Sebuah dekade telah berlalu sejak diperkenalkannya BitUSD, stablecoin pertama, menandai evolusi penting dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi). Saat ini, stablecoin adalah instrumen keuangan penting dalam lanskap ini, dengan total pasokan saat ini melebihi $156 miliar. Diluncurkan di blockchain BitShares pada 21 Juli 2014, oleh visioner kripto Dan Larimer dan Charles Hoskinson, BitUSD dirancang untuk menjaga nilai stabil 1:1 dengan dolar AS. Namun, de-pegging BitUSD pada tahun 2018 kemudian menyoroti kompleksitas model stabilisasi awal.
Sebaliknya, stablecoin modern seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) telah mencapai stabilitas yang luar biasa, terutama melalui cadangan fiat yang substansial dan mekanisme lain yang kuat yang meningkatkan keandalan mereka. Stablecoin saat ini memainkan peran penting dalam ekosistem kriptocurrency dan DeFi, menyediakan likuiditas untuk pertukaran, memfasilitasi pemberian pinjaman yang dijamin oleh jaminan, dan memungkinkan peserta pasar untuk mempertahankan paparan aset digital tanpa konversi terus-menerus ke mata uang fiat.

Gambaran Umum Stablecoin

Jenis-jenis Stablecoins

Stablecoin dapat dikategorikan berdasarkan mekanisme yang mereka gunakan untuk menjaga stabilitas harga:

Stablecoin yang Di-Collateralized dengan Fiat: Ini didukung oleh mata uang fiat seperti dolar AS, yang disimpan sebagai cadangan oleh kustodian pusat. Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) adalah contohnya. Penerbit memegang fiat sebagai cadangan yang sama dengan stablecoin yang diterbitkan, memastikan setiap koin dapat ditukarkan dengan rasio 1:1, yang menstabilkan nilai dan membangun kepercayaan pengguna.

Stablecoin yang Dijamin dengan Kripto: Stablecoin seperti DAI dari MakerDAO didukung oleh kripto lainnya dan memerlukan pengguna untuk mengunci kripto (misalnya Ether) sebagai jaminan. Karena volatilitas kripto, stablecoin ini sering kali memiliki kolateral yang lebih banyak, dan dilikuidasi otomatis untuk melindungi nilai tetap.

Stablecoin Algoritma: Ini mengandalkan algoritma untuk mengontrol pasokan berdasarkan permintaan tanpa jaminan. Sebagai contoh, FRAX menggabungkan algoritma dengan jaminan sebagian, sedangkan TerraUSD (UST) menggunakan model seigniorage sebelum kejatuhannya. Stabilitas mereka sangat bergantung pada kepercayaan pasar dan kekokohan algoritma.

Top 5 Stablecoins menurut Pasokan (Total Pasokan - $155.1B, cc: Artemis)

Model Stablecoin: Pembongkaran Jaminan dan Penyimpan

Tether (USDT)

• Collateralization & Custodianship: Tether sepenuhnya didukung oleh cadangan fiat (uang tunai, setara uang tunai, surat-surat berharga U.S. Treasury) dan dijaga oleh Cantor Fitzgerald. Pada tanggal 26 Oktober, Tether melaporkan memiliki surat-surat berharga U.S. Treasury senilai $100 miliar, lebih dari 82.000 Bitcoin (~$5,5 miliar), dan 48 ton emas premium-grade.
• Tren Pasokan & Penggunaan: Memimpin dengan pasokan sebesar $113.4 miliar, USDT mengalami penurunan pasokan sebesar 5.73% selama sebulan terakhir. Volume transfer meningkat sebesar 5.27%, namun alamat aktif turun sebesar 6.11%, menunjukkan penurunan aktivitas pengguna meskipun pertumbuhan transaksi stabil.

USDC

• Pemanfaatan Jaminan & Penitipan: USDC didukung sepenuhnya oleh cadangan fiat dan dikelola oleh BNY Mellon, Customers Bank, dan Cross River Bank.
• Tren Pasokan & Penggunaan: Memegang pasokan sebesar $33,6 miliar, pasokan USDC turun 2,46%, sementara volume transfer melonjak 29,95%. Alamat aktif naik 23,45%, menunjukkan permintaan transaksi yang kuat.

DAI

• Collateralization & Keamanan: Stablecoin yang dijamin lebih dari cukup ini menggunakan ETH, BTC, kredit pribadi, dan surat berharga U.S. Treasury, dengan Coinbase Custody, Sygnum Bank, dan Wedbush Securities sebagai penjaga.
• Tren Pasokan & Penggunaan: Dengan pasokan sebesar $5 miliar, DAI mengalami penurunan pasokan sebesar 2,75% tetapi mengalami peningkatan volume transfer sebesar 40,52%. Jumlah alamat aktif melonjak 45,35%, mencerminkan adopsi yang meningkat dan aktivitas transaksional.

USDe

• Collateralization & Penyimpanan: USDe adalah stablecoin sintetis yang menggunakan ETH, ETH LSTs, BTC, dan USDT untuk menjaga delta netralitas, dengan Copper, Ceffu, dan Cobo sebagai penjaga.
• Tren Pasokan & Penggunaan: USDe memiliki pasokan sebesar $2,7 miliar, menunjukkan penurunan volume transfer yang sedikit bersamaan dengan pertumbuhan yang moderat dalam alamat aktif, menunjukkan pola penggunaan yang stabil.

PYUSD (PayPal USD)

• Collateralization & Custodianship: Diterbitkan oleh PayPal, PYUSD sepenuhnya didukung oleh aset fiat (surat berharga Departemen Keuangan Amerika Serikat, uang tunai, dan setara) dan diasuh oleh State Street Bank and Trust Company dan Customers Bank.
• Tren Pasokan & Penggunaan: PYUSD, yang paling kecil dengan pasokan sebesar $598 juta, mengalami peningkatan volume transfer sebesar 58,75% dan pertumbuhan alamat aktif yang mengesankan sebesar 153,79%, mencerminkan minat dan ekspansi yang substansial dalam penggunaan.

Stablecoin - Pasokan (cc: Artemis)

Data dari grafik di atas mengungkapkan tren yang jelas dalam pertumbuhan dan fluktuasi penggunaan stablecoin dan volume transfer dari waktu ke waktu. Mulai awal 2018, ada peningkatan yang nyata dalam volume pasokan dan transfer stablecoin, memuncak sekitar pertengahan 2021, kemungkinan karena meningkatnya minat pada DeFi dan pasar kripto yang lebih luas. Pasca-2021, sementara pasokan telah stabil pada tingkat tinggi, volume transfer telah mengalami lonjakan berkala, terutama sekitar awal 2024. Ini bisa menunjukkan aktivitas pasar baru atau volatilitas selama periode ini.

Stablecoins - Volume transfer (cc: Artemis)

USDT dan USDC mendominasi lanskap stablecoin, mewakili segmen terbesar baik dalam pasokan maupun volume transaksi. Stablecoin lain, seperti DAI, BUSD, dan peserta baru seperti PYUSD, memiliki bagian yang lebih kecil namun terus tumbuh, menyoroti diversifikasi dalam pasar.

Distribusi USDC dan USDT

Pemegang USDC dan USDT berbeda secara signifikan dalam distribusinya di berbagai platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan terpusat (CeFi), serta di berbagai dompet. Untuk USDC, konsentrasi terbesar dipegang oleh Akun Milik Eksternal (EOA) sebesar $16,8 miliar, diikuti oleh CeFi dengan $2,3 miliar, dan kepemilikan Jembatan sebesar $1,8 miliar. Akun kas mengandung $438 juta, sementara pertukaran terdesentralisasi (DEX) memegang $388 juta, dan protokol peminjaman $195 juta. Pertanian hasil melihat penggunaan terbatas sebesar $3 juta, dengan kepemilikan lainnya sebesar $3,2 miliar.

Distribusi USDC

Sebaliknya, USDT jauh lebih terpusat dalam distribusinya, dengan $81,5 miliar yang signifikan di EOAs dan $26,3 miliar di CeFi. Bridge holdings menyumbang $5,1 miliar, sementara DEXs memegang $473 juta dan protokol peminjaman $439 juta. Akun Treasury lebih rendah sebesar $54 juta, dengan yield farming sebesar $1 juta. Total kekayaan lainnya mencapai $2,5 miliar.

Distribusi USDT

Pada Oktober 2024, Ethereum, Tron, Arbitrum, Basis Coinbase, dan Solana adalah blockchain terdepan untuk nilai yang diselesaikan dengan stablecoin. Meskipun Ethereum memimpin dalam nilai keseluruhan yang diselesaikan, biaya transaksi yang lebih tinggi di jaringannya mengakibatkan jumlah alamat pengiriman bulanan yang lebih sedikit dibandingkan dengan jaringan biaya rendah seperti Tron dan Binance Smart Chain. Metrik seperti alamat pengiriman, yang lebih disukai daripada jumlah transaksi mentah karena resistensi terhadap manipulasi, menyoroti lanskap yang rumit ini, dengan Tron, Polygon, Solana, dan Ethereum menjadi yang terdepan dalam aktivitas stablecoin.

Volume Transfer Stablecoin Menurut Jaringan (dalam Triliun USD)

Tren Pasar 2024

Akuisisi Stripe terhadap Jaringan Bridge

Pada 20 Oktober 2024, akuisisi Stripe atas Bridge Network senilai $1,1 miliar menandai perkembangan signifikan di pasar pembayaran stablecoin dan kripto. Sering disebut "Stripe of crypto," Bridge mengkhususkan diri dalam membuat pembayaran stablecoin dapat diakses oleh bisnis tanpa mengharuskan mereka untuk secara langsung menangani token digital. Investor besar, termasuk Index Ventures dan Haun Ventures, telah melihat peningkatan 200% dalam penilaian Bridge sejak Agustus, ketika mencapai penilaian $ 350 juta dalam putaran pendanaan yang melibatkan perusahaan papan atas seperti Sequoia. Dengan pendapatan tahunan diperkirakan antara $10 juta dan $15 juta, akuisisi Stripe mencerminkan komitmennya terhadap infrastruktur stablecoin, yang oleh CEO Patrick Collison disamakan dengan "superkonduktor suhu kamar untuk layanan keuangan.

Pasar-pasar yang sedang berkembang dan stabilitas mata uang

Di pasar-pasar yang sedang berkembang dengan masalah depresiasi mata uang yang signifikan, stablecoin berfungsi sebagai lindung nilai terhadap ketidakstabilan mata uang lokal. Negara-negara seperti Argentina, Türkiye, dan Venezuela telah menunjukkan adopsi stablecoin yang signifikan karena penduduk mencari alternatif terhadap mata uang lokal yang terdepresiasi. Misalnya, volume transaksi stablecoin Argentina secara signifikan lebih tinggi dari rata-rata global, yaitu 61,8%, yang sebagian besar disebabkan oleh inflasi dan permintaan akan proxy dolar Amerika Serikat.

Volume Perdagangan Stablecoin dalam Jutaan (USD) di Bitso vs. Kekuatan Beli Peso Argentina (ARS) dalam USD

Bagikan Volume Transaksi Retail Ukuran Pilihan Negara-negara berdasarkan Jenis Aset vs. Rata-rata Global (dalam %, Juli 2023 - Juni 2024)

Transaksi dan Pemindahan Uang Lintas Batas

Stablecoin sedang merevolusi pembayaran lintas negara, terutama di Afrika dan Amerika Latin. Di Afrika Sub-Sahara, stablecoin sangat penting bagi bisnis yang menghadapi kekurangan valuta asing dan biaya pengiriman uang yang tinggi. Misalnya, stablecoin telah mengurangi biaya pengiriman uang sekitar 60% dibandingkan dengan metode tradisional di Nigeria. Demikian juga, stablecoin memungkinkan transaksi lintas negara yang cepat dan hemat biaya di Amerika Latin, dengan Circle baru-baru ini memperluas operasinya di Brasil untuk memenuhi permintaan ini.

Pengembangan Regulasi dan Tantangan

Lanskap regulasi bervariasi secara signifikan di berbagai wilayah, mempengaruhi pertumbuhan stablecoin. Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), yang efektif mulai Juni 2024, menawarkan kerangka regulasi komprehensif, menciptakan lingkungan yang kondusif bagi proyek stablecoin di Eropa. Sebaliknya, ketidakpastian regulasi di AS telah mendorong beberapa aktivitas stablecoin ke pasar non-AS, dengan penerbit seperti Circle menekankan pentingnya kejelasan regulasi untuk menjaga keunggulan kompetitif AS dalam ruang stablecoin.

Permintaan Institusional dan Ritel

Stablecoin semakin banyak digunakan oleh pengguna ritel maupun institusi. Di Nigeria, stablecoin populer untuk transaksi sehari-hari dan pembayaran lintas batas, sedangkan di Uni Eropa, adopsi stablecoin lebih tinggi untuk transaksi B2B seperti penyelesaian faktur dan pengiriman uang. Selain itu, negara-negara dengan inflasi tinggi, seperti Türkiye, telah melihat tingkat adopsi ritel yang tinggi sebagai lindung nilai terhadap inflasi.

Pembelian stablecoin dengan Mata Uang Fiat sebagai Persentase PDB menurut Negara (Juli 2023 - Juni 2024)

Regulasi Stablecoin Global

Dengan stabilitas keuangan, perlindungan investor, kepatuhan AML, dan inovasi sebagai penggerak utama, regulasi stablecoin bervariasi luas di berbagai negara. Berikut adalah gambaran tentang bagaimana yurisdiksi utama menangani regulasi stablecoin:

Uni Eropa

• Regulasi MiCA: Mulai efektif pertengahan 2024, regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) menerapkan persyaratan cadangan stablecoin dan memastikan integritas pasar serta perlindungan konsumen.
• Inovasi Inisiatif: UE mendukung inovasi melalui Blockchain Regulatory Sandbox dan Regim Uji Coba DLT, membantu perusahaan menguji dalam kerangka yang mematuhi.
• Pengecualian Penting: Saat ini, MiCA tidak mencakup DeFi atau NFT, yang membatasi cakupannya di lanskap kripto yang lebih luas.

Amerika Serikat

• Beberapa Badan: Regulasi terbagi-bagi di antara SEC, CFTC, dan FinCEN, menciptakan lanskap yang kompleks.
• RUU Federal yang Sedang Berlangsung: RUU Lummis-Gillibrand dan FIT21 yang diusulkan bertujuan untuk membentuk kerangka kerja yang terpadu untuk regulasi stablecoin.
• Kepemimpinan Tingkat Negara Bagian: Negara bagian seperti New York dan Wyoming berada di depan, dengan undang-undang inovatif termasuk pengakuan Wyoming terhadap DAO sebagai entitas hukum.

Inggris Raya

• Stablecoin dalam Kerangka yang Ada: Stablecoin diintegrasikan ke dalam regulasi keuangan yang ada, dengan FCA menetapkan standar AML, KYC, dan promosi.
• Digital Securities Sandbox: Sandbox ini memungkinkan perusahaan untuk mencoba solusi aset digital dalam lingkungan yang terkendali, mendukung eksperimen yang aman.

Singapura

• Pedoman Komprehensif dari MAS: Otoritas Moneter Singapura menegakkan standar AML, perlindungan konsumen, dan lisensi yang kuat untuk stablecoins.
• Regulatory Sandbox: Menyediakan lingkungan uji coba yang aman untuk inovasi, dengan persyaratan KYC, keamanan, dan manajemen cadangan yang ketat.

Jepang

• Regulasi yang Dipimpin oleh FSA: Otoritas Jasa Keuangan memberlakukan persyaratan KYC/AML dan membutuhkan lisensi stablecoin.
• Pertama dalam Standar Internasional: Jepang mengizinkan stablecoin yang diatur secara internasional untuk beroperasi di dalam negeri, memperkuat interoperabilitas global.
• Undang-Undang Layanan Pembayaran yang Diperbarui: Pembaruan terbaru ini memastikan keamanan sambil beradaptasi dengan tren aset digital baru.

Uni Emirat Arab (UAE)

• Persyaratan Lisensi VARA: Otoritas Regulasi Aset Virtual UAE mensyaratkan lisensi untuk kegiatan terkait stablecoin.
• Fokus pada Keamanan: Kerangka KYC dan AML yang ketat melindungi konsumen dan mendorong pertumbuhan yang bertanggung jawab dalam ruang stablecoin.

Swiss

• Pengawasan FINMA: Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA) mengambil pendekatan berbasis prinsip, menegakkan hukum AML dan perlindungan data.
• Dukungan untuk DeFi: Kerangka regulasi mendorong inovasi sambil menjaga keamanan dan transparansi.

Tema Regulasi Kunci dan Persyaratan

Kepatuhan AML dan KYC

Kepatuhan AML/KYC global, sejalan dengan standar FATF, mengharuskan penerbit stablecoin untuk memverifikasi identitas dan memantau transaksi, dengan alat inovatif seperti bukti pengetahuan nol yang direkomendasikan untuk KYC yang fokus pada privasi.

Regulatory Sandboxes

Sandbox memfasilitasi lingkungan uji coba yang aman untuk produk aset digital, seimbang antara inovasi dengan kepatuhan. Yurisdiksi kunci, termasuk Uni Emirat Arab, Inggris, dan Jepang, menerapkan kerangka kerja sandbox dan sering berkolaborasi secara internasional untuk menyelaraskan praktik regulasi.

Protokol Privasi dan Keamanan

Penyedia Stablecoin harus menerapkan langkah-langkah keamanan siber yang kuat, dengan privasi data dan regulasi pengawasan aset semakin diprioritaskan; di wilayah seperti Hong Kong, penyimpanan aset yang aman diwajibkan.

Integrasi dan Pengecualian DeFi

DeFi masih banyak di luar regulasi stablecoin, tetapi yurisdiksi seperti Inggris dan Jepang sedang menjelajahi kerangka kerja untuk menjembatani keuangan terdesentralisasi dan tradisional, sementara MiCA UE saat ini mengesampingkan DeFi dari pengawasan, menunggu amendemen potensial di masa depan.

Hasil dan Konsekuensi Tidak Terduga

Hasil Positif

• Perlindungan konsumen yang ditingkatkan dan integritas pasar telah memperkuat kepercayaan pada stablecoin, yang mendorong pertumbuhan di wilayah-wilayah dengan kerangka regulasi yang jelas.
• Ketegasan regulasi di pusat-pusat seperti Singapura dan Swiss telah menarik perusahaan aset digital, berkontribusi pada pertumbuhan ekonomi dan menetapkan lokasi-lokasi ini sebagai pusat global untuk aset digital.

Tantangan dan Konsekuensi Tak Terduga

• Regulatory Arbitrage: Perusahaan mungkin memilih yurisdiksi dengan regulasi yang lebih ringan, berisiko melakukan arbitrase regulasi. Wilayah seperti Gibraltar dan Uni Emirat Arab menghadapi tantangan dalam menjaga keseimbangan antara inovasi dengan pengawasan yang cermat.
• Kekhawatiran Privasi: Persyaratan transparansi MiCA dapat bertentangan dengan teknologi blockchain yang berorientasi privasi, yang dapat mengorbankan privasi pengguna.
• Inovasi vs. Regulasi: Kerangka regulasi yang ketat dapat menakut-nakuti peserta pasar baru; misalnya, pendekatan yang terfragmentasi di AS telah membuat beberapa perusahaan pindah ke luar negeri karena ketidakpastian regulasi.

Kesimpulan

Stablecoins telah berkembang pesat selama dekade terakhir dari konsep awal BitUSD menjadi landasan keuangan terdesentralisasi, yang kini memiliki total pasokan lebih dari $156 miliar. Stablecoin modern seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) telah mencapai adopsi luas dengan mengamankan nilai melalui cadangan fiat yang substansial, dengan USDT mendominasi pasokan sebesar $113,4 miliar. Pasar-pasar yang sedang berkembang semakin mengadopsi stablecoin sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang—transaksi stablecoin Argentina, misalnya, mencakup 61,8% dari volume transaksi ukuran ritelnya. Tanggapan regulasi bervariasi secara global: regulasi MiCA UE bertujuan untuk mendorong inovasi dengan panduan yang jelas, sementara ketidakpastian regulasi AS mendorong beberapa penerbit untuk melirik ke tempat lain. Minat institusional meningkat, seperti yang ditunjukkan dengan akuisisi Bridge Network senilai $1,1 miliar oleh Stripe. Saat stablecoin terus menghubungkan keuangan tradisional dan crypto, masa depannya bergantung pada keseimbangan antara inovasi dan regulasi yang efektif.

Sumber

1. https://dune.com/steakhouse/stablecoins
2. www.chainalysis.com
3. https://www.coingecko.com/
4. https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview
5. https://www.artemis.xyz
6. Regulasi Aset Digital: Wawasan dari Pendekatan Yurisdiksi

Disclaimer:

1. Artikel ini diambil dari [insights4vc]. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [insights4vc]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Pintu Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan pandangan penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Tim Learn Gate melakukan terjemahan artikel ke dalam bahasa lain. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.