フィアットステーブルコインとアルゴリズムステーブルコインに関する市場調査と価値の議論(パートI)

要約

暗号通貨業界の活発な発展は、取引に対する強い需要をもたらしました。 既存の主流のステーブルコインには、債務清算のリスクと中央集権化に伴うその他のリスクがあります。 投資家は、ブロックチェーンの分散化のビジョンを真に満たすステーブルコインを強く望んでいます。 暗号通貨業界のR&Dチームは、アルゴリズムステーブルコインの安定性メカニズムを模索してきました。 アルゴリズムステーブルコインは、過去2年間に頻繁に更新され、反復されています。 安定性の目標を本当に達成し、暗号通貨市場で真に認識されているアルゴリズムステーブルコインはごくわずかです。 このレポートでは、最も認知度の高い法定通貨のステーブルコインが直面する問題について議論し、アルゴリズムステーブルコインの価値に焦点を当てます。アルゴリズムステーブルコインの安定実装メカニズムを導入し、その安定性効果を検証する。市場データとオンチェーンデータからその開発 状況 を観察します。金融政策の観点からその収益化とその影響を分析する。伝統的な金融とブロックチェーンの「不可能な三角形理論」を検討して、その真の価値を探ります。アルゴリズムステーブルコインの将来の開発を楽しみにしています。

ポイント概要

◆法定通貨に裏打ちされたステーブルコインの市場認知度は最も高い受け入れ率を持っていますが、それでも中央集権化のリスクに直面しています。 アルゴリズムステーブルコインは、人間の裁量を組み込みのルールに置き換える通貨発行システムです。 これは、法定通貨、ステーブルコインによる中央集権化の問題と、暗号化された資産住宅ローンステーブルコインの債務清算問題を克服します。 その開発はまだ早く、市場によってテストされる必要があります。

◆アルゴリズムステーブルコインは、リベース、シニョラージュメカニズム、部分リザーブメカニズム、PCVの4つの反復を経ています。 シニョレッジメカニズムは、債務システム、株式システム、および債務株式分離タイプに分かれています。

◆リベース通貨は単純なロジックを持っていますが、FOMOの影響を受けやすいです。 債券制度タイプやデット・ストック・デパートメント・タイプは、債券購入不足によるデフレのデススパイラルに陥りやすい。 エクイティシステムタイプは、経済的価値のサポートを持っています。 住宅ローンハイブリッドタイプは、住宅ローンタイプとアルゴリズムステーブルコインの変換です。 PCVやその他の革新的なタイプは、安定性メカニズムをまだ探求しています。 固定されていない法定通貨は新しいアイデアです。

◆ステーブルコインは暗号市場で高く評価されています。 法定通貨が支援するステーブルコインの効果は明らかです。 USDT、USDC、BUSDは、市場価値と供給でトップ3にランクされています。市場価値のトップ10のステーブルコインのうち、アルゴリズムステーブルコインは4席を占めています。 債務メカニズムを備えたリベースとアルゴリズムのステーブルコインは、市場シェアが大幅に縮小しています。 エクイティメカニズムといくつかの裏打ちされたステーブルコインは発展を続けています。 リベースタイプのアルゴリズムステーブルコインは、通貨保有場所と取引場所において主要な利点を持ち、エクイティメカニズムを備えたデュアルトークンタイプのアルゴリズムステーブルコインは背後から来ています。

◆安定性の面では:アルゴリズムステーブルコイン>裏打ちされたステーブルコイン、株式メカニズムタイプ>部分住宅ローンタイプ>PCVモード>リベースタイプ>負債株式分離タイプ>アルゴリズムステーブルコインの債務メカニズムタイプ。

◆法定通貨のステーブルコインは「暗号通貨のUSD」と呼ばれます。 「暗号化された資産のドル化」の下では、伝統的な中央銀行は依然として流動性、金融政策、意思決定権を支配しています。 しかし、中央銀行が資産バブルの可能性に責任を負うことは非現実的です。法定通貨のステーブルコインは規制上のリスクに直面しています。 コンプライアンス要因は、既存の法定通貨ステーブルコインの支配的なパターンに影響を与える可能性があります。

◆アルゴリズムステーブルコインは、通貨会計の基本機能を実行します。交換の媒体と価値の保存は、収益化を象徴しています。アルゴリズムのステーブルコインは、既存の金融システムにプラスの影響を与える可能性があります。 これは、脆弱な金融主権を持つ国や地域にとって朗報であり、 米ドルの覇権に挑戦する可能性があります。 しかし、市場の成熟度が低いため、政府の管理は依然として必要です。アルゴリズムステーブルコインは、伝統的な金融の不可能な三位一体の中で、自由な資本フローと固定為替レートの目標を達成します。 また、ブロックチェーンの不可能な三位一体のスケーラビリティとセキュリティも達成します。 しかし、トップトークン保有者が保有するトークンの集中は、地方分権化の目標を達成するまでにはまだ長い道のりがあることを示しています。

◆アルゴリズムステーブルコインの開発には、高い流動性と大きな市場価値のサポートが必要です。 同時に、安定性と市場価値の反射性も必要です。実用的な経済的価値に支えられた将来のアルゴリズムステーブルコインは、成長の余地が膨大です。 単にステーブルコイン取引のスケーラビリティに依存するのではなく、ブロックチェーンエコシステムはステーブルコインの実用的な応用可能性を広げます。部分的な住宅ローンアルゴリズムのステーブルコインは、より良い移行スキームです。

1. ステーブルコインの概要

1.1 MONNAIES STABLES ET MONNAIES STABLES ALGORITHMSTABLECOINS AND ALGORITHMIC STABLECOINS

DeFiの世界では、市場で見ることができる主な製品には、貸出市場、分散型取引市場(DEX)、デリバティブ市場、支払い市場、オンチェーン資産市場が含まれます。 インフラストラクチャは、取引、貸出、ステーブルコイン市場に分けることができます。 ステーブルコインは、DeFiエコシステム全体の最も基本的な構成要素です。 伝統的な通貨と暗号通貨の中核的な架け橋として、ステーブルコインは幅広いアプリケーションスペースを持っています。

執筆時点では、Coingeckoのデータによると、ステーブルコインの市場価値は1200億米ドルを超えています。 人々のステーブルコインの探求は決して止まっていません。 ステーブルコインは一般的に、USDT、USDC、BUSDに代表される法定通貨担保ステーブルコイン、ダイに代表される暗号通貨資産担保安定通貨、AMPLに代表されるアルゴリズムステーブルコインの3つの段階を経験します。 法定通貨に裏打ちされたステーブルコインが、現在でも最も広く使用され、最も受け入れられているステーブルコインであることは間違いありません。 シンプルで使いやすいメカニズム、強力なセキュリティと信頼を備えた絶対的な収益化を備えています。 しかし、それはまた、第三者のリスクに陥りやすいです。 中央集権的な信託統治の形態は、ブロックチェーンの分散型の考え方と矛盾します。 同様に、オンチェーン資産バックステーブルコインは、分散型ステーブルコインのプロセスに焦点を当て、安定性メカニズムを流通市場と深く結びつけています。 しかし、過剰な住宅ローンによる清算リスクの高さと資産利用率の低さは、しばしば批判されています。

アルゴリズムステーブルコインの第3世代は、無担保/裏打ちされていないステーブルコインとも呼ばれ、アルゴリズムまたは内部メカニズムによって調整されます。 それは本当の裏打ちされていない分散型の安定した通貨を作成しようとします。 現在最も一般的なアルゴリズムステーブルコインには、経済学の需要と供給の理論を使用するという共通の開発ロジックがあります。 アイデアは、アルゴリズムを通じて市場のマネーサプライを調整し、ステーブルコイン価格がアンカー価格よりも高いときに市場供給を増やし、ステーブルコイン価格がアンカー価格よりも低いときに供給を減らすか、価格の安定性を維持するために特定の内部メカニズムを通じて裁定スペースを提供することです。 スマートコントラクトによるこの種の通貨の安定性は、ブロックチェーンの分散型ビジョンに近いものです。 アルゴリズムステーブルコインはまだ予備的な探査段階にあるため、市場への資金の流入はしばしば不安定な価格につながります。 多くのステーブルコインはまだ初期段階にあり、安定した価値を創造するという彼らのビジョンはまだ市場によってテストされる必要があります。

1.2 アルゴリズムステーブルコインの反復プロセス

裏打ちされたステーブルコインと比較して、アルゴリズムステーブルコインの実装はより困難です。 アルゴリズムステーブルコインが安定性の中核的な意味を達成し、広く受け入れられる方法が、さまざまなR&Dチームの目標です。 アルゴリズムステーブルコイン市場をレビューすると、起動時間と安定化メカニズムの革新の観点から、更新と反復のプロセスに従うことができます。

第一世代のステーブルコインは、純粋なアルゴリズムメカニズムを採用して、完全な供給調整を通じて価格を調整します。 あまりにも暗いリベースメカニズムの第1世代の死のスパイラル現象に関しては、第2世代のアルゴリズムステーブルコインは、価格を安定させるために債務システムまたは株式システムからの裁定取引の機会を提供します。 債務システムのステーブルコインは、クーポンと債務システムを導入し、ステーブルコインの価格と債券裁定取引のインセンティブのバランスをとるために参加者を引き付けようとします。 株式システムは、より直感的に裁定取引の機会で価格帯を固定し、債務または株式分離のステーブルコインは、デフレが発生したときに債券システムを効果的にします。 エクイティシステムは、インフレが発生するとインセンティブを生成します。 中央銀行のマクロコントロールモデルを模倣することが市場の焦点となっています。 アルゴリズムステーブルコインの第3世代は、以前のアルゴリズムステーブルコインで見つかった不安定な価格の問題を認識し、アルゴリズム生成と住宅ローン生成の間の妥協スキームを採用して、通貨の価値と信頼のサポートを強化します。 ステーブルコイン市場での競争は熾烈です。 第4世代のステーブルコインは、DeFiの共通の根底にあるロジックを変更しようとするか、ステーブルコイン供給を調整するために新しい流動性制御手段を採用するか、アンカーされたターゲットを変更します。 それとは別に、目標は安定性と低ボラティリティを達成することです。

2. アルゴリズムステーブルコインの安定性メカニズム

前の章では、通貨を安定させるためのアルゴリズムの反復プロセスについて簡単に言及しました通貨の価格の安定性と安定性の効果を見つける方法に関する議論は、この章の研究の焦点です。一般的に言って、アルゴリズムステーブルコインの現在の安定性メカニズムには、完全な供給が純粋なアルゴリズムによって決定される第1世代のRebaseメカニズムが含まれ、安定性メカニズムはシニョレッジまたは価格裁定取引によって決定され、住宅ローンタイプのメカニズムは他の革新的なメカニズムを組み合わせたものです。


2.1 純粋アルゴリズムによる完全供給のリベース安定性メカニズム

この種のアルゴリズムステーブルコインメカニズムの設計ロジックは最も単純です。単一のトークンモードを採用しています。それは「コイン、株式、負債の統合」と考えることができます。 内部アルゴリズムは、保有者のステーブルコインの数を増減することによって、目標価格の周りの価格を維持します。AMPLを例にとると、柔軟な供給という通貨価格安定化メカニズムを採用しています。AMPLスマートコントラクトは午前2時(UTC)にリベースされます。毎日北京時間。これは、ステーブルコイン価格に応じてPML供給を増減します。すべてのコインウォレットの残高は比例して調整されます。リベース後、保有者の保有資産は変更され、保有者の保有価値は変更されません。

AMPLは、通貨の世界を安定させるために、新しいコンセプト、リベースを作成しました。メカニズムを理解する最も簡単な方法は、その長所と短所を分析することです。AMPLは本質的にアルゴリズムによって作成されたステーブルコインであり、権威あるエンティティ、実際の経済的価値、または強制的な保証の支援はありません。単一のトークンのゲーム理論の単純なメカニズムと純粋なアルゴリズム供給規制により、AMPLは頻繁に急激なボラティリティを起こしやすくなります。価格が下がり続けると、投資家は、たとえ保有しているお金の割合が変わらなくても、財布の中のステーブルコインの数が減るのを見ると、必然的に売るでしょう。この感情が広がると、将来の価格に対する自信の欠如は流動性不足につながり、深刻な死のスパイラルを形成することさえあります。物価下落は通貨デフレによるものです。 これは、大量に売ることによる価格の継続的な下落です。


2.2 シニョレッジまたは価格裁定安定メカニズム


2.2.1 債務制度のシニョレッジ安定メカニズム

ESDに代表される第二世代のステーブルコインは、連邦準備制度理事会(FRB)が発行する債券の形で「債務システム」に導入されます。債券が導入される理由は、第一世代のステーブルコインであるAMPLの長期的なデフレによって引き起こされる死のスパイラルを避けるためです。
- 1 ESDが1 USDC(1ドルと見なされる)<ると、債務システムが開始され、クーポン(割引債券)が開始されます。投資家は、将来償還されたときに利益を得るために債券を購入します。このような状況では、ESDは再燃し、価格は上昇します。
- 1 ESD が 1 USDC ($1 と見なされる) >ると、システムは追加の ESD を発行します。ESDの誓約に参加し、プールに流動性を提供することに参加しているユーザーには報酬が与えられます。この状況では、価格は下がります。

アルゴリズムステーブルコインの第2世代からの新しい債券のゲーム理論は、いくつかの価格変動が債券価格裁定取引によって吸収されるということです。しかし、この「硬貨と負債の統合」には、依然として死のスパイラルという隠れた危険があります。一部の業界専門家は、この種の債券は本質的に憧れの先物やオプションに似ていると述べた。投資家は、将来のステーブルコイン価格が目標価格まで上昇するという自信に基づいて債券を購入して賭けます。投資家は、債券価格裁定取引によって、通貨価格安定のバランスプロセスに参加するよう奨励されています。このような背景のもとでは、債券は価格差異間の裁定取引の機能しか持たず、従来の債券のように利子付きで資本を返済するという基本的な機能はありません。これは、投資家にとって元本の完全な回復が保証されていないことを意味します。価格をアンカー価格に戻すことが困難な場合、そのような債券の価値は大幅に低下します。これは、市場投資家がプロジェクトに自信がない場合、または参入する新しい資本がない場合に特に顕著です。これはしばしばステーブルコインの価格の継続的な下落をもたらします。債券購入のモチベーションが尽きれば、安定メカニズムの基盤は失われるだろう。

2.2.2 株式システムのシニョレッジ安定メカニズム

Terraを例にとると、そのステーブルコインは、シニョレッジ株式LUNAの裁定交換プロセスを通じて偽造され、償還されます。これは、ステーブルコインとアンカー価格の偏差に応じて、市場投資家に経済的裁定インセンティブを提供します。バランスの取れた価格に参加するユーザーの長期的な収入を、手数料収入の分配とSeigniorageのシェアを通じて補償します。例えば;Terra取引にかかる手数料の0.1%~1%は、誓約に参加するユーザーに割り当てられます。

- 1 UST(LUNAのドルステーブルコイン)が$ 1を>した場合、ユーザーは1 USTを獲得する契約で$ 1相当のLUNAを送ることができます。USTの供給は増加し、価格は低下します。スタッキングに参加しているユーザーにも報酬を与えることができます。この状況では、LUNAの破壊は供給の減少とLUNA価格の上昇につながります。仲裁人は、LUNAを取引した後に利益を上げることができ(すなわち、シニョレッジ税を楽しむ)、これもTerraのエコシステム開発を推進します。
- 1 UST が $1 <場合、ユーザーは $1 相当の LUNA と引き換えに 1 UST を契約に送信できます。USTの供給は減少し、価格は上昇します。このような状況では、LUNA保有者または鉱夫は価格変動を吸収し、UST価格上昇後に利益のために売ることができます。

債券システムのシニョレッジステーブルコインと比較して、LUNAは固有の価値を持つ資産です。 Terraブロックチェーンでは、株式インセンティブとTerra交換手数料を通じてキャッシュフローを生成するため、その価値がサポートされています。Terraの価値サポートは、LUNAのリザーブから来ています。これは、Terraの手数料の収入予想に由来します。したがって、Terraを使用する人が多いほど、LUNAの価値は高くなります。

2.2.3 負債または株式分離を伴うシニョラージュ安定メカニズム

ベーシスは、中央銀行の通貨発行規制をシミュレートするために「第3世代の通貨モデル」を作成しました。「ベーシスキャッシュ(BAC)+ベーシス株式(BAS)+ベーシスボンド(BAB)」は、「米ドル +株式+債券」に対応しています。ステーブルコイン、債券通貨、株式通貨を分離して、安定性メカニズムの要素を豊かにし、単一のトークンで直面する可能性のある弱い流動性の問題点を克服します。これにより、投資家や投機家は、裁定取引メカニズムを通じてBASとBABに投資し、取引し、価格の安定を達成することができます。ステーブルコインのユーザーは、毎日の支払いと取引活動を行っています。

- 1 BACが1ドル<場合、投資家は割引(BAB価格= BAC価格の2乗)でBABを購入し、将来の価格修正後に裁定取引を通じてBACの燃焼を奨励することができます。
- 1 BACが$ 1を>すると、スマートコントラクトは追加のステーブルコインを発行し、債券償還の需要を満たした後、BAS保有者に配布します。これは、BASのローダーがインフレの段階で追加のステーブルコインの恩恵を受けることができ、BAB保有者はデフレの段階での仲裁の恩恵を受けることができることを意味します。

アルゴリズムステーブルコインESDの第2世代と同様に、第3世代の通貨モードにおけるBASISの債券システムも危険にさらされています。 特に、ベーシスキャッシュは満期日を設定していないため、価格が目標価格の1ドルに達することがより困難になります。 新しいエクイティシステムはインセンティブの手段を豊かにしますが、初期のトークン参加者にとってはより有益です。 中央集権的な供給拡大報酬の問題があり、不公平な分配メカニズムは後発者の参加への関心を低下させる。 さらに、株式トークンを保有する多数の巨大なクジラがより多くの資金が入らずに撤退すると、ステーブルコインの流動性がさらに低下します。

2.3 住宅ローンハイブリッドの安定性メカニズム

安定メカニズムの欠陥や、ネットワーク効果や物価安定の反射性を克服するために、アルゴリズム生成や住宅ローン生成が牽引力を得ている考え方です。Fraxは部分的住宅ローン保証の考え方を選択し、動的な部分準備金システムを採用し、組み込みの株式システムと外部担保を通じて通貨価格の安定性をサポートします。FRAXを鋳造するには、一定量のFXS(Frax Share)およびその他のUS $ 1担保(USDC / USDT)を入金する必要があります。2つの比率は、FRAXステーブルコインの需要に応じて動的に調整されます。

- 1 FRAXが$ 1<すると、投資家はFRAXを購入し、USDCとFXSをFRAXで償還し、利益のためにFXSを売却します。このような状況では、FRAXの需要が増加し、価格が上昇します。
- 1 FRAXが$ 1>すると、投資家はUSDCとFXSを契約に送り、FRAXをミントし、利益のためにFRAXを売却します。この状況では、FRAXの需要が減少し、価格が下がります。また、契約がシニョレッジインセンティブメカニズムを採用していることもわかります。

2.4 その他の革新的な安定性メカニズム
2.4.1 PCVモードのアルゴリズムステーブルコイン

流動性インセンティブを提供する場合、ほとんどのDeFiプロジェクトは、合計価値ロックTVL(合計価値ロック)モデルを採用しています。 資本フローの頻繁な流出と、ユーザーの資金移動コストの低さは、必然的に利用可能な資金量に強い不確実性をもたらします。 特に、多数のプラットフォーム通貨が売却されたり、プロジェクト資金が引き出されたりすると、パニックを引き起こし、多数の不誠実な保有者がプロジェクトを売却してすぐに放棄すると、これらのプロジェクトの生存率はますます悪化しています。 FEI は、プロトコルが契約内のユーザーの資産を直接所有するプロトコル制御値 (PCV) モデルを提案します。 ユーザーは流動性としてETHを入力し、それをUniswapに送信してETH / FEI流動性プールを形成し、FEIの価格安定性をサポートします。 ETH の合計量によって FEI の数が決まります。 さらに、Fei ProtocolはPCVを展開して、ユーザーがFEIをETHに交換できる流通市場を作り出します。

FEIは、動的ミンティングとバーニングを通じてステーブルコイン価格をリンクされたレベルに戻すための直接的なインセンティブを提供する安定化メカニズムを採用しています。 これにより、アンカー価格から逸脱したトランザクションが罰せられ、アンカー価格に近いトランザクションに報酬が支払われます。 FEIが目標価格より安いときに売却されれば、より大きな損失(デフレのコストを負担)につながります。 対照的に、買いは直接的な利益を得ることができるので、価格は一定の範囲内で安定することができます。


これは、Daiが安定した通貨を生成するための担保としてETHを使用することに似ているため、FEIの安定性は ETH価格の変動によって必然的に影響を受けます。したがって、投資家は担保リスクに注意する必要があります。FEI Daoはまた、DAIやRAIなどの安定した資産の共同曲線にアクセスしてPCVを多様化したり、他のDeFiプロジェクトを構築して極端な状況に特定の住宅ローンバッファを提供することで収入を生み出すなど、危険な状況に対するソリューションも提供します。


2.4.2 物理的資産を固定するためのアルゴリズムステーブルコイン

本質的に、アルゴリズムステーブルコインの究極の目標は安定性です。最も重要なことは、安定した値の基準点と安定性メカニズムの仕組みを見つけることです。 法定通貨を固定する従来の形式に加えて、一部のチームは、裁定メカニズムを使用し、実際の安定した価値基準点を探索および測定することによって、共通の安定性形態を弱めることを考え始めました。メーターはその最たる例です。

メーター(MTR)は安定した暗号化された仮想通貨です。彼らの公式声明によると、それは通貨が3つの機能すべてを持っています。勘定科目の単位、交換の媒体、価値の保存は、物価の安定を確保できることを前提に実現されています。メーターは、POW(プルーフ・オブ・ワーク)システムでのマイニングを通じてコインの供給を増やすことが最善の方法であると信じている独立した経済システムに基づいています。ミクロ経済理論によれば、競争活動は鉱業活動におけるMR=MC(限界所得=限界費用)の均衡状態を促進することができる。要するに、チェーン上の資産の価格は、生産コストによって測定することができます。これは計算コストによって決定され、計算コストは電力コストによって測定することができる。したがって、チェーン上のon=chainステーブルコインの価格は、その生産の電力消費コストによって測定することができます。ステーブルコインの設計では、メーターはネットワークの計算能力を調整することで価格を安定させます。MTRの価格が上昇すると、MTRを採掘するためにより多くのコンピューティングパワーが展開されます。価格が下がると、コンピューティングパワーは他の暗号化された資産の生産に転送されます。 MTRの物価安定は市場によって決定されます。

メーターは、 米ドルなどの法定通貨にリンクされていません。それは、物理的な世界の価値にリンクすることによって暗号通貨の安定した価値基準を提供し、本当の長期的な均衡価値を持つ通貨を作成することを目指しています。

3. 法定通貨ステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコインの開発状況

3.1 市場 状況

ステーブルコインは、DeFiの分野で重要な役割を果たしています。 それはDeFiスペースで多くの追跡を得ています。 全体的な市場価値の面では、DeFiに次いで4位にランクされており、1,000億ドルが背中に乗っています。


アルゴリズムステーブルコインの分類から代表的なプロジェクトをサンプリングして研究することにより、リベース、債務メカニズム、エクイティメカニズム、負債 - エクイティ分離メカニズム、部分住宅ローンおよびPCVモデル、リベース、デットメカニズム、およびデットエクイティ分離メカニズムの下でのステーブルコインの市場シェアが大幅に縮小し、エクイティメカニズムのデュアルトークンメカニズムと部分モーゲージモデルがかなりなっていることがわかります。 経過。 PCVモデルのFEIは、オンラインになると非常に人気があり、その後市場テストを経験しました。
3.2 オンチェーン のステータス

データの観点から見ると、法定通貨のステーブルコインUSDT、USDC、BUSDは、市場価値と供給の面でトップ3に入っています。 業界におけるUSDTとUSDCの絶対的な主導的地位は、現在、他のステーブルコインとは比類のないものです。 BUSDは、より広く受け入れられているステーブルコインを作成するためにプラットフォームの利点に依存していますが、通貨保有アドレスと取引アドレスの数が比較的少ないため、注意を払う必要がある潜在的な集中保有リスクが明らかになります。 これは、通貨保有の分配から得ることができます。 TOP5アドレスの91.76%が他のステーブルコインよりもはるかに高い割合のコインを保持していることが確認されています。

チェーン上のデータは、代表的なアルゴリズムステーブルコインの中で、10,000人時以上の通貨保有アドレスを持つAMPL、UST、CUSDがRebaseタイプとデュアルトークンエクイティメカニズムアルゴリズムステーブルコインで配布されていることを示しています。取引先住所番号データにも同様の現象があり、3つも市場で最もアクティブなアルゴリズム通貨です。 AMPLのかなりの通貨保有および取引データは、そのアルゴリズムが通貨のパイオニアのアイデンティティを安定させ、市場が早期に参入するため、よりよく知られているためです。 デュアルトークンシニョレッジメカニズムのアルゴリズムは背後から来ており、この種の安定性メカニズムが市場によってより認識されていることを示しています。

3.3 安定した状況

アルゴリズムステーブルコインの本質は、裁量通貨発行システムを置き換えるために確立された一連のルールを使用することであるため、安定性または低ボラティリティが最も懸念される要因です。

データは、 米ドル で固定されたステーブルコインがステーブルコイン市場の大部分を占めており、さまざまなプロジェクトがそのほとんどを貯蔵するために激しく競争していることを示しています。 単位あたりのステーブルコインの価格動向と、ターゲットとの1米ドルの二乗平均平方根誤差データから、ステーブルコインをペギングすることが最良の選択肢であることが観察できます。 このようなステーブルコインの二乗平均平方根誤差は約0.05です。 チェーン資産が支援するステーブルコインDAIといくつかの住宅ローンベースのステーブルコインFRAXも強力なパフォーマンスを示しています。 対照的に、二乗平均平方根誤差が約0.14のステーブルコインにはまだ改善の余地があり、同じタイプの差は小さいです。


しかし、ステーブルコインの価格履歴に対する価格アンカーの効果は非常に不均一です。 上記の結果と比較すると、ステーブルコインの「安定性」は技術的なアーキテクチャに依存するだけでなく、取引量にも依存することが事前に観察できます。 データから、リベース型と負債ベースのdsingleトークンは、特に後者の方が価格の安定性が最悪であり、後者が長い間死のデフレ状態にあった時があります。 このようなタイプのトークンは市場から徐々に排除されており、負債と株式分離を伴う3トークンモデルも終了しました。 それどころか、デュアルトークンシニョレッジ、部分住宅ローン、PCVアルゴリズムステーブルコインのアンカー効果が優れており、アルゴリズムステーブルコインの良性の開発方向をある程度提供します:実際の経済的価値がサポートされている、信頼が保証されている、またはアルゴリズムとマーケットゲームの間の優れたバランスメカニズム。

4.法定通貨ステーブルコインの価値と規制リスク

4.1 法定通貨ペッグステーブルコインの価値と監督

ステーブルコイン市場は、ステーブルコイン市場で最も支配的なコインです。それは法定通貨で固定された100%の物理的資産で裏付けられています。暗号通貨の世界では、支払い手段としてますます広く使用されています。連邦準備制度理事会(FRB)の監督担当副議長であるランダル・K・クォールズはかつて、ドルペッグされたステーブルコインは、ドルの使用を奨励するために国境を越えた支払いをより迅速かつ安価に行うことができるため、世界経済のドルに支援をもたらすことができると述べた。彼はまた、その転送速度が速く、CBDCと比較して不利な点が少ないという事実を強調した。要するに、この見解は、 米ドル ペッグされたステーブルコインが2つの金融富システム間の架け橋のように機能するという明確な兆候を示しています。ステーブルコインは、米ドル 価値表現の「コンバーター」 す。伝統的な中央銀行は依然として金融政策の独立したアクターであり、流動性管理は依然として合法的な通貨提供者の手中にあります。暗号の世界に参入したばかりの人の視点から見ると、ステーブルコインは「暗号通貨の米ドル」として位置づけることができ、他の の暗号通貨資産は本質的に米ドル 流動性のブースターと見なすことができる「ドル化」プロセスにプッシュされ います。

法定通貨ステーブルコインの中核的な機能は、法定通貨の流通価値を暗号通貨に橋渡しすることですが、暗号通貨の価格のボラティリティは非常に強いです。暗号通貨の大量生産は、プロジェクトが生み出す価値のためだけでなく、繰り返される洗浄取引のせいかもしれません。「暗号化された資産のドル化」という不確実な価値は、伝統的な中央銀行が行わなければならず、オンチェーン資産の新たな価値または新たな流動性需要は、新しいドルによって適切に負担されなければならないと想定される。しかし、この流動性マッチングは中央銀行にとって捉えが難しく、規制の難しさも大きく高まっています。また、中央銀行が暗号市場に請求または課税することも非常に困難になっています。実際、中央銀行はビットコイン やイーサリアムなどのブロックチェーンエコシステムの成長 関心がないようです。したがって、ステーブルコインを 米ドル 媒体として純粋に扱うという考えは、特に暗号世界の強いボラティリティによって引き起こされる流動性制御の難しさのために、単純すぎるかもしれません。

「暗号化された資産のドル化」は非常に純粋なアイデアであり、暗号資産を取引するほとんどの投資家にとって理想的なスキームかもしれません。しかし、ブロックチェーンの分散化のビジョンを本当に受け入れている人にとっては、現在の中央集権的な設定から独立した金融および通貨システムを構築したいため、一時的な妥協点です。さらに、現在、主流の法定通貨ペッグステーブルコインには、規制の混乱や不透明な埋蔵量などの問題がまだ残っています。テザー