Introdução

O mercado de contratos perpétuos é o maior produto do mercado de derivativos e tem se tornado cada vez mais popular na indústria de criptomoedas. Com o surgimento das bolsas descentralizadas e a expansão do mercado de negociação em cadeia, as plataformas descentralizadas de contratos perpétuos têm ganhado mais usuários e fundos.

dYdX emergiu como líder no mercado descentralizado de contratos perpétuos, graças à sua interface amigável, amplo suporte de liquidez dos formadores de mercado, negociação de incentivos de mineração e migração para o ecossistema Cosmos. Recentemente, a ascensão do GMX num mercado baixista desencadeou uma nova onda de desenvolvimento no mercado descentralizado de contratos perpétuos e desencadeou a batalha do “Rendimento Real” entre os protocolos de derivativos. Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, HMX e outros protocolos derivados estão constantemente inovando e competindo por participação de mercado em termos de seus modelos econômicos e mecanismos de produto, tornando o cenário deste segmento de mercado altamente competitivo e dinâmico.

O desenvolvimento de plataformas de negociação de contratos perpétuos foi limitado pelas altas taxas do gás e pelas restrições de desempenho subjacentes da rede Ethereum. No entanto, com a melhoria contínua da infraestrutura da Camada 2, plataformas de contratos mais permanentes estão optando por desenvolver soluções da Camada 2. Atualmente, o Arbitrum é a solução de Camada 2 mais próspera para plataformas descentralizadas de negociação de contratos perpétuos. De acordo com o tamanho do valor total bloqueado (TVL), a classificação é a seguinte: GMX, Protocolo MUX, Rede de Ganhos e HMX. Desde o seu lançamento, a HMX aumentou significativamente a sua quota de mercado. Este artigo fornecerá uma análise detalhada dos mecanismos do produto, tokenomics e status de desenvolvimento atual da HMX.

Visão geral do HMX

Originalmente conhecido como Perp88, o HMX foi inicialmente implantado no Polygon e mais tarde renomeado como HMX na rede principal do Arbitrum em 1º de julho de 2023.

HMX é uma plataforma descentralizada de negociação de contratos perpétuos construída no protocolo GMX. Adota uma abordagem de criação de mercado alavancada semelhante às plataformas tradicionais de negociação de contratos perpétuos. O protocolo introduz seu próprio fundo de liquidez denominado HLP Vault, que consiste em 95% GLP e 5% USDC. GLP é uma combinação de tokens de índice lançada pela GMX, semelhante aos ETFs nas finanças tradicionais. Os usuários podem obter tokens GLP depositando fundos no pool de liquidez GMX, e os detentores de GLP atuam como provedores de liquidez e contrapartes para negociação de contratos perpétuos no GMX. Ao depositar tokens GLP do GMX no HLP Vault, os usuários podem obter tokens HLP, o que significa que podem fornecer liquidez tanto no GMX quanto no HMX, permitindo-lhes ganhar recompensas em dobro por meio de “criação de mercado alavancada”.

Além de oferecer suporte à negociação de contratos perpétuos de criptomoedas, o protocolo também oferece suporte à negociação de forex, ações e commodities. Ele também permite negociação com margem total, com alavancagem de criptomoeda de até 100x e alavancagem de câmbio de até 1.000x. Desde o seu lançamento na Arbitrum, o protocolo experimentou um rápido crescimento em ativos bloqueados e mostrou um desenvolvimento promissor.

Lógica Operacional

O sistema HMX envolve essencialmente um processo de negociação em que tanto as partes compradas quanto as vendidas participam de um jogo com provedores de liquidez (LPs). Semelhante ao mercado tradicional de contratos perpétuos, quando os traders incorrem em perdas, os LPs obtêm lucros e vice-versa.

Fonte da imagem: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX é um contrato DEX construído sobre o protocolo GMX, que é a maior plataforma de negociação de contratos perpétuos na Arbitrum. Os usuários podem obter GLP fornecendo liquidez à GMX. Todo o mecanismo de operação do HMX gira em torno do pool de liquidez denominado HLP Vault. Os usuários depositam GLP como ativos de liquidez na HMX para receber HLP. HLP representa a garantia dos usuários prometida à GMX, que pode ser retirada e paga a usuários lucrativos quando necessário. O HMX opera de forma semelhante ao GMX em termos de mecanismo geral e pode ser visto como uma réplica do GMX. O mecanismo específico é o seguinte:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

Conforme mostrado no diagrama acima, o mecanismo operacional da HMX inclui as seguintes etapas: (1) os LPs depositam ativos na GMX para obter GLP; (2) os LPs depositam GLP no HLP Vault para receber HLP; (3) a HMX utiliza o GLP prometido para criação de mercado na GMX e obtém lucros de criação de mercado; (4) Quando necessário, a HMX resgata o GLP usado para criação de mercado no GMX, e 65% dos lucros da criação de mercado são convertidos em USDC e pagos aos LPs; (5) A HMX cobra taxas dos traders em sua plataforma e obtém receita de ETH da GMX, que é distribuída aos LPs junto com a esHMX como recompensa.

Neste mecanismo, ao amplificar os lucros dos usuários do GMX, os usuários podem obter lucros de 100% do GMX e lucros adicionais do HMX, tornando atraente para a maioria dos usuários do GMX a adesão à plataforma HMX.

Mecanismo de Negociação

Para usuários que negociam contratos no HMX, os principais recursos do gerenciamento de garantias HMX são garantias completas e suporte a garantias de múltiplos ativos.

A HMX fornece garantia total, permitindo que os traders compartilhem o saldo da margem disponível em múltiplas posições. Isto melhora a eficiência do capital em comparação com plataformas que suportam apenas margens isoladas, mas também exige que os utilizadores giram eficazmente os seus riscos.

Fonte da imagem: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

Atualmente, o HMX suporta 10 ativos diferentes, conforme tabela abaixo. O protocolo atribui diferentes índices de valor de garantia a cada ativo, o que significa que os limites de empréstimo, os limites de liquidação e os fatores de saúde para posições abertas variam entre os diferentes ativos.

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

A HMX utiliza um mecanismo de abstração de conta, permitindo aos usuários executar negociações facilmente inserindo uma senha de quatro dígitos, sem a necessidade de aprovação estrita de cada transação no Metamask. Isto torna a negociação mais conveniente e elimina atrasos.

Modelo Tokenômico

O ecossistema HMX consiste em cinco tokens: HMX, HLP, esHMX, DP e TLC, sendo HMX o token nativo.

HMX, o token nativo do protocolo, é usado principalmente para governança e piquetagem, capturando 25% da receita de taxas do protocolo. A HMX tem um fornecimento total de 10 milhões de tokens, com 40% alocados para incentivos comunitários, incluindo tarefas iniciais e incentivos comerciais, e 25,6% alocados para o fundo do ecossistema. Além disso, 5% são destinados a incentivos de liquidez do HLP, 8% a financiamentos públicos, 6,4% a financiamentos privados e 15% destinados à equipe. O plano de alocação detalhado é o seguinte:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

É evidente que o projecto enfatiza o desenvolvimento comunitário, com a alocação de 40% para incentivos comunitários sendo distribuída ao longo de quatro anos e todas as recompensas comunitárias sendo distribuídas na forma de esHMX. O cronograma de desbloqueio de token para HMX é ilustrado no gráfico a seguir:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP é o token do provedor de liquidez, com cada HLP representando a propriedade do HLP Vault, o pool de liquidez. O staking HLP permite que os participantes recebam 65% da receita das taxas do protocolo, bem como ganhos das taxas esHMX e GMX.

esHMX representa HMX custodiado e é distribuído como incentivo aos stakers HMX, esHMX e HLP, visando proteger os interesses dos detentores de HMX.

Os tokens DP incentivam os detentores de HMX de longo prazo a prevenir a inflação. Os usuários podem ganhar DP apostando em HMX ou esHMX, ganhando assim uma parte da receita do protocolo.

O TLC serve como voucher de negociação para os usuários da plataforma HMX, sendo a quantidade de TLC obtida determinada pelo valor dos ativos negociados. Os usuários recebem no mínimo um TLC para cada US$ 1 negociado. A HMX distribui recompensas esHMX aos traders com base em suas participações na TLC, o que faz parte da atividade comercial de mineração. O gráfico a seguir mostra o número de TLC obtido por US$ 1 de ativos negociados:

Fonte da imagem: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

Desenvolvimento Atual

Atualmente, o HMX está implantado nas redes Polygon e Arbitrum. Desde o seu lançamento na Arbitrum, o valor total bloqueado aumentou rapidamente, crescendo mais de dez vezes em apenas um mês. O valor total bloqueado na Arbitrum está atualmente próximo de US$ 30 milhões, com o valor total no pool de ativos HLP excedendo US$ 26 milhões.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/hmx

Fonte da imagem: https://hmx.org/arbitrum

O volume de negociação da HMX tem aumentado constantemente, com um volume total de negociação superior a US$ 7 bilhões. O volume diário de negociação é atualmente de cerca de US$ 110 milhões. A plataforma oferece suporte à negociação de criptomoedas, negociação forex e negociação de commodities, com a negociação forex representando mais de 30% do volume total de negociação.

Fonte da imagem: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Fonte da imagem: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

O número de usuários HMX ultrapassou 5.000, com o maior aumento diário em agosto de 2023 ultrapassando 300 usuários.

Fonte da imagem: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Conclusão

HMX é uma plataforma descentralizada de negociação de contratos perpétuos que oferece garantias de múltiplos ativos e suporte de margem total. Ele oferece suporte à negociação de criptomoedas, forex e commodities, expandindo sua base de usuários. O mecanismo geral do produto é construído no protocolo GMX, permitindo aos usuários depositar o token de liquidez GLP do GMX no HMX para obter retornos mais elevados. A criação de mercado alavancada é o seu principal argumento de venda.

Apesar de estar num mercado baixista, a HMX teve um bom desempenho e registou um rápido crescimento desde o seu lançamento na Arbitrum. Ela se estabeleceu como um dos principais players do setor. Dadas as tendências em evolução no mercado descentralizado de contratos perpétuos e os sólidos fundamentos da HMX, tem um potencial significativo para desenvolvimento futuro.