Laporan Mingguan Makro LD (29/05/2023)

TLDR：

Ringkasan Pasar: Krisis pagu utang terus melanda pasar pada awal minggu, namun, kemajuan penting terjadi pada paruh kedua minggu ini. Laporan laba Nvidia yang lebih baik dari perkiraan memicu pengejaran pasar terhadap teknologi inti seperti "AI" dan chip, yang menyebabkan kenaikan tajam pada saham AS. Sementara itu, target defensif turun karena dana terfokus pada sektor teknologi.

Indikator ekonomi: PMI; data menunjukkan; 5; ekonomi menyimpang, industri jasa terus menguat, dan industri manufaktur bangkit kembali. Data penjualan barang tahan lama dan "PCE" mencerminkan bahwa inflasi masih membandel dan perekonomian masih kuat, menyebabkan ekspektasi kenaikan suku bunga "Juni" melonjak, dan ekspektasi penurunan suku bunga menghilang selama tahun tersebut.

Pasar Cryptocurrency: Didorong oleh optimisme ekstrem di sektor teknologi, pasar cryptocurrency juga pulih. Namun, kenaikan ekspektasi berakhirnya suku bunga ditambah dengan ekspektasi "TGA" untuk mengekstraksi likuiditas pasar telah menjadi resistensi terhadap persistensi rebound-nya.

Negosiasi Plafon Utang: Presiden AS Joe Biden dan Ketua DPR McCarthy mencapai kesepakatan anggaran pada prinsipnya untuk menaikkan plafon utang selama 19 bulan. Fokus pasar telah beralih ke apakah Senat dan DPR akan memberikan suara pada hari Rabu dan Jumat Karena dana diperkirakan akan habis pada hari Jumat, proses pemungutan suara seharusnya tidak mengejutkan.

Sudut pandang: Juni hingga Agustus adalah jendela waktu yang kritis, karena empat kontradiksi utama akan menjadi sangat jelas. Empat kontradiksi utama termasuk penerbitan obligasi treasury baru, divergensi ekstrem pasar saham, titik akhir suku bunga Fed, dan daya tarik kuat pendapatan tetap terhadap dana.

Pengembangan AI diharapkan dapat mengurangi ketergantungan investor terhadap perubahan suku bunga, valuasi sudah mahal tetapi masih belum keterlaluan, dan masih ada ruang untuk tahap gelembungnya. Optimisme pasti akan meluas ke pasar cryptocurrency, karena keduanya memiliki potensi "adopsi" yang sangat besar tidak seperti industri yang sudah mapan, hanya masalah likuiditas dan peraturan yang menggantung di pasar mata uang digital yang dapat membatasi keuntungannya.

TINJAUAN PASAR MINGGU:

Dengan kemajuan dalam pembicaraan untuk menaikkan plafon utang AS dan optimisme tentang kecerdasan buatan, pasar saham global menyimpang minggu lalu.

Dalam hal saham AS, AI tidak diragukan lagi menjadi tema terpanas minggu ini. Sektor teknologi naik lebih dari 5%, komunikasi naik lebih dari 1%, dan sektor kebutuhan dan material memimpin penurunan, keduanya turun lebih dari 3% . Ini menunjukkan bahwa dana terus lari dari target defensif dan malah berinvestasi di industri dengan potensi pertumbuhan yang lebih tinggi.

Data ekonomi yang kuat minggu lalu dan komentar hawkish dari bank sentral telah membunyikan alarm pada ekspektasi suku bunga di tengah kesadaran bahwa inflasi akan tetap kaku lebih lama. Hal ini menyebabkan imbal hasil Treasury A.S. terus naik secara keseluruhan:

l 30 Imbal hasil obligasi negara 1 tahun mencapai angka 4%, level tertinggi sejak akhir tahun lalu;

l Imbal hasil obligasi negara 10 tahun naik dari 3,66% menjadi 3,81% 2 Obligasi negara 2 tahun naik dari 4,24% menjadi 4,57% keduanya menyegarkan level tertinggi sejak Maret tahun ini;

l 1; Bulan dan; 3; Hasil obligasi jangka pendek bulan turun sedikit, menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar tentang risiko plafon utang telah menurun.

Selain itu, minyak mentah AS naik 1,2%; menjadi $72,67, terutama produsen Minyak minggu lalu merilis beberapa pesan yang bertentangan tentang penyesuaian pasokan di masa depan.

Harga emas spot naik tipis 0,33% menjadi $1.946,69 per ons, terutama karena krisis negosiasi utang terus mendingin dan taruhan pada Fed menaikkan suku bunga lagi mengurangi permintaan safe-haven untuk emas, dan kenaikan suku bunga riil juga bearish untuk emas Jenis ini aset tanpa bunga secara teoritis akan memberikan tekanan potensial pada harga BTC.

CFTC; Perubahan posisi berjangka:

Secara umum, posisi net long saham AS (manajer aset + dana leverage) naik sedikit lagi minggu lalu, tetapi tiga indeks saham utama menyimpang secara signifikan Posisi net long Nasdaq meningkat ke level tertinggi sejak awal 2022; 500 ; net long turun sedikit. Russell; 2000; net-short telah berkurang secara signifikan dan sekarang hampir kembali ke netral. Perubahan posisi tersebut konsisten dengan tren pasar spot.

Di pasar obligasi, net short position meningkat mendekati rekor tertinggi, dengan ;2;, ;5; dan ;10; net short naik, sedangkan net short di ;30; turun. Di pasar FX, net short dolar turun sedikit, sebagian besar karena sedikit penurunan net long euro.

Aliran Dana Ekuitas Global:

Data EPFR: per tanggal 24, net inflow dana saham global masih negatif, minggu ini sebesar -4 miliar dolar AS, meningkat dari minggu lalu -8 miliar dolar AS. Dana ekuitas negara maju mendominasi arus keluar, dengan ekuitas AS mengalami arus keluar selama enam minggu berturut-turut, tetapi dengan kecepatan yang jauh lebih lambat dari minggu sebelumnya. Dana ekuitas pasar berkembang juga mengalami arus keluar bersih.

Negosiasi Batas Hutang:

Presiden AS Joe Biden dan Ketua DPR McCarthy mencapai kesepakatan anggaran pada prinsipnya untuk menaikkan pagu utang dari 19 bulan menjadi 1 tahun 2025. Karena kesepakatan tersebut merupakan kompromi, dan setiap rencana kompromi hampir pasti akan kehilangan oposisi dari kiri dan kanan jauh, fokus pasar akan beralih ke apakah Senat dan DPR akan memberikan suara minggu ini.

Pemimpin kedua belah pihak saat ini sangat yakin bahwa perjanjian pagu utang akan disahkan. RUU tersebut perlu disahkan oleh DPR; 218; suara di Senat; 51; suara. Presiden Joe Biden sangat mendesak kedua majelis Kongres untuk segera meloloskan kesepakatan utang AS, dan dia tidak memperkirakan adanya potensi gangguan terhadap kesepakatan tersebut. McCarthy, pada bagiannya, mengklaim bahwa "95 persen" anggota parlemen partai "senang" dengan kesepakatan itu, tetapi mengakui bahwa RUU itu "tidak mendapatkan semua yang diinginkan semua orang, tetapi dalam pemerintahan yang terpecah, di situlah kita berakhir. " .”

Yellen memperbarui tanggal pemerintah kehabisan dana hingga Juni; Mei; 5; (empat hari lebih lambat dari perkiraan semula) dan meminta Kongres untuk mencapai hasil negosiasi sesegera mungkin untuk menghindari gagal bayar utang.

Senat diharapkan untuk memberikan suara pada RUU pada hari Rabu dan Dewan Perwakilan Rakyat paling cepat pada hari Jumat, karena hari Jumat sudah menjadi tanggal terakhir bagi Departemen Keuangan untuk kehabisan uang tunai, sehingga tidak ada ruang untuk kesalahan dalam minggu ini. kemajuan, meskipun tampaknya mungkin ada kejutan saat ini Kecil, tetapi kejutan apa pun dalam proses pemungutan suara yang dapat mendorong tanggal pengesahan RUU melewati "Tanggal-X" ke minggu depan akan menambah ketidakpastian pasar.

Data ekonomi penting minggu lalu:

Indeks harga PCE dan data penjualan barang tahan lama yang dirilis pada hari Jumat memiliki dampak terbesar, menunjukkan bahwa inflasi tetap membandel dan ekonomi tetap kuat, meningkatkan ekspektasi untuk kenaikan suku bunga bulan Juni.

April; bulan; rantai PCE naik; 0,4%;, lebih tinggi dari yang diharapkan; 0,3% dan bulan lalu 0,1%;. Pertumbuhan tahun ke tahun sebesar 4,4%; juga lebih tinggi dari yang diharapkan; 4,3% dan bulan lalu; 4,3%;. Tidak termasuk inti makanan dan energi, PCE; juga naik 0,4%; lebih tinggi dari yang diharapkan; 0,3%;, juga lebih tinggi dari bulan sebelumnya; 0,3%;. Peningkatan tahun ke tahun adalah 4,7%, lebih tinggi dari yang diharapkan 4,6%, dan bulan lalu 4,6%;.

Jelas data ini menunjukkan bahwa inflasi masih membandel. Sejak Desember tahun lalu, The Fed telah menaikkan suku bunga sebesar 125 basis poin, namun PCE inti belum turun sekitar 4,7%, data ini semakin mendukung ekspektasi Fed akan kenaikan suku bunga lebih lanjut di masa mendatang.

Segera setelah data aktual keluar, "suku bunga berjangka" CME segera memberi harga pada pertemuan "FOMC" berikutnya untuk menaikkan suku bunga; 70%; sedangkan minggu lalu hanya "17%; Mulai sepenuhnya mengubah ekspektasi untuk terus menaikkan suku bunga.

Masih ada beberapa data penting ke depan, antara lain; Mei; tenaga kerja non-pertanian dan; CPI, jika salah satu dari dua laporan ini panas, maka pertemuan "Juni" dan "Juli" akan menangguhkan kenaikan suku bunga. Mengingat konsumen akan melakukan perjalanan secara intensif di musim panas, ini akan semakin meningkatkan konsumsi dan merangsang inflasi.

Selain inflasi, data Jumat lalu juga menunjukkan bahwa pendapatan dan konsumsi Amerika juga tumbuh, dengan pendapatan naik 0,4% dari bulan sebelumnya, naik dari 0,3% di bulan sebelumnya. Konsumsi meningkat tajam dari bulan sebelumnya; 0,8%; dibandingkan dengan hanya; 0,1%; bulan lalu. Dari sisi konsumsi jasa didorong oleh jasa keuangan, asuransi dan perawatan kesehatan, sedangkan dari sisi komoditas didorong oleh mobil baru dan obat-obatan.

Di sisi lain, tingkat tabungan turun lagi, dari 4,5% menjadi 4,1%, bukti lebih lanjut bahwa kepercayaan konsumen Amerika tetap tinggi.

Berbicara tentang konsumsi yang kuat, laporan barang tahan lama hari Jumat mencerminkan hal yang sama: ;4;Penjualan barang tahan lama dari bulan ke bulan naik ;1,1%; Juga direvisi naik; 0,1%; menjadi; 3,3%;. Lonjakan di bulan Maret terutama didorong oleh pesanan besar Boeing.Jika peralatan militer dan pesawat dikecualikan, penjualan barang tahan lama telah menurun, tetapi data bulan April benar-benar melambung. Penjualan barang tahan lama, yang tidak termasuk peralatan dan teknologi militer, naik 1,4% bulan ke bulan dalam laporan, jauh lebih tinggi dari penurunan 0,6% di bulan Maret dan penurunan 0,2% di bulan Februari. Diantaranya, industri manufaktur, yang menyumbang proporsi terbesar, naik 1,7%; mesin dan peralatan naik 1,0%; mobil dan suku cadang turun hanya 0,1%.

Sorotan data lainnya dari minggu lalu:

Nilai akhir indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan naik menjadi 59,2 pada bulan Mei, melampaui nilai awal 57,7.

Jumlah orang Amerika yang mengajukan tunjangan pengangguran untuk pertama kalinya adalah 229.000, kurang dari yang diharapkan 245.000, nilai sebelumnya direvisi menjadi 225.000. Pada Mei; bulan; 13; pekan berakhir, jumlah klaim pengangguran berturut-turut adalah; 1.794; juta, yang lebih rendah dari yang diharapkan; 1.80; juta, dan nilai sebelumnya adalah; 1.799; juta.

Pada kuartal pertama Amerika Serikat, PDB aktual direvisi dari 1,1% menjadi 1,3%, pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) direvisi menjadi 3,8% dari 3,7%, dan pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) tahunan kuartal-ke-kuartal adalah direvisi dari 4,9% menjadi 5%.

Amerika Serikat; Mei; Bulan; Markit; Manufaktur; PMI; Nilai Awal; 48,5;, Lebih Rendah dari yang Diharapkan; 50;, Nilai Sebelumnya; 50,2;, Layanan; ;52,5;, nilai sebelumnya adalah; 53,6;, komposit; PMI; sebelumnya ;54,5;, di atas ekspektasi;53;, nilai sebelumnya adalah ;53,4;.

Fokus minggu ini:

Senin adalah Amerika Serikat; Hari peringatan; dan hari libur bank musim semi Inggris, pasar saham kedua negara tidak buka

Selasa AS; 5; Indeks Keyakinan Konsumen Bulanan

Debt Ceiling House Vote pada hari Rabu

Kamis AS; Mei; Bulan; ADP; Data ketenagakerjaan

Jumat AS; Non-farm payrolls Mei (konsensus pasar tenaga kerja mulai mendingin), plafon utang pemungutan suara Senat

Pendapatan saham A.S. termasuk HP pada hari Selasa, Salesforce, C;3.AI, Chewy pada hari Rabu, Dollar general, Macy's, Bilibili, lululemon, dan Dell pada hari Kamis.

Ulasan Kami:

Juni;~;Agustus; bulan adalah jendela waktu kritis, karena ada empat kontradiksi utama akan sangat jelas (hanya Amerika Serikat yang akan dibahas di sini, dan artikel lanjutan akan membahas lebih lanjut seperti kebijakan moneter Jepang, inflasi Eropa dan kemajuan Cina).

Kontradiksi 1:

Saat ini, pasar mengharapkan sekitar 500 miliar hingga 700 miliar dolar AS obligasi pemerintah baru akan diterbitkan dalam waktu tiga bulan setelah kesepakatan plafon utang tercapai.

Salah satu sumber dana yang mungkin untuk menerima obligasi negara baru adalah saldo dana pasar uang dan perjanjian pembelian kembali terbalik (RRP), dan sumber lain yang mungkin adalah penurunan simpanan bank. Ini akan menjadi hal yang baik untuk melihat penurunan data ini, yang menunjukkan bahwa pemompaan likuiditas telah dilindung nilai.

Dan jangan lupa bahwa menaikkan pagu utang datang dengan mengorbankan pemotongan pengeluaran pemerintah selama dua tahun ke depan, meskipun tidak dalam skala yang akan mengubah prospek ekonomi secara signifikan.

Kontradiksi 2:

Di sisi pasar saham, raksasa di hampir setiap industri semakin besar, seperti teknologi, perbankan, energi, ritel, perawatan kesehatan, pertahanan, dll., jadi kita melihat bahwa indeks S&P berbobot kapitalisasi pasar biasa meningkat, sedangkan ekuitas Namun, indeks umum telah turun, dan tren ini sangat jelas terlihat sejak bulan Maret; karena putaran kenaikan saat ini adalah "AI" sebagai kekuatan pendorong utama, manfaat efisiensi atau kinerja yang dibawanya tidak akan tercermin dalam berbagai industri dalam jangka pendek, AI; dan jalur teknologi memiliki kemungkinan gelembung, apalagi mengingat "PE" perusahaan teknologi besar lebih dari dua kali lipat perusahaan biasa. Apakah pasar masih mampu menghadapi saham yang semakin mahal penilaian?

Kontradiksi Tiga:

Baru-baru ini; Fed; pejabat telah membuat banyak komentar hawkish, dan karena data ekonomi terus panas, suku bunga berjangka untuk paruh kedua tahun 2023 terus turun, dan penurunan suku bunga yang diprediksi oleh pasar awal bulan ini mendekati ; 100; basis poin, Tidak ada penurunan suku bunga sekarang diharapkan (sudah konsisten dengan Maret Fed; dot plot;). Pergeseran cepat ini baru terjadi minggu lalu, dan efeknya yang bertahan lama dapat dianggap belum sepenuhnya terfermentasi.

Kontradiksi 4:

Terlepas dari sentimen optimis dalam saham, dana pasar uang AS melihat arus masuk besar-besaran minggu lalu (+39,9 miliar, tertinggi dalam lima minggu), menunjukkan daya tarik yang kuat dari pendapatan tetap untuk dana, yang telah menghilang di tengah ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini. tetap stabil selama beberapa bulan ke depan.

Singkatnya, sebagian besar saham tidak berpartisipasi dalam reli, dan tren saat ini sangat dipengaruhi oleh industri teknologi, terutama perusahaan yang terkait erat dengan "AI" dan chip. Dominasi oleh beberapa saham teknologi berkapitalisasi besar dapat membuat pasar rentan, dan setiap kemunduran untuk "MAGMA" atau "NYFANG", seperti pendapatan yang mengecewakan atau perubahan peraturan industri, dapat berdampak signifikan pada pasar secara keseluruhan.

Ada juga kemungkinan lebih banyak saham akan mulai mengikuti kebangkitan teknologi besar, sehingga bull market bisa bertahan lama, namun hal ini perlu didukung oleh data pendapatan yang nyata. Kecerdasan buatan memang telah mengurangi ketergantungan investor pada perubahan suku bunga. Diperkirakan banyak perusahaan akan muncul dalam beberapa bulan ke depan dan mulai memahami konsep "AI". Namun, akan membutuhkan waktu yang benar-benar dapat diperoleh industri cahaya "AI" Amati bahwa kenaikan harga saham apa pun yang tidak dapat tercermin dalam kinerja atau kenaikan dividen bersifat rapuh.

Misalnya, menurut; Fakta; statistik, hanya; 110; S & P; 500; perusahaan menyebutkan kecerdasan buatan dalam panggilan konferensi terbaru:

Misalnya, bahkan yang disebut bertaruh pada inovasi; ARKK; kinerja jauh di belakang; NYFANG:

Dalam perkembangan bidang AI, dirasa masih banyak investor yang belum sepenuhnya berpartisipasi di dalamnya. Meski valuasi perusahaan terkait mahal, namun jauh dari keterlaluan. Kami berharap bisa menyaksikan investasi terkait "AI" target dalam beberapa bulan ke depan Dari mahal menjadi gelembung, dan bahkan evolusi "MEME", misalnya, minggu lalu komunitas "WSB" sangat bersemangat dengan konsep "AI".

Sentimen ini pasti akan menyebar ke pasar mata uang kripto, karena tidak seperti industri yang matang, mata uang kripto dan "AI" adalah target dengan potensi "adopsi" yang besar, tetapi masalah likuiditas dan tekanan pengawasan yang tinggi terus-menerus ada di pasar mata uang digital. keuntungannya.