Latar belakang multi polarisasi

Baru-baru ini, lanskap telah cukup aktif, dengan topik hangat di dunia kripto seperti naik dan turun BTC, lonjakan token Rune dan Stone, dan desas-desus di sekitar koin meme. Selain itu, diskusi seputar ETF Bitcoin telah menarik perhatian yang signifikan.

Secara internasional, isu-isu seperti konflik Rusia-Ukraina dan Israel-Palestina yang sedang berlangsung, pembunuhan baru-baru ini di Arab Saudi dan Slovakia, dan jatuhnya helikopter presiden Iran menambah kekacauan tahun 2024.

Pemisahan China dan AS adalah kenyataan, dan tren dalam konflik internasional menyoroti langkah menuju multipolaritas. Pergeseran ini akan mengarah pada restrukturisasi sistem moneter global. Ketika globalisasi memberi jalan bagi strategi regional multipolar, mata uang digital akan menjadi sangat penting, pasti terkait dengan dunia fisik.

Sementara itu, institusi yang lebih tradisional, terutama di Wall Street, sedang mendiskusikan tren masa depan tokenisasi. Masa depan akan melihat dunia fisik diberi token. Namun, masa depan ini membutuhkan waktu, dan popularisasi, pendidikan, dan transformasi populasi inklusif ke dalam sistem ini membutuhkan kemunculan RBA yang sebenarnya. Jalur RWA mencakup tokenisasi keuangan tradisional terpusat, tokenisasi asli terdesentralisasi, dan pendekatan yang berpotensi lebih baru dan lebih radikal.

Bitcoin momentum pengembangan ETF sudah menunjukkan arah jalur RWA. Hanya dengan terhubung dengan lembaga keuangan dan modal industri di dunia fisik, perubahan signifikan dalam skala dan pengguna tambahan baru dapat dicapai. Mengikuti tren Rune dan memecoin, banyak yang percaya bahwa topik hangat berkelanjutan berikutnya adalah jalur RWA.

Menurut list proyek trek RWA ROOTDATA, sebagian besar proyek saat ini berfokus pada model produk DeFi menggunakan produk keuangan tradisional sebagai aset jaminan yang menghasilkan hasil, tidak memiliki produk token RWA asli.

Gambar 1. Proyek Lacak RWA ROOTDATA

Tren Masa Depan RWA di Hong Kong

Sejak Konferensi Web3 Hong Kong 2023 dan pengenalan peraturan aset virtual baru, terutama peluncuran platform perdagangan aset virtual berlisensi Tipe 7 dan peraturan token keamanan, banyak yang percaya Hong Kong akan menjadi pusat inti untuk RWA.

Ketika dana daratan bertransisi, ada optimisme alami menuju arah ini karena banyaknya aset dan sumber daya perusahaan berkualitas tinggi dari perusahaan sekuritas, dana, dan modal asuransi. Oleh karena itu, telah ada perhatian dan komunikasi yang erat sejak tahun lalu dengan pialang berlisensi, perusahaan manajemen aset, dan bursa di Hong Kong dan bahkan bursa luar negeri. Namun, kenyataan tidak memenuhi harapan yang tinggi – "cita-cita itu penuh, tetapi kenyataannya tipis."

Kami telah merangkum strategi masa depan untuk RWA di Hong Kong: "Kepatuhan untuk institusi, token untuk ritel, dan menghubungkan produk saham dan token."

RWA berlisensi dan patuh bergantung pada pertukaran berlisensi untuk tokenisasi produk keuangan, terutama berfokus pada desain utang atau ekuitas. Ini akan konservatif dan cenderung ke arah lembaga keuangan tradisional dan model peraturan, terutama menargetkan pasar institusional (2B), dengan skala penerbitan moderat tetapi likuiditas lemah, mewakili atribut pembiayaan perusahaan.

RWA yang tidak berlisensi dan patuh, mengandalkan pertukaran RWA lepas pantai atau OTC investasi alternatif, pertukaran Swap, akan mengesahkan aset fisik, menghindari desain ekuitas dan mengintegrasikan model token asli untuk melewati peraturan sekuritas tradisional. Ini terutama akan menargetkan pasar ritel (2C), dengan skala penerbitan yang fleksibel, memanfaatkan model ekonomi token untuk mengejar likuiditas, mewakili atribut investasi ritel (spekulatif).

Keberhasilan RWA Hong Kong terletak pada:

Bagaimana cara mencapai transformasi dari pasar 2B ke pasar 2C?

Ini bukan tentang kemampuan, tetapi apakah lembaga keuangan tradisional dan kelompok kepentingan pribadi bersedia untuk mendesentralisasikan atau direvolusi. Ekosistem Web3 Hong Kong saat ini, meskipun dipromosikan dengan keras, pada dasarnya adalah perebutan kekuasaan di antara badan pengatur dan kelompok kepentingan keuangan tradisional. Misalnya, ETF spot Bitcoin Hong Kong saat ini, produk RWA yang menjanjikan, ternyata buruk karena tidak diberikan kepada pertukaran aset virtual berlisensi tetapi tetap berada di HKEX tradisional, dengan pemain keuangan lama membagi kue, menghasilkan volume perdagangan rendah dan dorongan ekosistem minimal.

Tanpa revolusi atau inovasi, produk RWA Hong Kong yang berlisensi dan sesuai akan berakhir sama. Pertukaran aset virtual berlisensi hanya akan menjadi OTC untuk transaksi dan penebusan produk RWA, dengan inti masih terletak pada kepentingan broker, manajemen aset, dan pasar institusional.

Prinsip 1: Desain produk RWA dapat memiliki lebih banyak inovasi. Meskipun saat ini dikemas sebagai produk keuangan tradisional dan kemudian tokenized, mereka dapat diinovasi lebih lanjut dalam OTC atau ATS, mirip dengan GameFi, di mana permainan dimainkan dalam permainan tetapi insentif ada di keuangan. Produk keamanan tokenisasi mungkin kekurangan likuiditas, sehingga insentif likuiditas dapat dibuat secara eksternal.

Pendekatan Konservatif terhadap Kepatuhan Berlisensi

Konservatisme kepatuhan berlisensi untuk RWA (atau STO) di Hong Kong mungkin mengejutkan Anda. Banyak yang berasumsi bahwa dengan pertukaran lisensi yang dikeluarkan dan peraturan yang berlaku, seseorang dapat mulai bergerak cepat.

Namun, kenyataannya lebih berhati-hati. Untuk sekuritas yang penerbitan token di bawah kepatuhan berlisensi Hong Kong, paket aset harus terlebih dahulu mengeluarkan dana, yang memerlukan lisensi manajemen aset Tipe 9. Kemudian, menerbitkan dan menjamin produk RWA memerlukan lisensi pialang Tipe 1 (biasanya dipegang oleh perusahaan sekuritas) yang bekerja sama dengan lembaga keuangan Hong Kong untuk distribusi. Produk RWA, umumnya berbasis ekuitas, harus diperdagangkan pada pertukaran berlisensi Tipe 7. Pertukaran non-lisensi di Hong Kong secara bertahap dibatasi dari token keamanan listing.

Banyak yang tertarik dengan proses RWA/STO penerbitan Hong Kong. Berikut rinciannya:

1. Sebagai pihak proyek, jika Anda adalah pemilik aset atau pihak ketiga yang melayani pemilik aset, langkah pertama adalah menemukan perusahaan sekuritas berpengalaman dengan lisensi pialang Tipe 1 (penting untuk saluran pembiayaan dan sumber daya PI). Diskusikan desain paket aset, apakah sederhana atau kompleks, berdasarkan pedoman Komisi Sekuritas dan Kontrak Berjangka Hong Kong. Desain sederhana berbasis utang, sementara desain kompleks seperti ABS atau REIT, menunggu panduan peraturan terperinci.
2. Anda memerlukan firma hukum dengan lisensi bisnis crypto untuk pendapat hukum tentang struktur produk, SPV, Struktur dana, dll. Sebuah kantor akuntan diperlukan untuk laporan penilaian aset, dan jika itu adalah model utang kredit perusahaan, laporan peringkat kredit lembaga pemeringkat yang diakui secara internasional diperlukan.
3. Menurut persyaratan peraturan, produk dasar RWA perlu mengeluarkan dana untuk paket aset atau utang kredit menggunakan lisensi manajemen aset Tipe 9. Ini bisa berupa dana tertutup (untuk pengarsipan catatan) atau dana terbuka (lebih banyak persyaratan peraturan). Jika ada serangkaian rencana penerbitan, siapkan struktur payung untuk dana tersebut selama penerbitan. Lisensi dapat dipegang sendiri. Sebagai dana aset fisik RWA (bukan 100% aset digital), ini bisa menjadi lisensi Tipe 9 yang tidak terangkat. Jika tidak, cari lembaga manajemen aset Tipe 9 sebagai manajer investasi. Lisensi Tipe 9 yang diangkat lebih disukai untuk pengakuan peraturan.
4. Tokenizing RWA pada dasarnya adalah tokenizing produk dana, inti dari tokenisasi keamanan. Pilih platform rantai publik (saat ini biasanya Ethereum) dan tentukan dompet digital. Tokenisasi produk dana sesuai dengan skala penerbitan, pangsa minimum, jumlah transaksi minimum, dll., Dan siapkan manual dan situs web layanan pelanggan. Pekerjaan teknis ini mungkin yang paling tidak menantang.
5. Bagian yang paling menantang adalah distribusi pasar institusional. Ini menguji kemampuan perusahaan pialang dalam bisnis pialang, saluran distribusi yang matang, kelompok pelanggan PI, roadshow yang sering, dan kerja sama dengan lembaga keuangan Hong Kong untuk penjaminan emisi atau distribusi, dan pasar OTC dan perdagangan blok. Ingat, inti dari produk RWA adalah pembiayaan perusahaan, membutuhkan underwriting dan distribusi yang telah diatur sebelumnya.
6. Setelah tokenisasi dana dan penjaminan diselesaikan, token dapat terdaftar di pertukaran berlisensi. Pertukaran berlisensi hanya meninjau listing token. Mereka sering memiliki lisensi Tipe 1, Tipe 9, dan kepercayaan untuk menyediakan layanan yang relevan. Lembaga pasca-listing, distribusi, dan penjaminan emisi menangani serangkaian transaksi dan penahanan aset digital, langganan dan penebusan berikutnya, serta investasi dan perdagangan produk RWA (saat ini terbatas pada pelanggan PI).
7. Menurut pedoman peraturan, pada awalnya, hanya investasi PI yang diperbolehkan. Akses pasar ritel membutuhkan pemenuhan kondisi tertentu, yang saat ini tidak ditentukan. Perbandingan dengan pasar saham atau perspektif perlindungan investor ritel menunjukkan persyaratan seperti jumlah alamat holding, likuiditas, harga pasar, dan stabilitas nilai bersih.
8. Langkah terakhir adalah pembukaan pasar sekunder ritel pertukaran untuk produk RWA, yang memungkinkan investasi ritel. Hanya di sini produk RWA yang sesuai mencapai kesuksesan nyata, tetapi mencapai tahap ini adalah perjalanan yang long.

Mode asli token ritel

Berbeda dengan mode kepatuhan berlisensi dari pertukaran aset virtual dan tokenisasi keamanan, ada mode token asli yang relatif agresif atau inovatif. Mode ini didasarkan pada peraturan investasi alternatif common law, menghindari desain berbasis ekuitas, dan secara langsung mengesahkan aset fisik atau sertifikat digital aset fisik. Token non-keamanan ini dikeluarkan di bursa RWA lepas pantai atau OTC investasi alternatif, pertukaran Swap, dengan model penerbitan yang dipinjam dari model ekonomi token. Skalanya bisa besar atau kecil, menargetkan pasar ritel dengan likuiditas alami, menggabungkan arus kas atau aktivitas pasar untuk mengelola nilai pasar.

Mode pertukaran yang tidak berlisensi melibatkan aspek kompleks seperti penerbitan aset RWA, perdagangan, leverage dan derivatif, dan likuiditas, untuk dibahas dalam artikel lain. Berikut adalah gambaran singkat tentang desain produk token RWA non-keamanan.

Prinsip 2: Rancang produk RWA yang berfokus pada platform dunia nyata, tidak sesuai dengan aset fisik tetapi tata kelola platform atau token utilitas.

1. Produk RWA non-keamanan tidak boleh sesuai dengan aset fisik atau memetakan ke hak aset. Aset pendukung dapat berupa aset fisik atau hak, tetapi tokenisasi berbasis platform atau utilitas. Ini rumit, terutama bagi mereka yang tidak memiliki pengalaman sekuritisasi aset tradisional.
2. Mode asli token ritel berfokus pada token RWA non-keamanan dan pertukaran investasi alternatif, dikombinasikan dengan Dana Kripto (Modal awal dan kemudian Maker). Misalnya, produk STO/RWA berlisensi HashKey belum ditingkatkan, tetapi pasar RWA mode token ritel mereka dapat menggunakan kombinasi stasiun internasional lepas pantai list + departemen Tokenisasi + Capital + Fund (Maker).
3. Mendorong partisipasi ritel dan institusional melalui model DAO, komunitas, atau node, mengintegrasikan ekosistem rantai industri dunia nyata ke dalam proses digital dan on-chain. Model 2C dimulai dengan pembangunan komunitas, diskusi produk, dan konsensus simpul, menjadi bagian dari konsensus sejak dini.
4. Model hubungan koin saham, yang sebelumnya diperkenalkan, melibatkan menghubungkan saham keuangan tradisional dan aset virtual, menggunakan saham perusahaan yang terkait dengan aset virtual seperti ETF spot Bitcoin atau Bitcoin, menaikkan nilai saham bersamaan dengan kenaikan nilai aset virtual.
5. Kombinasi mode token asli: RWA NFT + FT + meme-koin. Gunakan NFT untuk identitas ritel dan sertifikat hak digital, berfungsi sebagai jangkar untuk airdrop token likuiditas. Ubah ST ekuitas atau dividen menjadi FT utilitas likuiditas atau tata kelola untuk skenario aplikasi dan insentif RWA. Gabungkan narasi RWA dengan waralaba merek atau IP, tingkatkan lalu lintas media token menjadi meme-koin utama narasi.
6. Tokenisasi arus kas RWA, menyusun arus kas menjadi pool likuiditas melalui SPV atau smart contract, menciptakan Dana Maker khusus atau kumpulan swap Likuiditas untuk manajemen likuiditas berkelanjutan.
7. Peningkatan hubungan produk koin saham, menambahkan token aset RWA yang dikeluarkan oleh perusahaan yang terdaftar berdasarkan bisnis inti atau paket aset mereka, menggunakan CB untuk membeli token RWA. Token ini dapat dijatuhkan (berbakat) dengan saham (aset keuangan nyata), menggabungkan saham perusahaan, investasi aset virtual, dan penerbitan token RWA. Ini menggunakan obligasi konversi untuk penjaminan emisi parsial, dengan sebagian arus kas operasi yang didedikasikan untuk kumpulan likuiditas token RWA, airdropping / penjualan saham perusahaan atau opsi kepada pemegang token RWA. Pendekatan nilai timbal balik dan pertumbuhan pengguna ini dapat didiskusikan dalam Space atau sesi langsung jika ada minat.

Prinsip 3: Ruang RWA tokenisasi terbatas dan tidak terbatas.

Prinsip token RWA: "Lebih disukai tidak berguna tetapi terdengar berguna, umumnya tidak digunakan."

1. Mempertimbangkan aset RWA dari perspektif kegunaan dan ruang, beberapa kategori aset RWA yang sesuai meliputi:

• Sertifikat digital komoditas keuangan seperti durian, gaharu, dll.
• Kekuatan komputasi AI, terutama dikombinasikan dengan komputasi terdistribusi #DePIN dan komputasi tepi.
• Energi hijau, dikombinasikan dengan #DePIN ekosistem energi terbarukan dan kredit karbon.
• Ekosistem penggemar musik dan olahraga dari perspektif streaming dan ekonomi idola.
• Model platform konten baru, terutama waralaba IP budaya dan film, distribusi konten, Watch2Earn, dll.

Kesimpulannya, masa depan RWA menjanjikan, berpotensi di luar mode yang dibahas. Karena panjangnya artikel, diskusi terperinci lebih lanjut dapat terjadi dalam sesi Space atau langsung. Baik itu produk RWA pertukaran yang sesuai dengan lisensi, token RWA pertukaran investasi alternatif, atau dikombinasikan dengan perusahaan yang terdaftar, intinya adalah mengikuti aset, dana, dan orang yang paling energik. Melihat Bitcoin tempat ETF data dan pengembangan, menjadi jelas mengapa RWA bisa menjadi hot track berkelanjutan dan jangka long berikutnya!

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [theblockbeats]. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [叶开]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.