Pengantar

M^0 adalah protokol yang berfungsi sebagai perantara terdesentralisasi untuk menciptakan stablecoin di dalam ekosistem kripto. Ini menawarkan infrastruktur yang memungkinkan para pelaku yang memiliki izin untuk mencetak token M terhadap jaminan yang memenuhi syarat yang disetujui oleh protokol. Dengan M^0, pengguna dapat memperoleh yield pada jaminan yang mereka pegang sambil menggunakan dolar kripto, yang dapat mereka gunakan di produk terdesentralisasi lainnya. Awalnya diluncurkan pada Ethereum, stablecoin ini juga akan dapat diakses di jaringan L1 dan L2 lainnya. Anggota tim berasal dari entitas seperti MakerDAO dan Circle.

misi M^0

Saat ini, sektor stablecoin didominasi oleh dua stablecoin utama yang didukung oleh fiat, yaitu USDT dan USDC. Namun, ketidakmampuan untuk memverifikasi jaminan langsung di blockchain menciptakan kurangnya transparansi, sedangkan deposit yang disimpan di sistem perbankan rentan terkena risiko penyebaran jika terjadi masalah dengan salah satu bank yang terlibat. Sementara itu, stablecoin algoritmik belum mendapatkan daya tarik signifikan karena peristiwa depeg masa lalu yang disebabkan oleh mekanisme yang cacat. Dibandingkan dengan itu, stablecoin yang didukung oleh crypto telah beroperasi dengan sukses untuk beberapa waktu tetapi masih ditandai dengan volatilitas harga yang lebih tinggi dalam jaminannya.

Sebagai tanggapan atas isu-isu ini, para pencipta M^0 bertujuan untuk menyediakan infrastruktur untuk menerbitkan alat tukar terdigitalisasi yang mandiri berbasis teknologi blockchain. Konstruksi protokol memastikan keluwesan dari setiap M stablecoin yang diterbitkan, dengan entitas yang bertanggung jawab atas penahanan jaminan beroperasi secara independen satu sama lain untuk menghindari risiko penularan. Untuk memastikan kepercayaan dan transparansi dalam protokol, verifikasi on-chain secara reguler terhadap cadangan yang mendukung pasokan M akan dilakukan. Aset setara tunai berfungsi sebagai jaminan yang mendasari untuk memastikan token M memiliki nilai stabil.

Peserta ekosistem

Dalam protokol M^0, tiga aktor utama memainkan peran yang berbeda tetapi saling berinteraksi secara dekat. Peran-peran tersebut meliputi:

Minters - Peserta dengan kemampuan untuk mencetak token M. Mereka diharapkan berfungsi seperti penyedia layanan keuangan, seperti penerbit stablecoin. Minters harus membawa penyimpanan jaminan independen dan memberikan bukti cadangan. Selain itu, mereka diharuskan untuk memperbarui nilai jaminan on-chain untuk memastikan keamanan yang cukup dari saldo mereka dan pada akhirnya membayar kewajiban mereka. Saldo mereka tunduk pada biaya yang dibebankan oleh protokol. Untuk memberikan insentif kepada minters untuk berpartisipasi dalam ekosistem protokol M, tingkat minter harus lebih rendah dari hasil yang diperoleh dari jaminan (namun, pendapatan bersih juga dipengaruhi oleh parameter rasio mint terhadap jaminan, karena biaya dibebankan berdasarkan saldo M yang dicetak daripada nilai jaminan yang disimpan).

Validator - Bertanggung jawab untuk mengkonfirmasi kevalidan jaminan penambang dengan memberikan tanda tangan dan melakukan pengakuan terhadap bukti cadangan di rantai. Secara tidak resmi, validator memiliki peran pengawas terhadap penambang, yang dapat mengambil tindakan untuk membatasi aktivitas penambang dalam kasus ancaman sistemik. Protokol M^0 tidak memberikan insentif bagi validator sebagai imbalan atas kerja mereka, sehingga diharapkan mereka akan memasuki perjanjian yang mengikat dengan penambang di luar rantai, yang menentukan syarat dan kompensasi. Peran validator mirip dengan auditor dalam konteks keuangan dan bisnis tradisional.

Penghasil - Entitas yang disetujui oleh tata kelola dan penerima manfaat dari mekanisme penghasilan. Penghasilan mereka bergantung pada tingkat penghasil yang ditetapkan oleh tata kelola, disesuaikan tambahan oleh tingkat pemanfaatan (rasio M beredar ke M dalam mekanisme penghasilan), menghasilkan tingkat akhir yang merupakan yang terendah dari kedua tingkat ini. Mekanisme ini memastikan pendapatan proporsional terhadap biaya yang dibayarkan oleh pembuat, dengan demikian memastikan stabilitas sistem. Penghasil menghasilkan permintaan token M, meningkatkan kemungkinan generasi M yang efektif. Penghasil dalam protokol M^0 akan mencakup pemegang institusional dan distributor token M yang mempertahankan cadangan token.

Selain itu, Operator Solusi Penyimpanan yang Memenuhi Syarat memainkan peran penting, meskipun memiliki interaksi yang lebih sedikit dengan protokol. Mereka adalah agen profesional yang bertanggung jawab atas operasi kepercayaan dan penyimpanan jaminan yang mendukung token M, yang disetujui oleh badan pengaturan protokol. Mereka harus dilengkapi secara teknis dan operasional dan memiliki lisensi yang tepat untuk operasional mereka. Semua tempat penyimpanan jaminan harus beroperasi secara independen dari pencetak dan beroperasi dengan jujur.

Semua aktor yang memenuhi syarat dapat dihapus dari sistem melalui proposal yang dipilih oleh tata kelola.
Setelah dihapus, mereka tidak dapat lagi terlibat dalam aktivitas protokol kecuali untuk melunasi kewajiban mereka.

M sebagai aset dan fitur-fiturnya

M adalah token ERC20 yang bersifat tanpa izin, memungkinkan siapa pun mengaksesnya melalui pasar sekunder. Namun, penciptaan, pemeliharaan, dan pembakarannya dikelola oleh pembuat dan validator yang disetujui oleh tata kelola. Meskipun didukung oleh aset tertentu, M tidak berfungsi sebagai versi ter-tokenisasi dari aset-aset tersebut; sebaliknya, aset-aset ini mendasari nilai dan kepercayaannya. Ini membuat M seaman jaminan yang mendukungnya, meskipun keterlibatan dalam protokol DeFi memperkenalkan risiko tambahan.

Nilai sirkulasi M tidak boleh melebihi jaminan yang dipegang oleh penjaga, karena hal ini dapat menyebabkan depresiasi nilai M dan mengganggu protokol. Peg M terhadap $1 dipertahankan melalui arbitrase. Jika M diperdagangkan di atas $1 di pasar sekunder, pembuat akan cenderung menyetorkan jaminan untuk mencetak lebih banyak M. Sebaliknya, jika M diperdagangkan di bawah $1, pembuat akan cenderung membeli kembali M untuk mendapatkan kembali jaminan mereka. Untuk pembuat untuk mencetak token M, mereka harus memiliki jaminan di luar rantai yang cukup yang disetujui oleh protokol, dengan nilai jaminan yang diverifikasi dan diperbarui. Pembuat mentransmisikan informasi nilai jaminan bersama dengan tanda tangan validator yang menyatakan kebenarannya, memastikan keamanan dan integritas protokol. Berdasarkan ini, pembuat menentukan jumlah token M yang ingin mereka cetak, dengan sistem memverifikasi apakah nilai jaminan dikalikan dengan rasio pencetakan (rasio jaminan terhadap token) lebih besar dari total nilai token M yang akan dicetak. Selain itu, penundaan pencetakan yang diperkenalkan oleh M^0 memberikan waktu kepada validator untuk memblokir transaksi jika terjadi ketidaknormalan. Jika tidak ada intervensi yang diperlukan, pembuat dapat menyelesaikan proses generasi token, mengirimkan token ke alamat yang ditentukan. Pembuat dapat membakar token M yang dimiliki kapan saja untuk menghilangkan tanggung jawab mereka dalam sistem dan mengambil kembali jaminan mereka.

Apakah M hanya stablecoin biasa?

Dalam banyak hal, M mirip dengan stablecoin lain yang saat ini banyak digunakan. Seperti stablecoin yang didukung oleh fiat lainnya, M didukung oleh setara kas seperti T-bills. Namun, perbedaan utamanya adalah bahwa, pada saat ini, ini adalah satu-satunya aset yang memenuhi syarat untuk digunakan sebagai jaminan. Berbeda dengan pesaingnya, M akan memungkinkan verifikasi on-chain jaminan, yang menjamin transparansi yang lebih besar, dan penyimpanan deposit oleh entitas independen harus meminimalkan risiko penularan. Perbedaan penting lainnya terkait dengan proses pembuatan token baru. Stablecoin seperti USDT atau USDC biasanya memiliki satu entitas yang mengoordinasikan pembuatan token baru, membuat penerbit lebih terpusat. Sebaliknya, protokol M^0 memungkinkan jumlah pembuat token yang tak terbatas untuk berpartisipasi, dengan persetujuan dari tata kelola.

Sumber: Karya penulis sendiri

Protokol M^0 tidak termasuk fungsi daftar hitam, yang akan mencegah pembekuan token seseorang. Hal ini berbeda dengan stablecoin lain, di mana tindakan seperti itu telah diambil dengan niat baik sebagai respons terhadap pencurian dana. Menyerahkan wewenang pengambilan keputusan atas isu-isu kunci dalam protokol M^0 kepada badan tata kelola mencerminkan pendekatan yang lebih fleksibel terhadap manajemen dan pengembangan proyek. Mengingat stablecoin serupa di pasar kripto, ada juga stablecoin yang menghasilkan yield yang memungkinkan pengguna untuk secara otomatis mendapatkan bunga hanya dengan menyimpan token. M sendiri tidak menawarkan kemampuan ini, namun jaminan yang mendasarinya menghasilkan pendapatan pasif. Sayangnya, solusi yang digunakan dalam stablecoin yang menghasilkan yield melibatkan pembatasan regulasi, karena dianggap sebagai sekuritas dan tidak diizinkan di beberapa pasar utama, seperti AS. Dengan desainnya, kemungkinan besar M^0 tidak akan menghadapi pembatasan seperti itu. M lebih mirip dengan stablecoin yang didukung kripto dalam konteks overkolateralisasi, namun, jenis jaminannya jauh lebih stabil harganya, mengurangi risiko pelepasan peg sambil secara simultan menyederhanakan mekanisme untuk menstabilkan nilai stablecoin.

Secara ringkas, protokol M^0 dirancang untuk menawarkan stablecoin yang dimiliki sepenuhnya, aman, dan transparan yang memungkinkan penambang untuk mendapatkan hasil dari jaminan mereka. Keterlibatan peserta ekosistem M^0 dalam tata kelola memberi proyek karakter yang lebih terdesentralisasi.

Pemerintahan

Protokol M^0 menggunakan mekanisme tata kelola yang disebut Two Token Governor (TTG). Tujuan TTG adalah untuk memastikan netralitas dalam manajemen protokol, mencegah penipuan dan pengendalian oleh aktor jahat, tetapi juga untuk memutuskan parameter protokol utama yang terkait dengan suku bunga dan daftar aktor yang disetujui. Mekanisme TTG dalam protokol M^0 beroperasi dalam siklus 30 hari yang dikenal sebagai zaman, yang dibagi menjadi dua periode 15 hari: Transfer Epoch dan Voting Epoch. Transfer Epoch memungkinkan pengumpulan proposal dan pendelegasian hak suara ke alamat lain, sedangkan Voting Epoch berfokus pada pemungutan suara pada proposal. Sistem ini bertujuan untuk memastikan keteraturan, penyelesaian yang akurat, dan manajemen protokol yang efisien. TTG terdiri dari dua jenis token yang bertanggung jawab atas keputusan mendasar dalam protokol: POWER dan ZERO. Token POWER digunakan untuk memberikan suara pada proposal aktif dan memungkinkan pemegang untuk mengelola protokol secara langsung. Sebagai imbalan untuk berpartisipasi dalam pemungutan suara, pemegang token menerima token ZERO, yang jauh lebih pasif dalam hal pemungutan suara karena hanya digunakan untuk perubahan yang paling signifikan. Kedua token memiliki mekanisme inflasi yang meningkatkan pasokan token POWER sebesar 10% di setiap zaman, sementara pasokan token ZERO meningkat hingga 5.000.000 token dan diklaim pro rata. Setiap token POWER yang belum ditebus dilelang melalui lelang Belanda, sementara token ZERO tidak dicetak.

Dalam TTG, terdapat tiga jenis proposal yang dibedakan. Yang paling umum adalah Proposal Standar yang memerlukan mayoritas sederhana. Partisipasi dalam pemungutan suara wajib, jika tidak akan mengakibatkan kekuatan suara yang berkurang dan hilangnya hadiah ZERO. Jenis lainnya adalah Proposal Ambang POWER, yang memerlukan mencapai ambang batas POWER tertentu dan digunakan dalam situasi darurat, dieksekusi segera. Jenis terakhir adalah Proposal Ambang NOL untuk pemegang token ZERO, digunakan untuk fungsi reset dan perubahan kritis dalam protokol.

Biaya

Biaya adalah sumber pendapatan utama bagi peserta yang terlibat dalam protokol dan memenuhi fungsi regulasi. M^0 menerapkan dua jenis biaya utama: tingkat pembuat dan tingkat denda.

Minter Rate – Pendapatan yang diterima dari biaya tingkat minter akan masuk ke dalam mekanisme penghasilan dan sebagian didistribusikan kembali kepada pemegang token ZERO. Hal ini mendorong entitas, seperti CEXs, untuk memegang token M dan memperoleh tingkat penghasilan. Namun, untuk mendapatkan manfaat dari sistem ini, suatu entitas harus masuk daftar putih dan disetujui oleh tata kelola. Tingkat minter seharusnya lebih rendah daripada hasil yang diperoleh oleh minters untuk mendorong mereka menghasilkan token. Oleh karena itu, diantisipasi bahwa tingkat minter perlu tetap lebih rendah daripada Tingkat Dana Federal AS.

Tingkat Denda - Ini adalah denda yang dikenakan pada para pembuat uang karena gagal mempertahankan rasio saldo jaminan-ke-M yang tepat atau karena tidak memperbarui saldo mereka dalam waktu yang ditentukan. Berbeda dengan tingkat pembuat uang, tingkat denda adalah biaya satu kali saat pemeriksaan jaminan, dihitung sebagai persentase dari jumlah kelebihan.

Biaya protocol M^0 mendorong partisipan ekosistem, namun perlu dicatat bahwa validator tidak termasuk karena protocol tidak mengkoordinasi aspek ini dan mengharapkan pekerjaan mereka untuk dibayar berdasarkan perjanjian di luar rantai dengan minters. Untuk biaya proposal tata kelola, pengguna dapat memilih antara token M dan WETH, yang berfungsi sebagai mata uang internal protocol dan juga digunakan untuk lelang token POWER.

Risiko protokol dan strategi mitigasi

M^0 terkena risiko yang umum ditemukan dalam protokol blockchain lainnya, termasuk risiko terkait bug kontrak pintar, serangan hacker, dan masalah infrastruktur. Karena fungsinya, protokol ini juga menghadapi risiko keuangan yang berasal dari faktor-faktor pasar. M^0 sensitif terhadap perubahan suku bunga, terutama suku bunga Obligasi Pemerintah AS. Perubahan kebijakan moneter dapat memengaruhi profitabilitas dan daya tarik protokol bagi penghasil dan pengumpul. Risiko lainnya adalah fluktuasi nilai jaminan meskipun pemilihan penggunaan Obligasi Pemerintah AS membatasi risiko ini. Selain itu, perubahan yang tidak terduga dalam pasokan dan permintaan untuk token M dapat menyebabkan tantangan likuiditas dan ketidakstabilan harga sementara hingga arbitrator bertindak untuk mengembalikan nilai M ke penyetelan.

Proyek juga terkena risiko yang terkait langsung dengan peserta ekosistem. Keandalan dan kredibilitas mitra, seperti operator solusi penitipan, sangat penting untuk keamanan jaminan. Meskipun M itu sendiri adalah penitipan mandiri, jaminannya tidak, yang berarti operator penitipan memperkenalkan beberapa tingkat risiko. Oleh karena itu, mereka harus menjadi entitas terkemuka dan teregulasi yang beroperasi dalam batas hukum.

M^0 mengimplementasikan solusi yang bertujuan untuk mencegah aktivitas pembuat yang tidak pantas. Selain tingkat hukuman, protokol tersebut memiliki langkah lain untuk mengatasi perilaku pembuat yang dapat mengancam operasi sistem stabil. Dalam kasus seperti itu, validator dapat campur tangan untuk membatalkan proposal untuk menghasilkan token M sebelum selesainya dan membekukan kemampuan pembuat tertentu untuk menghasilkan token M untuk jangka waktu tertentu, dengan opsi untuk memperbaharui pembekuan. Jika tindakan pembuat sangat parah atau berulang, langkah-langkah lebih lanjut dapat diambil, termasuk menghapus pembuat dari sistem melalui proposal di TTG. Elemen penting dalam mitigasi risiko adalah fungsi reset, yang pemegang token ZERO dapat jalankan untuk sepenuhnya mereset tata kelola sistem dan mendistribusikan token POWER secara proporsional ke saldo ZERO. Setelah reset, semua proposal aktif dan tertunda dibatalkan. Hal ini memastikan bahwa proposal yang berpotensi memperkenalkan pelaku jahat ke dalam sistem langsung dinyatakan tidak sah. Fungsi reset memungkinkan tanggapan cepat terhadap ancaman dan berfungsi sebagai mekanisme perlindungan selama situasi kritis.

Sumber:Dokumentasi M^0

Penggalangan Dana

M^0 berhasil mengumpulkan $35 juta dalam putaran pendanaan Seri A yang dipimpin oleh Bain Capital Crypto pada Juni 2024. Investor terkemuka lainnya dalam putaran ini termasuk Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan, dan SCB 10X. Putaran ini mencakup kedua saham dan token, dengan M^0 memberikan investor dengan dua token governance-nya, POWER dan ZERO, yang tunduk pada periode kunci. Putaran pendanaan terbaru ini mengikuti putaran pendanaan awal senilai $22,5 juta yang dipimpin oleh Pantera Capital pada April 2023. Dengan selesainya putaran Seri A, pendanaan total M^0 sekarang mencapai $57,5 juta. Penilaian proyek belum diungkapkan pada titik ini.

Kata-kata terakhir

M^0 mengusulkan solusi baru di sektor stablecoin yang secara inheren lebih fleksibel dan kurang terpusat, menawarkan otonomi pengambilan keputusan yang lebih besar kepada anggota pemerintahan. Parameter protokol utama dan aktor yang terlibat ditentukan oleh peserta lain dalam ekosistem, membuka kemungkinan baru untuk pengembangan proyek dan integrasi dengan produk yang ada. Karena kemiripannya yang signifikan dengan stablecoin yang didukung fiat yang banyak digunakan, mungkin faktor paling penting yang dapat menentukan keberhasilan M^0 adalah kemampuan untuk memverifikasi jaminan yang mendukung pasokan M on-chain, yang meningkatkan kepercayaan pada protokol. Namun, sistem ini jauh lebih kompleks daripada stablecoin paling populer, yang pada gilirannya membuat manajemen protokol lebih rumit dan memperkenalkan tingkat risiko yang lebih tinggi. Agar protokol dapat dipertahankan dari waktu ke waktu karena sifatnya yang terdesentralisasi, ia harus dapat memberi insentif kepada peserta ekosistem untuk bertindak. Tantangan utama juga menyeimbangkan insentif bagi pemilih dengan memastikan bahwa token tata kelola tidak menjadi inflasi yang berlebihan. Masalah lain adalah memotivasi validator dengan tepat, karena protokol tidak secara langsung mengoordinasikan aspek ini. Terlepas dari pentingnya dalam ekosistem, tingkat penghasilan seharusnya tidak menjadi penentu utama keberhasilan, terutama mengingat bahwa proyek stablecoin yang sukses belum menggunakan mekanisme serupa. Protokol M^0 memiliki potensi untuk membuat dampak signifikan pada sektor stablecoin dengan menawarkan produk yang lebih transparan dan terdesentralisasi yang menggunakan jaminan setidaknya seaman stablecoin paling populer. Potensi keberhasilan M^0 akan dipengaruhi oleh keputusan badan tata kelola, yang, di sisi lain, memberikan kesempatan untuk penyesuaian cepat parameter protokol dengan kebutuhan pasar.

Artikel ini telah ditulis dan disiapkan olehPawel Huptasseorang anggota Tim Riset GCR, sekelompok profesional yang berdedikasi dengan pengetahuan dan keahlian yang luas dalam bidang mereka. Berkomitmen untuk tetap mengikuti perkembangan industri dan menyediakan informasi yang akurat dan berharga.GlobalCoinResearch.comadalah sumber yang terpercaya untuk berita, penelitian, dan analisis yang informatif.

Penyangkalan: Berinvestasi membawa risiko inheren, termasuk namun tidak terbatas pada kesalahan teknis, operasional, dan manusia, serta kegagalan platform. Konten yang disediakan semata-mata untuk tujuan edukasi dan seharusnya tidak dianggap sebagai saran keuangan. Penulis konten ini bukanlah penasihat keuangan profesional atau berlisensi dan pandangan yang diungkapkan adalah milik mereka sendiri dan tidak mewakili pendapat dari organisasi mana pun yang mereka mungkin terafiliasi.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TIM PENELITIAN GLOBAL COIN], Teruskan Judul Asli 'M ^ 0 Protokol: Memastikan Stabilitas dengan Jaminan yang Dapat Diverifikasi', Semua hak cipta milik penulis asli [TIM PENELITIAN GLOBAL COIN]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Belajar di Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.

2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang tercantum dalam artikel ini semata-mata merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.

3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.