У двох словах

• Крипторинок Південної Кореї привертає світову увагу через великі обсяги торгів та широку участь. У першому кварталі 2024 року волатильність південнокорейського вону перевищила долар у глобальному обсязі торгівлі криптовалютами.
• Це створило явище, відоме як «Премія Кімчі». Воно представляє різницю в ціні між глобальними та корейськими біржами і проявляється у різних формах.
• Премія Кімчі виникає внаслідок агресивного купівельного попиту вітчизняних інвесторів в обмеженому ринковому середовищі. Вона служить як значущий індикатор для розуміння корейського ринку.

Цей звіт є спільною роботою Tiger Research та Kaiko.
Ми дякуємо Kaiko за підтримку аналізу даних. Це дозволило провести глибоке дослідження особливостей крипторинку в Кореї.

1. Вступ

Південнокорейський крипторинок здобув глобальну увагу через активну участь інвесторів і високі торгові обсяги. Приблизно 7,78 мільйонів користувачів, або близько 15% населення, займаються обмінами Південної Кореї. Це захоплення поширюється на глобальний ринок. У першому кварталі 2024 року глобальний торговий обсяг в корейських вонах (KRW) перевищив обсяг долара США (USD) і продовжував випереджати інші фіатні валюти в наступних кварталах.

Ентузіазм корейського ринку до криптовалюти підкреслюється унікальним явищем: "Премія Кімчі". Вона представляє різницю в ціні між місцевими та глобальними біржами, що є відмінною рисою корейського ринку. Часто відзначається високою волатильністю, премія може значно відрізнятися залежно від ринкових умов. Цей звіт досліджує причини та форми Премії Кімчі, щоб розкрити унікальну динаміку криптовалютного ринку Південної Кореї.

2. Чому існує премія Кімчі?

Премія Кімчі існує через два основні фактори: висока зацікавленість корейських інвесторів на крипторинку та ринкові неефективності, що виникають у зв'язку з обмеженим ринковим середовищем.

2.1. Пристрасть корейських інвесторів до криптовалют

Одним з ключових факторів, що стоїть за премією Кімчі, є активна та ризикована поведінка корейських інвесторів. Вони проявляють великий інтерес до високоризикових інвестицій, навіть в традиційних ринках. Інвестиції в іноземні плечові ETF з 3-кратною волатильністю зросли з 190 мільйонів доларів у 2020 році до 5,8 мільярда доларів у 2023 році. Цей агресивний підхід також впливає на корейський крипторинок.

Агресивні інвестиційні тенденції корейських інвесторів стають ще помітнішими на крипторинку. Вища волатильність цін на криптовалюту порівняно з KOSPI та KOSDAQ створює більше можливостей для отримання прибутку. У першій половині 2024 року активи криптовалют мали середню MDD (максимальний відтяг) близько 70%, тоді як MDD KOSPI та KOSDAQ була в діапазоні низьких 10%. Корейські інвестори виявляють чітке відданість низькому капіталізаційному ринку, волатильним альткойнам, як видно з даних обсягу торгів від Coinbase та Upbit.

2.2. Неефективність ринку через обмежене ринкове середовище

Ще однією причиною премії Кімчі є обмежена та структурно неефективна природа корейського крипторинку. Ця неефективність проявляється трема основними способами:

Спочатку внутрішні криптовалютні біржі в Кореї використовують децентралізовану структуру. Кожна біржа працює з власним ліквідним пулом, на відміну від централізованих систем, таких як Nasdaq або S&P. Ця настройка розсіює ліквідність та знижує ефективність на окремих біржах. Для покращення цього деякі біржі посилають свої ліквідні пули з іншими, щоб створити кращі торгові середовища.

Друга причина - обмежений доступ до внутрішніх бірж. Ці платформи можуть використовувати лише громадяни, які відповідають певним критеріям: вони повинні 1) проживати в країні, 2) мати місцевий мобільний телефон та 3) мати підтверджений банківський рахунок з реальним ім'ям.

Останньою, але не менш важливою, є вплив регуляторних обмежень на ринок. Хоча криптовалюти не визначені в Законі про іноземну валюту (FX Act), великі угоди, що експлуатують премію Кімчі, стикаються з переслідуванням за цим законом. Регулятори планують визначити криптоактиви та операторів у рамках Закону про Форекс, що ще більше обмежить передачу криптовалютних активів між місцевими та міжнародними біржами.

Ці обмеження щодо ліквідності, доступу та регулювання зменшують можливості для арбітражу та погіршують структурні неефективності.

3. Різноманітні форми премії Кімчі

Два вищезазначені фактори є ключовими драйверами премії Кімчі, але не повністю відображають його унікальність. Премія Кімчі виникає від комбінації впливів. Структура ринку, регулятивне середовище та інвестиційна культура кожен раз по-різному впливають на ринок у різний час.

У цьому звіті ми розглядаємо три типи премій Кімчі. Перший - це знижки на Кімчі, коли ціни нижчі, ніж на глобальних біржах. Другий - це індивідуальні премії Кімчі, які виникають внаслідок незвичайних рухів цін на певні криптовалюти. Третій - це тип премії на основі Gaduri Pumping(Fishing Net Pumping), унікальне явище на ринку.

3.1. Знижка на Кімчі

Внутрішні криптовалютні біржі часто відображають високі премії через активну участь інвесторів. Однак це не постійне явище. Премія поступово зникає, оскільки криптовалютні активи все ще можуть переміщуватися між глобальними та місцевими біржами. Зміни в настроях внутрішніх інвесторів також можуть перетворити премії в зниження.

Останній зсув премії Кімчі з низьких на знижені рівні пов'язаний з трьома основними факторами. По-перше, тривала спад цін на криптовалюти змусила інвесторів продавати більше, щоб уникнути втрат, знижуючи інтерес до купівлі. Місцеві дані обміну відображають цю тенденцію, з збільшенням депозитів KRW при зниженні середньоденних торгових обсягів.

Другим фактором є недавній незначний підйом цін криптовалют після тривалого спаду, що, можливо, призвело до більш активного збору прибутку. Премія також змінилася на знижку, оскільки кількість власників Bitcoin, Ethereum та основних альткоїнів на Bithumb зменшилася. Нарешті, вважається, що внутрішній ринковий настрій охолодився через впровадження Закону про захист користувачів віртуальних активів.

Зовнішні фактори також грають роль у зміщенні премії Кімчі до знижки. У кінці січня 2021 року кімчі-знижка Bitcoin досягла близько 5%, оскільки внутрішні інвестори звернули увагу на акції GameStop ($GME). Протягом того тижня корейські інвестори здійснили угоди на 1,58 мільярда доларів США на акції GameStop. Це показує, як премія Кімчі піддається впливу «економіки уваги», зі змінами, що викликані інтересом інвесторів.

3.2. Індивідуальна Премія Кімчі

Премія Кімчі відображає різницю в ціні між глобальними та місцевими біржами для основних криптовалют, таких як Біткойн та Ефіріум. Більшість криптовалют залишаються в типовому діапазоні навколо цієї базової премії. Однак певні умови можуть підштовхнути деякі криптовалюти набагато вище, підштовхуючи їхній зріст зацікавленості в покупках. Загальноприйнятим прикладом є початковий стрибок ціни під час лістингу на біржі, часто називається “лістинговим променем”. Цей початковий зріст також спостерігається на глобальних біржах, таких як Binance, але він схильний бути більш екстремальним і волатильним в Кореї.

Хорошим прикладом є $AVAIL, який був внесений до списку на Bithumb у липні 2024 року. Незабаром після внесення до списку Avail здобув значну увагу, а його Премія Кімчі підскочила до близько 1,255%.

Однак, після стабілізації обсягів торгів, премія повернулася до типового діапазону 3%. Цей випадок ілюструє індивідуальну премію Кімчі, де ранні пікові торги послаблюються зі зростанням постачання.

Премії Кімчі також з'являються на стейблкоїни, що підтримуються фіатними валютами, такими як USDT та USDC. Коли USDC вперше з'явився на Bithumb, він торгувався з премією 165% над обмінним курсом KRW-долар через сильний початковий інтерес покупців. Хоча ця премія коливається, вона часто залишається вище обмінного курсу KRW-долар з випадковими сплесками. Ці розбіжності в цінах можуть бути наслідком автоматизованої торгівлі і непорозумінь роздрібних інвесторів, створюючи тимчасові спотворення.

3.3. Премія Гадурі Пампінг (Пампінг лову риби)

Gaduri Pumping premium стається, коли біржа тимчасово призупиняє депозити та виводи криптовалюти. Ця обмеження дозволяє певним гравцям використовувати зменшену ліквідність, штучно підвищуючи ціни. Деякі роздрібні інвестори також бачать це як інвестиційну можливість, що подальше підсилює швидкий ріст премії.

Помпові премії у галузі гаджетів унікальні тим, що вони не обмежуються призупиненням депозитів та виведення коштів для мережевого оновлення; вони також виникають в негативних ситуаціях. Ілюстративним прикладом є токен Curve DAO ($CRV) у серпні 2023 року, коли уразливість безпеки призвела до призупинення депозитів та виведення коштів, проте на місцевих біржах з'явилася 700% цінова надбавка. Цей шаблон часто повторюється під час подій, таких як хакерські атаки або інші серйозні порушення.

Деякі вказують на те, що певні суб'єкти використовують API, щоб забезпечити кругове торгівлею і штучне зростання цін за рахунок анонімних облікових записів. Докази продовжують накопичуватися. Фінансова розвідка (FIU) виявила випадки, коли численні пенсіонери здійснювали автоматизовані транзакції з тієї ж закордонної IP-адреси. Ця діяльність продовжується незважаючи на Закон про захист користувачів віртуальних активів. Недавно в криптовалютах, таких як WooNetwork ($WOO), LumiWave ($LWA) і Radiant Capital ($RNDT), з'явилися подібні сценарії.

4. Думки про Премію Кімчі

Премія Кімчі - унікальний аспект корейського криптовалютного ринку, що визначається кількома факторами. Це відображає більше, ніж різниця в ціні. Структура ринку, настрій інвесторів та обмежена торгівельна середовище всі сприяють цьому явищу. Хоча цей звіт висвітлює основні фактори, інші елементи також відіграють роль. Повне пояснення премії Кімчі залишається викликом, оскільки жодне одне правило або шаблон не застосовується.

Наприклад, відносно стабільна і низька премія Кімчі у другій половині 2024 року ймовірно виникла в результаті збільшення використання внутрішніх інвесторів зарубіжних бірж. У першій половині 2024 року кількість днів з преміями Кімчі, більшими за 5%, була більш ніж в 5,6 раза вище, ніж у другій половині 2023 року. Ця тенденція свідчить про те, що багато інвесторів переводять активи за кордон, щоб отримати прибуток від потенційних відмінностей в цінах. Вихідні перекази KRW на суму 1 мільйон або більше до зарубіжних операторів, відстежувані за допомогою правила подорожей (Travel Rule), склали близько 52 трлн KRW - більше, ніж у другій половині 2023 року.

Однак ці індивідуальні фактори не повністю пояснюють премію Кімчі. Як описав економіст Кейнс, «тваринні духи» виникають внаслідок різних невизначеностей та ірраціональної поведінки серед учасників ринку. Недавній приклад ілюструє цю складність: ціна токена $CARV на Upbit була нижчою, ніж на інших біржах, таких як Bithumb та Bybit.

Як, отже, ми повинні ставитися до унікального явища премії Кімчі? Замість того, щоб відкидати його як аномалію, це може бути цінним індикатором ринку. Премії цін на ринках криптовалют не є виключними для Кореї. Вони виникають в інших країнах з різних причин, заснованих на місцевих ринкових умовах. Наприклад, Coinbase в США показує премію через інституційний інвестиційний інтерес. В Туреччині премія з'являється, коли люди звертаються до альтернативних активів після депреціації валюти. Подібні тенденції також спостерігаються в Японії, Європі та інших країнах.

Це підкреслює, наскільки премія Кімчі може служити індикатором унікального ринкового середовища кожного регіону. Південна Корея особливо помітна через своє обмежене торговельне середовище та сильний настрій роздрібних інвесторів. Премія відображає рівень роздрібного інтересу та капіталовкладень на ринку. Вона надає цінні уявлення про характеристики корейського ринку та може допомогти прогнозувати тенденції криптовалют. Проте, спекулятивна торгівля іноді може призводити до зростання премії Кімчі, що призводить до спотворень цін, які не відображають справжній ринковий інтерес.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [ Дослідження тигрів]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Jay JoіYoon Lee]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate LearnКоманда, і вони швидко цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно поглядами автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклад статті на інші мови здійснюється командою відділу Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.