なぜ人々は、どの暗号資産が証券であるかについてSECが優柔不断であると考えるのか
TL: DR
- SEC は、証券を販売または提供している可能性のある暗号資産製品およびプラットフォームに対する規制の監視を強化するよう求めてきました。
- 規制機関は、暗号資産プラットフォームと取引所に関連するいくつかの強制措置をもたらしました。
- ただし、SEC は、どの暗号資産が有価証券で、どの暗号資産が商品であるかについてまだ分類していません。
- Coinbase の元マネージャーである Ishan Wahi に対する最近の起訴は、どの暗号資産が証券であるかについて SEC がまだ決定的ではないと多くの人が信じているため、議論の亡霊を呼び起こしました。
キーワード: 暗号資産、証券、SEC、コモディティ、投資契約
暗号資産の誕生以来、これらの新しいデジタル資産を従来のカテゴリーにどのように適合させるかについての議論が激しさを増しています。この議論の重要な側面の 1 つは、新しく出現した暗号資産のどれが証券であるかを判断することです。証券を規制する厳しい法律があります。これらの法律は、コモディティとは異なり、潜在的なリスクを投資家に知らせるために詳細な開示を要求しています。2017年、証券取引委員会の元委員長であるジェイ・クレイトンは、暗号資産取引所に対し、その商品の多くは証券に該当する可能性が高いため、連邦証券法に基づいて登録する必要があると警告しました。1年後、クレイトンはインタビューで、法定通貨の代わりとして機能する暗号資産は証券ではなく商品であると述べました. 最近の SEC は、Coinbase Inc. の元マネージャーである Ishan Wahi を起訴しました。
SEC、Ishan Wahi、Nikhil Wahi、Sameer Ramani を起訴
2022 年 7 月 21 日、SEC は、イシャン Wahi、彼の兄弟ニキル Wahi、友人のサミール ラマニがインサイダー取引に関与したと主張し、ワシントン州西部地区連邦地方裁判所に提出された単一訴因の訴状を提出しました。被告に対する訴訟は、Wahi が弟と Ramani に、今後の Coinbase の「上場発表」の内容とタイミングに関する重要な非公開情報を提供したという申し立てに基づいています。発表前に暗号資産を購入し、その後上場後に資産を売却して総額100万ドルを超えるこの行為は、証券取引法に違反しているとSECは主張した。SECの訴状によると、Nikhil Wahi と Ramani に関連付けられたブロックチェーン アドレスは、Coinbase での 10 以上の上場発表の前に、少なくとも 25 の暗号資産で取引されました。SEC は、25 の暗号資産のうち 9 つは有価証券であると主張しました。
ただし、SEC の訴状には、残りの 16 の暗号資産が証券として認められなかった理由については言及されていません。SEC は、証券詐欺罪の中心にある 9 つの暗号資産は、「彼らは共通の事業にお金を投資しました。」や「他人の努力から利益が得られるという合理的な期待」などの理由から証券法に基づく「投資契約」であったと主張しています。
ニューヨーク州南部地区連邦検事局 (SDNY) の並行請求
Wahi、彼の兄弟、および Ramani に対する SEC のセキュリティ詐欺の告発に反して、SDNY は電信詐欺の被告を起訴しました。SDNY の起訴状によると、Wahiの兄弟と友人は、予想される上場発表に関する重要な非公開情報に関する Ishan Wahi からのヒントに基づいて、少なくとも 14 回の上場発表の直前に、少なくとも 25 の異なる暗号資産を含む取引を別々に実行し、150 万ドルの違法な利益をもたらしました。
SDNY のアカウントでの 4 つの電信詐欺には次のようなものがあります
1. Wahi と彼の兄弟に対する電信詐欺の陰謀
2.Wahiと彼の友人に対する別の電信詐欺の陰謀
3. Wahiと彼の兄弟に対する実質的な電信詐欺
4. Wahiと彼の友人に対する実質的な電信詐欺
どの暗号資産が証券であるかについてSECが優柔不断だと人々が考えるのはなぜですか?
SECは2022 年 5 月 3 日に、施行部門内の新しく改名された暗号資産およびサイバー ユニットに 20 の新しいポジションを追加すると発表しました。このユニットには現在、暗号資産の提供、暗号資産の交換、暗号資産の貸付、ステーキング製品、DeFi プラットフォーム、代替不可能なトークン (NFT)、およびステーブルコインを含む潜在的な証券法違反の執行に専念する 50 のポジションがあります。2017 年以来、Crypto Assets and CyberUnit は、暗号資産の提供とプラットフォームに関連する 80 以上の強制措置をもたらし、20 億ドル以上の金銭的救済をもたらしました。
SECは、証券を販売または提供している可能性のある暗号資産製品およびプラットフォームに対する規制の監視を強化するよう求めてきました。ただし、「コイン」、「トークン」、「通貨」、「資産」などの用語は、暗号資産世界の何千もの製品を説明するために頻繁に同じ意味で使用されるため、用語のみに基づいて正確に分類することは困難です。
ハウィー・テスト
SEC は、デジタル資産が証券であるかどうかを判断する際に、そのデジタル資産が「投資契約」であるかどうかを考慮します。投資契約として分類されるためには、資産はハウィー テストの 3 つの基準を満たさなければなりません。このテストは、最高裁判所の事件 SEC v. WJ Howey Co.328 US 293 (1946) にちなんで開発および命名されました。Howey テストによると、(1) 金銭の投資、(2) 共同事業への参加、(3) 他人の努力による利益の合理的な期待がなければなりません。ただし、特定の暗号資産が「証券」であるかどうかを判断するよう求められた場合、SEC に登録された投資アドバイザーが Howey テストを適用することはしばしば気が遠くなることがわかります。
特定の暗号資産が「証券」であるという SEC の法的理論は、まだ連邦裁判所で係争中です。SECは現在、Rippleによるデジタル資産XRPの販売が未登録の証券募集を構成するかどうかについて、Ripple Labsに対する同様の問題について訴訟を起こしています。
Wahi 事件で SDNY による証券詐欺の告発がないことは、被告が連邦証券法の対象となる「証券」を扱ったことを合理的な疑いを超えて証明することへの懸念を反映している可能性があります。
まとめ
SECは、投資家を保護し、市場内での金融の安定を維持するために、暗号資産業界を規制するための措置を講じてきました。暗号資産、ステーブルコイン、暗号資産プラットフォームに関する規制プロジェクトを効果的に実行するには、どの暗号資産が証券であるかを明確にする必要があります。現在のところ、これは事実とはほど遠いものです。暗号資産に Howey テストを適用することに関する SEC の法理論は、連邦裁判所で依然として争われています。
著者：Gate.ioの研究者 M. Olatunji
翻訳者：AkihitoY.
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