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Gate.io AMA: アルゴリズムのステーブルコインは本当に安定しているのか?
09 October 18:01
Q: DeFi の世界における革新的なタイプのステーブルコインとして、問題は、アルゴリズムのステーブルコインがどのようにして DeFi 超過住宅ローンの設計の下で段階的に低い住宅ローン金利またはゼロの住宅ローン金利を実現し、最終的に自動アルゴリズムを通じて通貨供給を変更できるかということです。これには、需要と供給の経済法則と合理的な経済人の裁定行動に基づいて、暗号資産のアンカー価格と市場価格の相対的な安定性を維持することが含まれます。それで、それは本当に安定していますか？
A: 一部の人々は、アルゴリズムのステーブルコインにはモーゲージもバリュー サポートもないと考えています。柔軟に供給量を調整することで価格を一定値前後に固定するだけで、投機による価格変動の影響を受けやすい。いくつかのアルゴリズムの安定したコインの以前の試みから、それらは 50% 以上の時間でアンカー価格から逸脱しているため、通常の状態である不安定に見えます。
Q: アルゴリズムのステーブルコインに大きな市場はありますか?
A: 2022 年 5 月、アルゴリズム ステーブルコイン市場は 1% から 11% へと目覚ましい成長を遂げ、ステーブルコイン市場全体の大きなシェアが大幅に増加しました。市場全体の観点から見ると、ステーブルコインの総市場価値は、実際には 1 年前の 800 億ドルから 1600 億ドル近くに増加しています。増加の主な理由は、Terra が大量の UST を発行したことです。
これはUST暴落前の市場規模でしたが、暴落後はアルゴリズムステーブルコインの市場規模が約1%に縮小しました。Luna と UST の暴落は、アルゴリズム ステーブルコイン市場全体に大きな影響を与えました。
Q: 分散型ステーブルコインは何種類ありますか?
A: まず、住宅ローンが余っている方です。つまり、余分な担保を預けることで、ステーブルコインの一部を引き出すことができます。たとえば、Maker と Liquidity は両方とも、住宅ローンが超過しているステーブルコインに属しています。
2つ目は、担保のないタイプです。Terra には厳密な住宅ローンの仕組みはなく、Terra USD には担保がないことが公式声明で言及されていますが、実際には別の資産と見なすことができます。ルナも担保を担っているので、コイン自体も一種の担保と考えることができます。ただし、総供給量で言えば無担保型ともいえます。また、BASIS、Empty Set Dollar、Ampleforth はいずれも無担保ステーブルコインに分類されます。これらのプロジェクトにはいくつかのユニークなデザインがありましたが、担保がなかったためすべて失敗に終わりました。
3つ目は担保付きタイプ。相対的に言えば、Frax、Fei Protocol、Float、Reflexer などの担保付きのステーブルコインは、パフォーマンスが比較的安定しますが、それでも超過抵当付きのタイプと比較する方法はありません。
Q: アルゴリズムのステーブルコインをどのように規制および管理するのか?
A: あらゆる種類のプロジェクトは、経済法則に従って、市場価格とステーブルコインの目標価格を切り離した状態で、トークンの供給を調整します。市場のお金は買い戻し/バーンされます。
市場にお金が少なすぎる場合、つまり供給が需要よりも少ない場合、より多くのお金が市場に発行されます。
Q: アルゴリズムを通じて UST の価格を調整するにはどうすればいいのか?
A: インフレの場合: UST の市場価格が目標価格を下回ると、追加の株式を発行して資金を回収し始め、アービトラージャーはステーブルコインを使用して新たに発行された株式と交換します (たとえば、現在の UST の市場価格がは $0.9 で、アービトラージャーは 1 UST を Luna と $1 の値で交換します。これは、アービトラージャーが市場価格よりも $0.1 安い価格で Luna を取得することを意味します)。
Q：デフレはどうなるか？
A: USTの市場価格が目標価格よりも高い場合、新しい通貨が発行され、株式が買い戻されます。アービトラージャーは、エクイティ トークン $Luna を新しいお金に交換します (たとえば、現在の UST 市場価格が $1.1 であり、アービトラージャーが Luna を $1 の値で UST に交換した場合、新しい発行済み UST をその価格で取得することを意味します)。
インフレの間、市場での UST の価格は 0.9 から 0.8、0.7 まで下がり続け、目標価格 (目標価格は 1 ドル) をはるかに下回っています。この時点で、ルナは追加の株式を発行し始めました。
これは過去にかなりうまくいきました。しかし、市場に比較的大きな下向きの圧力があり、一部の金融機関がルナを大幅に空売りするチャンスをつかんだ場合、UST の 5% は間もなく切り離されます。この場合、アービトラージャーは、このメカニズムによるアービトラージに満足しなくなります。彼らはルナをショートさせ始め、それは直接死のスパイラルの出現につながります。
Q: より多くのアービトラージがアービトラージを実行するよう奨励するために、Terra コミュニティが Luna の供給制限を 1200m に引き上げたことについてどう思いますか?
A: 本質的には、これがルナの価格を安定させる方法です。なぜなら、市場はルナまたは UST のいずれかを安定させ、他方を救うために働かなければならないからです。Luna を発行する理由は、現在の市場で Luna に交換されるのを待っている多数の UST が存在する一方で、危機の前に Luna の追加事業によりすべての裁定取引者に約 200 万ドルの裁定利益が残されたからです。LFG は、Luna の追加発行制限を引き上げることで UST の燃焼プロセス全体を高速化し、最終的に UST を $1 に押し戻すことができます。
ただし、発行した UST が多すぎたため、試みは失敗しました。
Q: 担保はユーザーの信頼に直結するものであり、約定株式権やシニョレッジの設計が重要です。
A: もちろん、Terra のアービトラージ メカニズムは、さまざまな実際的な理由と相まって、極端な市場状況とターゲットを絞った空売りにより、実際には機能しませんでした。その結果、市場を救うためには外力にしか頼ることができません。理論的には、複合担保はシステムの堅牢性を高めることができます。もちろん、LFG が BTC を救済するのが遅すぎたため、空売りの力に抵抗することはできませんでした。
実際、Terra は他のステーブルコイン プロジェクトよりも目標に近づき、ビジネスの量と安定性の面で優れたパフォーマンスを発揮します。最終的には失敗するかもしれませんが、独自の価値があることが証明されています。
私たちの YouTube チャンネルhttps://youtu.be/SEv-28FHFs4
著者：Gate.io
翻訳者：AkihitoY.
免責事項：
*この記事は研究者の意見を表すものであり、取引に関するアドバイスを構成するものではありません。
*本記事の内容はオリジナルであり、著作権はGate.ioに帰属します。転載が必要な場合は、作者と出典を明記してください。そうでない場合は法的責任を負います。
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