SEC dikepung di mana-mana, apa dilema yang dihadapi oleh ETF spot Ethereum?

Editor asli: Wu mengatakan blockchain

Griffin Ardern adalah Kepala Penelitian di BloFin Academy. Berikut analisisnya tentang situasi saat ini di pasar cryptocurrency. Beberapa konten diterjemahkan oleh AI dan mungkin bias.

Kemajuan persetujuan ETF Ethereum saat ini dan kepentingannya

Dibandingkan dengan ETF Bitcoin, terutama yang didasarkan pada Ethereum futures, ETF Ethereum relatif kecil dalam hal ukuran dan volume perdagangan. ETF berjangka Ethereum terbesar memiliki aset yang dikelola (AUM) kurang dari $ 100 juta, yang secara signifikan lebih kecil dibandingkan dengan beberapa ETF Bitcoin. Namun, perlu dicatat bahwa ini merupakan AUM terbesar di antara ETF berjangka Ethereum, dengan AUM lain bahkan lebih rendah dan dapat dianggap tidak signifikan.

Persetujuan ETF spot Ethereum dapat menyebabkan peningkatan investasi, pendanaan, dan likuiditas dari pasar saham AS, mendukung harga Ethereum. Ini bisa meniru dampak Bitcoin, di mana likuiditas eksternal telah secara signifikan meningkatkan harganya, yang mengarah ke level tertinggi baru sepanjang masa dalam waktu yang relatif singkat. Namun, tantangan dan ketidakpastian mengenai persetujuan ETF Ethereum tetap ada.

Jika ETF Ethereum disetujui, itu bisa menetapkan standar baru untuk cryptocurrency lainnya dan memberi mereka contoh mengajukan ETF mereka sendiri, terutama yang ingin meluncurkan ETF spot. Mata uang kripto ini memiliki karakteristik yang mirip dengan Ethereum, seperti mekanisme proof-of-stake dan staking.

Persetujuan ETF Ethereum oleh entitas seperti BlackRock dapat membuka jalan bagi ETF yang mencakup cryptocurrency lainnya, memperluas jangkauan aset crypto yang tersedia bagi investor melalui produk keuangan yang diatur. Sebaliknya, jika ETF Ethereum ditolak, itu bisa berarti bahwa hanya cryptocurrency yang mengikuti kriteria yang sama dengan Bitcoin, seperti Bukti Cadangan, yang akan dipertimbangkan untuk ETF. Ini akan mengecualikan cryptocurrency berbasis proof-of-stake (PoS) dari dipertimbangkan oleh ETF.

Secara keseluruhan, persetujuan ETF Ethereum dipandang sebagai langkah penting dan berpotensi transformatif di masa depan ETF kripto. Tidak hanya akan menguntungkan Ethereum, tetapi juga akan menjadi preseden bagaimana cryptocurrency berbasis PoS lainnya dapat masuk ke dalam produk keuangan utama. Komunitas crypto sangat menantikan perkembangan ini karena dapat berdampak signifikan pada likuiditas, investasi, dan penerimaan cryptocurrency yang lebih luas.

Mengingat lanskap dan lingkungan peraturan saat ini, persetujuan ETF Ethereum menghadapi beberapa tantangan signifikan, terutama dari perspektif Securities and Exchange Commission (SEC). Di bawah kepemimpinan Ketua Gary Gensler, SEC telah menyatakan preferensi untuk cryptocurrency yang mengikuti standar seperti Bitcoin. Ini menimbulkan tantangan khusus bagi Ethereum karena risiko keamanan dan sekuritisasinya. (SEC baru-baru ini mengungkapkan bahwa mereka telah menyelidiki Yayasan Ethereum sejak Ethereum beralih ke POS)

Penawaran koin awal Ethereum (ICO) pada tahun 2014 dan cara asetnya didistribusikan menimbulkan kekhawatiran tentang sentralisasi dan pelabelan keamanan. Sejumlah besar Ethereum dijual selama ICO-nya, dan sebagian besar masih dipegang oleh Yayasan Ethereum dan investor awal. Konsentrasi kepemilikan ini dapat dilihat sebagai penyimpangan dari karakteristik desentralisasi cryptocurrency seperti Bitcoin.

Selain itu, transisi Ethereum dari Proof-of-Work (PoW) ke Proof-of-Stake (PoS) memperkenalkan lapisan kompleksitas lain. Pergeseran ini dapat mengubah klasifikasi Ethereum, memindahkannya dari kategori "komoditas" ke kategori yang lebih dekat dengan sekuritas, karena mekanisme taruhan dan imbalan yang dihasilkannya mirip dengan dividen saham.

SEC juga telah menyatakan keprihatinan tentang potensi manipulasi pasar dalam ekosistem Ethereum, terutama mengingat pengaruh yang dapat diberikan oleh pemegang utama dan protokol yang terlibat dalam protokol staking pada jaringan. Terlepas dari mekanisme deflasinya, pasokan Ethereum yang tidak terbatas juga dapat menyebabkan keraguan SEC, mengingat preferensinya untuk aset dengan pasokan terbatas atau kebijakan deflasi eksplisit.

Berdasarkan pertimbangan ini, sepertinya kemungkinan SEC menyetujui ETF spot Ethereum dalam waktu dekat relatif rendah. Kekhawatiran seputar triase keamanan, sentralisasi, manipulasi pasar, dan pergeseran ke PoS menimbulkan hambatan yang signifikan. Namun, masa depan tetap tidak pasti, terutama jika infrastruktur dan tata kelola Ethereum secara efektif mengatasi masalah ini, dan perspektif peraturan cenderung berkembang. Kemungkinan persetujuan ada, tetapi dibayangi oleh tantangan peraturan yang signifikan yang perlu dinavigasi.

Akankah SEC menghormati argumen dalam perintah pengadilan Greyscale?

Tantangan hukum Greyscale ke SEC, yang menolak aplikasi serupa untuk ETF Ethereum karena persetujuan ETF Bitcoin, telah menimbulkan kekhawatiran signifikan tentang lingkungan peraturan cryptocurrency. Tantangan ini menyoroti ketidakkonsistenan yang dirasakan dalam pandangan SEC tentang cryptocurrency yang berbeda dan kriteria evaluasi mereka.

Kekhawatiran SEC tentang Ethereum, terutama mengenai pergeserannya dari proof-of-work (PoW) ke proof-of-stake (PoS), potensi manipulasi pasar, dan klasifikasi keamanan Ethereum secara keseluruhan, adalah kunci keraguannya untuk menyetujui ETF Ethereum. Jika argumen Greyscale secara valid menantang posisi SEC, dan jika pengadilan menjunjung tinggi argumen Greyscale, itu mungkin memaksa SEC untuk mempertimbangkan kembali posisinya.

Jika pengadilan menjunjung tinggi Greyscale, menunjukkan kurangnya konsistensi atau keadilan dalam cara SEC menangani aplikasi ETF Ethereum, SEC mungkin berada di bawah tekanan untuk lebih konsisten dalam proses persetujuannya daripada Bitcoin. Ini mungkin melibatkan evaluasi ulang Ethereum di bawah mekanisme PoS barunya dan mengatasi kekhawatiran khusus tentang keamanan, desentralisasi, dan risiko manipulasi pasar.

Namun, penting untuk dicatat bahwa keputusan persetujuan SEC kompleks dan beragam, dengan mempertimbangkan berbagai peraturan, stabilitas pasar, dan masalah perlindungan investor. Hasil dari tantangan Greyscale memang dapat mempengaruhi pendekatan SEC, tetapi sejauh mana dampaknya terhadap persetujuan ETF Ethereum masih belum pasti.

Tentukan harga sebelum dan sesudah pengumuman

Di pasar opsi kripto, para pedagang mulai mempertimbangkan potensi kemungkinan mengumumkan persetujuan atau penolakan ETF Ethereum. Ekspektasi ini memanifestasikan dirinya dalam volatilitas tersirat (IV) opsi Ethereum, terutama yang kedaluwarsa pada bulan Mei dan Juni, menunjukkan IV yang lebih tinggi. Ini menunjukkan bahwa pedagang mengharapkan volatilitas dan pergerakan harga yang lebih besar untuk Ethereum selama periode pengumuman.

Menurut data terbaru, jika ETF spot Ethereum tidak disetujui atau ditolak secara langsung, harga Ethereum diperkirakan akan turun tajam, lebih dari 20% hingga 25%. Sebaliknya, jika ETF disetujui, harga mungkin naik dengan besaran yang sama, mencerminkan reaksi pasar terhadap berita positif, mirip dengan apa yang telah terjadi dengan pengumuman crypto utama di masa lalu.

Menariknya, kemiringan pasar opsi - yang mencerminkan ketidakseimbangan antara harga call dan put - menunjukkan kecondongan negatif untuk opsi dengan kedaluwarsa jangka pendek, seperti Maret dan April. Ini menunjukkan bahwa pasar cenderung melakukan lindung nilai terhadap risiko penurunan potensi tidak disetujuinya ETF. Untuk opsi jangka panjang, kemiringan terlihat netral hingga sedikit positif, menunjukkan pandangan yang lebih seimbang atau sedikit optimis tentang masa depan Ethereum di luar periode pengumuman langsung.

Selain itu, Indeks Kupu-kupu, yang memberikan wawasan tentang harga risiko ekor, menunjukkan bahwa indeks Ethereum secara signifikan lebih tinggi daripada Bitcoin. Ini bahkan mungkin melebihi rata-rata tahunan indeks, menunjukkan bahwa pedagang, investor, dan pembuat pasar menetapkan harga dalam risiko ekor yang lebih tinggi untuk Ethereum. Kekhawatiran yang meningkat ini mungkin terkait dengan ketidakpastian atas persetujuan ETF dan kemungkinan dampaknya terhadap harga Ethereum.

Apa dampak penyesuaian suku bunga Bank of Japan?

Penyesuaian suku bunga Bank of Japan (BoJ) signifikan, terutama mengingat yen carry trade, yang merupakan strategi populer dalam keuangan global. Yen carry trade melibatkan pinjaman dalam yen dengan suku bunga rendah secara historis dan berinvestasi dalam aset berimbal hasil tinggi di tempat lain, biasanya dalam mata uang dolar AS. Strategi ini mendapatkan keuntungan dari perbedaan suku bunga antara kedua mata uang dan potensi apresiasi aset investasi.

Sampai Bank of Japan kemungkinan akan menaikkan suku bunga, investor dapat meminjam yen murah, berinvestasi dalam aset hasil tinggi di AS atau pasar lain, dan mendapatkan keuntungan selama yen tetap lemah terhadap dolar. Obligasi pemerintah Jepang (JGB) sebagai jaminan akan mempertahankan nilainya, memfasilitasi transaksi ini.

Namun, jika Bank of Japan memutuskan untuk menaikkan suku bunga, dinamika transaksi tersebut dapat berubah secara dramatis. Suku bunga yang lebih tinggi di Jepang dapat memperkuat yen terhadap dolar, membuat yen kurang menarik untuk carry trade. Selain itu, jika Bank of Japan mengakhiri kebijakan kontrol kurva imbal hasil (YCC) – yang bertujuan untuk mempertahankan suku bunga jangka panjang pada tingkat target – hal itu dapat menyebabkan kenaikan imbal hasil JGB dan penurunan harga mereka, mempengaruhi nilai jaminan pedagang yang terlibat dalam arbitrase.

Karena suku bunga yang lebih tinggi dan kemungkinan berakhirnya YCC, investor mungkin terpaksa melikuidasi investasi berdenominasi dolar mereka untuk membayar kembali pinjaman berdenominasi yen. Hal ini dapat menyebabkan tekanan jual di berbagai aset, termasuk ekuitas AS, cryptocurrency, logam mulia seperti emas dan perak, minyak, dan komoditas lainnya. Pada dasarnya, aset-aset yang mendapat manfaat dari arus masuk yen yang murah cenderung mengalami penurunan permintaan dan harga yang lebih rendah.

Dampak penyesuaian suku bunga Bank of Japan melampaui carry trade itu sendiri. Ini menandai pergeseran sikap kebijakan moneter Jepang dan dapat menyebabkan yen lebih kuat. Yen yang lebih kuat akan membuat aset berdenominasi yen lebih menarik dan dapat membalikkan aliran dana dari aset berdenominasi dolar ke aset berdenominasi yen, mempengaruhi harga aset global dan berpotensi mengarah pada penilaian ulang risiko di pasar keuangan global.

Diskusikan pasar cryptocurrency saat ini

Volatilitas pasar cryptocurrency telah menyebabkan penurunan harga yang signifikan, memaksa mereka yang tidak dapat memenuhi kewajiban utang mereka secara tepat waktu untuk menghadapi margin call atau bahkan likuidasi. Situasi ini mengharuskan penjualan aset untuk melunasi hutang dan dapat memberikan kesempatan untuk berinvestasi dalam aset undervalued seperti yen Jepang atau Nikkei 225. Kekuatan yen menyiratkan peningkatan kinerja aset berdenominasi yen, mendorong investor untuk beralih dari aset berdenominasi dolar ke aset berdenominasi yen, sehingga mempengaruhi likuiditas dan nilai yang pertama.

Dalam kondisi ini, Bitcoin tampaknya berkinerja lebih baik, mendapat manfaat dari sumber likuiditas yang lebih beragam, termasuk saham AS dan pasar cryptocurrency. Selain itu, harga Bitcoin didukung oleh aktivitas lindung nilai oleh pembuat pasar selama penurunan pasar, tidak seperti Ethereum, yang lebih bergantung pada likuiditas pasar cryptocurrency dan tidak memiliki dukungan serupa, yang mengarah ke kemungkinan penurunan harga yang lebih besar.

Pengamatan data on-chain menunjukkan bahwa pemegang Ethereum besar ("paus") terus menjual meskipun ada kenaikan harga baru-baru ini, menunjukkan kurangnya kepercayaan pada stabilitas harga jangka pendek Ethereum. Tekanan jual ini diperburuk oleh panic selling selama periode penurunan harga. Penurunan nilai tukar antara Ethereum dan Bitcoin mencerminkan ekspektasi investor bahwa Ethereum akan berkinerja buruk dibandingkan dengan Bitcoin.

Diharapkan kinerja Ethereum dapat membaik setelah pemotongan Federal Reserve Rate, yang dapat meningkatkan likuiditas pasar. Namun, saat ini, Ethereum tidak memiliki sumber likuiditas yang beragam dan sangat bergantung pada stablecoin seperti USDT dan USDC. Sebaliknya, Bitcoin mendapat manfaat dari beberapa saluran likuiditas, menunjukkan bahwa durasi kemunduran pasar potensial bisa lebih pendek untuk Bitcoin, sedangkan untuk Ethereum dan altcoin lainnya, Bitcoin bisa mengalami penurunan yang lebih lama.

Persetujuan dan peluncuran ETF spot Bitcoin telah memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset makro global utama, dengan ikatan kuat dengan pasar tradisional, tidak seperti Ethereum dan altcoin lainnya, yang tidak memiliki konektivitas seperti itu. Perbedaan ini berarti bahwa altcoin hanya dapat berkinerja lebih baik ketika kondisi pasar, seperti tingkat pengurangan Federal Reserve, mendukung peningkatan likuiditas di pasar crypto.

Dinamika arus masuk pasar berubah, dan meskipun arus keluar dari produk seperti GBTC, alokasi aset Bitcoin mendorong minat yang berkelanjutan, terutama dalam ETF yang ditawarkan oleh orang-orang seperti BITO dan BlackRock. Bahkan dalam menghadapi arus keluar pasar secara keseluruhan, arus masuk yang berkelanjutan ini menggarisbawahi ketahanan Bitcoin dan daya tariknya bagi investor di pasar saham AS dan sektor institusional, yang diperkirakan akan menerima dukungan berkelanjutan.

Altcoin vs Bitcoin

Ketika membahas altcoin vs Bitcoin, kami pada dasarnya mencari hasil yang paling menguntungkan. Namun, berfokus pada skenario yang lebih realistis, seperti penolakan tidak termasuk faktor eksternal, mengungkapkan bahwa pergerakan harga Ethereum dan altcoin lainnya terutama dipengaruhi oleh dua faktor. Pertama-tama, distribusi likuiditas di pasar cryptocurrency memainkan peran kunci. Ada sekitar $ 1,5 triliun dana yang dialokasikan di pasar crypto, dengan Ethereum dan altcoin bersaing untuk likuiditas ini. Namun, dalam jangka panjang, Federal Reserve diperkirakan akan memangkas suku bunga, dengan dua atau tiga penurunan suku bunga diharapkan tahun ini dan mungkin lebih tahun depan. Koreksi ini dapat memperkenalkan kembali likuiditas ke pasar kripto, kemudian mendukung harga Ethereum dan altcoin lainnya.

Saat ini, Bitcoin diperkirakan akan berkinerja lebih kuat karena kondisi pasar secara keseluruhan bullish. Pada saat yang sama, altcoin cenderung relatif lemah dengan likuiditas terbatas. Situasi ini sangat relevan bagi para pedagang di kawasan Asia-Pasifik, yang memainkan peran penting dalam berinvestasi dalam koin dan altcoin yang kurang dikenal. Saat ini, para pedagang ini cenderung membeli lebih banyak Bitcoin dan mata uang kripto utama lainnya seperti Ethereum atau Solana.

Pasar crypto semakin tersegmentasi menjadi sub-pasar. Salah satu yang berfokus pada Bitcoin dan cryptocurrency arus utama, investasi didorong oleh perubahan ekonomi makro di seluruh dunia. Yang lain, yang bisa disebut pasar spekulatif, termasuk Ethereum, koin baru tertentu, dan koin meme. Di segmen ini, terutama pedagang dari kawasan Asia-Pasifik, mereka memanfaatkan likuiditas yang terbatas dengan berpartisipasi dalam perdagangan spekulatif.

Secara keseluruhan, sementara kita semua mencari hasil investasi terbaik, Bitcoin dan Ethereum, serta cryptocurrency lainnya, akan berkinerja berbeda ketika mempertimbangkan berbagai faktor, termasuk likuiditas pasar, lingkungan peraturan, dan implikasi makroekonomi global. Tren pasar masa depan akan dipengaruhi oleh berbagai variabel, termasuk keputusan peraturan, perkembangan teknologi, dan perubahan sentimen investor. Dalam lingkungan yang selalu berubah ini, mempertahankan fleksibilitas dan perhatian terus-menerus terhadap dinamika pasar akan menjadi kunci untuk berhasil berinvestasi di pasar crypto.