Dapatkan gambaran umum tentang enam protokol penataruhan likuiditas utama

Penulis asli: 0xEdwardyw

Re-staking siap menjadi narasi utama dalam bull run ini, dengan lebih dari selusin protokol re-staking cair bersaing untuk mendapatkan nilai total EigenLayer yang terkunci lebih dari $ 11 miliar.

Artikel ini membandingkan enam protokol penayangan likuiditas utama, berharap dapat memberi pembaca cara yang mudah dipahami untuk memahami nuansa antara berbagai protokol penayangan likuiditas. Mengingat banyaknya trade-off yang ada dalam desain LRT yang berbeda, investor harus membuat pilihan mereka berdasarkan preferensi pribadi mereka.

TL, DR, Berikut adalah fitur utama dari setiap protokol liquid resstake:

• Puffer Finance dan Ether.fi adalah dua protokol restaking likuid terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar token liquid restakeing. Keduanya fokus pada restaking asli, yang memiliki lapisan risiko lebih sedikit daripada restaking LST. Selain itu, kedua protokol bekerja untuk mempromosikan desentralisasi validator Ethereum. Ether.fi memiliki jumlah integrasi DeFi terbesar.
• Protokol Kelp dan Renzo mendukung native re-staking dan LST re-staking. Mereka menerima LST utama seperti stETH, ETHx, dan wBETH. Perlu disebutkan bahwa Renzo memperluas layanan restaking ke lapisan kedua Ethereum, memberi pengguna manfaat dari pengurangan biaya gas.
• Swell awalnya adalah protokol liquid staking dengan swETH sebagai token liquid stakeing-nya. Ukuran pasar swETH adalah sekitar $ 950 juta. Swell meluncurkan layanan re-staking dan meluncurkan token re-staking cair, rswETH. Ini menawarkan re-staking asli dan swETH re-staking.
• Eigenpie adalah sub-DAO dari Magpie yang berfokus pada restaking LST. Ini menerima 12 LST yang berbeda dan mengeluarkan 12 LRT yang berbeda sesuai, menyediakan model re-staking LST terisolasi yang unik.

Berbagai jenis token re-staking dan liquidity re-staking

Dua jenis re-staking di EigenLayer

Ada dua jenis restaking, native re-staking dan LST (liquid staking token) re-staking. Untuk restaking asli, validator mempertaruhkan $ETH asli mereka di Rantai Suar Ethereum dan menunjuk ke EigenLayer. LST restaking, di sisi lain, memungkinkan pemegang token liquid staking, seperti stETH, untuk menjaminkan kembali aset mereka ke dalam kontrak pintar EigenLayer. Karena kebutuhan untuk menjalankan node validator Ethereum, restaking asli lebih sulit dioperasikan oleh pengguna ritel.

Keuntungan dari re-staking ETH asli adalah tidak dibatasi, dan EigenLayer telah menetapkan batas pada restaking LST, hanya menerima setoran LST dalam batas tertentu atau dalam jangka waktu tertentu. Restaking asli, di sisi lain, tidak tunduk pada batasan ini dan dapat disimpan kapan saja. Restaking asli juga memiliki keuntungan dalam hal keamanan, karena tidak melibatkan risiko protokol LST.

Terlepas dari perbedaan ini, baik re-staking asli dan re-staking LST di EigenLayer mengharuskan aset disimpan dan dikunci, membuatnya tidak dapat digunakan untuk tujuan lain.

Protokol re-staking likuiditas melepaskan likuiditas terkunci

Liquid Restaked Token (LRT) mirip dengan token liquid staking di Ethereum dan merupakan representasi token dari aset yang disimpan ke EigenLayer, secara efektif membebaskan likuiditas yang seharusnya dikunci.

Layanan yang disediakan oleh protokol restaking likuiditas dibagi menjadi layanan restaking asli dan layanan restaking LST. Sebagian besar protokol liquid restaking menawarkan restaking asli kepada pengguna, menghilangkan kebutuhan pengguna untuk menjalankan node Ethereum. Pengguna cukup menyetor ETH ke dalam protokol ini, yang memproses transaksi yang dioperasikan oleh node Ethereum di latar belakang.

Pada saat yang sama, LST stETH terbesar diterima oleh hampir semua protokol liquid resstake, sementara beberapa protokol LRT dapat menerima beberapa deposit LST yang berbeda.

Perlu dicatat bahwa Puffer Finance pada dasarnya adalah protokol restaking asli. Saat ini dalam fase pra-mainnet, ia menerima deposit stETH. Setelah mainnet ditayangkan, protokol berencana untuk menukar semua stETH dengan ETH dan secara native restake di EigenLayer. Demikian pula, Ether.fi adalah protokol re-staking asli, tetapi pada tahap ini dapat menerima beberapa jenis deposit liquid staking token (LST).

Dua jenis LRT: berdasarkan LST selimut atau mengisolasi setiap LST

Sebagian besar protokol restaking likuiditas menggunakan pendekatan berbasis LST keranjang yang memungkinkan setoran berbagai token liquid staking (LST) dengan imbalan token liquid restaking (LRT) yang sama. Eigenpie menggunakan strategi token staking likuiditas terpisah yang unik. Ini menerima 12 LST yang berbeda, mengeluarkan LRT unik untuk setiap LST, menghasilkan 12 LRT unik. Meskipun pendekatan ini mengurangi risiko yang terkait dengan menyatukan LST yang berbeda, pendekatan ini dapat mengarah pada diversifikasi likuiditas masing-masing LRT individu.

Restaking melalui protokol Ethereum Layer 2

Karena biaya gas yang tinggi saat ini di mainnet Ethereum, beberapa protokol LRT telah dapat mengambil alih melalui Ethereum Layer 2, menyediakan pengguna dengan alternatif biaya yang lebih rendah. Renzo Protocol telah meluncurkan kemampuan re-staking di Arbitrum dan BNB Chain. Demikian pula, Ether.fi juga berencana untuk meluncurkan layanan re-staking di Arbitrum.

Risiko dan manfaat liquid retaking

Protokol liquid repledge menyebarkan satu set kontrak pintar di atas EigenLayer untuk memfasilitasi interaksi pengguna, membantu pengguna menyetor dan menarik ETH atau LST dari EigenLayer, serta mencetak/menghancurkan token liquid repledge (LRT). Akibatnya, penggunaan LRT menimbulkan risiko protokol restaking cair.

Selain itu, risikonya juga tergantung pada apakah protokol liquid re-staking menyediakan layanan re-staking LST. Dalam restaking asli, dana disetorkan ke Rantai Suar Ethereum. Namun, ketika menggunakan restaking LST, dana tersebut disetorkan ke dalam kontrak pintar EigenLayer, yang memperkenalkan risiko kontrak pintar dari EigenLayer. Menggunakan LST juga melibatkan risiko kontrak pintar yang terkait dengan protokol liquid staking. Akibatnya, pengguna yang memegang LRT yang didukung oleh LST terkena tiga jenis risiko kontrak pintar: EigenLayer, LST spesifik yang digunakan, dan risiko yang terkait dengan protokol LRT itu sendiri.

Meskipun re-staking asli menghadapi lebih sedikit lapisan risiko kontrak pintar, protokol re-staking cair yang menyediakan layanan re-staking asli memerlukan partisipasi dalam staking Ethereum. Mereka dapat memilih untuk bermitra dengan perusahaan staking profesional, menjalankan node Ethereum mereka sendiri, atau mendukung validator independen individu.

Menggunakan token staking cair yang sudah mapan, seperti stETH Lido atau sfrxETH Frix, dapat memberikan hasil staking yang andal. Protokol LST ini telah menghabiskan waktu bertahun-tahun untuk menyempurnakan layanan staking Ethereum mereka, dan mereka lebih berpengalaman dalam memaksimalkan hadiah staking dan meminimalkan risiko pemotongan.

Desentralisasi validator

Ketika ETH / LST disetorkan ke EigenLayer, aset ini akan didistribusikan ke operator staking. Operator ini bertanggung jawab untuk melakukan layanan verifikasi di Ethereum, serta di AVS, layanan verifikasi aktif yang mereka pilih untuk diamankan. Selain hadiah staking Ethereum, staker juga menerima hadiah dari AVS ini. Jika operator melanggar aturan yang ditetapkan oleh AVS, maka ada risiko bahwa aset yang dipertaruhkan akan dipotong.

Jika pasar restaking didominasi oleh segelintir operator besar yang bertanggung jawab untuk mengamankan mayoritas AVS, maka ada risiko sentralisasi dan potensi kolusi. Operator dengan tingkat hash besar ini dapat mendominasi restaking di berbagai jaringan AVS dan berkolusi untuk menggunakan ETH yang dijanjikan kembali untuk mempengaruhi atau secara langsung mengendalikan AVS ini.

Fitur Active Authentication Service (AVS) EigenLayer belum diaktifkan, dan hanya sejumlah AVS yang pada awalnya akan tersedia. Sebagian besar protokol restaking cair tidak mengungkapkan secara rinci bagaimana mereka akan memilih operator restaking dan AVS. Pada tahap ini, staker terutama terkena risiko pemotongan di level Ethereum. Untuk restaking melalui LST, risiko ini berasal dari protokol LST itu sendiri. Protokol restaking cair asli menggunakan berbagai metode untuk mempertaruhkan Ethereum. Beberapa mengandalkan penyedia layanan staking besar seperti Figment dan Allnodes, sementara beberapa mengembangkan infrastruktur untuk memfasilitasi validator independen.

Integrasi DeFi

Satu-satunya tujuan token jaminan kembali likuiditas (LRT) adalah untuk membuka likuiditas untuk digunakan di DeFi. Setiap protokol liquid restaking bekerja untuk mengintegrasikan berbagai jenis protokol DeFi. Saat ini, ada tiga kategori utama integrasi DeFi: protokol hasil, DEX, dan protokol pinjaman.

Perjanjian Penghasilan

Pendle Finance, protokol terkemuka di ruang angkasa, telah meluncurkan kolam LRT yang memungkinkan pengguna untuk berspekulasi tentang pendapatan dan kredit EigenLayer. Sebagian besar protokol LRT sudah terintegrasi dengan Pendle.

DEX likuiditas

Sebagian besar LRT memiliki kolam likuiditas pada DEX utama seperti Curve, Balancer, Maverick. Kami mengukur likuiditas setiap LRT dengan slippage saat menukar 1 K LRT ke ETH di LlamaSwap. Penting untuk dicatat bahwa ini hanya ukuran kasar, karena sebagian besar LRT adalah token akumulasi hasil yang meningkat nilainya seiring waktu seiring bertambahnya hasil staking. Karena banyak protokol LRT masih dalam masa pertumbuhan, keuntungan yang terakumulasi hingga saat ini relatif kecil dibandingkan dengan prinsipalnya.

rswETH Swell, ezETH Renzo, dan weETH Etherfi semuanya memiliki banyak likuiditas di DEX, dengan sedikit atau tanpa selip saat memperdagangkan 1 K LRT.

Eigenpie telah mengambil pendekatan unik dengan mengeluarkan 12 token liquid restaking terpisah, sesuai dengan 12 LST yang didukung. Meskipun strategi ini secara efektif mengisolasi risiko yang terkait dengan LST tunggal, strategi ini juga menyebabkan dispersi likuiditas antara token yang berbeda.

Protokol Pinjaman

LRT membawa lebih banyak lapisan risiko daripada jenis aset lainnya. Akibatnya, protokol pinjaman ekstra hati-hati ketika mempertimbangkan LRT sebagai jaminan untuk pinjaman. Saat ini, protokol peminjaman memiliki penerimaan LRT yang terbatas. WeETH Etherfi diterima oleh beberapa protokol pinjaman karena merupakan LST yang ada, yang telah diubah menjadi LRT.