Si bien los pagos fueron el principal caso de uso destacado en el documento técnico original Bitcoin en 2008, los desarrollos recientes en los últimos años han hecho que los pagos basados en blockchain sean cada vez más viables, y mucho menos preferibles, en comparación con los métodos de pago tradicionales. Con miles de millones de dólares desplegados en la última década en el desarrollo de la infraestructura blockchain subyacente, ahora tenemos sistemas que pueden operar a "escala de pagos".

Las cadenas de bloques se encuentran en una curva de costo y rendimiento similar a la "Ley de Moore", donde el costo de almacenar datos en las cadenas de bloques ha caído varios órdenes de magnitud en los últimos años. Tras la actualización de Dencun (EIP-4844) de Ethereum, los entornos de capa 2 como Arbitrum y Optimism tienen un coste medio por transacción < href="https://dune.com/queries/3521133/5921142?interval_days_e15077=180"> de ~0,01 dólares, mientras que las capas 1 alternativas modernas se acercan rápidamente a fracciones de penique.

Junto con una infraestructura más eficiente y rentable, la subida de stablecoins ha sido explosiva y persistente, y claramente se destaca como una tendencia secular entre la industria criptográfica, que de otro modo sería volátil. El reciente lanzamiento de Visa de su panel de control de moneda estable de cara al público (Visa Onchain Analytics) ofrece una visión de este crecimiento y demuestra cómo se están utilizando las stablecoins y la infraestructura blockchain subyacente para facilitar los pagos a nivel mundial. Los volúmenes de transacciones de stablecoins en todo el mercado han aumentado ~3,5 veces año tras año. Al centrar el análisis en los volúmenes que parecen ser iniciados directamente por los consumidores y las empresas (excluye el comercio automatizado o las operaciones de contratos inteligentes), Visa estima que los volúmenes de transacciones de moneda estable en los últimos 30 días son de ~ $ 265 mil millones (~ $ 3.2 billones de tasa de ejecución anualizada). Para ponerlo en perspectiva, eso es ~2 veces el volumen de pago de PayPal en 2023 (de su informe anual de 2024) y aproximadamente equivalente al PIB de la India o el Reino Unido.

Fuente: Visa Onchain Analytics

Hemos dedicado mucho tiempo a profundizar en los impulsores subyacentes de este crecimiento y estamos convencidos de que las cadenas de bloques tienen un potencial significativo para ser el futuro de los pagos.

Contexto

de la industria de pagos En orden comprender los impulsores fundamentales del crecimiento en el mercado de pagos criptográficos, primero debemos comprender un contexto histórico. La infraestructura de pagos que utilizamos hoy en día en los Estados Unidos e internacionalmente (por ejemplo, ACH, SWIFT) se construyó hace más de 50 años en la década de 1970. La capacidad de enviar dinero a todo el mundo fue un logro innovador y un hito en el mundo de las finanzas.

Sin embargo, la infraestructura global de pagos es ahora en gran medida anticuada, analógica y fragmentada. Es un sistema caro e ineficiente que opera dentro de un horario bancario limitado y depende de muchos intermediarios. Uno de los problemas notables con la infraestructura de pago actual es la falta de un estándar global. La fragmentación dificulta la fluidez de las transacciones internacionales y crea complejidades a la hora de establecer protocolos coherentes.

La aparición de los sistemas de liquidación en tiempo real ha supuesto un avance significativo en los últimos tiempos. El éxito de los esquemas de pago en tiempo real a nivel internacional, como UPI en India y PIX en Brasil, ha sido bien documentado. En los Estados Unidos, se han realizado esfuerzos dirigidos por el gobierno y el consorcio para introducir sistemas de liquidación en tiempo real como Same Day ACH, RTP por la Cámara de Compensación y FedNow por la Reserva Federal. La adopción de estos nuevos métodos de pago ha sido moderada y la fragmentación entre una serie de intereses contrapuestos plantea un gran desafío.

Las empresas Fintech han tratado de proporcionar mejoras de UX sobre esta infraestructura heredada. Jugadores como Wise, Nium y Thunes, por ejemplo, permiten a los clientes agrupar liquidez en cuentas de todo el mundo para que puedan hacer que las transacciones se sientan instantáneas para el usuario. Sin embargo, no rectifican las limitaciones de las vías de pago subyacentes y no son soluciones eficientes en términos de capital.

Las complejidades de los pagos hoy

Dada la naturaleza fragmentada de los sistemas financieros tradicionales, las transacciones de pagos se han vuelto cada vez más complejas. La mejor manera de ejemplificar esta situación es observar la anatomía de una transacción de pagos transfronterizos, que contiene una serie de puntos débiles:

Fuente: Galaxy

• Múltiples intermediarios: Los pagos transfronterizos generalmente involucran múltiples intermediarios, como bancos locales y corresponsales, cámaras de compensación, corredores de FX y redes de pago. Cada intermediario agrega capas de complejidad al proceso de transacción, lo que lidera retrasos y mayores costos.
• Falta de estandarización: La falta de procesos y formatos estandarizados puede generar ineficiencias. Los diferentes países e instituciones financieras pueden tener diferentes requisitos regulatorios, sistemas de pago y estándares de mensajería, lo que dificulta la agilización del proceso de pago.
• Procesamiento manual: Los sistemas heredados carecen de automatización, capacidades de procesamiento en tiempo real e interoperabilidad con otros sistemas, lo que resulta en retrasos e intervención manual.
• Falta de transparencia: La opacidad del proceso de pago transfronterizo puede contribuir a las ineficiencias. La visibilidad limitada del estado de las transacciones, los tiempos de procesamiento y las tarifas asociadas puede dificultar que las empresas rastreen y concilien los pagos, lo que supone retrasos y gastos generales administrativos líderes.
• Altos costos: Los pagos transfronterizos a menudo incurren en altas tarifas de transacción, márgenes de intercambio y cargos de intermediario.

No es raro que los pagos transfronterizos tarden hasta 5 días hábiles en liquidarse y FXC Intelligence estima que el tamaño total del mercado de pagos transfronterizos B2B fue de 39 billones de dólares en 2023 y se prevé que crezca un 43% hasta los 53 billones de dólares en 2030.

Está claro que la liquidación en tiempo real es muy necesaria y que aún no existe un estándar de pagos unificado a nivel mundial. Existe una solución que es accesible para todos y que puede mover valor por todo el mundo de forma instantánea y económica: las cadenas de bloques.

Fuente: Galaxy - Todos los nombres de productos y servicios de empresas de terceros en esta presentación son solo para fines de identificación. Los nombres de los productos, los logotipos y las marcas son propiedad de sus respectivos dueños. El uso de estos nombres, logotipos y marcas no implica respaldo.

La adopción de Cripto pagos

Los pagos habilitados para stablecoins ofrecen la solución ideal a los desafíos que existen actualmente en áreas como los pagos transfronterizos, y las stablecoins están experimentando un crecimiento secular en todo el mundo. La oferta moneda estable agregada en mayo de 2024 es de aproximadamente $161MM. USDT y USDC representan el criptoactivo #3 y #6 por capitalización de mercado, respectivamente. Si bien juntos cuenta por ~6% de la capitalización total del mercado de criptomonedas, representan @nic__carter/five-perspectives-on-stablecoins-5bc20076270a">~60% del valor de las transacciones onchain.

Volviendo a nuestro ejemplo de pagos transfronterizos, el flujo simplificado de fondos que ofrecen los raíles de blockchain proporciona una solución elegante a las complejidades que existen en el statu quo:

Fuente: Galaxy

• Asentamiento casi instantáneo: En comparación con la mayoría de los métodos de pago financieros tradicionales que tardan días en liquidarse, los rieles de blockchain pueden liquidar transacciones casi instantáneamente a nivel mundial.
• Costos más bajos: Debido a la eliminación de varios intermediarios y una infraestructura tecnológica superior, los pagos habilitados por criptomonedas pueden ofrecer costos significativamente más bajos en comparación con las ofertas establecidas.
• Mayor visibilidad: Las cadenas de bloques ofrecen niveles mucho mayores de visibilidad en lo que respecta al seguimiento de los movimientos de fondos y al alivio de la sobrecarga administrativa de las conciliaciones.
• Estándar global: Las cadenas de bloques proporcionan un "tren de alta velocidad" al que cualquier persona con una conexión a Internet puede acceder fácilmente.

Al utilizar rieles de moneda estable, los pagos se pueden simplificar radicalmente en términos de la cantidad de intermediarios involucrados. Como resultado, hay visibilidad en tiempo real de los movimientos de los fondos, tiempos de liquidación mucho más rápidos y costos significativamente más bajos en comparación con los métodos de pago tradicionales.

Cripto Descripción general de la pila de pagos

A medida que observamos el mercado de los pagos habilitados para criptomonedas, hay cuatro capas principales en la pila:

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Asentamiento Capa

Las infraestructuras subyacentes de la cadena de bloques que liquidan las transacciones. Las cadenas de bloques de capa 1 como Bitcoin, Ethereum y Solana, así como los entornos de capa 2 de propósito general como Optimism y Arbitrum, están en el negocio de vender espacio de bloques al mercado. Compiten a través de una serie de vectores que incluyen velocidad, costo, escalabilidad, seguridad, distribución, etc. Esperamos que el caso de uso de pagos sea un consumidor sustancial de espacio de bloques a lo largo del tiempo.

Emisores de activos

Los emisores de activos son entidades responsables de crear, mantener y canjear stablecoins, un tipo de criptoactivo diseñado para mantener un valor estable en relación con un activo de referencia o una cesta de activos, normalmente el dólar estadounidense. Los emisores de stablecoins suelen tener modelos de negocio impulsados por el balance análogos a los de los bancos, en los que reciben depósitos de clientes y los invierten en activos de mayor rendimiento, como los bonos del Tesoro de EE.UU., y luego emiten stablecoins como pasivos, beneficiándose del diferencial o margen de interés neto.

Rampas de entrada/salida

Los proveedores de rampas de entrada/salida desempeñan un papel fundamental en la mejora de la usabilidad y la adopción de las stablecoins como mecanismo principal para las transacciones financieras. En un nivel fundamental, sirven como la capa tecnológica que une las monedas estables en blockchains a los rieles fiat y las cuentas bancarias. Sus modelos de negocio tienden a estar impulsados por el flujo y capturan una pequeña tasa de aceptación de la cantidad de dólares que fluyen a través de sus plataformas.

Interfaces / Aplicaciones

Las aplicaciones front-end son, en última instancia, el software orientado al cliente de la pila de pagos criptográficos que proporciona la interfaz de usuario para los pagos habilitados para criptomonedas y utiliza las otras partes de la pila para permitir dichas transacciones. Sus modelos de negocio varían, pero tienden a ser una combinación de una tarifa de plataforma más algunas tarifas impulsadas por el flujo sobre los volúmenes a través de sus front-ends.

Tendencias emergentes en el panorama de los pagos Cripto

Hay una serie de tendencias que nos entusiasman en la intersección de las criptomonedas y los pagos:

Los pagos transfronterizos son el primer campo de batalla

Como se describió anteriormente, las transacciones transfronterizas suelen ser las más complejas, ineficientes y costosas, con numerosos intermediarios que extraen rentas en el camino. Tal vez no sea sorprendente entonces que aquí sea donde estamos viendo la mayor aceptación orgánica del mercado de soluciones de pago alternativas basadas en blockchain. Los proveedores que permiten tanto los pagos B2B (pagar a proveedores y empleados, gestión de tesorería corporativa, etc.) como los casos de uso de remesas están experimentando una fuerte tracción en el mercado.

Vemos los pagos transfronterizos de manera similar a la logística, donde la "última milla" (las rampas de entrada y salida entre fiat<>criptomonedas) es especialmente difícil de navegar. Aquí es donde empresas como Layer2 Financial* están proporcionando un valor real a medida que asumen el trabajo pesado de integrarse con varios socios criptográficos y fiat en el back-end (blockchains, custodios, proveedores de intercambios/liquidez, bancos, rieles de pago tradicionales, etc.) y brindan una experiencia fluida y compatible para sus clientes. Layer2 también ayuda a facilitar la ruta de mayor velocidad / menor costo para las transacciones y es capaz de liquidar el ciclo de vida completo de un pago transfronterizo utilizando rieles criptográficos en tan solo ~ 90 minutos, hasta 1-2 órdenes de magnitud más rápido que las soluciones existentes.

Dadas las ganancias de costos y eficiencia, estamos viendo una aceptación en todas las geografías y clientes finales, tanto criptonativos como empresas tradicionales. Existe una demanda particular en las regiones con monedas fiat menos estables y con escaso acceso a USD. África y América Latina han sido semilleros de actividad empresarial por estas razones. Mural*, por ejemplo, ha tenido un gran éxito ayudando a los clientes a facilitar los pagos de proveedores y contratistas desarrolladores entre EE. UU. y América Latina.

Primeras entradas de soporte de infraestructura de grado de pago

La mayor parte de la infraestructura de mercado que rodea al ecosistema de las criptomonedas (por ejemplo, plataformas de custodia, sistemas de gestión de claves, centros de liquidez) se construyó principalmente para el comercio minorista como principal caso de uso. Esto ha madurado a lo largo de los años para incluir más software y servicios de nivel empresarial/institucional, pero en general la infraestructura no se construyó para soporte la naturaleza y la escala de los pagos en tiempo real.

Estamos viendo oportunidades para que los nuevos participantes y los proveedores tradicionales lancen o amplíen sus ofertas para capturar este caso de uso emergente. Por ejemplo, los nuevos sistemas de gestión de custodia/claves como Turnkey* han mejorado la firma de transacciones en ~2 órdenes de magnitud, lo que permite una firma de 50-100 ms latencia para millones de billeteras. También permiten a las empresas diseñar políticas en torno a las operaciones de activos para mejorar la automatización y la escalabilidad de los procesos.

Los socios de liquidez también están reorganizando sus productos para ofrecer capacidades de liquidación más frecuentes (idealmente en tiempo real) para los proveedores de rampa de entrada / salida. Se está produciendo más automatización en todos los ámbitos, lo que proporcionará una experiencia aún más superior para los usuarios finales.

Onchain Yield cambiará las reglas del juego

La emisión de moneda fiat digital en una cadena de bloques es la primera instancia de una tendencia mucho más amplia hacia la tokenización. Como se mencionó anteriormente, el crecimiento significativo que hemos visto en la adopción de moneda estable se subraya aún más por el hecho de que los titulares de estos activos no han podido obtener rendimiento en sus tenencias (en relación con el 4-5% en los bonos del Tesoro de los Estados Unidos).

Tether y USDC dominan el panorama moneda estable actual hoy en día, representando 90%+ del mercado de moneda estable de ~$160 mil millones. Más recientemente, hemos visto un espectro de nuevos participantes, que ofrecen rendimientos en cadena en diferentes factores de forma. Los emisores de stablecoins como Agora, Mountain y Midas están ofreciendo activos/programas de generación de rendimiento vinculados al dólar para ofrecer rendimiento/recompensas a los titulares. También hemos visto una gran cantidad de productos tokenizados del Tesoro de EE. UU. de la talla de BlackRock, Franklin Templeton, Hashnote y Superstate para ofrecer rendimiento en la cadena. Por último, estamos viendo productos estructurados tokenizados creativos como Ethena* que ofrecen un activo sintético vinculado al dólar que utiliza la operación de base ETH para ofrecer rendimiento en la cadena.

Esperamos que estos nuevos activos sean catalizadores masivos en la expansión de las finanzas onchain en términos generales. Está naciendo un mercado de activos que generan rendimientos y vemos un futuro en el que los usuarios pueden aprovechar instrumentos específicos según el caso de uso, sus preferencias de riesgo/recompensa y las geografías en las que operan. Esto podría tener un efecto transformador en los servicios financieros de todo el mundo.

Primeros signos de una mayor utilidad de

stablecoins Si bien las stablecoins tienen un claro ajuste entre el producto y el mercado en una variedad de casos de uso, los no criptonativos (consumidores y empresas) generalmente operan su vida cotidiana en el mundo fiat. Las empresas pueden sentirse cómodas aprovechando las monedas estables y los rieles de blockchain para ejecutar pagos transfronterizos, por ejemplo, pero la mayoría de las empresas hoy en día prefieren mantener y aceptar fiat.

Un obstáculo ha sido la capacidad de las empresas para aceptar pagos con moneda estable. El reciente anuncio de Stripe de soporte la aceptación de stablecoins para sus clientes comerciales no solo es una validación importante, sino también un cambio masivo en el statu quo. Podría dar a los consumidores más opciones en términos de opciones de pago y hacer que las empresas se sientan más cómodas aceptando, manteniendo y realizando transacciones con activos digitales.

Otro obstáculo ha sido la capacidad de gastar stablecoins. La expansión de las capacidades de liquidación de moneda estable de Visa admite una interoperabilidad más estrecha entre las cadenas de bloques y las redes de tarjetas. Como ejemplo, estamos viendo que los productos de tarjetas respaldados por moneda estable, que permiten a los titulares de tarjetas gastar sus monedas estables en cualquier lugar que acepte tarjetas Visa, experimentan una impresionante demanda orgánica en el mercado.

A medida que las stablecoins se acepten más y se puedan gastar en los métodos de pago tradicionales, más esperamos que estos activos digitales se vuelvan omnipresentes junto con sus homólogos no digitales.

Conclusión

Los pagos basados en Cadena de bloques son una de las tendencias más importantes y emocionantes que vemos en la intersección de las criptomonedas y los servicios financieros. Creemos que las cadenas de bloques se utilizarán para liquidar un número creciente de transacciones financieras y los pagos están preparados para ser un caso de uso clave y un consumidor principal de espacio de bloques en el futuro. Si está iniciando/construyendo una empresa en este espacio, nos encantaría saber de usted. Di hola @MG_GLXY en Telegram o @mgiampapa1 en X.

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