Ini adalah bagian ketiga dalam seri saya tentang Restaking, yang dimulai dengan fokus pada EigenLayer, lalu mendalami lebih dalam lanskap Restaking Finance.

Sejak itu, kami telah melihat munculnya pemain baru di bidang ini, seperti Kelp DAO, Renzo, dan $RSTK, yang semakin menarik perhatian.

Restaking sepertinya diposisikan menjadi salah satu narasi utama pendorong tahun 2024. Namun, meskipun banyak orang berbicara tentang cara kerja restarting dan manfaatnya, tidak semuanya menyenangkan.

Artikel ini bertujuan untuk mengambil langkah mundur dan menganalisis Restaking pada tingkat yang lebih tinggi, menyoroti risiko dan menjawab pertanyaan: apakah ini benar-benar layak dilakukan?

Mari kita mulai dengan pengenalan singkat tentang subjek ini.

Apa itu mengulang kembali?

Proof of Stake (PoS) Ethereum berfungsi sebagai mekanisme kepercayaan terdesentralisasi, di mana peserta menyerahkan kepemilikan mereka untuk mengamankan jaringan Ethereum.

Restaking adalah gagasan bahwa taruhan yang sama yang digunakan untuk mengamankan PoS Ethereum sekarang dapat digunakan untuk mengamankan banyak jaringan lainnya.

Restaking dapat diartikan sebagai staking yang dapat diprogram, di mana pengguna memilih untuk menerima insentif positif atau negatif untuk mengamankan infrastruktur lainnya.

Dalam praktiknya, pemangku kepentingan ulang EigenLayer memberikan kepercayaan ekonomi (dalam bentuk eth yang dipertaruhkan), sehingga segala sesuatu yang dapat diverifikasi secara obyektif dapat dipangkas.

Apakah Anda, pemangku kepentingan Eth, ingin ikut serta tambahan
kondisi pemotongan pada rantai lain?

EigenLayer “memodulasi” kepercayaan terdesentralisasi terhadap Ethereum sehingga layanan AVS dapat memanfaatkannya tanpa perlu mem-bootstrap set validatornya, sehingga secara efektif menurunkan hambatan untuk masuk ke pasar ini.

Biasanya, modul tersebut memerlukan layanan tervalidasi aktif yang memiliki semantik validasi terdistribusi sendiri untuk melakukan verifikasi. Biasanya, layanan yang divalidasi secara aktif (“AVS”) ini diamankan dengan token aslinya sendiri, atau bersifat izin.

Mengapa ada orang yang melakukan hal ini?

Sederhananya, ini karena insentif dan hasil ekonomi.

Jika hasil staking Ethereum berkisar sekitar 5% per tahun, staking ulang dapat menawarkan hasil tambahan yang menarik.

Saat ini tidak mungkin untuk memberikan perkiraan imbalan ini, karena imbalan tersebut akan bergantung pada dinamika permintaan dan pasokan di Pasar Eigen.

Namun, hal ini menimbulkan risiko tambahan bagi para pemangku kepentingan.

Selain dari risiko yang melekat dalam memanfaatkan ETH yang mereka pertaruhkan, ketika pengguna memilih untuk mengambil kembali token Anda, mereka pada dasarnya mempercayakan kepada kontrak EigenLayer wewenang untuk memangkas taruhan mereka jika terjadi kesalahan, penandatanganan ganda, dll. pada AVS mana pun. mereka aman.

Oleh karena itu, melakukan staking ulang menambah lapisan risiko, karena orang yang melakukan staking ulang dapat terpotong pada ETH, pada lapisan restakting, atau keduanya.

Apakah hasil tambahan tersebut layak untuk dicoba kembali?

R(isk)-Mempertaruhkan

Bagi para pemangku kepentingan, melakukan staking ulang berarti Anda dapat memutuskan untuk ikut serta dalam jaringan sebanyak yang Anda inginkan, dan meningkatkan hasil panen Anda, oleh karena itu mengapa EigenLayer menyebut dirinya sebagai “Airbnb dengan kepercayaan yang terdesentralisasi”.

Namun tidak semuanya baik-baik saja.. karena pemasangan ulang menambah beberapa risiko penting:

1. ETH harus dipertaruhkan (atau LST - karenanya tidak likuid)
2. Risiko kontrak pintar EigenLayer
3. Kondisi pemotongan khusus protokol
4. Risiko likuiditas
5. Risiko konsentrasi

Secara de facto, dengan melakukan staking ulang, pengguna memanfaatkan token yang sudah terkena risiko (karena staking), dan menambahkan risiko tambahan di atasnya, yang berakhir dengan risiko berlapis seperti:

Selain itu, pengembangan primitif apa pun selain itu akan menambah kompleksitas dan risiko tambahan.

Selain risiko individual dari para pelaku restaker, komunitas Pengembang Ethereum juga telah mengangkat permasalahan mengenai Restaking, terutama dalam artikel Vitalik yang terkenal tentang tidak membebani konsensus Ethereum secara berlebihan. Permasalahan dengan melakukan staking ulang adalah bahwa hal ini membuka jalan risiko baru bagi Eth yang di-staking untuk mengamankan mainnet, dan menentukan sebagian darinya untuk mengamankan rantai lain (seperti yang dipilih oleh para pemangku kepentingan).

Akibatnya, jika mereka berperilaku tidak sesuai dengan aturan protokol lain (yang mungkin memiliki bug atau keamanan yang lemah), deposit mereka akan dipotong.

Perdebatan ini sangat nyata dengan para pengembang dan EigenLayer yang mencoba menemukan cara untuk mengoordinasikan upaya dan memastikan bahwa Ethereum tidak dilemahkan oleh kemajuan teknis ini.

Menggunakan kembali “lapisan” terpenting, mengamankan Ethereum, memang bukan hal yang mudah.

Selain itu, aspek kunci dalam hal ini adalah tingkat manajemen risiko yang diperbolehkan bagi para pemangku kepentingan kembali.

Banyak proyek Restaking yang menyerahkan proses pemasukan AVS ke tangan DAO mereka. Namun, sebagai seorang yang melakukan restaker, saya ingin memeriksa secara pribadi dan memutuskan AVS mana yang akan digunakan kembali, untuk menghindari pemotongan oleh jaringan jahat dan mengurangi kemungkinan vektor serangan baru.

Secara keseluruhan, penataan ulang adalah hal primitif baru yang menarik yang layak untuk diteliti.

Meskipun demikian, kekhawatiran Vitalik dan pihak lainnya tidak bisa diremehkan. Saat membahas mengenai restating, penting untuk mengingat bagaimana hal ini memengaruhi model keamanan mainnet Ethereum.

Namun, wajar jika mengontekstualisasikan ulang sebagai menawarkan tingkat risiko ekstra di atas salah satu mekanisme paling penting yang mengamankan Ethereum.

Pada akhirnya, layak atau tidaknya melakukan restating adalah pilihan individu.

Menghitung Ulang Risiko:

• Risiko kolusi, banyak operator dapat menyerang sekumpulan AVS secara bersamaan dan membahayakan keamanan
• Mengurangi risiko: pengguna yang melakukan staking ulang akan dikenakan hukuman pemotongan dari ETH dan AVS
• Satu titik kegagalan: menerima penarikan kredensial dari kredensial eth (risiko sistemik untuk mainnet)
• Risiko sentralisasi untuk validator
• Menambah risiko tambahan pada taruhan yang mengamankan Ethereum

Banding Institusional

Mungkin yang mengejutkan, banyak institusi telah menyatakan minatnya untuk melakukan staking ulang sebagai bonus tambahan selain menjaminkan Ether.

Meskipun demikian, mereka kemungkinan besar akan mengambil kembali melalui kustodian daripada bergabung dengan layanan lain yang mungkin membuat mereka terkena pemotongan tambahan.

Akan menarik untuk melihat apakah minat maksimum untuk melakukan restaking datang dari investor ritel atau institusi, mengingat risiko yang telah disoroti sebelumnya.

Manfaat tambahan di luar janji Eth asli adalah bahwa hal ini menarik bagi mereka yang sudah terlibat, namun mengingat risikonya, hal ini bukanlah hasil yang mengubah hidup bagi kaum Degenerasi.

Hal ini membuka kasus penggunaan baru untuk ethereum sebagai alat keuangan.

Perbandingan yang sangat menarik dibuat antara penerapan rehypothecation dan “obligasi korporasi”.

Jaringan baru ini berharap mendapatkan keamanan L1, serupa dengan bagaimana perusahaan atau negara dapat menggunakan sistem keuangannya untuk menciptakan obligasi dan melindungi asetnya.

Di dunia mata uang kripto, Ether adalah jaringan yang paling luas dan likuid, dan mungkin satu-satunya yang mampu mempertahankan pasar semacam itu - dan dari perspektif serupa di negara-negara dalam perekonomian TradFi, yang paling aman.

Diterjemahkan dengan www.DeepL.com/Translator (versi gratis)

Mereka yang tertarik untuk mendalami hal ini dapat merujuk ke:

Untuk saat ini, sebagian besar minat untuk melakukan staking ulang tampaknya didorong oleh spekulasi mengenai airdrop EigenLayer, yang mungkin merupakan airdrop terbesar yang pernah ada dalam sejarah kripto.

Bagaimana dinamika akan berubah setelah airdrop?

Mungkin analisis r/r praktis dapat mendorong beberapa orang ke jalan lain yang mungkin lebih bermanfaat.

Saya berpendapat lebih jauh bahwa sebagian besar modal yang disimpan dalam pertaruhan ulang adalah modal tentara bayaran, yang kemudian mungkin hilang setelah penerjunan udara.

Memisahkan komponen spekulatif akan menjadi hal mendasar untuk menilai minat nyata pengguna terhadap primitif baru ini.

Secara pribadi, narasi perombakan ulang IMHO agak berlebihan, dengan risiko yang sangat besar yang harus dievaluasi dengan hati-hati.

Poin Penting

• Berkat perombakan ulang, AVS memiliki hambatan biaya yang lebih rendah untuk memulai ketika mereka dapat memanfaatkan lapisan keamanan Ethereum yang sangat kuat
• Pengguna mendapatkan keuntungan dari peningkatan efisiensi modal dengan memiliki opsi untuk melakukan staking ulang ETH mereka, yang pada gilirannya menerima lebih banyak imbalan staking
• Penghitungan ulang menambah risiko tambahan di atas risiko lainnya

Pembuatan ulang adalah cara primitif menarik yang dapat memacu kasus penggunaan baru.

Meskipun pengembangan penuh pasar Eigen akan berlangsung dalam waktu sekitar satu tahun, sudah ada beberapa eksperimen menarik yang sedang dieksplorasi.

Beberapa kekhawatiran yang dikemukakan Vitalik terkait dengan sentralisasi staking power, dengan mengorbankan solo staking.

Menarik untuk mengamati bagaimana EigenLayer akan bekerja sama dengan Ethereum Foundation untuk mengatasinya.

Namun selain itu, masih ada permasalahan lain.

Apa yang bisa kita lakukan untuk memitigasi risiko ini?

Beberapa solusi untuk memitigasi risiko penyertaan ulang melibatkan optimalisasi parameter penyetelan ulang (batas TVL, jumlah pemotongan, distribusi biaya, min TVL, dll.) serta memastikan diversifikasi dana di seluruh AVS.

Langkah langsung yang dapat dipertimbangkan oleh protokol penyetelan ulang adalah mengizinkan pengguna memilih profil risiko yang berbeda saat melakukan penyetoran untuk penyetelan ulang.

Idealnya, setiap pengguna harus dapat menilai dan memilih AVS mana yang akan digunakan ulang, tanpa harus mendelegasikan prosesnya ke DAO.

Hal ini perlu menjadi hasil upaya bersama antara AVS dan EigenLayer, untuk memastikan adanya peta jalan dalam proses untuk meminimalkan risiko tersebut.

Tim EigenLayer telah bekerja sama dengan Ethereum Foundation untuk penyelarasan lebih lanjut dan memastikan bahwa penyetelan ulang tidak menambah risiko sistem pada Ethereum, Liquid Staking Token, atau AVS yang memanfaatkannya.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Francesco's Joint]. Semua hak cipta milik penulis asli [FRANCESCO]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan menghubungi tim Gate Learn , dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah sepenuhnya milik penulis dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan.