Pengantar

Teknologi blockchain, yang diusulkan oleh Satoshi Nakamoto pada tahun 2008, telah dengan cepat mengubah berbagai industri dengan memanfaatkan kepercayaan mesin sebagai prinsip dasarnya. Fitur intinya termasuk desentralisasi, transparansi, dan jejak digital. Salah satu aplikasi yang sangat mencolok dari blockchain di sektor keuangan adalah keuangan terdesentralisasi (DeFi), yang memanfaatkan blockchain untuk menyediakan layanan keuangan tradisional seperti pinjaman dan perdagangan, tanpa perlu institusi terpusat, dengan menggunakan kontrak pintar.

Sebagai komponen penting dari ekosistem DeFi, pertukaran terdesentralisasi (DEXs) melacak asal-usulnya kembali ke awal era Bitcoin dan Ethereum. Seiring waktu, didorong oleh kemajuan teknologi dan permintaan pasar yang meningkat, DEXs telah berevolusi untuk mendukung berbagai fungsi perdagangan yang lebih luas. Tidak seperti pertukaran terpusat (CEXs), DEXs memungkinkan pengguna untuk mempertahankan kekuasaan atas aset mereka, karena mereka menjalankan perdagangan langsung di blockchain melalui kontrak pintar. Hal ini secara signifikan meningkatkan transparansi transaksi keuangan.

Artikel ini membahas pasar derivatif DEX, menjelajahi bagaimana mekanisme terdesentralisasi memastikan perdagangan yang aman, adil, dan efisien di ranah derivatif yang berisiko tinggi. Ini merangkum strategi pertumbuhan pengguna dan menjabarkan tren masa depan di pasar derivatif DEX, menawarkan wawasan berharga bagi investor dan pengembang.

Sumber: tokeninsight

Apa itu DEX?

Definisi

Bursa pertukaran terdesentralisasi (DEX) adalah platform perdagangan yang beroperasi pada blockchain, bebas dari kendali entitas tunggal atau otoritas pusat manapun. Pengguna melakukan perdagangan aset melalui kontrak pintar, dengan semua transaksi dieksekusi dan dicatat pada blockchain. Dengan memanfaatkan karakteristik inheren teknologi blockchain—desentralisasi, keamanan, dan jejak jejak—DEX menawarkan kontrol pengguna yang ditingkatkan dan perlindungan privasi yang lebih besar.

Sejak 2024, persetujuan ETF Bitcoin dan Ethereum telah secara signifikan memicu minat institusional dalam pasar kripto secara lebih luas. Pada saat yang sama, tekanan regulasi yang terus berlanjut pada bursa terpusat (CEXs) telah mendorong lebih banyak pengguna menuju solusi perdagangan terdesentralisasi. Tren ini menunjukkan bahwa DEXs kemungkinan besar akan mendapatkan bagian pasar derivatif kripto yang semakin besar di masa depan.

Sumber: Token Baru Muncul di DEX

Evolusi Historis

Tahap Awal (2011–2016)

Setelah lahirnya Bitcoin, beberapa platform awal mulai menjelajahi model pertukaran terdesentralisasi (DEX). Misalnya, BitShares, diluncurkan pada akhir 2014, bertujuan untuk menyediakan layanan keuangan berkinerja tinggi yang disesuaikan dengan keuangan pribadi. Ini memperkenalkan mekanisme buku pesanan terdesentralisasi berbasis blockchain yang dibangun di atas arsitektur blockchain Graphene berkinerja tinggi, yang memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan antar-perseorangan tanpa perantara.

Pada tahun 2016, EtherDelta pada Ethereum lebih lanjut mengembangkan pengembangan DEXs. Sebagai salah satu platform pertama yang mendukung perdagangan token ERC-20, EtherDelta memungkinkan pengguna untuk menggunakan kontrak pintar untuk pencocokan otomatis dan transaksi yang aman. Namun, keterbatasan tetap ada, seperti kebutuhan sinkronisasi on-chain dari pembaruan buku pesanan dan antarmuka yang kompleks yang menawarkan pengalaman yang kurang ramah pengguna dibandingkan dengan pertukaran terpusat tradisional (CEXs).

Ekspansi Awal (2016–2020)

Mulai tahun 2016, pertukaran terdesentralisasi (DEXs) mengalami periode pertumbuhan pesat, dengan sejumlah platform inovatif bermunculan untuk fokus pada perdagangan terdesentralisasi. Contoh utama dari fase ini adalah IDEX, yang mengkhususkan diri dalam perdagangan kontrak abadi terdesentralisasi. IDEX mengadopsi model hybrid yang menggabungkan buku pesanan off-chain dan mesin pencocokan dengan aset on-chain, menemukan keseimbangan antara efisiensi pertukaran terpusat (CEXs) dan keamanan serta transparansi yang ditawarkan oleh teknologi blockchain.

Salah satu proyek yang menonjol adalah KyberSwap, DEX multi-chain yang fokus pada memberikan keuntungan tinggi bagi penyedia likuiditas (LP). KyberSwap secara efisien menggabungkan likuiditas dari berbagai sumber, mendukung jaringan-jaringan seperti Ethereum, Polygon, BNB Chain, dan Optimism.

Fase ini menandai lompatan signifikan dalam efisiensi perdagangan sambil memperkenalkan dukungan multi-rantai dan mekanisme likuiditas inovatif. Ini merupakan momen penting dalam evolusi DEX, berpindah dari infrastruktur dasar ke tahap pengembangan yang lebih matang dan canggih.

Pertumbuhan Cepat (2020–Sekarang)

Ekspansi cepat ekosistem Ethereum memicu 'DeFi Summer' tahun 2020, yang memicu lonjakan likuiditas dan pengembangan infrastruktur. Ini membantu menjadikan Ether sebagai aset yang sangat populer, kedua hanya setelah Bitcoin, dengan volatilitas signifikan yang lebih memperkuat volume perdagangan di pasar derivatif.

Integrasi solusi Layer 2 dan penyempurnaan terus-menerus dari model automated market maker (AMM), terutama dengan platform seperti Uniswap, memperkenalkan inovasi seperti kolam likuiditas terkonsentrasi dan desain kolam aset multi. Kemajuan ini secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan kedalaman pasar. Sementara itu, fokus industri beralih ke perlindungan privasi yang ditingkatkan dan dekonsentralisasi yang lebih dalam dalam perdagangan.

Aggregator likuiditas seperti 1inch dan Paraswap telah meningkatkan efisiensi perdagangan dengan mengoptimalkan rute perdagangan dan mengkonsolidasikan likuiditas di beberapa DEX, memastikan pengguna mendapatkan harga terbaik yang mungkin. Inovasi-inovasi ini secara kolektif mendorong DEX menuju kemudahan pengguna yang lebih besar, berkontribusi pada pertumbuhan jangka panjang ekosistem DeFi.

Tren Masa Depan (Pasca-2024)

Seiring dengan kedewasaan DEXs, penawaran mereka telah berkembang melampaui instrumen keuangan tradisional seperti futures dan opsi untuk mencakup kelas aset yang lebih beragam. Terutama, inklusi non-fungible tokens (NFTs) telah membuka peluang pasar baru bagi DEXs, memungkinkan perdagangan dalam kategori aset yang sedang berkembang seperti seni digital dan barang koleksi. Evolusi ini memberikan pengguna pilihan perdagangan yang lebih beragam dan likuiditas yang lebih besar.

Tren yang muncul yang patut diperhatikan adalah abstraksi blockchain, yang sedang membentuk kembali filosofi desain DEX. Abstraksi blockchain bertujuan untuk menyembunyikan kompleksitas blockchain yang mendasarinya, memungkinkan perdagangan yang lancar di berbagai blockchain tanpa memerlukan pengguna untuk memiliki pengetahuan mendalam tentang masing-masing. Kemajuan teknologi ini menyederhanakan transaksi lintas rantai, membentuk dasar bagi arsitektur pasar keuangan yang lebih fleksibel di masa depan.

Apa Itu Derivatif DEX?

Definisi

Seperti derivatif tradisional, derivatif terdesentralisasi mendapatkan nilainya dari aset yang mendasarinya tetapi diperdagangkan pada protokol berbasis blockchain. Derivatif yang didukung oleh crypto adalah yang paling umum dalam DeFi; Namun, derivatif terdesentralisasi juga dapat dibuat untuk jenis aset lainnya, seperti saham.

Protokol derivatif terdesentralisasi biasanya memiliki hambatan masuk yang rendah, memungkinkan siapa pun untuk terhubung melalui dompet kripto tanpa proses rumit dari pasar keuangan tradisional. Artikel ini berfokus pada perdagangan derivatif terdesentralisasi berbasis kontrak cerdas, di mana pengguna dapat memanfaatkan kontrak ini untuk mendapatkan keuntungan dari memprediksi pergerakan harga aset dasar di masa depan atau melindungi risiko investasi mereka dalam lingkungan yang transparan dan tidak dapat dipercaya.

Sumber: ScienceDirect

Dinamika Pasar Derivatif DEX

Permintaan untuk Lindung Nilai Risiko
Seperti halnya pasar keuangan tradisional, permintaan utama untuk derivatif di pasar kripto berasal dari lindung nilai risiko. Misalnya, para penambang umumnya dapat memprediksi jumlah Bitcoin yang akan mereka terima selama periode tertentu dan biaya penambangan stabil mereka, tetapi harga Bitcoin tetap tidak terduga. Untuk mengurangi risiko volatilitas harga, para penambang dapat melakukan perdagangan derivatif Bitcoin untuk mengunci pendapatan di masa depan. Selain itu, peserta pasar lainnya menghadapi risiko yang serupa, terutama selama peristiwa-peristiwa besar yang sering kali menyebabkan volatilitas harga yang meningkat. Memanfaatkan perdagangan derivatif memungkinkan entitas-entitas ini untuk secara efektif mengurangi dan mengelola paparan risiko mereka.

Sumber: Hedging, Spekulasi - FasterCapital

Insentif Tinggi-Imbalan
Di pasar derivatif DEX, leverage ultra-tinggi - kadang-kadang hingga 500x - telah menjadi praktik standar. Ini memungkinkan spekulan untuk memperbesar keuntungan melalui margin minimal dan efek leverage perdagangan kontrak, sambil mendapatkan manfaat dari kenyamanan operasi 24/7. Fitur ini secara signifikan memperkuat aktivitas perdagangan di sektor ini. Namun, sementara leverage tinggi seperti itu secara inheren membawa risiko yang lebih besar, ini juga dapat merangsang volatilitas pasar selama periode stagnasi, dengan demikian memperpendek siklus penahanan kontrak dan memberikan likuiditas tambahan. Hasilnya, daya tarik pengembalian yang tinggi telah menjadi katalis yang kritis untuk ekspansi pasar derivatif DEX.

Sumber: Panduan untuk Derivatif Kripto

Jenis-Jenis Derivatif DEX

Protokol Derivatif DEX Terkemuka

GMX

Gambaran Platform

GMX adalah platform terdesentralisasi untuk perdagangan spot dan derivatif. Ini menawarkan sistem likuiditas yang kuat dengan leverage hingga 50x, memungkinkan para trader untuk memperbesar posisi pasar mereka melebihi modal awal.

Mendukung 32 pasangan mata uang kripto, GMX mencakup aset populer dan unik. Ini fitur biaya swap rendah dan slippage harga minimal. Selain itu, GMX memastikan bahwa pedagang dapat secara efektif mengelola risiko selama fluktuasi pasar melalui ambang likuidasi yang dirancang dengan cermat.

Sumber: app.gmx.io

Secara strategis, GMX fokus pada aset terpilih untuk meningkatkan likuiditas perdagangan sambil menghasilkan pendapatan tambahan bagi investor. Dengan demikian, ini menunjukkan kinerja yang kuat bahkan selama pasar bear. Berkomitmen untuk menjadi platform yang tangguh dan didukung oleh komunitas, aplikasi perdagangan GMX beroperasi di Arbitrum dan Avalanche dan memiliki ekosistem token yang dinamis yang terdiri dari GMX, GLP, GLV, dan token GM.

Namun, saat ini GMX belum memiliki aplikasi seluler, yang merupakan kekurangan yang signifikan. Selain itu, persyaratan kolateralisasi cross-margin yang tinggi telah dikritik di forum pengelolaan komunitas. Untuk mengatasi tantangan ini, GMX sedang menerapkan serangkaian strategi revitalisasi, termasuk meluncurkan aset sintetis, mengoptimalkan antarmuka pengguna, dan memperluas ke jaringan blockchain lainnya, untuk mendapatkan kembali daya saingnya di pasar derivatif terdesentralisasi.

Prinsip-prinsip Teknis

Penghargaan Berbasis Oracle

GMX menggunakan orakel Chainlink dan mekanisme umpan harga yang disesuaikan untuk mengambil harga median dari bursa terpusat utama seperti Binance, Coinbase, dan Bitfinex dan memperbarui harga di awal setiap blok. Desain ini mengurangi risiko slippage dan front-running. Namun, sistem ini tidak sepenuhnya kebal terhadap potensi manipulasi harga.

Kolam Likuiditas Terisolasi

Kolam likuiditas terisolasi di GMX V2 mewakili inovasi signifikan. Desain ini menciptakan kolam likuiditas independen untuk setiap jenis aset, dengan parameter yang disesuaikan dengan karakteristiknya. Sebagai contoh, aset blue-chip (seperti BTC dan ETH) didukung oleh token asli sebagai aset yang mendasarinya, menawarkan likuiditas yang baik dan biaya transaksi yang lebih rendah untuk menarik lebih banyak likuiditas. Sebaliknya, aset berukuran menengah dan kecil, karena volatilitas harganya yang lebih tinggi, biasanya menggunakan aset yang sangat likuid seperti USDC sebagai agunan dan menetapkan tingkat biaya yang lebih tinggi untuk menutupi potensi risiko.

Automatic Deleveraging (ADL)

Mekanisme ADL GMX berfungsi sebagai pengaman kritis untuk menjaga kecukupan sistem. Ia secara dinamis mengelola risiko dengan campur tangan ketika posisi menguntungkan seorang trader melebihi likuiditas yang tersedia di pool. Ini mencegah penurunan pool karena permintaan pembayaran besar.

Sementara mekanisme ini secara efektif mengurangi risiko konsentrasi berlebihan dalam kolam likuiditas pasangan perdagangan besar tunggal, itu juga dapat memaksa para pedagang dengan posisi yang menguntungkan untuk menutup terlalu dini, yang berpotensi menyebabkan mereka melewatkan keuntungan lebih lanjut.

Tokenomika

Jaringan Keuntungan

Ikhtisar Platform

Gains Network menyediakan platform perdagangan dengan leverage tinggi yang meliputi beragam kelas aset, memanfaatkan GDAI Vault sebagai pihak lawan untuk semua perdagangan. Ketika para trader memperoleh keuntungan, pembayaran mereka berasal dari vault; ketika mereka mengalami kerugian, vault tersebut mengumpulkan dana-dana tersebut.

Mirip dengan GMX, model Jaringan Gains menekankan komposabilitas, memungkinkan protokol lain untuk mengintegrasikan gDAI dan membangun beragam produk keuangan di atasnya. Struktur inovatif ini meningkatkan likuiditas dan fleksibilitas serta memperluas peluang perdagangan dan investasi bagi pengguna.

Prinsip-prinsip Teknis

Pada inti arsitektur Jaringan Gains terdapat Vault gDAI, sebuah sistem manajemen dana dinamis. Vault memproses pembayaran kepada para trader yang menguntungkan dan menyerap dana dari perdagangan yang merugi. Semua permintaan perdagangan dieksekusi melalui kontrak pintar, memastikan otomatisasi dan transparansi. Strategi manajemen risiko bawaan lebih lanjut mengamankan stabilitas vault.

Komposabilitas canggih dari Gains Network memungkinkan integrasi mulus dari gDAI oleh protokol DeFi lainnya, memfasilitasi penciptaan produk keuangan yang lebih kompleks sambil meningkatkan interoperabilitas dan skalabilitas platform. Selain itu, layanan oracle data memastikan harga perdagangan yang akurat dan informasi pasar, yang lebih lanjut memperkuat kehandalan platform dan pengalaman pengguna.

Sumber:x

Tokenomics

dYdX

Ikhtisar Platform

dYdX adalah platform terdesentralisasi pertama yang mengkhususkan diri dalam perdagangan derivatif, mendukung leverage hingga 50x, 164 aset kripto, dan 147 pasangan perdagangan. Versi terbarunya adalah dYdX v4. Dengan arsitektur inti yang dibangun di blockchain independen dalam ekosistem Cosmos, platform ini memanfaatkan Cosmos SDK dan mekanisme CometBFT POS. Ini beroperasi menggunakan model konsensus proof-of-stake (PoS) yang didukung oleh dua jenis node: validator - bertanggung jawab untuk menyimpan pesanan, meneruskan transaksi, dan menghasilkan blok baru melalui proses konsensus; dan node penuh - menangani pengiriman transaksi dan memproses blok baru tetapi tidak berpartisipasi dalam mekanisme konsensus.

Berbeda dengan model Automated Market Maker (AMM) yang populer, dYdX menggunakan model buku pesanan dan memanfaatkan infrastruktur hibrida dari buku pesanan di luar rantai dan penyelesaian di rantai. Pendekatan ini memastikan penyelesaian non-kustodial, di rantai sambil memanfaatkan mesin pencocokan dengan latensi rendah untuk operasi di luar rantai.

Prinsip-prinsip Teknis

Arsitektur inti dari dYdX v4 adalah dYdX Chain miliknya, yang dibangun di atas protokol konsensus Tendermint PoS. Desain ini memastikan desentralisasi tinggi sambil memberikan kinerja dan kustomisasi yang luar biasa. Komponen teknis utama meliputi:

Mekanisme Buku Pesanan
Dalam arsitektur dYdX Chain, setiap validator mengoperasikan buku pesanan dalam memori, yang tidak mencapai konsensus pada blockchain tetapi diproses di luar rantai. Pembuatan dan pembatalan pesanan disebarkan melalui jaringan, mirip dengan transaksi blockchain tradisional. Buku pesanan validator akhirnya disinkronkan untuk menjaga konsistensi.

Mekanisme ini memungkinkan pesanan dipasangkan secara real-time di seluruh jaringan, dengan perdagangan yang selesai dikirimkan ke blockchain di setiap blok. Hal ini memungkinkan dYdX Chain untuk menawarkan throughput pesanan yang tinggi sambil mempertahankan desentralisasi, menjamin eksekusi yang cepat dan konsistensi data.

Sumber: Gambaran Arsitektur Teknis v4 - dYdX

Kerangka Pengembangan Cosmos SDK
Sebagai blockchain independen, dYdX Chain dibangun menggunakan Cosmos SDK, dengan manfaat dari kesesuaian lengkap dalam fungsionalitas blockchain dan operasi validator. Kerangka kerja ini memungkinkan dYdX Chain disesuaikan dengan kebutuhan tertentu, menawarkan fleksibilitas dari level protokol hingga antarmuka pengguna.

Kemampuan untuk menyesuaikan ini memberikan dYdX ruang yang besar untuk inovasi, memungkinkan platform untuk menyesuaikan arsitektur dan fitur-fiturnya dengan permintaan pasar yang berkembang.

Arsitektur Cosmos SDK
Sumber:belajar blockchain

Token Ekonomi

SynFutures V3

Gambaran Platform

Sumber: Peluncuran SynFutures Perpetual Launchpad

SynFutures adalah platform perdagangan kontrak perpetual terdesentralisasi terkemuka, yang berkomitmen untuk menawarkan pasar derivatif terdesentralisasi yang selalu dapat diakses. SynFutures menggunakan model bisnis yang mirip dengan Amazon, melepaskan keterbatasan perdagangan tradisional. Ini memungkinkan pengguna untuk secara bebas melakukan perdagangan aset apa pun dan seketika membuat dan mencantumkan kontrak derivatif dalam hitungan detik. Keterbukaan dan inovasi ini telah menempatkan SynFutures sebagai pemain kunci dalam ruang perdagangan derivatif terdesentralisasi.

Prinsip-prinsip Teknis

Ⅰ. Mekanisme Pembuat Pasar Unik: V3 Oyster AMM adalah model AMM dan buku pesanan on-chain yang pertama dalam industri ini. Dirancang untuk meningkatkan efisiensi modal dan menampung berbagai jenis pedagang, memungkinkan pedagang untuk melakukan transaksi dengan efisien, lingkungan rendah slippage sambil memastikan biaya penggunaan modal yang rendah.

Ⅱ. Model Konsentrasi Token Tunggal: Model likuiditas tradisional biasanya fokus pada pasar spot. SynFutures memperkenalkan model likuiditas yang terkonsentrasi pada token tunggal khusus untuk pasar derivatif. Dalam model ini, likuiditas dapat terkonsentrasi dalam rentang harga tertentu, sambil memanfaatkan efisiensi modal. Ini menyederhanakan proses perdagangan dan meningkatkan efisiensi penggunaan modal pasar.

Ⅲ. Buku Pesanan On-Chain: SynFutures V3 menggabungkan model buku pesanan on-chain dengan likuiditas terkonsentrasi, mengurangi masalah asinkron dalam sistem dual-execution. Ini merupakan kemajuan signifikan dalam pasar perdagangan derivatif, karena menghilangkan ketergantungan pada administrator terpusat, mencegah sensorship selama proses perdagangan, memenuhi kebutuhan para trader aktif, dan memberikan kesempatan kontribusi yang valid bagi penyedia likuiditas pasif.

Tokenomika

Tren Pasar Terkini

Lanskap Persaingan

Sumber:DefiLlama

Menurut data TokenInsight, runtuhnya gelembung valuasi 2022 dan penarikan modal besar-besaran menyebabkan penurunan signifikan pada protokol peminjaman dan agregator yield, dengan penurunan bulanan sebesar 80,5% dan 85,3%, masing-masing. Sebaliknya, pasar derivatif tampil relatif baik, dengan penurunan tahunan keseluruhan sebesar 65,0%, sementara pangsa pasarnya meningkat menjadi 7,9%. Pertumbuhan ini terutama disebabkan oleh kinerja kuat bursa kontrak abadi terdesentralisasi seperti GMX dan Gains Network.

Menurut The Block, rasio volume perdagangan spot terhadap derivatif untuk dua mata uang kripto utama, Ethereum dan Bitcoin, adalah 0,13 dan 0,23, masing-masing, menunjukkan bahwa volume derivatif jauh melebihi perdagangan spot. Pada paruh pertama tahun 2024, rasio volume perdagangan spot DEX ke CEX mencapai 13,76%. Para analis memprediksi bahwa ketika pasar kripto semakin matang, lintasan pengembangannya akan mengikuti pasar keuangan tradisional, dengan ukuran vertikal derivatif terus berkembang dan melampaui perdagangan spot.

Sumber: CoinMarketCap

Sejak paruh kedua tahun 2024, total nilai yang terkunci (TVL) di pasar derivatif DEX telah menunjukkan tren naik yang signifikan. Saat ini, platform terkemuka di pasar ini adalah SynFutures v3 dan dYdX v4, dengan TVL masing-masing sebesar $1,473 miliar dan $1,372 miliar, yang masing-masing menguasai 31,75% dan 29,58% pangsa pasar. Platform derivatif terdesentralisasi lainnya umumnya menunjukkan tren stabil atau naik, mencerminkan ekspansi pasar secara keseluruhan.

Selain itu, platform seperti Hyperliquid, Protokol Kine, dan Protokol Drift memegang posisi penting di pasar. Hyperliquid, dengan 127 pasang perdagangan aktif, menunjukkan kekuatannya dalam keragaman produk, menawarkan pengguna berbagai pilihan pertukaran aset. Sebagai perbandingan, Protokol Kine dan Protokol Drift lebih mengandalkan kolam likuiditas mereka untuk memperkuat posisi pasar mereka.

Sumber: Akademi Gryphsis

Beberapa platform, seperti Perpetual Protocol, baru-baru ini mengalami fluktuasi harga yang signifikan, yang mencerminkan risiko inheren dari pasar derivatif DEX. Mekanisme leverage tinggi dan volume perdagangan aktif tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan pasar. Misalnya, volume perdagangan harian dYdX v4 telah mencapai miliaran dolar, dengan pasar secara keseluruhan menunjukkan tren ekspansi yang signifikan, menjadikannya semakin menarik. Diperkirakan platform ini akan menguasai pangsa pasar yang lebih besar dari ekosistem DeFi di masa depan.

Inovasi Teknologi Terbaru

Terobosan dalam Mekanisme Konsensus

Mengambil Hyperliquid yang berkembang pesat sebagai contoh, ia muncul sebagai perwakilan generasi berikutnya dari pertukaran kontrak berjangka terdesentralisasi. Dengan arsitektur teknologi yang canggih dan konsep inovatifnya, Hyperliquid menjadi referensi penting untuk arah masa depan industri. Misalnya, ia memperkenalkan algoritma konsensus HyperBFT yang unik, yang secara signifikan meningkatkan mekanisme Tendermint tradisional. Ini memungkinkan transaksi tetap terurut tanpa menunggu eksekusi hash blok saat ini, sangat meningkatkan kecepatan pembentukan blok dan menstabilkan penundaan konfirmasi untuk memenuhi tuntutan perdagangan DeFi yang cepat.

Teknologi Abstraksi Blockchain

Perpetual Protocol telah memperkenalkan teknologi abstraksi blockchain dengan merancang lapisan middleware abstrak yang menyembunyikan kompleksitas berbagai protokol blockchain, standar, dan logika operasional. Dengan teknologi ini, lingkungan multi-chain menjadi ekosistem yang terpadu di mana pengguna tidak perlu lagi beralih jaringan secara manual atau mengelola beberapa dompet. Oleh karena itu, abstraksi blockchain dianggap sebagai salah satu arah pengembangan kunci untuk ekosistem Web3. Ini memfasilitasi interoperabilitas antar blockchain dan membantu transisi teknologi blockchain dari era satu rantai ke era kolaborasi multi-chain. Teknologi ini tidak hanya meningkatkan pengalaman pengguna tetapi juga membawa lebih banyak kemungkinan inovatif ke bidang-bidang seperti DeFi, gaming, NFT, dan interoperabilitas lintas rantai.

Solusi Jembatan Unik

HyperLiquid mengoperasikan jembatan asli yang dilindungi oleh set validator yang sama dengan HyperLiquid L1. Deposit dikonfirmasi setelah ditandatangani oleh validator L1, dan penarikan disimpan di L1. Jika penarikan jahat terdeteksi, sistem memasuki periode perselisihan di mana jembatan akan terkunci sampai dua pertiga validator memberikan tanda tangan dompet dingin. Menyeimbangkan keamanan dan efisiensi, solusi ini menyediakan mekanisme yang dapat diandalkan untuk memastikan likuiditas aset on-chain.

Fitur Cross-Margin

Platform perdagangan tradisional umumnya memerlukan pengguna untuk mengelola margin secara terpisah di berbagai pasangan perdagangan. Namun, fitur cross-margin HMX memungkinkan pengguna untuk berbagi margin di beberapa pasangan perdagangan atau kontrak. Ini berarti bahwa pengguna dapat menggunakan margin surplus di satu pasar untuk berdagang di pasar lain, sehingga menawarkan efisiensi modal yang lebih besar dan fleksibilitas sambil mengurangi modal yang menganggur.

Dukungan Jaminan Multi-Aset

Protokol HMX tidak lagi membatasi pengguna hanya pada satu jenis cryptocurrency sebagai jaminan. Sebaliknya, itu mendukung penggunaan berbagai jenis cryptocurrency sebagai jaminan, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin (mis., USDT, DAI), dan token ERC-20 lainnya. Ini memberikan fleksibilitas operasional yang lebih beragam kepada para trader, mengurangi dampak volatilitas harga aset tunggal pada persyaratan margin, dan meningkatkan kemampuan modal untuk menahan risiko.

Regulasi Saat Ini

Hong Kong: Sistem Lisensi Ganda

Hong Kong saat ini menerapkan sistem lisensi ganda, dengan regulasi terpisah untuk perdagangan token keamanan dan token non-keamanan. Mengenai sektor DeFi, Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong (SFC) umumnya mengharuskan kepatuhan terhadap regulasi yang mirip dengan lembaga keuangan tradisional untuk memastikan kepatuhan pasar dan stabilitas. Secara khusus:

a. Token Keamanan: Platform perdagangan harus mengajukan permohonan lisensi berdasarkan Securities and Futures Ordinance untuk aktivitas yang diatur seperti lisensi Tipe 1 (perdagangan sekuritas) dan Tipe 7 (menyediakan layanan perdagangan otomatis).

b. Token Non-Keamanan: Platform perdagangan harus mengajukan permohonan lisensi penyedia layanan aset virtual (VASP) sesuai dengan "RUU Anti Pencucian Uang dan Pencegahan Pendanaan Teroris (Amandemen) 2022.

Sumber: apps.sfc.hk

Uni Eropa: Regulasi MiCA

Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa adalah kerangka global komprehensif pertama untuk regulasi aset kripto, mencakup hampir semua token non-keamanan. Sebagai bagian dari kategori Penyedia Layanan Aset Kripto (CASP), bursa harus memenuhi berbagai persyaratan, termasuk tata kelola, manajemen risiko, dan kewajiban pengungkapan.

Regulasi MiCA saat ini tidak mencakup pertukaran terdesentralisasi (DEX). Namun, Pasal 22 dalam regulasi ini menyatakan bahwa layanan aset kripto yang sepenuhnya terdesentralisasi tanpa keterlibatan perantara tercakup dalam pengecualian cakupannya. Selain itu, laporan tahun 2023 dari European Systemic Risk Board yang berjudul “Aset Kripto dan Keuangan Terdesentralisasi - Implikasi Sistemik dan Opsi Kebijakan” menunjukkan kemungkinan opsi kebijakan, yang menandakan bahwa regulasi baru mungkin diperkenalkan di masa depan untuk mencakup DeFi dan DEX.

Amerika Serikat: Perubahan regulasi dengan perubahan sikap pemerintah

Di Amerika Serikat, pemerintah sedang berusaha mengatur pertukaran terpusat (CEX) dan pertukaran terdesentralisasi (DEX) di bawah Undang-Undang Bursa Efek. Pada tahun 2022, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengusulkan perubahan pada Undang-Undang Bursa Efek dan peraturannya, mengenalkan istilah 'protokol komunikasi' ke definisi pertukaran dan memodifikasi kriteria untuk mengakui pertukaran sebagai platform yang 'mengumpulkan pembeli dan penjual menggunakan minat perdagangan' dan 'memfasilitasi interaksi antara pihak-pihak'.

Laporan Ekonomi Presiden 2023 mencerminkan peran aset kripto, menyatakan bahwa hingga saat ini, cryptocurrency belum memberikan manfaat yang dijanjikan dan justru menimbulkan risiko potensial. Laporan tersebut menekankan perlunya kerangka regulasi yang efektif untuk melindungi konsumen, investor, dan bagian lain dari sistem keuangan dari volatilitas, manipulasi pasar, dan penipuan yang terkait dengan cryptocurrency.

Baru-baru ini, dengan kembali terpilihnya Donald Trump sebagai presiden, sikap terhadap regulasi aset kripto diharapkan akan menjadi lebih jelas. Partai Republik cenderung mendukung inovasi, mengurangi beban regulasi, dan mempromosikan kebebasan pasar, yang mungkin menyebabkan pelonggaran regulasi aset kripto dalam upaya menarik lebih banyak perusahaan kripto dan investor ke pasar.

Tren Masa Depan

Musim DeFi memimpin munculnya banyak protokol baru, sementara pasar derivatif terdesentralisasi menghadapi persaingan yang semakin sengit. Di tengah latar belakang ini, protokol derivatif DEX harus berinovasi dan mencapai terobosan di berbagai bidang. Kami percaya pasar derivatif DEX akan maju mengikuti tren utama ini:

Pertama, munculnya Ethereum Layer 2 akan mendorong peningkatan dalam kinerja perdagangan. Di masa lalu, banyak protokol DEX memilih untuk diterapkan pada blockchain Alt Layer 1 seperti BSC dan Solana untuk mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan throughput, yang mengorbankan sebagian keamanan dalam prosesnya. Seiring dengan kedewasaan ekosistem Layer 2, lebih banyak proyek yang awalnya diterapkan pada Alt Layer 1 beralih ke jaringan Layer 2 berbasis Ethereum, seperti GMX dan Level Finance. Dengan memanfaatkan keamanan yang tak tertandingi, biaya yang lebih rendah, dan kecepatan yang lebih tinggi dari Ethereum, proyek-proyek ini menawarkan infrastruktur yang lebih unggul. Peningkatan kinerja ini akan menjadi hal yang kunci dalam menentukan apakah protokol kontrak perpetual DEX dapat terus menarik likuiditas.

Kedua, agregator derivatif akan mengubah lanskap pasar. Sementara agregator di pasar spot telah melihat kesuksesan besar, agregator derivatif masih dalam tahap awal, dengan potensi besar. Dengan mengintegrasikan likuiditas dari berbagai protokol, agregator derivatif mengoptimalkan jalur perdagangan dan menyeimbangkan kedalaman likuiditas yang khas dari CEXs dengan keuntungan terdesentralisasi dari DEXs. Agregator meningkatkan pengalaman pengguna dan mengoptimalkan perbedaan harga melalui algoritma, sehingga menawarkan harga yang lebih kompetitif daripada protokol tunggal. Seiring model ini matang, itu akan secara signifikan mempercepat pertumbuhan pasar derivatif DEX dan mendorong perdagangan terdesentralisasi dari aset tunggal ke kelas aset yang terdiversifikasi.

Ketiga, fitur-fitur sosial akan memperluas kasus penggunaan praktis. Perdagangan salinan on-chain akan membawa transparansi ke strategi perdagangan dan memungkinkan pengguna biasa untuk menduplikasi portofolio sukses, sehingga menurunkan hambatan masuk dan menangkap lebih banyak peluang perdagangan. Dengan perdagangan sosial dan integrasi keuangan terdesentralisasi, perdagangan salinan on-chain akan menjadi alat penting bagi platform derivatif DEX untuk memperluas basis pengguna mereka. Meskipun jumlah protokol DEX kontrak abadi yang menawarkan fitur ini saat ini terbatas, protokol terkemuka seperti Perpy Finance dan SFTX adalah contoh yang relevan.

Akhirnya, DEX akan berkembang ke pasar aset tradisional. Pasar derivatif tradisional sangat besar, dan meskipun penetrasi perdagangan terdesentralisasi masih rendah, DEX memiliki keuntungan inheren seperti akses tanpa izin, tahan sensor, dan perdagangan 24/7. Melalui tokenisasi aset, DEX dapat mengatasi batasan geografis, waktu, dan regulasi dari pasar berjangka tradisional, sehingga menawarkan skenario perdagangan terdesentralisasi untuk pasar derivatif aset dunia nyata (RWA), termasuk produk pertanian, logam, dan energi. Di masa depan, DEX mungkin akan mengukir tempat di pasar derivatif aset tradisional dengan menawarkan kelas aset yang berbeda dan model perdagangan yang unik, memenuhi kebutuhan lindung nilai yang beragam di pasar sambil mempromosikan tokenisasi dan standarisasi perdagangan aset dunia nyata.

Kesimpulan

Dalam pasar perdagangan derivatif terdesentralisasi, insentif token untuk penyedia likuiditas (LP) tetap menjadi strategi jangka pendek yang efektif untuk menarik pengguna. Namun, dalam jangka panjang, mekanisme inovatif dan revolusioner akan menjadi kunci untuk mengatasi tantangan industri ini. Dalam konteks ini, jika pertukaran terdesentralisasi (DEX) ingin menonjol dalam persaingan, mereka harus melakukan perbaikan komprehensif baik dalam teknologi maupun model operasional.

Pertama-tama, pertukaran terdesentralisasi dapat memanfaatkan kemajuan teknologi platform blockchain seperti Ethereum untuk meningkatkan throughput sistem dan efisiensi perdagangan. Dengan upgrade Ethereum 2.0 dan evolusi terus-menerus dari solusi Layer 2, DEXs dapat memanfaatkan kemajuan ini untuk memungkinkan perdagangan kontrak terdesentralisasi yang lebih efisien, meminimalkan keterlambatan dan biaya transaksi, dan pada akhirnya meningkatkan pengalaman perdagangan secara keseluruhan bagi pengguna.

Kedua, pertukaran terdesentralisasi seharusnya mengintegrasikan likuiditas dari beberapa sumber melalui agregator, mengoptimalkan kedalaman pasar dan mekanisme penemuan harga. Hal ini meningkatkan likuiditas untuk perdagangan dan meningkatkan pengalaman pengguna dengan mempertahankan keunggulan desentralisasi sambil meminimalkan slippage dan volatilitas harga akibat likuiditas yang tidak mencukupi. Pendekatan ini akan menarik lebih banyak pemula dan pengguna ritel, sehingga meningkatkan aktivitas platform dan memperluas ekosistem.

Yang paling penting, DEX dapat meluas di luar dunia kripto dengan merangkul keuntungan transparansi dan desentralisasi teknologi blockchain di pasar derivatif aset tradisional. Dengan berkolaborasi dengan pasar keuangan tradisional, DEX dapat membantu memenuhi permintaan global yang terus meningkat untuk derivatif keuangan, terutama karena inovasi dan permintaan untuk kontrak berjangka, opsi, dan derivatif lainnya terus meningkat. Dalam hal ini, DEX siap menjadi bagian penting dari pasar keuangan global.

Namun, DEX juga menghadapi banyak tantangan regulasi. Regulator keuangan di seluruh dunia belum menetapkan kebijakan yang seragam untuk DEX, dan menyeimbangkan inovasi keuangan terdesentralisasi dengan persyaratan kepatuhan, seperti peraturan anti pencucian uang, tetap menjadi isu yang mendesak bagi industri ini. Ketidakpastian regulasi dapat menghambat perkembangan jangka panjang DEX, terutama dalam transaksi lintas batas dan inklusi aset tradisional. Menghindari risiko kepatuhan dan mendapatkan persetujuan regulasi adalah tantangan kunci bagi DEX saat mereka berupaya memasuki pasar keuangan utama.

Oleh karena itu, jelas bahwa selama DEX tetap mempertahankan keunggulan inti mereka - seperti operasi non-penitipan dan transparansi - sambil menyediakan pengalaman pengguna, likuiditas, dan kedalaman pasar yang sebanding dengan pertukaran terpusat, potensi pasar mereka akan sangat besar. Dengan kemajuan teknologi yang terus berlanjut dan diversifikasi permintaan pasar yang semakin berkembang, era platform perdagangan derivatif terdesentralisasi mungkin sudah ada, dan mereka siap memainkan peran penting dalam masa depan sistem keuangan global.