Bisakah "Bitcoin Mini Trust" yang diterapkan oleh Grayscale mengekang arus keluar dana GBTC?

Penulis: Andrew Throuvalas, Dekripsi

Disusun oleh: Jordan, PANews

Pada malam tanggal 12 Maret, menurut dokumen aplikasi S-1 yang diungkapkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS, raksasa manajemen aset kripto Grayscale telah mendaftar untuk mengajukan versi mini baru dari produk dana perwalian Bitcoin: Grayscale Bitcoin Mini Percayalah, kode sahamnya adalah "BTC". Menurut informasi dokumen aplikasi, jika versi mini GBTC disetujui oleh badan pengawas, versi tersebut akan terdaftar di Bursa Efek New York dan beroperasi secara independen dari GBTC.

**Mengapa Grayscale meluncurkan “GBTC versi baru”? **

Dalam industri ETF, tidak jarang mengeluarkan versi mini dari dana perwalian andalan, namun menurut sumber yang dekat dengan Grayscale, perbedaannya dengan GBTC adalah dana baru Grayscale Bitcoin Mini Trust akan diluncurkan melalui spin-off.) metode, yang berarti Grayscale perlu secara otomatis mentransfer sebagian saham GBTC-nya ke Grayscale Bitcoin Mini Trust.

Saat ini, dokumen S-1 yang diungkapkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS tidak mengumumkan proporsi saham yang dialokasikan oleh Grayscale Plan, namun dilaporkan bahwa GBTC diperkirakan akan menambahkan rincian yang menjelaskan syarat dan ketentuan pemisahan pada 14C berikutnya. formulir aplikasi. Selain itu, Grayscale juga menyatakan bahwa mereka belum meminta izin, otorisasi, persetujuan atau keagenan dari pemegang saham untuk spin-off GBTC pada tahap ini, dan pemegang saham GBTC tidak perlu membayar imbalan apa pun, menukar atau menyerahkan saham GBTC yang ada atau mengambil tindakan lain untuk menerima alokasi saham pada tanggal distribusi mini-GBTC.

Jadi, mengapa Grayscale memilih untuk meluncurkan produk “mini Bitcoin trust” lebih dari dua bulan setelah Bitcoin ETF GBTC disetujui oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS?

**Pertama, Grayscale Bitcoin Mini Trust memungkinkan Grayscale menjadi lebih kompetitif dalam hal biaya. **Faktanya, realisasi keuntungan modal adalah salah satu alasan mengapa pemegang saham GBTC terikat dengan produk yang sudah ada, karena biaya Grayscale GBTC relatif tinggi dibandingkan produk pesaing.

Jika Anda mengikuti harga yang saat ini ditawarkan oleh GBTC, memang sulit untuk bersaing dengan beberapa ETF Bitcoin spot berbiaya rendah di pasar. Meskipun Grayscale mengubah GBTC dari yayasan Bitcoin tertutup menjadi ETF, seperti yang ditunjukkan pada tabel di atas, 1.5 Tingkat % adalah yang tertinggi dari jenisnya (tingkat GBTC bahkan setinggi 2% sebelum dikonversi ke ETF Bitcoin spot), dibandingkan dengan tingkat EZBC Franklin yang hanya 0,19%, dan tingkat BITB Bitwise serendah 0,2%. Untuk perusahaan penasihat investasi terdaftar (RIA) dan pialang-dealer yang siap merekomendasikan produk ETF Bitcoin kepada klien mereka, nilai tukar dapat menjadi faktor penentu dalam pemilihan produk mereka, jadi masuk akal untuk menawarkan alternatif yang lebih murah daripada GBTC.

Meskipun Grayscale belum mengungkapkan informasi tarif biaya "mini trust", mengingat kondisi pasar saat ini, angka ini tidak boleh terlalu tinggi.

**Alasan potensial lainnya mengapa aplikasi Grayscale meluncurkan “mini trust” adalah masalah pajak. **Sejak persetujuan Bitcoin ETF, investor Grayscale Bitcoin Trust telah beralih ke ETF, dan implikasi pajak dari langkah tersebut dapat sangat bervariasi tergantung pada posisi investor.

Bagi investor yang memegang GBTC di rekening pensiun AS, meskipun semua sekuritas ini adalah proksi untuk Bitcoin, mereka dipegang oleh pialang tradisional, yang berarti bahwa jika dilakukan di rekening pensiun, transfer dari salah satu dari mereka ke yang baru. Semua ETF akan dikenakan pajak -bebas. Namun bagi investor yang memiliki GBTC di akun kena pajak, situasinya berbeda. Bayar pajak atau tidak akan bergantung pada apakah posisi mereka merupakan keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi. Jika investor memiliki keuntungan yang belum direalisasi, mereka akan menjual investasinya. dalam ETF akan memicu keuntungan kena pajak, yang berarti modal investor yang tersedia untuk diinvestasikan kembali di ETF secara efektif terdilusi oleh pajak.

Untuk memungkinkan investor menghindari pajak secara wajar, Grayscale telah menyatakan dalam pengajuan S-1 yang diserahkan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS: "Spin-off dari mini trust tidak akan menjadi peristiwa kena pajak bagi GBTC dan pemegang sahamnya."

Analis Bloomberg ETF James Seyffar bahkan secara blak-blakan menyatakan bahwa permohonan mini trust yang diajukan oleh Grayscale adalah untuk membantu pemegang jangka panjang menghindari pajak, dan hampir pasti bahwa mini trust akan menguntungkan pemegang GBTC jangka panjang, terutama Pemegang yang terkena potensi keuntungan modal. pajak, yang sebelumnya harus mereka bayar, membantu klien menemukan jalan tengah antara tidak kehilangan pendapatan dan menjual.

**Dapatkah “Mini Trust” mengekang arus keluar modal GBTC? **

Sejak mengkonversi ke ETF Bitcoin spot pada 11 Januari, investor di GBTC telah menukarkan sekitar 229,000 BTC (senilai lebih dari $10 miliar), dan dana tersebut belum mencatat arus masuk bersih satu hari pun. Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin spot dari pesaing terbesar Grayscale, BlackRock dan Fidelity, masing-masing telah mengumpulkan 204,000 BTC dan 128,000 BTC.

Menurut data resmi dari Grayscale, pada 12 Maret, kepemilikan Bitcoin GBTC telah turun di bawah angka 400,000 BTC, turun menjadi 388,868.7007 BTC, dan jumlah saham yang beredar juga berkurang menjadi kurang dari 500 juta, namun berkat pasar mata uang kripto. rebound, terutama kenaikan Bitcoin ke kisaran $70,000, telah membuat aset yang dikelola GBTC (non-GAAP) berada di kisaran $27-28 miliar, yang terbesar dari jenisnya.

Namun, perlu dicatat bahwa dominasi pasar Grayscale mulai menunjukkan tanda-tanda melemah. Pada penutupan Jumat lalu, pangsa total volume perdagangan Grayscale GBTC di ETF Bitcoin spot turun di bawah 20% untuk pertama kalinya. Pada saat yang sama, Bailay Total volume perdagangan ETF Dehe Fidelity naik menjadi 69% (di mana volume perdagangan IBIT BlackRock menyumbang hampir 47%) - Anda tahu, ketika spot Bitcoin ETF mulai diperdagangkan pada bulan Januari, Grayscale GBTC menyerap sekitar setengah dari aktivitas perdagangan, yang tampaknya menunjukkan bahwa seiring dengan meredanya aktivitas penjualan GBTC secara bertahap, investor awal mulai beralih ke produk pesaing lainnya setelah menebus dana mereka.

Pada tahap ini, peluncuran Grayscale Bitcoin Mini Trust mungkin dapat memperlambat arus keluar dana GBTC sampai batas tertentu, namun efeknya mungkin terbatas. Di satu sisi, Grayscale perlu menghadapi tantangan dari banyak pesaing di pasar untuk mencegah pelanggan lama beralih ke produk lain; di sisi lain, Grayscale juga perlu menarik investor baru. Bahkan jika Grayscale Bitcoin Mini Trust memperoleh persetujuan regulasi untuk listing, apakah produk ini dapat mengambil tindakan preferensial yang lebih besar dan lebih menarik bagi investor dalam hal pajak dan tarif juga tidak diketahui, mari kita tunggu dan lihat!