なぜステーブルコインは常に固定されていないのですか?
概要
・ステーブルコインとは、価格が長期間変わらない暗号資産
・時には、市場のパニックなどのさまざまな理由で、特定のステーブルコインが減価することがある
・ステーブルコインには、法定通貨担保ステーブルコイン、暗号資産担保ステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコイン、ハイブリッドステーブルコインの4種類がある
・ハイブリッド ステーブルコインは、資産担保型およびアルゴリズム ステーブルコインの主な問題を解決する
前書き
市場の歴史的な経過から、暗号資産が国際金融送金の円滑な流れを促進する上で極めて重要な役割を果たすため、暗号資産がいかに重要であるかがわかります。ただし、暗号資産の価格は非常に不安定であり、個人または団体が一晩で純資産を失う可能性があるため、マイナス面もあります. したがって、暗号資産市場のボラティリティを回避するために、さまざまなブロックチェーンが安定した価値の高い暗号資産を導入しており、これがこの記事で説明する安定した通貨です。ステーブルコインも暗号資産の一種ですが、他の種類の暗号資産ほど頻繁に減価することはありません。
しかし、暗号資産化の分野では、ステーブルコインは常にすべてがうまくいっている快適な時期にあるとは限らず、たとえば、ステーブルコインがデカップリングされると、その価値はウォータールーのように急落します。デカップリングは通常、ステーブルコインの値が指定された値を下回ったときに発生します。
たとえば、1 対 1 の比率で米ドルにペッグされたステーブルコインの市場価格は、長期間にわたって 0.90 ドルになる可能性があります。デカップリングは、多くの場合、長短の場合があり、最短で数か月、または関連する通貨の恒久的な終焉につながる可能性があります。恒久的なデカップリングは、関連する通貨の完全な崩壊につながります。典型的な例は、Terra USD (UST) です。
ステーブルコインには、アルゴリズムステーブルコイン、暗号資産担保ステーブルコイン、法定通貨担保ステーブルコインの 3 つの基本的なタイプがあります。
フィアット担保付きステーブルコイン
法定通貨担保ステーブルコインは、米ドル、英ポンド、中国元などの法定通貨に裏付けられています。たとえば、米ドルにペッグされたステーブルコインのテザーUSD（USDT）は、デカップリングがない限り、通常は1.00ドルのままです。市場価値に関しては、USDT が最大の市場価値を持つステーブルコインであり、次に USDC です。通常、法定通貨を担保とするステーブルコインは簡単に切り離すことはできません。
暗号資産担保付きステーブルコイン
名前が示すように、暗号資産担保付きステーブルコインは、イーサリアムなどの特定の暗号資産の価値に固定されています。イーサリアムベースのブロックチェーン MakerDAO に属する通貨として、MKR と DAI は暗号資産担保型のステーブルコインです。MakerDAO は、スマート コントラクトを使用して MKR と DAI の価値を確保します。このタイプのステーブルコインの価値は、ETH と BTC の価格が大きく変動しても、何年にもわたって安定しています。
アルゴリズムステーブルコイン
アルゴリズムのステーブルコインは、その価値がその供給の変化に依存する無担保のステーブルコインです。アルゴリズムのステーブルコインは、既存のコインを燃やしながら新しいコインを作成することでペグを維持します。これはまた、これらの通貨には米ドルの価値を維持する準備金がないことを意味します。これらのトークンの需要と供給の関係は、基本的にバランスを維持するためのスマート コントラクトに基づいています。アルゴリズム型ステーブルコインの代表的な例は、Tron ブロックチェーンに基づく UST と USDD です。アルゴリズムステーブルコインは、これまでのところ最高のデカップリング頻度を持っています。
ハイブリッドステーブルコイン
ハイブリッド ステーブルコインは、ステーブルコインの 4 番目のタイプです。このステーブルコインは、法定担保通貨にアルゴリズム的に固定されています。ハイブリッド ステーブルコインが作成される主な理由は、純粋なアルゴリズムのステーブルコインと純粋な資金に遭遇するのを防ぐためです。
ステーブルコインのデカップリングの例
ここ数年、無数のステーブルコインが切り離されてきました。これらの暗号資産の中には分離期間が短く、通常は 1 日か 2 日後に元の為替レートに戻るものがあります。ほとんどの場合、その値は 10 セントなど、わずかに下がります。
Terra USD (UST) は、デカップリング インシデントの主な被害者です。アルゴリズムのステーブルコインは 2022 年 5 月に分離されます。さらに恥ずかしいのは、テラが死のスパイラルを経験して以来、栄光の瞬間に戻ることができず、空に戻る力がないように見えることです. Terra に加えて、USDN、HUSD、AUSD MIM、および USDD はすべて 2022 年に分離されます。ステーブルコインのデカップリングの頻度は過小評価できないため、業界の多くの人々はその背後にある理由を知りたがっています。
ステーブルコインがデカップリングしているのはなぜか？
最近のデカップリング事例から、いくつかの手がかりを見つけることができるかもしれません。
市場は不安に満ちているため、投資家には非常に高い売り圧力がかかり、できるだけ早く現金を実現して潜在的な損失を減らすために、大量に売る可能性があります。とはいえ、この恐怖の広がりが非常に高い確率で離脱を引き起こす可能性は非常に高いです。
投資家によるTether USD (UST)のパニック売りは、 Tetherの死のスパイラルを大幅に加速させました。UST のデカップリングの数週間前、市場はTether USD がすべてのトークンを償還するのに十分な準備金を持っていないというにおいがしていました。同時に、市場をさらにパニックに陥れているのは、Tetherの公開財務データ情報が、十分かつ持続可能な準備資産を持っていることを証明する十分かつ具体的な証拠を提供していないことです。
複数のUST保有者がすでにトークンの引き出しとキャッシュアウトを開始している場合、投資家はトークンを引き出し、暗号資産を取引するDeFi取引所であるCurveからキャッシュアウトすることでそれに続き、USTの高い流動性にさらにつながります。市場は、さらなるダイベストメントにつながります。この時点で、Tether USD (UST) は死のスパイラルの渦に巻き込まれ、抜け出すことができません。
投機的攻撃
投機的攻撃がステーブルコインの分離につながる可能性は低いですが、投機を排除することはできません。投機的攻撃とは、多くの投資家が多額の暗号資産を借りて市場に投棄する状況です。ご存知のように、大量の暗号資産を市場に投入すると、関連する暗号資産の価格が下落する可能性があります。
この状況は投機家にとってある程度有利です。投機家は、トークンの価値が下がったときにトークンを売却して調達した資金でトークンをさらに購入し、獲得したトークンを使用して自分のローンを返済できるからです。このプロセスは、ステーブルコインの短期的なデカップリングを生み出します。投機的攻撃のコストには、ローン金利と担保手数料が含まれます。
規制の変更
場合によっては、規制の変更がステーブルコインの減価償却につながることもあります。この場合、ブロックチェーンはそれに応じて運用ルールを変更する必要があります。 場合によっては、各国政府が新しい規制を導入すると、ブロックチェーンはこれらの変化する法律や規制に応じて対応します。
規制の変更も、 HUSDの短期的なデカップリングの原因となる可能性があります。一部の国の一部のマーケット メーカーは、関連する国内規制の変更により、アカウントを閉鎖しなければならない場合があるためです。
管理ミス
ステーブルコインの背後にいるチームは、市場の突然の変化にタイムリーかつ効果的に対応できない場合があります。これが、USDD のデカップリングの根本的な理由である可能性があります。ブロックチェーンの創設者である Do Kwon は、トークンのデカップリングが差し迫ったとき、タイムリーなフィードバックをコミュニティに提供しませんでした。最終的に、これはコミュニティの恐怖と不安の増大につながり、取り返しのつかない結果をもたらします。
テザーも同じ過ちを犯した。その埋蔵量とその運営の性質について透明性がなく、最終的にコミュニティ内に不信感と不安が広がることになりました。
金利およびその他のファンダメンタルズの変化 金利が
ゼロに近いレベルまで急降下すると、法定担保付きのステーブルコインに分離圧力がかかります。伝統的な金融では、中央銀行が金利を引き下げると、金融市場が金利を変更するため、投資が保護され、投資家の元本の損失が回避されます。これは、利益を投資家に転嫁できないため、暗号資産業界とは異なります。
暗号資産市場からの資金流出
市場が急落した場合、投資家は多くの場合、暗号資産スペースから資金を引き揚げ、代わりに従来の金融に投資する傾向があります。暗号資産組織には暗号資産のキャッシュアウトを止める方法がないからです。対照的に、伝統的な金融セクターの中央銀行は、現金引き出しサービスを停止することができます。
暗号資産市場のもう 1 つの制限は、投資家が公開元帳を通じて暗号資産の大量の引き出しをリアルタイムで目撃できることです。そのため、暗号資産はそれに追随する傾向があり、最終的に暗号資産の準備と供給の間に不均衡が生じます。
まとめ
サポートを提供する資産があるため、理論的には、ステーブルコインの価格は安定しているはずです。しかし、最近の出来事によると、主流の状況とファンダメンタルズがいくつかの大きな変化を遂げたとき、ステーブルコインはいつでも減価する可能性がある暗号資産の特性を取り除くことができません。UST、USDN、HUSD、AUSD MIM、および USDD は、過去に分離されたステーブルコインの最良の例です。
著者：Gate.ioの研究者 Mashell C.
翻訳者：AkihitoY.
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