Apa yang harus saya lakukan jika Ethereum Spot ETF ditolak?

Pengarang|BloFin

Disusun | Ehan Wu berbicara tentang blockchain

Dibandingkan dengan ETF Bitcoin spot, dampak negatif dari mekanisme PoS, risiko manipulasi harga, dan risiko sekuritisasi secara signifikan mengurangi kemungkinan persetujuan ETF spot ETH. Untungnya, terlepas dari apakah spot ETH ETF disetujui atau tidak, hasil akhirnya tidak akan mempengaruhi terobosan harga ETH. Namun, seiring dengan ketertinggalan pesaing lain, pangsa pasar ETH mungkin akan kesulitan untuk meningkat lebih lanjut.

“Risiko Sekuritisasi”

Banyak investor percaya bahwa setelah spot BTC ETF disetujui, hanya masalah waktu sebelum spot ETH ETF disetujui. Sebelumnya, beberapa analis percaya bahwa karena BlackRock adalah salah satu pemohon spot ETH ETF, kemungkinan persetujuan spot ETH ETF bisa mencapai 80%. Namun, seiring dengan terungkapnya rincian lebih lanjut, para analis secara bertahap menurunkan ekspektasi mereka terhadap ETF spot ETH.

Kekhawatiran para analis bukannya tidak berdasar. Meskipun ETF berjangka ETH telah disetujui tahun lalu, dengan terdaftarnya ETF spot Bitcoin, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) tampaknya telah menemukan standar untuk meninjau ETF spot mata uang kripto - "token komoditas", yang tidak memiliki properti keamanan ., dan tidak ada risiko sekuritisasi.

Tidak ada keraguan bahwa Bitcoin adalah salah satu “standar emas” SEC.

●Bitcoin, seperti emas dan mineral lainnya, memiliki cadangan terbatas, tidak dapat diperbarui, dan memerlukan biaya tertentu untuk mendapatkannya.

●Jaringan Bitcoin stabil dan matang, dan tidak akan ada perubahan signifikan di masa depan karena faktor-faktor seperti peningkatan mekanisme konsensus.

●Perusahaan ini belum mengalami ICO (Initial Coin Offering) atau pendanaan dalam bentuk apa pun, dan pasarnya secara bertahap terbentuk berdasarkan jual beli dan transaksi antar pengguna.

●Jumlah pemegang Bitcoin banyak dan tersebar, serta risiko manipulasi harga relatif rendah.

Namun, untuk Ethereum, standar ini tampaknya tidak terpenuhi.

Mekanisme baru yang diperkenalkan oleh ETH 2.0 dan peningkatan selanjutnya akan menyebabkan ETH menunjukkan tren deflasi dan mengurangi total stok pasarnya. Namun, ETH akan terus dihasilkan, dan jumlah total teoretisnya tidak terbatas. "Inflasi" dan "deflasi" -nya sangat terkait dengan aktivitas jaringannya sendiri. Pada saat jaringan Ethereum kurang aktif (seperti Juli 2023), “inflasi” ETH muncul kembali.

Perubahan aktivitas jaringan Ethereum (Sumber: Nansen)

Tentu saja, beberapa orang mungkin berpendapat bahwa Ethereum adalah “komoditas digital terbarukan” dan “tanaman” yang tumbuh di ruang digital. Mekanisme Proof-of-Stake (PoS) seperti menabur benih, dan menerima “panen” setelah memberikan “benih” sebesar 32 ETH. Namun pemegang tanaman tidak memiliki hak suara, sedangkan pemegang ETH dalam mekanisme PoS dapat memperoleh hak suara. Semakin banyak ETH yang Anda miliki, semakin banyak suara yang Anda miliki, dan semakin signifikan pengaruh Anda terhadap masa depan jaringan Ethereum.

Selain itu, sulit untuk menemukan penjelasan yang lebih masuk akal untuk serangkaian kriteria berikut, yang membuat ETH lebih terlihat seperti “komoditas” daripada “sekuritas”.

●Jaringan Ethereum terus ditingkatkan. Setelah ETH futures resmi terdaftar di CME, ETH mengalami perubahan besar di tahun kedua.Mekanisme konsensus berubah dari PoW menjadi PoS dan jaringan utama bercabang. Dengan setiap peningkatan, ETH menjadi "Kapal Theseus": terdapat perbedaan signifikan antara ETH pada Maret 2024 dan ETH pada Maret 2021.

●Ethereum melakukan ICO pada tahun 2014. Catatan ICO membuat ETH sendiri memiliki “risiko keamanan” tertentu karena Komisi Sekuritas dan Bursa AS dan lembaga keuangan di negara lain telah menyatakan bahwa “Token ICO dapat dianggap sebagai sekuritas.” SEC dapat mempertimbangkan aset dengan atribut yang disengketakan dengan lebih hati-hati.

●Menurut statistik Glassnode, hampir 55% pasokan ETH (sekitar 66 juta token) disimpan di 1,041 alamat, dengan saldo rata-rata lebih dari 10,000 ETH. Sebagai perbandingan, pedagang eceran menyumbang kurang dari 45% pasokan ETH. Pada saat yang sama, mengingat bahwa dalam mekanisme PoS, kepemilikan token hampir terkait langsung dengan hak suara, pemegang 1,041 alamat ini dapat memberikan dampak yang signifikan pada peningkatan dan pengoperasian jaringan ETH.

Sebaliknya, pemegang BTC tidak memiliki hak suara dan tidak akan memberikan dampak signifikan terhadap pengoperasian jaringan BTC. Sejak tahun 2009, distribusi pemegang BTC menjadi sangat alami dan merata: pada Maret 2024, paus yang memiliki lebih dari 1,000 BTC hanya memiliki sekitar 40% dari pasokan BTC, dan jumlah alamat paus telah mencapai 2,100, yang menjadikan kemungkinan tersebut manipulasi harga BTC jauh lebih rendah dibandingkan ETH.

SEC belum mulai meremehkan kekhawatirannya terhadap risiko yang mungkin timbul dari mekanisme ETH PoS. Dalam dokumen publik, SEC menyatakan keprihatinannya tentang risiko yang mungkin ditimbulkan oleh mekanisme ETH PoS:

“...apakah ada kekhawatiran unik mengenai karakteristik spesifik Ethereum dan ekosistemnya, termasuk mekanisme konsensus bukti kepemilikan dan konsentrasi kontrol atau pengaruh oleh beberapa individu atau entitas, yang membuat Ethereum rentan terhadap penipuan dan manipulasi?”

Secara keseluruhan, sembari berharap agar ETF ETH spot disetujui karena “risiko sekuritisasi”, kita harus siap menghadapi penolakan SEC.

Jadi, apa pendapat paus?

Dibandingkan dengan pasar ketika spot Bitcoin ETF disetujui, spot whale dan pedagang derivatif tampaknya tidak memiliki ekspektasi dan persiapan yang cukup untuk persetujuan spot ETH ETF.

Dari perspektif data on-chain, meskipun perilaku penjualan triwulanan para penambang berdampak tertentu pada statistik, jumlah alamat yang memiliki saldo melebihi 100 BTC telah menunjukkan tren peningkatan yang signifikan sejak Mei 2023. Dibandingkan dengan kuartal pertama tahun 2022 dan paruh pertama tahun 2023, dampak perilaku penjualan penambang terhadap jumlah alamat melemah secara signifikan, yang berarti banyak spot whale membeli BTC dalam jumlah besar selama periode ini, dan spot BTC ETF adalah selanjutnya disetujui.

Namun tidak ada tanda serupa yang ditemukan di ETH. Bahkan dengan standar yang relatif longgar, jumlah alamat dengan saldo di atas 32 ETH terus menurun sejak Januari 2023, dan hype di pasar ETH ETF tidak berdampak nyata pada tren penurunan. Sebaliknya, tren penurunan justru semakin cepat.

Kesimpulan yang sama dapat diambil jika hanya alamat dengan saldo lebih dari 1,000 ETH yang dipertimbangkan. Paus tampaknya memanfaatkan spekulasi dan optimisme untuk menjual ETH demi mendapatkan keuntungan.

Ada juga beberapa kemungkinan petunjuk di pasar opsi. Setelah pengumuman penerapan spot BTC ETF, kemiringan opsi BTC dan ETH selama sebulan meningkat secara signifikan, mencapai puncaknya pada November 2023. Sebaliknya, penerapan spot ETH ETF tidak menarik perhatian pedagang opsi setelah diumumkan. Peningkatan sentimen harga bullish dan peningkatan skewness jangka panjang di bulan Februari kemungkinan besar dipengaruhi oleh kembalinya likuiditas.

Apakah ETF spot itu penting?

Tidak ada keraguan bahwa persetujuan ETF spot akan memberikan dukungan yang cukup untuk kinerja harga BTC dan ETH. Setelah ETF spot disetujui, dukungan likuiditas tambahan di pasar saham AS mendorong harga BTC naik lebih dari 71% sejak awal tahun.Harga BTC pernah melampaui US$72.000, mencapai rekor tertinggi.

Perlu dicatat bahwa meskipun kinerja ETH dalam hal nilai tukar relatif lebih lemah dibandingkan BTC, dalam hal pertumbuhan harga, kinerja harga ETH tidak kalah dengan BTC, dan bahkan secara year-to-date. peningkatannya sedikit lebih baik daripada BTC.

Performa ETH yang sangat bagus bergantung pada berbagai faktor. Di satu sisi, kelembaman investor di pasar kripto mendorong mereka untuk menjual BTC dan membeli ETH ketika harga BTC naik tajam, "menjembatani" likuiditas tunai yang disimpan di BTC ke mata uang kripto seperti ETH. Pada saat yang sama, pengembalian likuiditas tunai yang cepat memberikan lebih banyak dukungan terhadap harga ETH, dan volatilitas ETH yang relatif tinggi membawa potensi pertumbuhan yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, karena semakin banyak likuiditas tunai yang mengalir ke pasar kripto, dalam jangka menengah hingga panjang, kenaikan harga ETH diperkirakan akan terjadi dan sudah diperhitungkan di pasar derivatif. Kecondongan positif yang berkelanjutan dari opsi ETH dalam jangka waktu jauh adalah cerminan terbaik dari sentimen bullish investor. Hanya masalah waktu sebelum harga ETH mencapai level tertinggi baru.

Persetujuan ETF spot hanya akan mempercepat proses di atas, namun tidak masalah jika tidak disetujui. Harga ETH mungkin mengalami beberapa volatilitas atau bahkan koreksi yang signifikan. Namun dalam lingkungan pasar bullish, kesenjangan yang disebabkan oleh penurunan akan segera terisi, dan tren kenaikan harga ETH tidak akan berubah secara mendasar.

Perlu dicatat bahwa ketika ETF spot tidak dapat disetujui, ETH harus menghadapi pesaing lain di pasar kripto. SOL telah berkinerja relatif lebih baik daripada BTC dalam enam bulan terakhir, dan token rantai publik lainnya juga siap untuk dipindahkan.

Meskipun posisi terdepan ETH tidak akan ditantang untuk saat ini, pesaing lain pasti akan mengambil lebih banyak likuiditas tunai yang semula dimiliki ETH. Karena bank sentral di seluruh dunia telah mengadopsi kebijakan moneter yang relatif stabil, pengembalian likuiditas ke pasar kripto akan menjadi proses yang “relatif lambat dan stabil”. Oleh karena itu, persaingan untuk mendapatkan likuiditas tunai yang ada akan menjadi salah satu tantangan utama bagi ETH.