Coinbaseでのインサイダー取引をSECが調査した後、イーサリアムは証券としてリストされるか?

2022-08-05, 08:38

概要

- 最近の米国証券取引委員会(SEC)によるコインベースのインサイダー取引に関する調査は、イーサリアムが安全であるかどうかについての議論を再燃させた。

- イーサリアムのプルーフオブステーク(PoS)への移行とその開始方法について、イーサリアムがHoweyテストに合格したかどうか疑問視する人もいる。

- ETHステーカーは、イーサリアムネットワーク上のブロックを検証することで収益を得るため、ETH投資家が利益を上げ、ETHが証券として上場される可能性を検証することを多くの人が期待している。ただし、SECがイーサリアムを証券として分類する可能性は低い。

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本文

イーサリアムのマージプロトコルは、イーサリアムが証券かどうかについて人々が物議を醸す可能性があります。この論争は、証券取引委員会が2人の元コインベース従業員に対してインサイダー取引訴訟を起こした最近の事件に端を発しています。

訴訟では、Coinbaseの元従業員2人と友人1人が、内部情報を使用して25の異なる暗号資産を取引および購入したとして告発されています。彼らは、これらの暗号資産のうち少なくとも9つが証券として適格であることを明らかにしました.

訴訟によると、証券はHoweyテストだけで定義されるわけではありません。SECはまた、発行者がプロジェクトの開発から撤退した後、運用を継続できない暗号資産を有価証券と見なします。

過去にSECがイーサリアムについて述べたこと

イーサリアムがブロックの生成を開始してからほぼ7年間、暗号通貨を証券として分類するかどうかについて激しい議論がありました。この議論の理由は、EthereumがSECHoweテストに合格する能力を持っているかどうかについて市場が疑問を持っているためです。Howeyテストでは、次の3つの基準を調べて、資産が証券として分類されるかどうかを判断します。

- 金銭的投資であるかどうか

- 共同投資事業の一部であるかどうか

- 取引に利益が期待できるかどうか

2015年7月、イーサリアムのネイティブコインであるETHは、ビットコインと引き換えにイニシャルコインオファリング(ICO)を通じて販売されました。ICOの間、イーサリアムネットワークの開発を監督するイーサリアム財団は、5,000万ETHを販売し、1,800万ドル以上を獲得しました。イーサリアム財団は、ETHを一般に直接販売することで投資要件を満たしました。さらに、イーサリアムネットワーク(ETHがその通貨である)では、プロジェクトを立ち上げるために100人を超える開発者の直接の入力が必要であるため、イーサリアムは共同投資ベンチャーと考えることができます。最後に、イーサリアムは2014年8月のICOより11か月早く、2015年7月にローンチされました。その結果、投資家は、イーサリアムの開発者がネットワークを立ち上げたときにETHの価値が高まることを期待しています。これに基づいて、当時のイーサリアム財団に対する訴訟は、ETHを証券と見なした可能性が高いです。

イーサリアムの分類は初期に物議を醸していたため、SECはそれが証券に分類されることを明らかにしました。しかし、イーサの創設における資金調達に関与しているにもかかわらず、元SECコーポレートファイナンスディレクターのウィリアム・ヒンマンは、イーサの現在の入札と売却は証券取引ではないと主張しています。ヒンマン氏の評価によると、SECが遡及的にイーサリアムを証券として分類することはほぼ確実にありません。2018年のスピーチで、イーサリアムのトークンであるETHは、明らかに分散化されているため、米国法の下では証券ではなくなったと主張しました。

イーサリアムのマージと証券化への懸念

ヒンマン氏の発言にもかかわらず、イーサリアムの差し迫ったプルーフ・オブ・ステーク(PoS)への移行により、ETHがセキュリティと見なされる可能性があるという懸念が再燃しています。

このアップグレードの結果、イーサリアムネットワークは今年後半に大規模な再編成を行う予定です(日付は現在2022年9月19日に設定されていますが、これも計画された時期であり、まだ決定できていません)。プルーフオブステーク(PoS)メカニズムがさらに実装されると、既存のプルーフオブワーク(PoW)システムは、独立したマイナーが複雑な方程式を解くために競争するプルーフオブステーク(PoS)システムに置き換えられます。

したがって、新しいEthereum検証システムの動作メカニズムは、Hinmanの初期の評価結果の妥当性に影響を与える可能性があります。

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マージでイーサリアムが証券になるのか?

マージがイーサリアムにどのように影響するかを正確に理解することは、マージ後にSECがイーサリアムを証券と見なすかどうかを理解する上で重要です。

現在、イーサリアムはプルーフオブワーク(PoW)検証メカニズムを使用しており、マイナーは複雑な方程式を解くことでブロックを提案および検証できます。ブロックのマイニングに対する報酬として、ネットワークはマイナーに2イーサとトランザクションに含まれる優先料金を支払います。

マージが完了すると、イーサリアムはプルーフオブステーク(PoS)検証スキームに移行し、現在のプルーフオブワーク(PoW)メカニズムを置き換えます。ProofofStake(PoS)プロトコルによれば、少なくとも32ETHを持つEthereumユーザーは、完全なバリデータノードをセットアップし、バリデータプールに参加し、ブロックを検証できます。トランザクションに対して請求される優先料金に加えて、各ブロックが検証された後、資格のあるバリデーターに応じて報酬が与えられます。

合併の過程で対応する技術も変わるため、イーサリアムが証券かどうかの分類で世論が高まっています。合併の結果、ジョージタウン大学法センターのアダム・レヴィティン教授は、イーサリアムは「正当に」証券として分類されるだろうと述べました。彼はさらに、プルーフ・オブ・ステーク(PoS)は、バリデータのETHを「共同投資企業」にプールすることによってHoweyテストに合格する資格があると述べました。

現在、登録企業が発行する株式は、SECの管轄下にある証券の大部分を占めています。保有者が配当を受け取るために、特別な作業や労力を行う必要はありません。

しかし、イーサリアムのステーキング利益もまた、Howeyテストによってセキュリティとして却下されました。イーサリアムのステーキングが効果的に機能するためには、イーサリアム保有者は、イーサリアム互換のコンピューターハードウェアを入手し、必要なクライアントソフトウェアをインストールして構成し、インターネット接続を維持し、バリデーターノードが適切かつ適切に機能していることを確認する必要があります。ステーカーは、ETHステーキングから利益を得るために特定のサービスを実行する必要があるため、他の人から利益を得るのではなく、支払われるべきだと考える人もいます。

さらに、トランザクションを正しく報告できなかったバリデーターは、賭け金が「切り捨てられた」と見なされます。つまり、ネットワークは自動的にETHを削除して罰を与えます。歴史的な前例は、イーサリアムのバリデータは、投資家や開発者ではなく、彼ら自身の努力によってのみ報われるため、イーサリアムを証券と見なすべきではないことを示唆しています。

まとめ

Howeyテストと以前のSECのケースに基づくと、イーサリアムはセキュリティとは見なされません。SECがより多くの暗号資産を証券として宣言することで暗号資産に対する権限を拡大しようとしても、プルーフ・オブ・ステーク(PoS)への合併が完了した後のイーサリアムが当グループのターゲットになる可能性は極めて低いのでしょう。

著者：Gate.ioの研究者M.Olatunji

翻訳者：AkihitoY.

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*この記事は研究者の意見を表すものであり、取引に関するアドバイスを構成するものではありません。

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