Prefácio

O conceito de Liquidez como Serviço (Laas) foi proposto por Messari em outubro de 2021. A necessidade do serviço surge quando um grande número de protocolos não tem liquidez suficiente, levando a uma falta de suporte para os preços dos tokens de protocolo e, portanto, dos tanques de preço dos tokens. Isso corrói a confiança dos utilizadores nos protocolos e gera um fenómeno conhecido como “Espiral da Morte”.

Após a invenção da mineração de liquidez pela Compound em 2020, o mercado entrou no período DeFiSummer, durante o qual um grande número de protocolos adotou a mineração de liquidez para dar o pontapé inicial nas suas operações e atraiu utilizadores através de grandes quantidades de subsídios à mineração. No entanto, à medida que mais e mais protocolos introduziram a mineração de liquidez, os subsídios baixos de APY deixaram de ser suficientes para atrair capital e utilizadores para fornecer liquidez aos protocolos. Portanto, para competir pelos utilizadores, os protocolos têm custos mais elevados para oferecer uma APY elevada para atrair utilizadores no início dos seus projetos. No entanto, uma APY tão alta é insustentável.

A mineração de liquidez pura já não é a melhor escolha para projetos de arranque a frio, uma vez que tanto os custos elevados como os retornos mais baixos são desfavoráveis para os projetos. Portanto, os atuais protocolos DeFi enfrentam os desafios de como atrair liquidez sustentável de forma sustentável. Desde setembro de 2021, o mercado tem assistido gradualmente ao surgimento de protocolos que fornecem serviços de liquidez sustentáveis. E o Tokemak é um deles. O artigo abordará o mecanismo operacional dos produtos Tokemak, incluindo a versão operacional atual (v1) e a próxima versão (v2); também analisará o estado atual de desenvolvimento do projeto.

Introdução do Tokemak

O antecessor do protocolo Tokemak é o Fractal, com o produto lançado em abril de 2021, e a versão 2 está prestes a ser lançada. Até agora, o projeto concluiu uma ronda de financiamento e uma ronda de angariação de fundos públicos, incluindo 4 milhões de dólares em financiamento inicial liderado pela Framework Ventures; e 24 milhões de dólares arrecadados na oferta pública simbólica do evento Degenesis.

O produto e a lógica de negócio da Tokemak é simples, atingindo o objetivo de fornecer liquidez aos projetos utilizando LP para fornecer fundos e LD para orientar a liquidez. Este método incorporava um certo nível de inovação. No mecanismo operacional da Tokemak versão 1, os protocolos que requerem provisão de liquidez são selecionados através de um evento de ciclo zero (o mecanismo para selecionar projetos no Tokemak). Depois de um projeto ser selecionado, são criados reatores para os projetos escolhidos. Posteriormente, através de duas funções, o fornecedor de liquidez e os diretores de liquidez completam as orientações de votação, e o protocolo Tokemak distribuirá os ativos dos utilizadores para DEX diferente de acordo com os resultados da votação.

A equipa anunciou em maio de 2023 que o V2 está prestes a ser lançado, introduzindo o conceito de Liquidity Management Pools (LMP) que é principalmente para otimizar o desenvolvimento do sistema de fornecedores de liquidez e DAOs. A V2 inclui dois produtos independentes - um é um alocador de pool dinâmico que pode otimizar retornos de LP entre diferentes pools e DEXs (piloto automático), e o outro é um livro de ordens de liquidez que permite que os DAOs arrendem liquidez com base nas taxas de mercado transparentes (DAO Liquidity Market). O Tokemak V2 será lançado em sequência, com o Autopilot a ser o primeiro produto, seguido pelo lançamento do Mercado de Liquidez DAO.

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Mecanismo do Produto V1

Na v1, o código do protocolo consiste em três componentes: o mecanismo de lançamento do projeto (também conhecido como evento de ciclo zero), o mecanismo operacional e de recompensa para as duas funções no Tokemak - LD e LP, e o mecanismo para suportar a perda impermanente no fornecimento de liquidez.

Evento Zero-Cycle

Existem três fases do Evento de Ciclo Zero: Degênese、Iniciação da mineração do pool Genesis e evento do Reator, entre os quais o evento do Reator é o núcleo.

A fim de ter ETH e USDC suficientes para fornecer liquidez para projetos mais tarde, a Tokemak estabeleceu uma reserva de Ativos Controlados por Protocolo (PCA) através do evento Degênesis em julho de 2021. O evento Degenesis é essencialmente semelhante à angariação de fundos pública, usando os seus próprios tokens TOKE para trocar ETH ou USDC dos utilizadores. Este evento angariou um total de 24 milhões de dólares como fundo de reserva de liquidez inicial para o protocolo. Após a conclusão do evento DeGensis, a Tokemak iniciou a exploração de piscinas Genesis. A imagem seguinte ilustra o pool de fundos mineiros.

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O evento Reactor é o núcleo de toda a série. Os titulares de TOKE são obrigados a votar nos cinco principais projetos que precisam de provisão de liquidez dentro de uma semana após o início do evento do Reactor, estabelecendo reatores para estes cinco projetos. As regras de votação são: cada TOKE sob custódia (não desbloqueado pelo VC) recebe um voto, cada TOKE apostado (TToke) recebe 4 votos e cada titular de token Sushi/Uni LP recebe 69 votos por token LP.

Mecanismo de Recompensa LP e LD

No Tokemak, existem dois papéis principais. A primeira função é o Provedor de Liquidez, que pode ganhar recompensas TOKE depositando ativos unilaterais num Reator ou no pool Genesis dentro do protocolo Tokemak. A segunda função é o Diretor de Liquidez, que pode determinar como os ativos no reator são emparelhados com os ativos no pool Genesis através da votação, bem como decidir as bolsas para as quais esses pares de liquidez são direcionados e, ao mesmo tempo, ganhar recompensas de token TOKE. Portanto, em Tokemak, essencialmente tanto o LP como o LD servem o reator, que pode ser visto como um pool de ativos para protocolos que exigem provisão de liquidez.

No Tokemak v1, os LPs depositam os respetivos ativos unilaterais (como Sushi) do lado esquerdo do reator e, em troca, recebem o TASset correspondente (como TSushi). Após o resgate de ativos, os TASSets podem ser resgatados a um rácio de 1:1 para os ativos depositados juntamente com as recompensas TOKE correspondentes, sem se preocupar com perdas impermanentes. Além disso, os LPs também podem depositar ETH e USDC no pool Genesis. Os ativos depositados aqui, juntamente com o ETH e USDC adquiridos durante o evento Degenesis, são utilizados pelos LDs como os ativos do lado direito no reator para o processo de emparelhamento de liquidez. Para os LPs, os seus ganhos são calculados numa base cíclica.

No mecanismo de funcionamento do Tokemak v1, apenas aqueles que têm tokens TOKE podem tornar-se LDs. Para cada TOKE apostado, obtém uma votação TOKE logo após o reator ir ao ar. Votar no reator pode render recompensas de staking TOKE (votar no reator é equivalente a acompor TOKE no reator), e quanto mais votos um reator receber, mais liquidez ele pode ser alocado. Essencialmente, os LDs usam os direitos de voto dos tokens TOKE para determinar a alocação de ETH e USDC dentro do protocolo Tokemak, ou seja, para decidir sobre a distribuição da liquidez disponível no Tokemak.

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Ao mesmo tempo, os protocolos que lançaram reatores também mantêm uma grande quantidade de tokens TOKE nas mãos das suas equipas devido à cooperação DAO para DAO. Podem também obter direitos de voto ao estocar TOKE e orientar a liquidez para os seus próprios protocolos.

Mecanismo de Mitigação de Perdas Impermanente

No Tokemak v1, o papel do LP não precisa de suportar perdas impermanentes. No entanto, quando a Tokemak implanta os ativos da LP nas principais DEXs, os ativos da LP estão inerentemente sujeitos a perdas impermanentes. Para mitigar isso, a Tokemak configura quatro medidas para mudar a perda impermanente do LP. Isto transfere o risco de perda impermanente para o próprio protocolo Tokemak e para os intervenientes dos tokens TOKE. As especificidades são as seguintes:

1. Quando os ativos do Reator A sofrem perdas impermanentes após a implantação de liquidez, é primeiro gerado pelas reservas do reator.
2. Se as reservas estiverem esgotadas, as taxas de transação e as recompensas de token obtidas com a implantação de liquidez em todos os reatores são utilizadas para suportar a perda.
3. Se as reservas e os rendimentos forem insuficientes, o TOKE apostado no reator suportará a perda.
4. Se todos os três tipos de ativos mencionados acima não forem suficientes, então acabará por ser suportado pelas reservas ETH e USDC em Tokemak.

Embora os LPs no Tokemak não tenham de suportar perdas impermanentes, ao mesmo tempo, não pode obter taxas de transação e outras receitas de token trazidas pelo fornecimento de liquidez. Os retornos que os LPs podem obter são realizados por tokens TOKE.

Prós e Contras do Mecanismo

• No geral, o design do produto tem um certo nível de inovação, com o LP a fornecer fundos e o LD a orientar a liquidez. A lógica faz sentido e o design é simples.
• Ajudar projetos com liquidez é inerentemente arriscado para o próprio protocolo. Se os projetos selecionados não forem de alta qualidade, a pressão da queda do preço da moeda será suportada pelo protocolo Tokemak e pelos apostadores TOKE, pelo que este modelo de negócio testa seriamente a capacidade da equipa Tokemak de selecionar projetos de qualidade e estabelecer cooperação com outros projetos.
• A Tokemak carrega ativamente perdas impermanentes para atrair a liquidez da LP, mas esta perda impermanente trará um certo risco de perda de ativos para os intervenientes TOKE, o que é um pouco desfavorável para os intervenientes TOKE.
• A Tokenmak atrai a liquidez da LP e incentiva a LP a orientar ativamente a liquidez através do fornecimento de recompensas de token TOKE. No entanto, se o preço do TOKE afundar, pode afetar negativamente a taxa de retorno e a confiança do LP e LD. Sem incentivos económicos, LP e LD não serão atraídos para o protocolo TOKE. Como resultado, o TOKE pode não operar normalmente ou continuar a ajudar outros protocolos com a provisão de liquidez.

Mecanismo do produto V2

O núcleo da versão 2 ainda é fornecer liquidez para DAOs e fornece Liquidity Management Pool (LMP) para LPs e DAOs. O primeiro produto a ser lançado na V2 será o piloto automático, que está centrado em torno de LPs. Pode reequilibrar automaticamente vários ativos no pool de gestão de liquidez, pool de liquidez e DEX. E o mecanismo de alocação dinâmico baseado na liquidez e na taxa de retorno pode otimizar os retornos dos LPs. O alocador de pool depende do solucionador para implementação. Os funcionários do projeto afirmaram que o primeiro pool LMP será denominado em ETH e também será implantado em outras grandes cadeias públicas.

Fonte da imagem: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

O segundo produto da versão 2 é o DAO Liquidity Market. A sua função é arrendar liquidez em tempo real a qualquer pool de gestão de liquidez com base em taxas transparentes, que são determinadas pela dinâmica do mercado.

Casos de Utilização de Token

O token de governança do protocolo Tokemak é o TOKE, com um fornecimento total de 100 milhões de tokens. Os tokens usados para eventos Degênesis e CORE são totalmente liberados, representando 5%; os tokens para recompensas económicas LP e LD representam 30%, os contribuintes representam 16,5%, a equipa responde por 14%, os investidores respondem por 17% e os tokens para a comunidade e o esforço de marketing representam 8,5%.

Os principais casos de uso do TOKE atualmente são como incentivo económico para LP e LD; usado para votar no lançamento do reator; e usado para votar na distribuição de liquidez entre reatores e a distribuição de liquidez no DEX. Deste ponto de vista, o TOKE é semelhante à liquidez tokenizada.

Atualmente, o Tokemak atrai LPs e LDs ao conceder tokens TOKE. No entanto, uma queda significativa no preço do TOKE pode prejudicar a taxa de retorno e a confiança dos LPs e dos LDs. Sem incentivos económicos, podem não ser atraídos pelo protocolo TOKE. Se isso acontecer, o protocolo TOKE pode não ser capaz de funcionar normalmente e continuar a ajudar outros protocolos na provisão de liquidez.

Estado do Desenvolvimento Atual

O produto atualmente em execução no Tokemak é a v1, e o funcionário diz que a v2 está prestes a ser lançada. Na v2, o primeiro produto a ser lançado é o piloto automático, seguido pelo DAO Liquidity Market. No futuro, a v2 também será implantada noutras grandes cadeias públicas.

De acordo com o painel oficial, o valor total de bloqueio do Tokemak é de cerca de 24 milhões de dólares, dos quais o TVL dos tokens TOKE é de 4,24 milhões de dólares americanos e o montante de outros ativos é de cerca de 12,1 milhões de dólares americanos.

Fonte da imagem: https://app.tokemak.xyz/

Entre todos os principais reatores, o reator de ativos ALCX tem a maior proporção, com o TVL a atingir 3,1 milhões de dólares americanos.

Fonte da imagem: https://app.tokemak.xyz/

Conclusão

O produto e a lógica comercial da Tokemak são simples, e o design do produto tem alguns destaques, que lhe dão certas vantagens na pista de liquidez. E o seu produto V2 está previsto para ser lançado em breve.

Atualmente, a Tokenmak atrai a liquidez da LP e incentiva a LP a orientar ativamente a liquidez através do fornecimento de recompensas TOKE. No entanto, uma queda significativa no preço do TOKE pode prejudicar a taxa de retorno e a confiança dos LPs e dos LDs. Além disso, ajudar projetos com liquidez é inerentemente arriscado para o próprio protocolo. Se os projetos selecionados não forem de alta qualidade, a pressão da queda do preço da moeda será suportada pelo protocolo Tokemak e pelos apostadores TOKE, pelo que este modelo de negócio testa seriamente a capacidade da equipa Tokemak de selecionar projetos de qualidade e estabelecer cooperação com outros projetos. Este é o maior desafio que o protocolo enfrenta hoje.