雑 し、すべてのネットワーク活動の>20%が発生したことは有名です。

NFTが主流の視聴者に大きく進出したのは、デジタルプロフィール写真が中心でした。 CryptoPunks (2017年6月発売)と Bored Ape Yacht Club (BAYC、2021年4月発売)は最も価値の高いコレクションの一つで、2021-22年の市場のピーク時には1つのNFTが$400K+の最低価格に相当します。 その間、マーケットプレイスでのNFTの取引量は、2020年のゼロから年間600億ドルに増加しました。 OpenSeaのようなNFTマーケットプレイスは、市場サイクルのピーク時に $13B+と評価され 、月間取引量で$2-3B+を促進し、2.5%のテイクレートで$1B+の年間収益を上げました。

ソース: The Block Research

仮想通貨の他の多くのものと同様に、NFTの最低価格と取引量は過去2年間で大幅に減少しました。 PunksやBAYCなどの優良コレクションは、ピーク時の市場価値と比較して 80〜90%減少し 、NFTマーケットプレイスの取引量は、年間600億ドルから30億ドルに >95%減少し ています。 しかし、NFTが取引量で年間30億ドル+、パンク、BAYCの最低価格が35〜70Kドルであるという事実は、デジタルコミュニティと文化の背後にある力を示しています。 ちなみに、eBayは2022年に GMVで$74Bを処理し ました。

2021-22年の期間のNFTは、2017-18年のイーサリアムとイニシャル・コイン・オファリング(ICO)との関連と同様に、主に投機的なJPEGに関連していました。 しかし、それ以来、イーサリアムとスマートコントラクトはそれ以上のものへと変貌を遂げました。 今日、スマートコントラクトは、パーミッションレスファイナンス、ステーブルコイン、分散型自律組織、ガバナンス、従来の資産トークン化、物理インフラストラクチャネットワークなどの原動力となっています。 同様に、NFTは今後10年間で、あらゆるコンテンツタイプのデジタル所有権と所有権を可能にする新しいプリミティブになると考えています。

歴史的に見ても、NFTのユビキタス化が高度に投機的なユースケースを超えて成長する上での主な障壁は、ミントのコストに関するものでした。 標準的な10K NFTコレクションの場合、イーサリアムネットワークでは176ETHまたは現在約300k米ドル(ピーク時には~800Kドル)の費用がかかり、NFTミントあたり30ドル(ミントあたり80ドル)になります。 これは、主に収集最低価格を推測しているユーザーにとっては許容できるコストかもしれませんが、日常的な使用には法外なコストです。

NFTがユビキタスであるためには、希少性から豊かさへと構造的にシフトする必要があります。

メタプレックスの紹介

Metaplex は、SolanaエコシステムにおけるNFT標準の背後にあるプロトコルです。 同社はもともと、Stephen Hess氏(Solana Labsの元製品責任者)を含むチームによってSolana Labs内でインキュベートされ、2021年秋から独立した組織として運営を開始しました。 Metaplexは、アーティスト、ブランド、クリエイターがAPIとローコードツールの組み合わせを通じて、NFTを作成(「ミント」)し、セルフホストのミントページを立ち上げることができる製品を構築しています。

Metaplexは、インフラストラクチャとアプリケーションツールの両方にまたがる複数の製品ラインで、アクティビティの大部分(鋳造されたNFTの99.9%)を支えています。 いくつか例を挙げます。

1. トークンメタデータ – 代替可能または非代替性トークンに追加のメタデータを添付するSolanaプログラム。 NFTの場合、これには名前、シンボル、URI、特性、ロイヤリティ料などが含まれます。
2. Candy Machine – Solanaで公正なNFTコレクションの鋳造・流通プログラムを開始。 これにより、クリエイターはデジタル資産を安全でカスタマイズ可能な方法でオンチェーンに持ち込むことができます。
3. オークションハウス – マーケットプレイスがエスクローレスの売買契約を実装できるようにするプロトコル。
4. Fusion – NFTの所有権に関するオンチェーン追跡とコンポーザビリティを追加するプログラム。 これは、クリエイターが実装する複雑な所有権モデルに使用されます。
5. Creator Studio – クリエイター向けのノーコードのウェブベースのツールで、コードを1行も書かずにSolana上で簡単に作成、販売、NFTを行うことができます。
6. Bubblegum – マークルツリーを使用してオンチェーンで保護されている圧縮されたMetaplex NFTを作成および操作するためのプログラム。

出典: Metaplex Docs

創業以来、Metaplexは144K+コレクション、61.7M+のNFT、14M+のコレクター、1.1B+ドルのクリエイター収益のミントを促進してきました。 SolanaでのNFTのミントは、イーサリアムの250〜300ドル(ミントあたり25〜30ドル)と比較して、10kコレクションでわずか2500〜3000ドル(ミントあたり25〜30ドル)で、イーサリアムの100倍の費用がかかります。

出典: Metaplex website 時点、10/13/23時点

Metaplexの最も一般的に使用されるプログラムには、Candy MachineとToken Metadataが含まれます。 他のほとんどのブロックチェーンとは異なり、Solanaはロジックとデータをプログラムとアカウントと呼ばれる2つの異なるコンポーネントに分離しています。 変数内にデータを内部的に格納する代わりに、プログラム(アプリケーションロジックを保持)はアカウント(状態とデータを保持)と対話し、それらを変更することができます。 Candy Machine はそのようなプログラムの1つで、Solanaで公正なNFTローンチのための主要なミントおよび配布プログラムです。 トークンメタデータ は、Solana上の代替可能なトークンと非代替可能なトークンの両方にメタデータを添付する別のプログラムです。

出典: Metaplex website 時点、10/13/23時点

Metaplexのプログラムは、 オープンソースライセンス の下で利用可能であり、誰でも公開してフォークすることができます。 ソースコードは公開されていますが、Metaplexのライセンスでは、他者が営利目的でコードをコピーまたはフォークしたり、Metaplexの経済的利益を減少させる競合製品や商業的代替品を提供したりすることは許可されていません。 さらに、プログラムとアカウントを分離するSolanaのアーキテクチャは、MetaplexのNFT標準をフォークする新しいスタートアップが、エコシステムの多くの主要なプレーヤー(NFTマーケットプレイス、ウォレット、カストディアン、ノードプロバイダーなど)がすべてそのプログラムを統合する必要があることを意味します。 これには、調整の大きなオーバーヘッドが伴います。

実際、Magic Eden(Solana NFTマーケットプレイス)は以前、ロイヤリティを強制するNFTコレクションの新しい基準を定義した Open Creator Protocol (OCP)でこれを試みていました。 この取り組みは限定的な成功にとどまり、後に 閉鎖されました。

上記の結果、MetaplexはSolana NFTエコシステムにおいて、アプリケーションとインフラストラクチャの両方の標準レイヤーでプログラムを構築する上で強力かつ支配的な役割を果たしています。

圧縮されたNFT

NFTと暗号資産の市場環境が全般的に厳しいにもかかわらず、Metaplexは、そのインフラストラクチャで鋳造されたNFTを週500K(2022年の大半)から現在週3M+へと大幅に成長させました。 この5倍+の成長は、 圧縮されたNFT規格 の発売によって推進されており、ミントコストがさらに大幅に低下しています。 今日では、100Kの圧縮NFTを鋳造するのに100ドルしかかからず、ミントあたり0.001<ドルになります。

ソース: Dune Analytics

Metaplexの圧縮NFTプログラム(Bubblegumとして知られる)は、Solanaのマークルツリープログラム(アカウント圧縮として知られる)の結果として、このブレークスルーを達成しました。 これは、NFTメタデータ(画像URL、特性)のストレージをインデクサーとRPCノードプロバイダーを介してオフチェーンに移動することで実現されます。 NFTのメタデータを一般的なSolanaアカウントに保存する代わりに、圧縮されたNFTはメタデータを台帳内に保存します。

その結果、圧縮されたNFTはSolanaブロックチェーンのセキュリティと速度を継承しながら、これをオフチェーンに移行することでストレージコストを削減します。 計算履歴全体がSolana台帳上にあるため、インデクサーまたはRPCプロバイダーがダウンした場合、すべての履歴トランザクションを再生することで状態データ全体を再構築できます。 特に、圧縮されたすべてのNFTは通常のNFT規格と互換性があり、通常のMetaplex NFTに ロスレスで解凍 することができます。 ある意味では、これはイーサリアムのロールアップが計算と状態ストレージをレイヤー2ブロックチェーン(Optimism、Arbitrum)にオフロードし、イーサリアム自体がマークルルートとデータの可用性を保存する方法に似ています。 これにより、イーサリアムは、L2ロールアップブロックチェーンが侵害された場合に、信頼できない状態で状態を再構築することができます。

ソース: Solana Labs

Metaplexは、2022年11月に圧縮NFTを導入しました。 それ以来、 57M+の圧縮NFT が鋳造されています。 ミントのコストが低いため、多くのアプリケーションが創造的なユースケースを見つけています。

1. DripHaus – 作品(アート、音楽、ゲーム、コミック)をファンにエアドロップすることで、クリエイターとファンをつなぐプラットフォーム。 20M+の圧縮NFT は、ソラナではわずか2000ドルで鋳造されましたが、イーサリアムでは300M+ドルでした。
2. ヘリウム – ユーザー所有の2M+ IoTホットスポットの分散型ネットワーク。 Heliumは、自社のブロックチェーンからSolanaに移行しました。 その過程で、Solanaで1M+の圧縮NFTを発行し、ユーザーが所有するホットスポットを表現しました。
3. 方言 – ウォレットからウォレットへのメッセージングアプリケーション。 絵文字やステッカーは圧縮されたNFTにトークン化されるため、収集して所有することができます。 ユーザーはカスタム絵文字やステッカーを作成して、友達と共有できます。 20K +以上のユーザーがこれらのステッカーを作成して収集しています。
4. Tiplink – ユーザーがWebリンクまたはURLを介してお金を送受信できるようにする暗号決済アプリケーション。 Tiplinkでは、新規ユーザーがAIが生成した圧縮NFTを請求し、成長戦略として製品をテストしてもらうことができます。 Tiplinkは、この買収戦略を通じて 100万人以上のユーザー (ユニークミンター)を獲得しています。

出典: Twitter、 Solana Labs、 Tiplink / Dialect のウェブサイト(23/10/13現在)

Dialect、Tiplink、DripHausが圧縮されたNFTを採用する方法のような体験は、イーサリアムやその他のエコシステムでは不可能です。 NFTのミント価格が<$0.001に下がったため、 アプリケーションは、決済、アートワーク、チャットステッカー、物理インフラネットワークなど、日常的なユースケースにNFTを組み込むための創造的な方法を模索しています。

さらに、 Magic Eden と Tensor は、それぞれのマーケットプレイスで圧縮NFTのサポートを展開し、Solanaエコシステムから圧縮されたNFT標準が採用されていることを実証しています。

収益

Metaplexは、その歴史のほとんどにおいて、すべての製品を無料で運営してきました。 同社は幸運にも、Multicoin Capital、Jump Crypto、Asymmetric、その他多くの大手ファンドから 4700万ドルのベンチャー資金 を調達し、戦略ラウンドで トークンの10.2% を売却しました。 この資金は、Metaplexプログラムライブラリ全体の幅広いプログラムの開発と維持に資金を提供しました。

2023年5月下旬に向けて、Metaplexはプロトコルの持続可能性をさらに高める 計画を発表しました 。 これらの変更には、次のものが含まれます。

1. トークンメタデータプログラムを完全な不変性に変換するためのロードマップ、つまりアップグレードや変更ができなくなりました。
2. トークンメタデータプログラムへのアクセスはパーミッションレスのままで、すべてのユーザーは平等に扱われ、前後の$MPLXによるトークンゲーティングはありません。
3. トークンメタデータプログラムの使用には、主に非圧縮NFTの作成ごとに0.01SOL(約0.20米ドル)の少額の料金が導入されています。

出典: Metaplex Documentation、2023年5月24日時点の料金

手数料の収益は、Metaplexが維持する他のプログラム(Candy Machine、Auction House、Bubblegum for Compressed NFTsなど)の開発資金に使用されます。 注目すべきは、これらの変更が、 Solana Labs (Metaplexのスピンアウト元)、 Magic Eden 、 Tensor (最大のSolana NFTマーケットプレイス)などの主要な参加者によって声高に支持されたことです。

出典:ツイッター

2022年、Metaplexは 22M NFTミントを促進しました。 これは、Metaplexが今日の価格でミントあたり0.01SOL($ 0.20)で収益化された場合、$ 4.4Mの収益に変換され、各日のSOL価格で収益化された場合の収益は$ 13.9Mになります。 当初から、Metaplexは毎日のSOL価格で収益を上げて$23.5Mを稼いでいました。

圧縮されたNFTが導入されて以来、現在進行中のNFTミントの99%以上がバブルガムの下で行われています。 圧縮されたNFTミントは、現在収益化されていないことに注意してください。 現在、トークンメタデータプログラムを使用する標準のNFTのみが収益化されています。 中期的には、Metaplexの主な焦点は、主流の消費者向け暗号アプリケーションの中で大きな成長の可能性を秘めたバブルガムの実験、使用、採用を促進することであると考えています。

歴史的に、NFTは希少性に関するものでした。 これは、NFTミントのコストが20〜30ドルであり、定義上、CryptoPunksやBAYCのような価値が高く、人為的に希少な資産のみをサポートする世界では論理的な結論です。 しかし、価格が1,000倍+に引き下げられるにつれて、NFTは、消費者決済、ゲーム、ソーシャル、アイデンティティ、音楽、物理インフラなど、デジタル体験を強化するコアインフラストラクチャのプリミティブになると考えています。

今後、NFTはますます豊かさが重要になると考えています。

Metaplexは、100M+のユーザーにリーチする消費者向け製品にとって最も使いやすくスケーラブルな、主要なNFTインフラストラクチャ標準とアプリケーションを構築しています。 Metaplexは、限られたユースケースから、2022年に年間4〜1400万ドルの収益の可能性を証明しました。 このプロトコルは、年間数十億ドルのNFTミント(現在の年間1億5000万〜2000万)に電力を供給し、主要なインフラストラクチャ標準とアプリケーションを構築し続け、かなりの収益とビジネス成果を生み出す可能性があると信じています。

バリュエーション&シナリオ分析

圧縮されたNFTと収益化によるMetaplexでの実験の量を考えると、Metaplexの将来の状態がどのようになるかを予測することは困難です。 私たちは、さまざまなシナリオがどのように見えるかを文脈化しようとしました。

1. 2022年のシナリオでは、Metaplexが手数料をオンにした場合のMetaplexの収益がどうなっていたかに焦点を当てています。 ソラナのミントコストがイーサリアムよりも大幅に安く、NFTの評価額が高いことを考えると、メタプレックスは多くのミントを失うことなく手数料を導入し、その年に1400万ドルの収益を得る価格決定力を持っていたと考えています。
2. 現在のシナリオでは、圧縮されたNFTの目覚ましい成長に焦点を当てており、2023年第3四半期のランレートの数値を年率換算しています。 印象的なことに、年率180M+のメタプレックスミントは、現在のイーサリアムのミントの9倍であり、2022年のイーサリアムのミント数は2.7倍です。 ミントコストが100倍(SOLベース)に低下したため、ミントも30倍に増加しました。 これは、NFTの取引量と最低価格が95%+下がっているにもかかわらずです。
3. +価格設定シナリオでは、Metaplexが圧縮NFT製品に対して、従来のミントと同様の83%のマークアップを請求することを前提としています。 これは、圧縮されたNFTの価格を米ドル換算で0.002ドルから0.004ドルに上昇させるだけであることを考えると、鋳造されるNFTの量に劇的な影響を与えることはないと考えています。 メタプレックスは、これらの現在の評価額で100万ドルの収益を生み出すことができます。 ちなみに、 2022年に$7.6Bの収益 を上げたOpenSeaは、$30Mの収益を上げています。 [5]
4. 基本シナリオでは、Metaplex がここから 10 倍の使用量を確保できることを前提としています。 Solanaの価格は20ドルから40ドルに上昇します。 この結果、2.5B NFTミント全体でNFTあたり平均コスト$.02のMint収益が$20M+になります。 Metaplexは、NFTの管理と販売に関する付加価値サービスを追加することもできます。 オンラインマーチャントがストアを作成・管理できるShopifyと同様に、MetaplexはNFTの発行と管理のためのフルスタックサービスを構築しようとしています。 これにより、アプリケーション関連の収益がさらに500万ドル追加されると考えています(月額10〜20ドルの場合、20〜40Kの加入者が必要です)。 20倍の倍率で、これは$500Mの評価額をサポートすることになります。
5. アップサイドシナリオでは、Metaplexが年間10BのNFTミントを供給できることを前提としています。 ちなみに、これは以下の年間数値と比較されます。
   1. 25億件のブログ記事
   2. 86億本のTikTok動画がアップロードされました
   3. 仮想商品に700億ドルを費や(アイテムあたり10ドル=70億アイテムと仮定)
   4. 2,000億ツイート
   5. 1兆8,000億枚の写真
   6. 8兆4,000億件のテキストメッセージ [6]
6. Solanaの価格は60ドルに上昇しました(2022年の平均)。 SOLの価格が上昇するにつれてミントあたりのコストは上昇しますが、Solanaエコシステムの価値がますます高まれば、ミンターはSolanaでのミントに見合ったプレミアムを支払うことをいとわないと考えています。 20倍の倍数では、これは$ 3Bの結果に変換されます。

免責事項:すべての予測と仮定は仮定のものです

リスクと軽減策

1. NFTのユースケースはまだ初期段階にあり、創発的です。 2021年から22年にかけて鋳造されたNFTのほとんどは、投機的なJPEGに関連していました。 現在、メッセージング(ステッカー)、決済(グロースアクイジション)、クリエイターコンテンツ(ディスカバリー)、物理インフラ(トークン化された表現)の実験が行われていますが、これらはすべて初期段階であり、アプリケーションがビジネスを構築しなければ、永続性がなく、最終的には収益化できない可能性があります。
2. Solanaインターフェースによるリスク。 Solanaはロジックと状態をプログラムとアカウントに分離しているため、Metaplex Token MetadataやSolana Program Library(SPL)などの特定のプログラムがSPLトークンやNFTミントの標準を支配することを可能にしています。 Solanaエコシステムは、EVMエコシステムの機能を反映した インターフェースの開発に取り組んでおり、開発者はERC-20、721、または1155規格をフォークして、代替可能および非代替性トークンを発行することができます。 この取り組みはまだ進行中であり、開発者は、Metaplexが現在提供している機能をすでに低い料金でミラーリング/凌駕するために、新しいコードベースを構築する必要があります。 それにもかかわらず、これは長期的なリスクになる可能性があります。
3. Solanaエコシステムへの依存性。 現在、活動の大部分は、DeFi、ステーブルコイン、決済、NFTなど、イーサリアムまたはEVM互換のエコシステム内にあります。 Solanaは、FTXの影響にもかかわらず、並列化されたトランザクション処理、ローカル手数料市場、コンピューティングとムーアの法則によって段階的に成長するスケーラビリティに関する独自のアーキテクチャにより、強力なコミュニティを持っていることが証明されています。 しかし、最終的には、NFTが日常の消費者向けアプリケーションで広く採用されている原始的な存在として成功したとしても、イーサリアムのエコシステムが成熟し、独自のスケーラビリティの課題を解決し続けるにつれて、Solanaの外部に存在する可能性があります。

免責事項：

この記事は[modularcapita]からの転載で、原題は「Our Metaplex Thesis」で、著作権は原著者[James Ho]に帰属します。 この転載に異議がある場合は、 Gate Learnチームに連絡していただければ、チームは関連する手順に従って迅速に処理します。

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