前言
加密货币在2023年持续低迷，加息政策叠加的背景下，市场资金不断外流，存量有限。现实世界资产（RWA）价值万亿级别，是不少投资者关注的对象，因此不少机构投资者都期望能将其引到链上，引发新的加密热点，RWA叙事在此背景下诞生。内外生需求下，RWA业务为散户、机构都提供了一个连接链上和链下资产的工具。目前MakerDAO等DeFi蓝筹协议已经引进了RWA相关业务，Compound创始人也进行了二次创业，建立RWA公司，由于这些龙头协议本身的用户基础和较强的流动性，占据一定的先发优势，使得RWA赛道竞争格局更加激烈。
Backed Finance试图为用户提供多方面RWA的风险敞口，在链下有成熟的合作商，在合规性和透明度上也较为完善，本文围绕着目前官方推出的四种代币化产品详细展开介绍，并阐述其业务逻辑，并分析项目目前的发展情况。
Backed Finance简介
Backed Finance致力于RWA国债市场投资平台，通过代币化的形式为符合KYC条件的投资者们提供美债等现实世界资产的风险敞口。项目成立于2021年，团队成员来自于以色列和瑞士，但加密行业的工作经验较少。协议于21年5月份也进行种子轮融资，金额未披露。项目目前暂未发行原生治理代币。
系列产品
Backed Finance官方主要推出了四种产品：bIB01、bIBTA、bHIGH和bCSPX，其中核心产品是bIB01。这四个产品锚定的都是贝莱德（BlackRock）投资管理公司旗下的iShares系列的ETF为底层资产，向用户收取0.2%的铸造和赎回的手续费。团队陆续还会推出更多锚定其他现实世界资产的产品。
图片来源：https://backed.fi/
bIB01代币锚定的iShares Treasury Bond 0-1yr UCITS（IB01）。IB01关注的是一年期美国政府债券组成的指数情况，该指出于2019年2月20日推出，基金规模有86.7亿美元，该ETF由99.23%的国债组成，目前收盘价为109.11美元。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-IB01/
用户购买bIB01代币会获得一年期美债的风险敞口，目前收益率5.22%。作为无风险投资标的，短期美债在传统金融中占据着重要地位，Backed Finance将美债收益通过代币化的形式引入到链上，在加密货币市场熊市阶段对于市场风险偏好程度低的投资者来说是个较好的投资标的。
图片来源：https://assets.backed.fi/products/bib01
bIBTA锚定的资产是iShares系列的Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF，追踪1-3年美债指数收益情况，该指数在2017年4月推出，目前基金规模43.5亿美元。该指数99.47%国债资产，0.53%现金资产构成。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-IBTA/
bHIGH锚定的是iShares系列的High Yield Corp Bond UCITS ETF，能够为链上投资者带来以欧元计价的高收益企业债券的风险敞口。该指数于2017年9月21日推出，目前基金规模约6.16亿欧元。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-HIGH/
bCSPX锚定的是贝莱德推出的iShares Core S&P 500 UCiTS USD，为链上用户追踪标普500指数的风险收益。该ETF于2010年5月份推出，目前基金规模为765.6亿美元。标普500指数被投资者认为是衡量美国大盘市场的最佳指标，该成分包含了了美国500家顶尖上市公司，占美国总市值80%左右。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-CSPX/
业务逻辑
用户首选需要通过Backed Finance的KYC认证，要求投资者必读是符合要求的专业用户或者合格投资者，相关定义符合瑞士金融服务法和欧盟议会和理事会指令条例。通过KYC认证后用户向Backed对应产品指定的钱包转入USDC，并由Backed作为发行方向产品经纪人进行资产购入，并交由链下托管机构进行托管，同时Backed铸造的RWA代币也会对应的发送到投资者此前登记的白名单钱包中，完成相应的购买流程。
如果用户向赎回USDC则过程相反，投资者向Backed提出赎回的申请，然后由Backed向许可经销人（Licensed Resellers）卖出对应的头寸，再将USDC返还至投资者的钱包中，完成赎回操作。协议架构图中显示允许出售RWA代币给散户（Retail Client），或是到二级市场中流通。
图片来源：https://assets.backed.fi/structure
由于法律因素，Backed Finance禁止伊朗、朝鲜、叙利亚和美利坚合众国访问，也不对阿富汗、白俄罗斯、缅甸、津巴布韦等国家提供服务。
合规性及透明度
合规性对于RWA国债协议是关键问题之一，拥有正规机构监管能够保证协议自身业务的合规性，也能改使投资者降低对应的法律法规风险。Backed Finance于23年5月获得了金融市场管理局（FMA）的批准，符合瑞士法律规定。
Backed Finance通过建立子公司的方式，将其作为发行人来风险隔离，并在链下与两家瑞士的B2B银行深度合作，从国债ETF的购买到托管都是这两家银行接手，并由专业的资产安全代理公司来确保其链下资产的安全性。
为了确保每一美元USDC能够在链下买入对应的资产，Backed还建立了储备金证明（Proof of Reserve）系统，链下资产由专业审计机构The Network Firm审核，并通过Chainlink提供的数据上链支持，目前官方公布的储备金证明系统曝露了当前RWA代币的流通量等信息。
发展现状
自RWA叙事开启，Backed Finance总锁仓量相对比较稳定，目前在4500万美元左右，团队也正在不断推出锚定更多资产标的的产品。在现推出的产品中TVL占比最高的是bIB01，总锁仓金额接近3500万美元，占比高达77.78%。
图片来源：https://defillama.com/protocol/backedfi
在主要产品收益率中，年化收益率最高的是bHIGH产品，高达6.48%；其次是bIB01，收益率为5.22%。
| 产品名称 | 到期收益率 |
| bIB01 | 5.22% |
| bIBTA | 4.45% |
| bHIGH | 6.48% |
| bCSPX | 4.40% |
总结
Backed Finance通过代币化方式为符合KYC条件的投资者们提供了美元短期国债以及其他资产的风险敞口，专业的审计机构的背书进一步增加其链下资产的真实性和投资者的信任度。团队试图增加多种链下资产，但目前RWA赛道还处于发展初期，并且链上链下信息不对称问题不可避免，投资者仍应该注意相关风险。
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前言
加密货币在2023年持续低迷，加息政策叠加的背景下，市场资金不断外流，存量有限。现实世界资产（RWA）价值万亿级别，是不少投资者关注的对象，因此不少机构投资者都期望能将其引到链上，引发新的加密热点，RWA叙事在此背景下诞生。内外生需求下，RWA业务为散户、机构都提供了一个连接链上和链下资产的工具。目前MakerDAO等DeFi蓝筹协议已经引进了RWA相关业务，Compound创始人也进行了二次创业，建立RWA公司，由于这些龙头协议本身的用户基础和较强的流动性，占据一定的先发优势，使得RWA赛道竞争格局更加激烈。
Backed Finance试图为用户提供多方面RWA的风险敞口，在链下有成熟的合作商，在合规性和透明度上也较为完善，本文围绕着目前官方推出的四种代币化产品详细展开介绍，并阐述其业务逻辑，并分析项目目前的发展情况。
Backed Finance简介
Backed Finance致力于RWA国债市场投资平台，通过代币化的形式为符合KYC条件的投资者们提供美债等现实世界资产的风险敞口。项目成立于2021年，团队成员来自于以色列和瑞士，但加密行业的工作经验较少。协议于21年5月份也进行种子轮融资，金额未披露。项目目前暂未发行原生治理代币。
系列产品
Backed Finance官方主要推出了四种产品：bIB01、bIBTA、bHIGH和bCSPX，其中核心产品是bIB01。这四个产品锚定的都是贝莱德（BlackRock）投资管理公司旗下的iShares系列的ETF为底层资产，向用户收取0.2%的铸造和赎回的手续费。团队陆续还会推出更多锚定其他现实世界资产的产品。
图片来源：https://backed.fi/
bIB01代币锚定的iShares Treasury Bond 0-1yr UCITS（IB01）。IB01关注的是一年期美国政府债券组成的指数情况，该指出于2019年2月20日推出，基金规模有86.7亿美元，该ETF由99.23%的国债组成，目前收盘价为109.11美元。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-IB01/
用户购买bIB01代币会获得一年期美债的风险敞口，目前收益率5.22%。作为无风险投资标的，短期美债在传统金融中占据着重要地位，Backed Finance将美债收益通过代币化的形式引入到链上，在加密货币市场熊市阶段对于市场风险偏好程度低的投资者来说是个较好的投资标的。
图片来源：https://assets.backed.fi/products/bib01
bIBTA锚定的资产是iShares系列的Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF，追踪1-3年美债指数收益情况，该指数在2017年4月推出，目前基金规模43.5亿美元。该指数99.47%国债资产，0.53%现金资产构成。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-IBTA/
bHIGH锚定的是iShares系列的High Yield Corp Bond UCITS ETF，能够为链上投资者带来以欧元计价的高收益企业债券的风险敞口。该指数于2017年9月21日推出，目前基金规模约6.16亿欧元。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-HIGH/
bCSPX锚定的是贝莱德推出的iShares Core S&P 500 UCiTS USD，为链上用户追踪标普500指数的风险收益。该ETF于2010年5月份推出，目前基金规模为765.6亿美元。标普500指数被投资者认为是衡量美国大盘市场的最佳指标，该成分包含了了美国500家顶尖上市公司，占美国总市值80%左右。
图片来源：https://www.tradingview.com/symbols/LSE-CSPX/
业务逻辑
用户首选需要通过Backed Finance的KYC认证，要求投资者必读是符合要求的专业用户或者合格投资者，相关定义符合瑞士金融服务法和欧盟议会和理事会指令条例。通过KYC认证后用户向Backed对应产品指定的钱包转入USDC，并由Backed作为发行方向产品经纪人进行资产购入，并交由链下托管机构进行托管，同时Backed铸造的RWA代币也会对应的发送到投资者此前登记的白名单钱包中，完成相应的购买流程。
如果用户向赎回USDC则过程相反，投资者向Backed提出赎回的申请，然后由Backed向许可经销人（Licensed Resellers）卖出对应的头寸，再将USDC返还至投资者的钱包中，完成赎回操作。协议架构图中显示允许出售RWA代币给散户（Retail Client），或是到二级市场中流通。
图片来源：https://assets.backed.fi/structure
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Backed Finance通过建立子公司的方式，将其作为发行人来风险隔离，并在链下与两家瑞士的B2B银行深度合作，从国债ETF的购买到托管都是这两家银行接手，并由专业的资产安全代理公司来确保其链下资产的安全性。
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在主要产品收益率中，年化收益率最高的是bHIGH产品，高达6.48%；其次是bIB01，收益率为5.22%。
| 产品名称 | 到期收益率 |
| bIB01 | 5.22% |
| bIBTA | 4.45% |
| bHIGH | 6.48% |
| bCSPX | 4.40% |
总结
Backed Finance通过代币化方式为符合KYC条件的投资者们提供了美元短期国债以及其他资产的风险敞口，专业的审计机构的背书进一步增加其链下资产的真实性和投资者的信任度。团队试图增加多种链下资产，但目前RWA赛道还处于发展初期，并且链上链下信息不对称问题不可避免，投资者仍应该注意相关风险。
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